Dell Technologies revela una cartera de pedidos de IA récord de $95.000 millones y prevé una oportunidad a largo plazo de $1 billón, mientras los servidores tradicionales superan el crecimiento del cómputo de IA
Conferencia de resultados del segundo trimestre fiscal de 2027, 1 de septiembre de 2026
Dell Technologies entregó un trimestre que obligó a Wall Street a recalibrar no solo las estimaciones a corto plazo, sino todo el algoritmo de crecimiento plurianual de la compañía. Los ingresos alcanzaron los $47.000 millones, un incremento del 58%, mientras que la UPA (EPS) no GAAP se más que triplicó hasta los $7,04, un aumento del 203%. Como respuesta, la administración elevó su pronóstico de ingresos para todo el año en $25.000 millones, situándolo en $192.000 millones, y la guía de UPA anual a $25,50, aproximadamente un 150% más alta. Sin embargo, la cifra principal que dominará la narrativa de los analistas de venta es la cartera de pedidos de servidores de IA de $95.000 millones, construida sobre un récord de $60.900 millones en pedidos de IA reservados solo en el trimestre, lo que eleva los pedidos de IA de los últimos doce meses a $131.700 millones.
Los servidores tradicionales, y no la IA, fueron la línea de mayor crecimiento
El dato más sorprendente oculto en el reporte es que los ingresos por servidores tradicionales crecieron un 122% interanual, superando el crecimiento de los servidores de IA por segundo trimestre consecutivo y generando un escrutinio inmediato por parte de los analistas preocupados por una demanda adelantada. El CEO Jeff Clarke rechazó directamente la tesis de la compra anticipada planteada por Amit Daryanani, de Evercore, al atribuir la solidez a una modernización estructural de los centros de datos en lugar de a un acopio de inventario puntual. Clarke señaló que hay 1,2 millones de activos instalados que aún funcionan con servidores de la 14.ª generación o anteriores, mientras que el nuevo hardware de la 18.ª generación, que se comenzará a enviar el próximo mes, ofrece relaciones de consolidación de 12 a 14 a 1 frente al 6 a 8 a 1 de la generación 17G actual. "La demanda supera a la oferta", afirmó Clarke sin rodeos, y añadió que Dell ha ganado más de 10 puntos de participación en servidores tradicionales en los últimos dos trimestres. Los requisitos de criptografía post-cuántica y los mandatos de seguridad más estrictos también están forzando la retirada de hardware heredado, una dinámica que aporta un argumento de durabilidad a lo que de otro modo podría parecer un pico de renovación cíclica. El CFO David Kennedy respaldó esto con proyecciones: se espera que el crecimiento de los servidores tradicionales se mantenga en cifras de tres dígitos en el segundo semestre.
El almacenamiento experimenta un repunte a un ritmo no visto desde el acuerdo con EMC
Los ingresos por almacenamiento crecieron un 26%, el ritmo más rápido desde la adquisición de EMC por parte de Dell, según Erik Woodring, de Morgan Stanley, quien presionó a la administración para saber si la largamente debatida oportunidad de vinculación de almacenamiento de $2 a $3 dólares ligada a los servidores de IA está finalmente materializándose. El almacenamiento IP de Dell ha logrado que la demanda supere al mercado durante seis trimestres consecutivos, con PowerStore registrando un crecimiento de doble dígito durante nueve trimestres seguidos y los productos de almacenamiento no estructurado PowerScale y ObjectScale acumulando ganancias durante tres. Clarke enmarcó el crecimiento como multifacético, citando nuevas fuentes de datos vinculadas a la IA agéntica, incluidos registros, trazas y retención de caché KV impulsada por los requisitos de cumplimiento normativo, superpuestas al crecimiento central de los datos empresariales. "Vemos múltiples líneas nuevas o nuevos caminos para el crecimiento del almacenamiento en nuestros negocios", indicó Clarke, y agregó que la administración considera esto una tendencia acelerada en lugar de desacelerada a medida que la industria avanza hacia la IA física, la robótica y los volúmenes de datos no estructurados impulsados por el IoT. Kennedy cuantificó el cambio en la mezcla, señalando que la compañía está sumando más de $2.500 millones en ingresos incrementales por almacenamiento interanual, casi en su totalidad de IP propia de Dell, con un margen sustancialmente mayor que el negocio de IP de socios heredados al que está desplazando.
La historia de los márgenes se basa en la escala, no solo en la mezcla
El margen operativo de ISG se expandió 620 puntos básicos hasta el 15%, y David Vogt, analista de UBS, consultó a la gerencia para desglosar cuánto de eso provino de la mejora en el margen de productos equivalentes frente al apalancamiento operativo puro. La respuesta de Kennedy fue específica: la escala aportó algo más de 400 puntos básicos a la expansión del margen de ISG del trimestre y se proyecta que represente más de 650 puntos básicos para todo el año. Se proyecta que los gastos operativos de todo el año se ubiquen en aproximadamente el 8% de los ingresos, lo que la empresa califica como la tasa más baja en sus 42 años de historia. Clarke dejó claro que se trata de un cambio estructural y no cíclico: "Estamos cosechando los frutos de las inversiones que hemos realizado internamente en IA, internamente en la modernización de la empresa, y esto nos permite crecer sin necesidad de una inversión significativa en el futuro".
