Fervo Energy advierte sobre un déficit de ingresos en 2027 por restricciones en la red, pese a que los costos de perforación caen más rápido de lo previsto
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 12 de agosto de 2026
Fervo Energy aprovechó su llamada de resultados del segundo trimestre para enviar un mensaje mixto: el rendimiento de la perforación y la expansión de la infraestructura avanzan por encima de lo planeado, pero los ingresos de 2027 probablemente se situarán muy por debajo de lo proyectado por analistas externos, debido a problemas de restricción en la transmisión que la compañía asegura están totalmente fuera de su control. El CFO, David Ulrey, informó a los inversionistas que la empresa ahora espera ingresos de entre $60 millones y $80 millones en 2027, un rango amplio que atribuyó a la dinámica de interconexión de la red en Cape Station y no a deficiencias en la ejecución de las perforaciones o la construcción de Fervo. "Debemos aclarar que estos eventos de restricción no tienen nada que ver con la producción de Fervo, nuestra construcción ni la operación de nuestros GeoBlocks", señaló Ulrey, añadiendo que el problema se deriva de que un operador de transmisión está integrando otro activo en la misma línea, una situación que se espera sea exclusiva de 2027.
Esta guía se sitúa muy por debajo de lo que los analistas habían modelado para el primer año completo de operaciones comerciales de Cape Phase I, lo que introduce una nueva variable en la tesis de inversión justo cuando la compañía se acerca a su primer hito de generación de ingresos. La dirección se esforzó por calificar el déficit como transitorio y estructural, no operativo, pero la amplia banda de $20 millones en torno a la estimación señala una incertidumbre real ante un periodo crítico de escalamiento.
La economía de la perforación mejora más rápido de lo proyectado
La revelación más trascendental para la tesis a largo plazo tuvo que ver con el rendimiento de la perforación. El noveno pozo de Fervo de generación 3.0, Sawtooth 7, alcanzó casi 19.500 pies a 460 grados Fahrenheit en solo 21 días desde el inicio de la perforación hasta la profundidad total, un récord para la compañía que, según el CEO Tim Latimer, igualó el ritmo de perforación de los pozos más superficiales y fríos de Cape Phase I, a pesar de una mayor profundidad y complejidad. Esto es relevante porque el objetivo de temperatura de diseño de Cape Phase II de 430 grados, frente a los 400 grados de la Fase I, debería aumentar la producción de energía por pozo en aproximadamente un 27% con los mismos supuestos de acero y flujo, según Latimer. Con Sawtooth 7 superando ya esa temperatura de diseño, la dirección reiteró su confianza en alcanzar un costo total de $5.500 por kilovatio para la Fase II, manteniendo intacto el objetivo a largo plazo de $3.000 por kilovatio.
Fervo añadió un tercer equipo de perforación de Helmerich & Payne en Cape Station durante el trimestre, y la dirección presentó cálculos simples que sugieren que la flota podría perforar más de 400 megavatios de capacidad anualmente en estado estable, asumiendo 1,5 pozos por equipo al mes y 15 megavatios por pozo de producción. Aproximadamente el 10% de los cerca de 80 pozos planeados para la Fase II ya han sido perforados, con avances sustanciales en otros mediante técnicas de perforación por lotes adaptadas de la tecnología de equipos Flex 3 de Helmerich & Payne, una innovación que Latimer calificó como nueva para el sector geotérmico.
La expansión de la infraestructura supera los objetivos previos
Fervo trasladó 8 GeoBlocks, que representan 400 megavatios, de la etapa inicial a la de desarrollo avanzado durante el trimestre, mientras que 10,5 gigavatios en dos GeoClusters pasaron de ser reservas de terreno a la etapa de desarrollo inicial después de que DeGolyer and MacNaughton confirmara el potencial del recurso mediante estudios de calor in situ. Esa cifra de 10,5 gigavatios es más del doble de los 4 gigavatios que se están desarrollando actualmente en Cape Station. El total de derechos mineros geotérmicos supera ahora los 650.000 acres. La dirección atribuyó la acelerada construcción de la cartera directamente a los aproximadamente $2.040 millones en ingresos netos recaudados en la salida a bolsa de Fervo en el Nasdaq en mayo, cifra que superó ampliamente las expectativas iniciales. "La OPI capitalizó nuestro negocio de una manera que acelerará materialmente nuestro crecimiento y rendimiento", dijo Ulrey, señalando que el capital está financiando un programa de perforación de evaluación que comenzará en el cuarto trimestre con el objetivo de confirmar las temperaturas del subsuelo en prospectos adicionales, particularmente en Nevada.
