Evolution Mining mantiene su guía para el año fiscal 2027 tras un inicio lento en oro, pero el requisito de ley de más de 5 g/t en Red Lake y la inestabilidad de la red eléctrica dejan poco margen de error
Conferencia del trimestre de septiembre, 13 de octubre de 2026: 154.000 onzas de oro, AISC de $1.653 por onza y un año con mayor peso en el segundo semestre
Evolution Mining reportó un inicio deliberadamente moderado para el año fiscal 2027 (FY27), pero mantuvo intacta toda su guía para el grupo. El trimestre de septiembre produjo 154.000 onzas de oro y 18.000 toneladas de cobre con un costo全 sustentable all-in (AISC) de $1.653 por onza, por debajo del extremo inferior de la guía y, en palabras de la gerencia, "uno de los más bajos del sector". El resultado transmite un mensaje claro. Los créditos por subproductos de cobre y el control de costos están protegiendo los márgenes mientras los volúmenes de oro se ponen al día, y la compañía pide a los inversores que acepten que la recuperación está sesgada hacia la segunda mitad del año.
Red Lake conlleva el mayor riesgo de ejecución de la guía
El debate más importante de la conferencia giró en torno a Red Lake. El analista de Goldman Sachs Hugo Nicolaci calculó que, tras una ley de la mitad de los 3 g/t registrada en el trimestre, la mina debe promediar más de 5 g/t durante el resto del año, y probablemente entre 5,5 y 6 g/t en el segundo semestre, para cumplir con la guía. El director de operaciones (COO), Matt O'Neill, no disputó la operación matemática y describió el objetivo sin rodeos: "esa ley será un desafío". Afirmó que la ley mineral se encuentra en la secuencia de la mina, pero la alternativa es el volumen. La gerencia está trabajando durante los trimestres de diciembre y marzo para alimentar las plantas con toneladas adicionales como medida de contingencia, y cuenta con la capacidad de procesamiento para hacerlo.
El déficit del trimestre provino de un número inusualmente alto de cortes en la red eléctrica, menor disponibilidad de la flota de producción principal y una parada programada, factores que en conjunto alteraron la secuencia minera. Está previsto que dos nuevas zonas de explotación, HGY y Upper Balmer, entren en funcionamiento hacia finales del trimestre de diciembre. Si operan a su ritmo según lo programado, el escenario de leyes es creíble. Si se retrasan, la guía dependerá del volumen de toneladas en lugar de la ley.
En cuanto al suministro eléctrico, O'Neill atribuyó la inestabilidad a una mayor carga de la comunidad conectada a una línea de derivación, lo que genera disparos por baja y alta tensión. Evolution está colaborando con Hydro One para alinear los parámetros de protección de la red con los de sus propios equipos, y espera mejoras "en el transcurso de los próximos uno o dos meses probablemente". El director general (CEO), Lawrie Conway, se mostró sincero sobre los límites de su control. Si las labores de remediación funcionan, la planta podrá absorber más toneladas. Si los apagones persisten, "eso escapa a nuestro control, procesaremos lo que podamos a través de las plantas y lo evaluaremos trimestre a trimestre". Se trata de un reconocimiento implícito de que la guía conlleva un riesgo dependiente del suministro eléctrico, especialmente ante la proximidad del invierno.
La solución energética para Mungari tomará entre 12 y 18 meses
Mungari también se vio afectado por interrupciones regionales de energía y tiempo de inactividad en julio, aunque actualmente opera a los ritmos planificados. La solución es más lenta que en Red Lake. Evolution está evaluando la instalación de una batería para permitir un cese controlado de las operaciones de la planta durante paradas imprevistas repentinas, lo cual, según O'Neill, tardará "probablemente entre 12 y 18 meses en el mejor de los casos". Las paradas programadas con previo aviso son manejables, mientras que las detenciones abruptas generan efectos secundarios que repercuten en la producción.