La administración presenta un marco de $1 billón hasta 2030
En respuesta a una pregunta de Ben Reitzes, de Melius Research, sobre si el crecimiento de Dell podría seguir la guía a futuro de Nvidia, Clarke ofreció la estimación de mercado a largo plazo más detallada que la empresa ha proporcionado hasta la fecha. Señaló que se espera que el volumen de tokens de inferencia crezca 87 veces hasta alcanzar los 3.600 cuatrillones de tokens para 2030, que la demanda de cómputo para entrenamiento aumente 5 veces hasta los 850 zettaflops, y que las cargas de trabajo agénticas empresariales se conviertan en la categoría de carga de trabajo de centros de datos más grande de todas para 2028. Dell anticipa que la IA representará el 75% de toda la demanda de centros de datos para 2030, lo que requerirá una capacidad energética incremental de 200 gigavatios. Aproximadamente la mitad de esa oportunidad, que abarca a Neoclouds, entidades soberanas y empresas, se encuentra directamente en la base de clientes objetivo de Dell, la cual Clarke calculó en "más de $1 billón" durante dicho periodo. Si esto se materializa según lo pronosticado es algo que no se puede verificar hoy, pero representa un objetivo a largo plazo significativamente más específico de lo que la gerencia había revelado previamente en una llamada de resultados.
La adopción de la IA empresarial se está acelerando, más allá de los acuerdos con gobiernos y Neoclouds
Mark Newman, de Bernstein, profundizó en la mezcla de clientes tanto en servidores tradicionales como en infraestructura de IA, y la respuesta sugiere que la adopción generalizada por parte de las empresas es ahora un motor real y no solo un tema de conversación. El recuento de clientes de AI Factory de Dell superó los 6.500, de los cuales 3.300 se sumaron en los últimos tres trimestres, en contraste con los ocho trimestres que tomó alcanzar los primeros 3.200, lo que marca un punto de inflexión en el ciclo de ventas. Clarke destacó que los ingresos por IA empresarial, el pipeline corporativo y el número de compradores recurrentes crecieron tanto de forma secuencial como interanual, y que los clientes empresariales "tienden a comprar más almacenamiento y más red cuando interactúan con nosotros", lo que respalda una venta de soluciones más completa y de mayor margen en comparación con una simple transacción de cajas de GPU dirigida a compradores de estilo hiperescalar.
La cadena de suministro sigue siendo la principal limitación
A solicitud de Asiya Merchant, de Citi, para detallar los cuellos de botella, Clarke no endulzó la situación: "DRAM, DRAM, DRAM, seguido de NAND, NAND, NAND", con escasez adicional en el mercado spot de CPUs, unidades de disco, sustratos ABF, vidrio T y componentes ópticos. Describió las operaciones de la cadena de suministro de la compañía como funcionando "al límite de su capacidad" para mantener el ritmo de la demanda de unidades de racks, energía y refrigeración. La administración indicó que había reasignado proactivamente la asignación de componentes lejos del negocio de PC a principios de este año en anticipación de una desaceleración en la demanda de los consumidores, redirigiendo el suministro hacia la infraestructura, una decisión que ahora está dando frutos en la mejora de la guía para el segundo semestre. La lectura subyacente es que el potencial alcista de Dell está limitado actualmente por la asignación y no por la demanda, lo que tiene un doble filo para los inversores: valida la narrativa de la demanda, pero concentra el riesgo de ejecución en una cadena de suministro global frágil y estrechamente integrada.
El retorno de capital se acelera al mismo tiempo que la generación de efectivo
Dell devolvió una cifra récord histórica de $4.300 millones a los accionistas en el trimestre, incluidos $3.900 millones en recompras de acciones —casi el doble de cualquier nivel de recompra trimestral anterior— a un precio promedio de $401 por acción, además de un dividendo de aproximadamente $0.63 por acción. El flujo de caja libre ajustado fue de $8.100 millones en el trimestre. Wamsi Mohan, de Bank of America, señaló un incremento secuencial material en las cuentas por cobrar de financiamiento, lo cual Kennedy atribuyó al crecimiento subyacente del negocio de IA y no a una relajación en los estándares de suscripción, destacando que el brazo de financiamiento de Dell sigue enfocado en estructuras a corto plazo y que la conversión de ingresos netos a flujo de caja libre ajustado se mantiene por encima de 1x. La razón de apalancamiento principal de la empresa se sitúa en 0.8x, y cerró el trimestre con $14.200 millones en efectivo e inversiones.