CoreWeave registra una inflexión en sus márgenes mientras su cartera de pedidos alcanza los $104.000 millones y emerge el poder de fijación de precios en todas las generaciones de GPU
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 11 de agosto de 2026
CoreWeave entregó un trimestre que la dirección califica como un punto de inflexión, con ingresos de $2.600 millones, un 112% más que el año anterior, y un ingreso operativo ajustado de $128 millones que superó el rango superior de las proyecciones. Sin embargo, la señal más relevante para los inversionistas es lo que el CEO, Michael Intrator, describió como evidencia de un entorno de precios y márgenes en mejora estructural: los nuevos contratos con clientes firmados en el trimestre presentaron márgenes de contribución entre 5 y 10 puntos porcentuales por encima de los registrados en trimestres recientes. El CFO, Nitin Agrawal, confirmó que la mejora en el margen operativo ocurrió antes de que la empresa implementara un aumento de precios de aproximadamente el 25% en sus SKU en julio, una medida tomada en respuesta directa a lo que la dirección caracteriza como un exceso de demanda sostenido en relación con la oferta.
La cartera de pedidos asciende a $104.000 millones, con $25.000 millones adicionales aún no contabilizados
La cartera de pedidos (backlog) de ingresos cerró el trimestre en $104.200 millones, un 246% más interanual y, fundamentalmente, esa cifra excluye más de $25.000 millones en nuevos compromisos netos de clientes firmados en las primeras semanas del tercer trimestre. Más de la mitad de la cartera existente está vinculada a contratos donde la entrega al cliente ya ha comenzado, una cifra que la dirección espera que supere los dos tercios para finales de año. Este detalle es importante porque convierte lo que podría considerarse como compromisos especulativos a largo plazo en ingresos a corto plazo que generan efectivo. Intrator fue directo sobre el contexto de la demanda: "Nuestra capacidad a corto plazo permanece prácticamente agotada. Esto se traduce en compromisos firmados bajo términos cada vez más favorables por parte de un conjunto más amplio de clientes".
Las GPU antiguas siguen siendo rentables
Quizás el dato más subestimado de la conferencia sea lo que está ocurriendo con la flota de GPU heredadas de CoreWeave. La empresa reveló que recientemente firmó un contrato por A100 que se extiende hasta 2029, una arquitectura de chip que NVIDIA introdujo en 2020. Nitin Agrawal señaló que la parte de la flota que debe renovarse es una "parte muy limitada" del total, y que los precios promedio de venta (ASP) del silicio de generaciones anteriores se mantienen en niveles iguales o superiores a los observados hace un año. Esto desvirtúa una tesis bajista común en torno a las neo-clouds, a saber, que las generaciones de GPU en depreciación se convierten en activos varados o con descuento. En cambio, CoreWeave está posicionando su flota envejecida como materia prima para su negocio de inferencia gestionada de rápido crecimiento, donde el cómputo antiguo, ya energizado, puede redistribuirse con una economía atractiva en lugar de venderse con descuento.
La inferencia gestionada escala de cero a $100 millones de ARR en meses
La plataforma de inferencia gestionada de CoreWeave, lanzada hace solo unos meses, ya ha generado más de $100 millones en ingresos recurrentes anualizados (ARR) contratados, frente a aproximadamente $1 millón en el lanzamiento, y la dirección ahora proyecta al menos $250 millones en ARR para finales de 2026. El crecimiento en este segmento está actualmente "limitado solo por nuestra capacidad a corto plazo", según Intrator, una admisión que subraya cuán restringida por la oferta sigue estando la plataforma en general, incluso mientras CoreWeave se apresura a añadir energía. Clientes como Grammarly y You.com han pasado de la experimentación a cargas de trabajo de inferencia en producción. Combinados con otros servicios no relacionados con GPU, como almacenamiento, CPU, redes y software, estos productos adyacentes de mayor margen ya superan los $400 millones en ARR, lo que le da a CoreWeave un segundo motor de crecimiento más allá del alquiler de GPU básicas.