La gerencia no confía en que la situación en la región de Kalgoorlie vaya a mejorar. O'Neill señaló que el problema se origina en la capacidad de generación y que la carga adicional representa un riesgo para la región, mitigado en parte por el suministro detrás del medidor. La compañía "no necesariamente espera que la situación regional cambie o mejore sustancialmente a corto plazo". El repunte en la ley mineral previsto para la Etapa 2 de Castle Hill se trasladó ahora al trimestre de marzo y principios del trimestre de junio, luego de que el material fuera postergado cuando se modificó la planta durante el tiempo de inactividad de julio. Se prevé que la producción subterránea en Kundana mejore a medida que se aborde el ausentismo y se contrate personal adicional. Evolution indicó que está abierta a adquirir mineral de mayor ley a terceros para alimentar la planta, pero "no lo necesitamos por el momento".
La rotación laboral se mantiene estable y Evolution no entrará en una guerra de salarios
Al ser consultado sobre las presiones laborales en toda la industria, O'Neill indicó que la tasa de rotación se mantiene prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior. Evolution ha optado por no igualar las ofertas salariales de la competencia. "No queremos competir por uno o dos dólares adicionales por cada hora de lo que la gente está buscando", afirmó, prefiriendo competir en función de la seguridad en el sitio y la cultura corporativa. Destacó que algunos trabajadores regresan, aunque el personal sigue marchándose en busca de mayores remuneraciones en otras zonas de la región. Esta estrategia protege los costos, pero conlleva un riesgo de productividad en la mina subterránea de Mungari, donde el ausentismo ya ha afectado el volumen de producción.
La transición en Cowal depende de la alimentación de óxidos con un tope de 25%
Cowal se encuentra en la fase de transición entre la fase de recorte E42 y el reinicio de la Etapa I. El tajo E46 ya opera a plena capacidad y aporta cerca de 25% de la alimentación a la planta. Las fuertes lluvias registradas a principios del trimestre obligaron a depender en mayor medida de las reservas de bajo ley, y un ritmo de puesta en marcha más lento por parte del nuevo contratista de minería subterránea redujo el volumen de extracción subterránea. La producción subterránea ya se encuentra alineada con lo planificado y el portal Regal avanza conforme al cronograma para su finalización a fines de diciembre, un habilitador clave para el incremento de producción en el segundo semestre.
El procesamiento de la planta superó una tasa anualizada de 9 millones de toneladas en el trimestre, lo cual O'Neill atribuyó al material de óxidos proveniente de E46, que se procesa con mayor facilidad que la roca fresca. La limitación se encuentra en las etapas posteriores del proceso. Por encima de 25% de óxidos, surgen problemas de flujo de masa y de viscosidad en la pulpa, por lo que la planta ha tenido que reducir la proporción por debajo de ese nivel en determinados momentos, según el tipo de óxido. La disponibilidad de material oxidado debería extenderse durante los próximos 12 a 18 meses. Por lo tanto, el beneficio en el volumen de procesamiento es real pero temporal, y conlleva el riesgo operativo habitual asociado a una mezcla elevada de óxidos.
Ernest Henry y Northparkes sostienen el portafolio
Ernest Henry registró un flujo de caja neto de mina récord de $186 millones. La gerencia aclaró con precisión que esto refleja la secuencia de explotación de la mina, ya que el sector de hundimiento se encuentra actualmente fuera de las zonas de menores leyes, y no responde a una reconciliación positiva. O'Neill apuntó que las leyes disminuirán levemente en los próximos dos trimestres, aunque se mantendrán firmemente dentro de los parámetros de la guía. Se ha incorporado una segunda máquina de perforación de pozos pilotos (raise bore), con lo que la capacidad en el sitio ha llegado al máximo, respaldando la finalización de la ventilación del bloque Noreste y la productividad por debajo del horizonte de trituración. Las labores de exploración interceptaron mineralización hasta 900 metros por debajo de la zona de explotación actual, incluidos 61,3 metros con 1,26% de cobre y 0,77 g/t de oro, lo que respalda la confianza de la gerencia en que la mina puede operar más allá del plan actual hasta 2042.
