El nuevo CEO de Soitec apuesta fuerte por la fotónica para IA mientras la caída del RF-SOI presiona los márgenes y la salida del anterior directivo indigna a los accionistas
Asamblea General Anual, 29 de julio de 2026 — Soitec SA revisa los resultados del año fiscal 2025/26 y presenta las prioridades estratégicas del nuevo CEO
Soitec aprovechó su junta anual de accionistas para presentar una estrategia de recuperación centrada casi exclusivamente en una línea de productos: Photonics SOI, la tecnología de sustratos utilizada en las interconexiones ópticas para centros de datos de IA. El nuevo CEO, Laurent Remont, en su primera aparición ante los accionistas desde que asumió el cargo el 1 de abril, señaló que este segmento "podría más que duplicarse interanualmente" en el ejercicio fiscal 2026/27, partiendo de una base de poco más de $100 millones el año anterior. Esta guía, junto con la confirmación de que la planta de Soitec en Singapur ya ha sido calificada para la producción en masa de este material para sus primeros clientes, es la señal más clara de que el destino a corto plazo de la compañía depende del gasto de capital de los hiperescaladores en conectividad óptica, y no de su franquicia tradicional de RF-SOI.
El Photonics SOI se convierte en el eje central
Remont describió el desarrollo de los centros de datos de IA como un fenómeno de dos niveles: el aumento del capex de los hiperescaladores, que según él se duplicará este año debido a las cargas de trabajo de inferencia y IA agente, y un cambio paralelo del cobre a la conectividad óptica, ya que los clústeres de GPU requieren interconexiones más rápidas y energéticamente eficientes. El ejecutivo argumentó que la diferenciación de Soitec reside en la física. Su plataforma Photonics SOI, afirmó, "ofrece un rendimiento superior para las interconexiones ópticas... notablemente con pérdidas ópticas en guías de onda que son muy difíciles de igualar a escala". Los ingresos de Photonics SOI crecieron más de un 30% en el ejercicio 2025/26 para superar la marca de los $100 millones, y la dirección confirmó que cerca de 100 millones de euros de inversión de capital este año se destinarán principalmente a la capacidad de Photonics SOI y POI, aprovechando lo que el director financiero, Albin Jacquemont, denominó la "fungibilidad" de inversiones pasadas para limitar la salida de efectivo incremental.
La dirección se mostró notablemente reservada cuando un accionista le presionó para obtener cifras concretas sobre el mercado total direccionable (TAM) o métricas de contenido por GPU. Remont declinó compartir estimaciones internas de TAM y se limitó a decir que el cambio hacia la óptica es una certeza direccional, aunque el ritmo de adopción dentro de los racks de los centros de datos sigue siendo una incógnita: "La tendencia a reducir el costo por token genera una motivación real en los actores del sector para migrar del cobre a la conectividad óptica. No hay duda. La única pregunta es qué tan rápido sucederá".
El ejercicio 2025/26 fue un reinicio deliberado, no solo una recesión
Las cifras principales fueron negativas por diseño. Los ingresos cayeron un 30% interanual hasta los 592 millones de euros, el margen bruto se desplomó del 32,1% al 16,3% y la empresa pasó de un beneficio de 136 millones de euros el año anterior a una pérdida operativa actual de 8 millones de euros. La dirección fue explícita al señalar que se trató de una decisión estratégica: la utilización de las fábricas se redujo deliberadamente a cerca del 50% desde el 70% para forzar la salida del exceso de inventario de RF-SOI en manos de los clientes. Jacquemont afirmó que esta decisión costó por sí sola aproximadamente 800 puntos básicos de margen bruto, a lo que se sumó una mezcla de productos desfavorable (300 puntos básicos) y la disminución de subsidios (180 puntos básicos).
La recompensa fue un retorno al flujo de caja libre positivo de 63 millones de euros, revirtiendo una quema de caja de 23 millones de euros del año anterior y superando ampliamente el consenso de 8 millones de euros. Jacquemont fue enfático sobre el origen de ese desempeño: "Esta generación de flujo de caja libre supera el consenso... El desempeño demuestra claramente la calidad de nuestra ejecución y no el apoyo de las condiciones del mercado". La deuda neta cayó a 56 millones de euros, un cómodo 0,4 veces el EBITDA, lo que otorga al balance margen de maniobra incluso mientras el estado de resultados sigue profundamente negativo: la pérdida neta del año fue de 220 millones de euros, impulsada en gran medida por un deterioro de 41 millones de euros en activos de Smart SiC, vinculado a lo que la dirección describió como una rápida expansión de la capacidad de carburo de silicio chino de bajo costo que presiona los precios.
El primer trimestre ya señala la inflexión
La semana pasada, Soitec adelantó unos ingresos para el primer trimestre del ejercicio 2026/27 de 113 millones de euros, un 23% más interanual y aproximadamente un 15% por encima de su propio objetivo previo; un resultado que la dirección atribuyó casi en su totalidad al impulso de la fotónica. La publicación anticipada fue notable: Remont declaró que la compañía adelantó la divulgación "en aras del rigor y la transparencia hacia el mercado", dada la mejora en la visibilidad de la demanda de fotónica y la capacidad de entrega.