La expansión de energía supera los planes, pero la intensidad de capital sigue aumentando
CoreWeave terminó el trimestre con 1,5 gigavatios de energía activa, tras haber añadido casi 500 megavatios solo en el segundo trimestre, con 300 megavatios añadidos en junio, un solo mes más grande que cualquier trimestre completo anterior en la historia de la empresa. La energía contratada se sitúa en 4,2 gigavatios a la fecha de la conferencia, frente a los 3,7 gigavatios al cierre del trimestre, y la dirección reiteró su objetivo de al menos 8 gigavatios de energía activa para 2030. La expansión internacional también está en marcha, con más de 1 gigavatio de energía ya contratado fuera de Estados Unidos, incluida una nueva entrada de 360 megavatios en Indonesia que se espera esté operativa en unos 18 meses.
El costo de esta expansión es elevado y creciente. La proyección de gastos de capital para todo el año 2026 se elevó a entre $35.000 millones y $39.000 millones, y el capex del segundo trimestre alcanzó los $9.400 millones, ligeramente por encima del extremo superior de la proyección anterior. La construcción en curso aumentó a $11.900 millones desde los $9.600 millones del trimestre anterior. Los gastos por intereses se duplicaron con creces respecto al año anterior, alcanzando los $640 millones, y la pérdida neta se amplió a $626 millones desde los $290 millones de hace un año. Los inversionistas deben tener en cuenta que, incluso con la expansión de los márgenes a nivel operativo, el negocio sigue siendo profundamente intensivo en capital y dependiente de los mercados de deuda para financiar el crecimiento antes del reconocimiento de los ingresos.
Innovación en financiamiento: contratos de menor duración ahora bancables
CoreWeave recaudó aproximadamente $18.000 millones en el segundo trimestre a través de deuda, bonos convertibles y capital, incluido su primer Eurobono y su primer préstamo a plazo con sorteo diferido (DDTL 5.5) sindicado públicamente, respaldado por contratos de clientes de menor duración. Agrawal señaló que el acuerdo se fijó "durante una de las semanas más dislocadas para el crédito este año", pero se completó en su totalidad, y los diferenciales se han recuperado desde entonces. Este financiamiento desbloquea la capacidad de CoreWeave para atender a clientes empresariales que prefieren plazos de contrato de dos a tres años en lugar de la estructura tradicional de cinco años de "take-or-pay", un segmento que Intrator dijo que antes era inaccesible. El capital total asegurado hasta la fecha supera los $32.000 millones, y la empresa afirma haber reducido su costo promedio ponderado de la deuda en casi 300 puntos básicos durante el último año, lo que se traduce en aproximadamente $1.100 millones en ahorros anualizados por intereses.
Diversificación de clientes más allá de los laboratorios de IA
La dirección dedicó un tiempo considerable a demostrar que la demanda se está ampliando más allá de los laboratorios de IA de frontera. Entre los nuevos clientes ganados se encuentran Caterpillar, que utilizará la plataforma Vera Rubin de NVIDIA en la infraestructura de CoreWeave para entrenar modelos de IA física para equipos de construcción autónomos; Isomorphic Labs en ciencias biológicas; y las firmas de trading sistemático Flow Traders e IMC, que se unen a una creciente lista de clientes de servicios financieros. En el sector público, CoreWeave se ha asociado con Leidos para ofrecer capacidades de IA para misiones de defensa e inteligencia. La empresa también se convirtió en el primer proveedor de nube en implementar y validar la plataforma Vera Rubin NVL72 de NVIDIA durante el trimestre, y la firma de evaluación comparativa de terceros Signal65 estima que el costo total de propiedad de CoreWeave puede ser hasta un 47% inferior al promedio de los hiperescaladores.
Proyecciones elevadas en todos los ámbitos
CoreWeave elevó su proyección de ingresos para todo el año 2026 a un rango de $12.400 millones a $13.200 millones y la proyección de ingresos operativos ajustados a entre $960 millones y $1.150 millones. La tasa de ejecución anualizada esperada para el cierre del año se elevó a entre $18.500 millones y $19.500 millones. Para el tercer trimestre, la compañía proyectó ingresos de $3.450 millones a $3.600 millones y un ingreso operativo ajustado de $200 millones a $260 millones, con márgenes que se espera alcancen la parte baja de los dos dígitos para el cuarto trimestre. La proyección de gastos por intereses para el tercer trimestre aumentó a entre $860 millones y $940 millones, lo que refleja la creciente carga de deuda necesaria para financiar las aceleradas implementaciones, un recordatorio de que el camino hacia la rentabilidad aún pasa por un balance altamente apalancado, incluso a medida que mejoran la trayectoria de ingresos y márgenes.