El director de CoreWeave revela que los clientes empresariales construyen sus propios clústeres de IA, mientras que el estatus de arquitectura de referencia de NVIDIA abre un nuevo camino de licencias de software
Conferencia Communacopia + Technology de Goldman Sachs, 8 de septiembre de 2026
El director ejecutivo (CEO) de CoreWeave, Michael Intrator, aprovechó su intervención en la conferencia Communacopia + Technology de Goldman Sachs para exponer una visión más amplia de la compañía de la que el mercado suele reconocerle, al detallar un cambio hacia clientes empresariales que construyen infraestructura de inteligencia artificial (IA) propietaria, una nueva relación de licencias de software respaldada por NVIDIA y novedades en los mercados de capitales que le han permitido a CoreWeave financiarse a costos similares a los de grado de inversión, a pesar de ser una de las empresas de infraestructura a gran escala más jóvenes del mercado.
Los clientes empresariales ahora construyen sus propios clústeres, no solo alquilan capacidad
El nuevo dato más destacado de la sesión fue la descripción que hizo Intrator de un cambio entre los clientes empresariales, que pasan de simplemente consumir capacidad de cómputo a construir infraestructura de IA dedicada con la ayuda de CoreWeave. Al citar a Caterpillar como un ejemplo al que ya se ha referido en múltiples ocasiones, Intrator señaló que los clientes empresariales deciden cada vez más que "la forma en que vamos a participar con nuestra empresa en la inteligencia artificial, la forma en que vamos a entrenar nuestros modelos, la forma en que vamos a servir nuestros modelos va a ser distinta a la del pasado. Vamos a construir nuestros propios clústeres". Calificó esta dinámica de "transformacional" y argumentó que le permite a CoreWeave consolidarse como "un hiperescalador dentro del sistema de IA" en lugar de una tienda de alquiler de GPU de nicho.
Al ser consultado sobre qué cambió el comportamiento empresarial, Intrator apuntó a las lecciones aprendidas de dos décadas de adopción de la nube. Lo describió como "el problema de la langosta hervida", en el que las empresas utilizaron la infraestructura en la nube durante años antes de darse cuenta de lo arraigada que había quedado en los sistemas críticos. Esta vez, afirmó, las empresas entran "con los ojos bien abiertos", lo que calificó como una oportunidad para que CoreWeave compita contra "un oligopolio de 3 grandes empresas" que históricamente han dominado la provisión de cómputo empresarial.
La designación de arquitectura de referencia de NVIDIA abre un nuevo negocio de licencias
Intrator reveló que NVIDIA ha designado la pila de software de CoreWeave como una arquitectura de referencia, un estatus que describió como una validación de la calidad de ingeniería, pero que también conlleva implicaciones comerciales directas. La designación le permite a CoreWeave licenciar su capa de software, bautizada como Omni, a terceros que operan en su propia infraestructura en lugar de en la de CoreWeave. "También nos permite construir infraestructura en jurisdicciones en las que tal vez no nos sentimos cómodos poseyendo o entregando una solución intensiva en activos por cualquier motivo", explicó Intrator, al describir el modelo como una forma de "aprovechar otros balances" mientras se amplía el mercado direccionable de CoreWeave sin asumir la intensidad de capital asociada. Confirmó que la empresa cerró su primer acuerdo de este tipo hace un par de meses y que tiene "muchos más en camino".
Estructura de capital: el riesgo de renovación y las calificaciones A- marcan un nuevo terreno
Intrator dedicó un tiempo considerable a la innovación en los mercados de capitales, argumentando que el mercado infravalora lo que CoreWeave ha logrado en materia de financiamiento de deuda. La mayor parte de su endeudamiento se realiza a nivel de vehículos de propósito especial (SPV, por sus siglas en inglés), estructurados de manera que los mercados de crédito puedan suscribir la exposición analizando directamente a la contraparte compradora en lugar de a la propia CoreWeave. "Microsoft está al otro lado de esta transacción", indicó al describir cómo los ingresos fluyen hacia el SPV y pagan la deuda antes de que cualquier efectivo llegue a CoreWeave, una estructura a la que atribuyó haber hecho posible la recaudación de capital "a una escala que rara vez ha logrado una empresa tan nueva en el mercado como CoreWeave".
