Deere Q2 2026: El reembolso por IEEPA oculta una realidad más compleja, pero el auge en construcción y el impulso de la agricultura de precisión señalan fortaleza estructural
Conferencia de resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026 de Deere & Company, 21 de mayo de 2026
Deere & Company reportó resultados para el segundo trimestre del año fiscal 2026 que superaron las expectativas, pero con un matiz importante. Un reembolso único de 272 millones de dólares por reclamaciones de aranceles IEEPA, presentadas y aceptadas por la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de EE. UU., infló los márgenes de las operaciones de equipo en casi 2,5 puntos, hasta un 16,9% reportado. Al excluir este factor, el negocio subyacente entregó márgenes cercanos al 14,5%, lo cual sigue siendo respetable dado el punto del ciclo en el que se encuentra la agricultura a gran escala, pero los inversionistas no deben confundir la cifra principal con una tasa de ejecución limpia.
Las matemáticas de los aranceles que los inversionistas deben entender
La mecánica de la situación arancelaria es más matizada de lo que sugiere el reembolso. Como explicaron el CFO Brent Norwood y el jefe de Relaciones con Inversionistas, Josh Beal, durante la llamada, los aranceles IEEPA fueron invalidados tras un fallo de la Corte Suprema, pero ese alivio fue rápidamente reemplazado por nuevos aranceles de la Sección 122 y ajustes a los de la Sección 232. El efecto neto es que la exposición directa a aranceles de Deere para todo el año permanece prácticamente sin cambios en aproximadamente 1.200 millones de dólares, lo que representa un viento en contra de unos 3 puntos porcentuales para el margen de las operaciones de equipo. Neto del reembolso, la empresa espera pagar aproximadamente 900 millones de dólares en costos arancelarios para el año fiscal 2026. Los 272 millones de dólares fueron una recuperación de efectivo genuina, no una reclasificación, pero la carga estructural continua no ha cambiado materialmente. Del total de la exposición arancelaria, Construcción y Forestal absorbe aproximadamente el 45%, Agricultura pequeña y Turf alrededor de un tercio, y la agricultura a gran escala aproximadamente el 20%.
Es fundamental destacar que Deere no está trasladando los costos arancelarios a los clientes mediante recargos. Norwood fue directo al respecto: "No estamos aplicando recargos a nuestros clientes por los aranceles. En cambio, nos estamos enfocando en reducir nuestra exposición a través de acciones de costos, como la reabastecimiento, el reshoring, la presentación de exenciones y garantizar el cumplimiento del USMCA, y tengo plena confianza en que contrarrestaremos en gran medida el impacto financiero negativo de los aranceles en los próximos períodos mediante medidas de costos". La realización de precios netos implícita de la empresa para las operaciones de equipo se sitúa entre el 1,5% y el 2% para el año, en línea con la inflación general excluyendo aranceles, lo que significa que los aranceles siguen siendo un factor de dilución del margen que se espera compensar con medidas de costos, no con precios, a lo largo del tiempo.
Construcción y Forestal es el segmento destacado
La sorpresa positiva más importante del trimestre provino de Construcción y Forestal, donde las ventas netas aumentaron un 29% interanual hasta los 3.790 millones de dólares y los márgenes operativos alcanzaron el 14,8%. Para el año completo, Deere elevó su guía de ventas netas de C&F a un aumento de aproximadamente el 20% y ajustó la perspectiva de margen a un rango del 10% al 12%. La cartera de pedidos de equipos de construcción para EE. UU. y Canadá ha crecido más del 60% desde noviembre y se encuentra en su nivel más alto desde abril de 2024, con más del 80% de los espacios de producción cubiertos para el año.