La compañía también elevó su objetivo de capacidad instalada para 2030 a 1,1 gigavatios desde el gigavatio anterior, una revisión al alza modesta pero notable que la dirección vinculó a una creciente confianza en el desarrollo "behind-the-meter" (detrás del medidor) como un puente viable ante la demanda restringida por la red. La cartera de contratos se situó en $7.200 millones a través de 658 megavatios en acuerdos de compra de energía firmados al cierre del trimestre, y la dirección indicó que podría anunciarse un acuerdo vinculante adicional, posiblemente bajo la modalidad "behind-the-meter", antes de fin de año.
Clarificación sobre la economía "behind-the-meter"
Ulrey refutó directamente una "idea errónea común" de que los proyectos "behind-the-meter" son estructuralmente más costosos para Fervo. Aunque dichos proyectos requieren capacidad adicional de generación y almacenamiento para igualar la fiabilidad a nivel de red, afirmó que Fervo solo es responsable de entregar energía geotérmica firme a la red privada del cliente, mientras que este adquiere la capacidad adicional necesaria para sus propios objetivos de fiabilidad. "La estructura de costos de Fervo para entregar nuestra parte de energía geotérmica firme sigue siendo ampliamente consistente con lo que hemos comunicado anteriormente sobre nuestros contratos frente al medidor", dijo Ulrey, añadiendo que no se espera que los costos incrementales de entrega en el sitio afecten materialmente los retornos del proyecto. Latimer describió la estrategia de Fervo como deliberadamente estrecha en su alcance, manejando solo el desarrollo de sistemas geotérmicos mejorados (EGS) mientras se asocia con otros para energía solar, almacenamiento e infraestructura eléctrica. "Nos encanta el enfoque en Fervo, y estamos totalmente dedicados a ser los mejores en el desarrollo de EGS", afirmó.
De las negociaciones de capacidad futura de la compañía, aproximadamente el 50% son con proveedores de hiperescala, el 35% con empresas de servicios públicos y el 15% con compradores industriales no relacionados con hiperescala, lo que subraya que la demanda se extiende mucho más allá de la narrativa de centros de datos de IA que ha dominado la atención de los inversionistas.
Validación financiera y respuesta técnica
La dirección utilizó la llamada para abordar el escepticismo en torno a la tecnología de sistemas geotérmicos mejorados, señalando el paquete de deuda de financiación de proyectos sin recurso de $421 millones cerrado a principios de este año para Cape Phase I como evidencia de validación técnica por parte de terceros. Latimer dijo que el proceso de suscripción, que incluyó a ingenieros independientes analizando la disminución térmica, el uso de agua y el riesgo de sismicidad, fue más riguroso que cualquier cosa que el sindicato bancario hubiera encontrado anteriormente. "Las personas con acceso a los datos, con acceso a los resultados de campo y con la experiencia técnica adecuada para evaluar esto, ven la madurez de la tecnología", dijo, calificando la financiación como una señal más significativa que los comentarios en línea que cuestionan la preparación de la tecnología.
Sobre el tema sensible de la disminución térmica, Latimer reconoció que la producción de los pozos disminuirá con el tiempo por cuestiones físicas, pero argumentó que la economía sigue siendo favorable porque los futuros pozos de compensación se benefician del aprendizaje acumulado y se perforan mucho después de la inversión de capital inicial, lo que mitiga su impacto en los retornos del proyecto. Ulrey añadió que, en la mayoría de los escenarios modelados, perforar pozos incrementales para compensar la disminución es un uso del capital de alto rendimiento dados los atractivos precios de energía contratados, que según la dirección se sitúan en un rango de $100 a $130 por megavatio-hora en las negociaciones en curso.
Finanzas a corto plazo y mecánica de escalamiento
Fervo reportó una pérdida operativa de $28,7 millones y una pérdida neta de $55,9 millones para el trimestre, con gastos de capital de $226,5 millones, un aumento significativo frente a los $108 millones del año anterior, lo que refleja la intensa construcción en Cape Station y la adquisición de equipos para la oleada de GeoBlocks de 2028. La compañía proyectó entre $850 millones y $900 millones en gastos de capital para la segunda mitad de 2026. El efectivo se situó en $2.100 millones al cierre del trimestre frente a $228,4 millones de deuda. La dirección reiteró que el GeoBlock 1 en Cape Phase I sigue en camino para la primera generación de energía en el cuarto trimestre de 2026, con los GeoBlocks 2 y 3 siguiendo a principios de 2027, aunque Ulrey advirtió que el trabajo en subestaciones, la coordinación de sincronización de red y la puesta en marcha aún deben completarse sin incidentes.