Epiroc registra su noveno trimestre consecutivo de crecimiento en pedidos, impulsado por la demanda minera y la menor presión cambiaria
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 17 de julio de 2026
Epiroc registró otro trimestre de crecimiento orgánico de pedidos de dos dígitos, con un aumento del 13% hasta los 17.300 millones de SEK, marcando el noveno trimestre consecutivo de expansión orgánica. El margen EBIT ajustado del fabricante sueco de equipos mineros subió al 20,1% desde el 19,7%, gracias a una elevada facturación de equipos y medidas de eficiencia que compensaron con creces el persistente impacto negativo de las divisas. La CEO, Helena Hedblom, se mostró optimista sobre la cartera de proyectos y señaló que la exploración fue "uno de los negocios de mayor crecimiento", lo cual calificó de alentador porque "la actividad de exploración es un indicador importante de la confianza a largo plazo en la industria minera y en el desarrollo futuro de proyectos".
El aumento de la producción de equipos fue más rápido de lo previsto
El dato operativo más relevante fue la rapidez con la que Epiroc convirtió su aumento de pedidos del primer trimestre en ingresos. Los pedidos de equipos crecieron un 30% orgánicamente y ya representan el 36% de los ingresos del grupo, una cifra significativamente mayor que en periodos anteriores, todo ello manteniendo los plazos de entrega habituales. Los analistas cuestionaron por qué el incremento pareció adelantado, dado que los plazos de entrega típicos son de nueve meses. El CFO, Håkan Folin, aclaró que el aumento comenzó en la segunda mitad de 2025, no tras el pico de pedidos del primer trimestre, y explicó a los analistas que "no empezamos el incremento tras el primer trimestre... lo iniciamos durante la segunda mitad de 2025". Hedblom añadió que la empresa está aprovechando sus capacidades de fabricación en India, China, Suecia y EE. UU. para escalar la producción en paralelo, afirmando que no ve "desafíos en el lado de la capacidad. Se trata más bien de incorporar personal y capacitarlo", así como de gestionar el suministro de componentes. La dirección prevé que los ingresos por equipos se mantendrán sólidos durante la segunda mitad de 2026.
El impacto negativo del tungsteno ha desaparecido en gran medida
Un factor clave en el trimestre fue la disminución del impacto de los costos del tungsteno, que habían reducido el margen de Herramientas y Accesorios en más de un punto porcentual en el primer trimestre. Folin confirmó que el impacto es ahora "más o menos insignificante" a nivel de área de negocio, gracias a los recargos a clientes y a un programa de reciclaje. Klas Bergelind, de Citi, cuestionó la tendencia subyacente, señalando que, al excluir el tungsteno, la mejora interanual del margen en Herramientas y Accesorios parecía más débil en el segundo trimestre que en el primero, debido puramente a un menor apalancamiento operativo. Folin coincidió con esta apreciación. Por otra parte, parte de la desaceleración de los pedidos del segmento, que pasó de un crecimiento del 9% en el primer trimestre a un 4%, se atribuyó a compras anticipadas antes de los aumentos de precios del tungsteno a principios de año, un efecto que ahora se está normalizando.
El crecimiento de los servicios se desaceleró por las actualizaciones de equipos, no por una menor demanda
Los pedidos de servicios crecieron un 6% orgánicamente, frente al 12% del primer trimestre, lo que llevó a varios analistas a preguntar si Epiroc estaba perdiendo cuota de mercado frente a competidores que reportaban crecimientos de dos dígitos en el mercado de posventa. La dirección fue explícita al señalar que la desaceleración fue un problema de mezcla vinculado a las actualizaciones de equipos de mitad de vida útil, que son irregulares y pueden tardar de seis a siete meses en convertirse en ingresos, y no a un debilitamiento en el negocio principal de repuestos y servicios. "No hay nada más que se haya ralentizado. Es un crecimiento saludable en todos los componentes del servicio, pero con menos actualizaciones de mitad de vida útil", afirmó Hedblom. Karin Larsson, jefa de Relaciones con Inversores, añadió que estas actualizaciones son "también un negocio muy rentable para Epiroc", reforzando que el cambio en la mezcla, aunque variable trimestre a trimestre, no diluye los márgenes. La dirección destacó que el envejecimiento del parque de maquinaria instalado y la creciente sofisticación de los equipos son factores positivos para la captación de posventa a largo plazo, con ingresos por repuestos que suelen aumentar significativamente a partir del segundo año de vida de una máquina y continúan durante seis a diez años.