Norwood atribuyó esta fortaleza a una convergencia de impulsores de demanda duraderos: "La demanda de construcción sigue siendo robusta, respaldada por el gasto en infraestructura, la actividad de alquiler y la aceleración de las inversiones en centros de datos". Se espera que la construcción de centros de datos por sí sola supere los 100.000 millones de dólares en 2026, con un crecimiento adicional de dos dígitos hacia 2027, beneficiando tanto a la preparación de sitios a gran escala como a los contratistas de servicios públicos y agua. Los mercados de construcción de carreteras, donde Deere también elevó su pronóstico de crecimiento industrial a aproximadamente el 10%, están siendo impulsados por un mayor gasto en infraestructura en múltiples geografías. La nueva excavadora John Deere, construida en una planta recientemente ampliada en Kernersville, Carolina del Norte, tras una inversión de 70 millones de dólares, tiene casi todos sus espacios de producción reservados, un indicador adelantado inusualmente fuerte para una plataforma completamente nueva.
La agricultura a gran escala sigue en el fondo, pero la recuperación mejora
Las ventas netas de Producción y Agricultura de Precisión disminuyeron un 14% interanual hasta los 4.503 millones de dólares, con un margen operativo del 15,7%. La perspectiva del segmento para el año completo se mantiene entre un 5% y un 10% a la baja, con márgenes proyectados entre el 11% y el 13%, sin cambios respecto a la guía anterior. Deere es explícita en que 2026 representa el punto más bajo del ciclo agrícola a gran escala, y los datos de inventario respaldan esa visión. Los inventarios de campo nuevos para tractores de alta potencia y cosechadoras en Norteamérica han descendido más del 50% desde su pico a mediados de 2024. Los inventarios de equipos usados, que han actuado como un regulador estructural de la demanda de reemplazo, también se están moviendo en la dirección correcta. Los tractores 8R de los años modelo 2022 y 2023, la cohorte más problemática dado que representaron los años de producción pico, han bajado aproximadamente un 45% desde sus niveles máximos de hace un año. El inventario de pulverizadores ha bajado aproximadamente un 30% y el de sembradoras, aproximadamente un 50%.
Los programas de pedidos anticipados para productos de primavera, que determinan la producción para el año modelo 2027, acaban de abrirse. Beal fue cuidadoso al no sobreinterpretar dos semanas de datos de EOP, pero señaló: "Todo lo que hemos visto hasta ahora respaldaría nuestra opinión de que 2026 sigue marcando el fondo del ciclo agrícola". La cartera de pedidos de tractores grandes de Waterloo está bien entrada en el cuarto trimestre del año modelo actual, y la carga de envíos de tractores grandes hacia Norteamérica en la segunda mitad del año, aunque inusual, refleja una construcción genuina de la cartera de pedidos en lugar de un impulso de producción.
Brasil es el riesgo a corto plazo, pero Deere está ganando terreno
El cambio de guía más significativo en el trimestre fue la reducción en las expectativas de la industria agrícola sudamericana, ahora un 15% por debajo en comparación con el pronóstico previo de una caída del 5%. El culpable es Brasil, donde los agricultores enfrentan una combinación particularmente desfavorable: exposición al contado a mayores costos de fertilizantes y combustible debido al conflicto en Irán, tasas de interés elevadas y persistentes con expectativas reducidas de nuevos recortes, y un real brasileño fortalecido que comprime los márgenes de exportación; todo esto justo cuando los productores se preparan para sembrar un nuevo cultivo en septiembre. Como explicó Beal, "los brasileños tienen más exposición a los precios al contado actuales" en relación con sus pares de Norteamérica y Europa, quienes en gran medida fijaron sus insumos antes del repunte impulsado por el conflicto.
A pesar del contexto macroeconómico, Deere está ganando participación en todas las categorías de tractores en Brasil y manteniendo márgenes de dos dígitos incluso en niveles mínimos. Norwood ofreció un contexto que debería interesar a los inversionistas a largo plazo: "Las horas de máquina están aumentando y las flotas están envejeciendo, lo que debería respaldar la demanda de reemplazo una vez que el mercado se estabilice". El evento Casa John Deere en Brasil este trimestre, con más de 3.000 clientes de 25 países, marcó el lanzamiento de productos más grande en la historia de Deere en ese país, superando el récord anterior establecido hace apenas un año, con más de 20 nuevas soluciones de productos y tecnología introducidas en agricultura y construcción.