Destacó dos hitos: su estructura de deuda más reciente marcó la primera vez que los prestamistas aceptaron asumir el riesgo de renovación en los contratos subyacentes, y una transacción anterior obtuvo una calificación implícita (shadow rating) de A-, lo que le permitió a CoreWeave financiarse a un costo de capital que, según afirmó, sitúa a la empresa "a la par o cerca de la par de muchos de los hiperescaladores". Combinado con deuda convertible emitida a nivel de la matriz, Intrator describió una estrategia de capital "sin muchos dogmas", que prioriza el capital viable más barato por encima de la pureza estructural.
Persiste el desequilibrio entre oferta y demanda, agravado por la demanda agéntica y empresarial
Intrator reiteró la postura de larga data de CoreWeave de que la oferta global de cómputo seguirá "enormemente desbordada" por la demanda de inteligencia, potencialmente hasta finales de la década. Señaló lo que denominó la "regla de los 9 meses", según la cual la infraestructura que la empresa consideraba de vanguardia nueve meses atrás se ve hoy internamente como obsoleta, y afirmó que esta dinámica se ve agravada por la llegada de nuevos actores empresariales que suman demanda adicional a la ya existente por parte de los hiperescaladores y laboratorios de vanguardia.
La integración vertical en los centros de datos responde al control, no solo al margen
Respecto al paso de la empresa hacia la propiedad de centros de datos físicos —cuya primera instalación de construcción propia entrará en operación a finales de año—, Intrator restó importancia a la captura de márgenes como principal motivación. "Eso es lo menor de los dos factores", expresó, al argumentar que el verdadero motor es el control operativo y la capacidad de iterar directamente en la innovación de infraestructura. Reconoció la dificultad general del proceso de construcción y predijo que la actual ola de anuncios de infraestructura en el sector generará una división entre los operadores que realmente puedan entregar y mantener la capacidad y los que no. "La diferencia entre lanzar una empresa y hablar de un contrato que firmaste, y ser capaz de poner en marcha, entregar y mantener esa infraestructura", es significativa, apuntó, y añadió que las industrias con uso intensivo de capital "tienden hacia períodos de proliferación y hacia períodos de consolidación".
Respuesta al argumento bajista sobre la retirada de los hiperescaladores
Al ser presionado sobre el riesgo de que los clientes hiperescaladores recuperen cargas de trabajo internamente una vez que la oferta y la demanda se normalicen, Intrator rechazó dicha premisa y señaló que los hiperescaladores han tenido la oportunidad de cancelar contratos con CoreWeave y, en su lugar, los han renovado repetidamente en todo el sector. Argumentó que el tiempo ganado con esos primeros contratos le permitió a CoreWeave construir una base de clientes más amplia que abarca a empresas, gobiernos y productos internos como la inferencia gestionada, lo que reduce la dependencia de cualquier categoría de cliente "de una manera que permite tener éxito y actuar como proveedor a escala de hiperescalador" a largo plazo.
Política de centros de datos de cara a las elecciones de medio término
Intrator abordó las crecientes tensiones políticas en torno a la ubicación de los centros de datos de cara a las elecciones de medio término en Estados Unidos; reconoció que algunas preocupaciones públicas son legítimas y desestimó otras. Aseguró que los sistemas de agua de circuito cerrado de CoreWeave abordan directamente una de las críticas más comunes y confirmó que la empresa ha contratado más de 1 gigavatio de energía fuera de Estados Unidos como parte de una estrategia deliberada para diversificar la geografía de su infraestructura en respuesta a las fricciones locales para la obtención de permisos.