El impacto negativo de las divisas podría volverse positivo
El tipo de cambio ha afectado negativamente al EBIT de Equipos y Servicios durante cinco trimestres consecutivos, pero Folin señaló que la base de comparación se está normalizando, con impactos en ingresos y pedidos que ahora se sitúan dentro de aproximadamente un punto porcentual respecto a periodos anteriores. Advirtió que la volatilidad cambiaria dentro del trimestre (el dólar osciló entre aproximadamente 9,20 y 9,71 SEK frente a la corona) aún puede generar ruido en el balance, pero sugirió que, si las tasas se estabilizan cerca de los niveles actuales, el tercer trimestre podría experimentar un impacto negativo significativamente menor que en los trimestres recientes.
La recuperación del margen en Herramientas y Accesorios tiene un límite ligado al mercado, no a la estructura
Max Yates, de Morgan Stanley, cuestionó si Herramientas y Accesorios podría volver a los márgenes del 18% observados en 2021-2022, dado que la adquisición de STANLEY Infrastructure ha diluido estructuralmente la mezcla. Folin rechazó la narrativa estructural, señalando que el 18% era "muy alto" y que un margen histórico más normalizado se acercaba al 17%, y que la propia STANLEY fue adquirida con márgenes EBITDA del 15-20%. "No ha cambiado nada estructural o fundamental en el mercado. Por lo tanto, a medida que los mercados se recuperan y vuelven a ser fuertes, vemos oportunidades para regresar a ese nivel", afirmó, un dato importante para los inversores que modelan una recuperación en la construcción y la infraestructura.
Sobre los márgenes incrementales en el negocio principal de Equipos y Servicios, la rentabilidad cayó a aproximadamente el 30% en el segundo trimestre frente al 66% del primero, aunque la cifra del primer trimestre se comparó contra un crecimiento de ventas de solo el 2%, frente al 13% de este trimestre. Hedblom declinó comprometerse con un objetivo específico de margen incremental, reiterando que el trabajo de eficiencia continúa junto con el aumento de capacidad. La dirección tampoco se comprometió ante la pregunta de Gustaf Schwerin (Handelsbanken) sobre si existe un nivel de facturación de equipos a partir del cual la mezcla deja de presionar los márgenes, a lo que Hedblom respondió tajantemente: "habrá un efecto de mezcla".
Ocho años de trayectoria desde la cotización en 2018 subrayan la capacidad de crecimiento
Folin aprovechó la conferencia para destacar el historial de crecimiento a largo plazo de Epiroc desde su escisión y cotización en 2018: pedidos con un alza del 80%, ingresos y EBIT ajustado con un incremento del 83%, beneficios por acción un 94% superiores y un flujo de caja operativo que se ha más que duplicado. Destacó la estrecha relación entre el EBIT reportado y el ajustado, ambos con un crecimiento anual del 8%, como prueba de una ejecución limpia: "básicamente, lo que ves es lo que obtienes".
Las métricas del balance se mantuvieron sólidas, con una deuda neta que bajó a 11.400 millones de SEK desde los 13.300 millones de un año antes, y una relación deuda neta/EBITDA de 0,75 veces frente a 0,82 veces. El rendimiento del capital empleado disminuyó interanualmente al 19,3% desde el 20,2% debido a un menor beneficio acumulado, pero mejoró secuencialmente desde el 18,5% del primer trimestre, lo que Folin señaló como la primera mejora secuencial en mucho tiempo.