La monetización de la agricultura de precisión gana tracción real
La pila tecnológica de agricultura de precisión está generando puntos de datos que merecen una atención más cercana por parte de los inversionistas enfocados en la capa de software e ingresos recurrentes de la historia de Deere. See and Spray, la tecnología de aplicación dirigida de herbicidas que utiliza visión artificial para distinguir las malezas de los cultivos, cubrió 5 millones de acres a nivel mundial en el año fiscal 2025, frente a 1 millón de acres en su primer año. Beal informó que la misma cohorte de clientes ya está pulverizando más acres en lo que va del año que en el punto comparable del año pasado, y las tasas de adopción temprana de EOP para el año modelo 2027 están superando los niveles de 2026. La economía para los clientes es convincente y cada vez más validada: "La tecnología está funcionando. Estamos viendo un ahorro real demostrado, ya van dos años, del 50% al 60% en herbicidas utilizando la tecnología, y eso está resultando en una mayor utilización para los clientes". Las actualizaciones de software recientes han ampliado la compatibilidad de cultivos a trigo, cebada y canola, y Deere introdujo la capacidad See and Spray Green on Green para la próxima temporada de Brasil, abordando un caso de uso importante en mercados dominados por la soja.
Las tasas de renovación de suscripciones de Precision Essentials se sitúan en aproximadamente un 70% en general, pero la cifra más reveladora es la tasa de renovación del segundo año, que ha superado el 90%. Esa fidelidad de la cohorte sugiere que el riesgo de abandono incorporado en la cifra principal del 70% disminuirá a medida que la base instalada madure. La flota conectada también continúa escalando: se han vendido más de 12.500 kits de conectividad satelital JDLink Boost desde que la asociación con Starlink se lanzó en la segunda mitad de 2024, con un crecimiento del 25% solo en el trimestre más reciente. Los usuarios digitales activos mensuales en la plataforma John Deere Operations Center han alcanzado casi 440.000, con acres altamente comprometidos creciendo más rápido que el total de acres comprometidos.
La automatización de ajustes de cosecha, que automatiza los ajustes de las cosechadoras en tiempo real, está viendo una utilización superior al 60% en las cosechas de Norteamérica. En Brasil, esa cifra supera el 80%, lo que Beal citó como evidencia de que la adopción y utilización de la tecnología en la región no está rezagada, sino liderando, lo que respalda aún más la tesis de crecimiento a largo plazo para Sudamérica.
El balance y el retorno de capital se mantienen disciplinados
La utilidad neta del trimestre fue de 1.773 millones de dólares, o 6,55 dólares por acción diluida. La guía de utilidad neta para todo el año se mantiene entre 4.500 y 5.000 millones de dólares, respaldada por una perspectiva mejorada de servicios financieros, ahora proyectada en 860 millones de dólares frente a una estimación anterior, impulsada por ajustes favorables de valor razonable y mejores provisiones para pérdidas crediticias. El flujo de efectivo de las operaciones de equipo se mantiene proyectado entre 4.500 y 5.500 millones de dólares para el año. Durante el trimestre, Deere devolvió 635 millones de dólares a los accionistas mediante recompras y dividendos. La compañía continúa apuntando a 20.000 millones de dólares en inversión en manufactura en EE. UU. durante la próxima década y reiteró su confianza en sus Leap Ambitions para 2030, con los tres segmentos de negocio operando en diferentes puntos del ciclo, pero todos entregando márgenes operativos de dos dígitos simultáneamente, una mejora estructural significativa en comparación con ciclos anteriores.