En Northparkes, el directorio aprobó un proyecto de remolienda y filtración de concentrado que incrementará las recuperaciones en 2% para el oro y 1% para el cobre hacia el inicio del año fiscal 2029. La tasa interna de retorno (TIR) se sitúa entre 30% y 37%, y la participación de Evolution en la inversión asciende a $72 millones, cifra ya incluida en las perspectivas de capital del grupo. Kate McCutcheon, analista de Bank of America, calculó que, combinado con el proyecto de flotación de partículas gruesas, la mejora representa un aumento aproximado de 4% en la producción de oro. Conway confirmó que el proyecto es complementario y señaló que ambos proyectos en conjunto permiten alcanzar volúmenes de procesamiento superiores a los actuales 7,5 millones de toneladas anuales, frente a un límite autorizado de 8,5 millones. Una vez concluido el estudio a finales del año fiscal 2027, se presentará la solicitud para una planta de mayor capacidad.
El flujo de caja es sólido, pero diciembre trae consigo una fuerte carga fiscal
Con base en los precios obtenidos en el primer trimestre, Evolution estima un flujo de caja operativo de las minas para el año fiscal 2027 de aproximadamente $3.600 millones, $200 millones por encima del año fiscal 2026, incluso después de considerar la escalada de costos. El margen AISC mejoró a 73%. El flujo de caja del grupo se situó en $185 millones, el efectivo cerró en $1.470 millones y la posición de caja neta fue de $141 millones. La compañía no tiene vencimientos de deuda hasta el año fiscal 2029 y se encuentra totalmente deshedged (sin coberturas), por lo que mantiene una exposición completa al precio del oro en ambas direcciones.
El capital de trabajo absorbió $136 millones en el trimestre, frente a más de $100 millones registrados un año antes. Conway mencionó compras de equipos de fin de año en Cowal por un valor de entre $40 millones y $45 millones, así como el pago anual de incentivos a corto plazo, ambos de carácter estacional. Una cuenta por cobrar de seguros acordada en Ernest Henry —de la cual $25 millones vencen en diciembre— y la ausencia de pagos por incentivos deberían reducir las salidas de efectivo en aproximadamente $60 millones a $65 millones durante el próximo trimestre. Asimismo, se espera recibir un pago de $120 millones por parte de Triple Flag en el trimestre de diciembre. Como contrapartida, el pago final de impuestos del año fiscal 2026 recae en diciembre, y Conway proyectó un monto total cercano a los $200 millones abonados en diciembre pasado, frente a los aproximadamente $100 millones de un trimestre normal.
Cantera de crecimiento: Carnaby y participación accionaria en Philadelphia
La adquisición de Carnaby Resources avanza conforme al cronograma para completarse a mediados de noviembre, sujeta a la votación de los accionistas. Conway indicó que la prioridad principal es concluir el estudio, lo que tomará entre 12 y 18 meses, mientras se tramitan los permisos en paralelo. El estudio debe replantearse debido a que Carnaby tenía previsto realizar un procesamiento a fasón (toll treatment), mientras que Evolution tiene la intención de trasladar el mineral a sus propias instalaciones. Durante el trimestre, Evolution también adquirió una participación accionaria de 9,9% en Arizona Gold & Silver para financiar un acuerdo de farm-in en el proyecto Philadelphia, una franja de aproximadamente 3 kilómetros que no ha sido perforada a gran profundidad. Conway señaló que el proyecto posee el potencial de alcanzar una escala adecuada para Evolution, y las perforaciones ya han comenzado.
En lo que respecta a proyectos greenfield, la gerencia reiteró que las Américas constituyen el foco principal debido a las facilidades de acceso, la cantidad de oportunidades y los costos de entrada, con iniciativas que incluyen Two Times Fred, Clisbako, Lake St. Joseph, October Gold y Philadelphia. En Australia, las actividades de exploración se concentrarán intensamente en los terrenos de Corella, en los alrededores de Ernest Henry.