Los mercados finales fuera de la IA siguen débiles
La recuperación es limitada. Los ingresos por comunicaciones móviles, históricamente el mayor segmento de Soitec, cayeron un 41% interanual a medida que el inventario de RF-SOI continúa procesándose en la cadena de distribución. Jacquemont señaló que los ritmos actuales de envío equivalen a cerca del 50% de la demanda final, lo que implica que el inventario se normalizará en un ciclo de seis meses, aunque declinó fijar una fecha definitiva. Los ingresos por automoción e industria cayeron un 44%, reflejando tanto un ciclo automotriz global débil como una demanda floja de Power SOI y FD-SOI. La IA en la nube y en el borde (Edge), el segmento que incluye la fotónica, fue el único punto brillante, con un alza del 8% en general y del 19% excluyendo el SOI comercial.
La disciplina de capital reemplaza al crecimiento a cualquier costo
El gasto de capital cayó un 40% interanual hasta los 135 millones de euros en el ejercicio 2025/26, una reducción drástica desde los cerca de 250 millones de euros de años anteriores, y se mantendrá en aproximadamente 100 millones de euros en el ejercicio 2026/27. La dirección describió 2026/27 como un "año de transición" en el que la utilización de las fábricas mejorará pero se mantendrá muy por debajo de los niveles óptimos, mientras se espera que el apoyo de los subsidios gubernamentales disminuya significativamente a medida que el programa EPCEI2 en Francia concluya antes de un posible marco sucesor. Un euro más fuerte frente al dólar —la compañía está cubierta en un 95% a $1,19— añade otro viento en contra para los márgenes del próximo año.
Un acuerdo fiscal elimina 320 millones de euros en pérdidas arrastrables
Un accionista presionó a la dirección sobre un acuerdo fiscal con las autoridades francesas revelado justo antes de la reunión, que cubría una disputa originada en una auditoría de 2021/2022 vinculada a una reestructuración corporativa previa y la valoración de activos transferidos a la entidad de Soitec en Singapur. Jacquemont aclaró la mecánica: Soitec pagó 60 millones de euros en efectivo y, por separado, desactivó 320 millones de euros en pérdidas fiscales arrastrables que ya no estarán disponibles para compensar beneficios futuros. El ejecutivo se cuidó de calificar el resultado como una mitigación de riesgos y no como una victoria: "No nos estamos regocijando... La decisión final nos protege de un riesgo significativo que pesaba sobre nuestra empresa", señalando que los montos inicialmente en juego por parte de las autoridades fiscales eran considerablemente mayores a lo que finalmente se acordó.
Fricción de gobernanza por el paquete de salida del anterior CEO
Los momentos más tensos de la reunión provinieron de un representante de los accionistas empleados, quien instó a los inversores a votar en contra de la resolución que aprobaba la remuneración del ejercicio 2025/26 del ex CEO Pierre Barnabé. Barnabé, quien dejó el cargo el 31 de marzo de 2026, recibió una remuneración fija de 525.673 euros, una retribución variable a corto plazo de 443.080 euros (una tasa de cumplimiento de objetivos del 83,6%, impulsada casi totalmente por el desempeño del flujo de caja libre) y una indemnización por no competencia descrita en la transcripción como de aproximadamente 162.837 euros, equivalente al 50% de su remuneración fija bruta, activada por el consejo en noviembre de 2025. El presidente, Frédéric Lissalde, defendió la cláusula como una protección estándar de "activos tecnológicos y estratégicos", señalando que prohibía a Barnabé trabajar o asesorar a competidores directos.
El representante de los empleados también citó una encuesta de satisfacción interna que mostraba los resultados más bajos en años, junto con negociaciones salariales cerradas por debajo de la inflación y un programa de reducción de personal aún en curso, argumentando que el pago a los ejecutivos llegaba en un momento inoportuno para una fuerza laboral que absorbe recortes de costos. A pesar de la objeción, todas las resoluciones fueron aprobadas por la asamblea, y la empresa informó que cada una superó el 98% de los votos emitidos.
La nueva estructura de compensación del CEO se desplaza hacia incentivos a largo plazo
El paquete salarial de Remont, aprobado como parte de las resoluciones de la reunión, totaliza 1,75 millones de euros en remuneración objetivo, por debajo de los 2,285 millones de euros de Barnabé, con una estructura materialmente diferente: aproximadamente un tercio fijo, un tercio variable a corto plazo y un 42% variable a largo plazo, frente a una mayor ponderación hacia los componentes fijos y a corto plazo anteriormente. Los incentivos a largo plazo están ligados en un 75% a métricas financieras —beneficio por acción ajustado y retorno total para el accionista frente a un índice sectorial europeo— y en un 25% a objetivos ESG que cubren el reciclaje de agua y la diversidad. La retribución variable a corto plazo para el CEO se dividirá en un 60% financiero (ingresos por fotónica, EBIT actual, flujo de caja libre) y un 40% no financiero, incluyendo la estrategia comercial y la reducción de la huella de carbono.
La visión de la dirección sobre la amenaza de la IA de código abierto china
Un accionista individual planteó el potencial disruptivo de los modelos de lenguaje extensos de código abierto chinos de bajo costo, haciendo referencia al reciente lanzamiento de Kimi K2, y preguntó si una inferencia más barata podría reducir la demanda de la infraestructura que sirve la tecnología de Soitec. La respuesta de Remont replanteó la dinámica competitiva como favorable para Soitec independientemente de qué modelo gane: con la industria centrada singularmente en reducir el costo por token para apoyar el escalado, argumentó que las interconexiones optimizadas son una de las tres palancas principales junto con la eficiencia del modelo y los procesadores dedicados, y que la tecnología de Soitec aborda la palanca de la conectividad "ya sea con actores estadounidenses, europeos o asiáticos".