Figure Technology eleva la meta de mix de Connect al 70% ante una presión en la tasa de toma que resulta estructural, no competitiva
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 13 de agosto de 2026
Figure Technology Solutions aprovechó su conferencia del segundo trimestre para enviar un mensaje que probablemente cambiará la forma en que los inversionistas modelan el negocio a futuro: la migración del volumen de préstamos hacia su mercado tokenizado, Figure Connect, está ocurriendo más rápido de lo que la administración anticipaba, y el objetivo a mediano plazo para ese canal se ha elevado del 60% a aproximadamente el 70% del volumen del mercado de préstamos al consumo. El CEO, Michael Tannenbaum, dijo a los analistas que la compañía ahora tiene "una visión actualizada que permite predecir que Figure Connect probablemente se acercará al 70% del volumen en el mediano plazo, en lugar de nuestra estimación anterior del 60%", una revisión impulsada por el hecho de que los nuevos socios más grandes que se unen a la plataforma están omitiendo cada vez más el balance de Figure y se integran directamente en Connect.
Esa dinámica tiene dos caras para los inversionistas, y la administración dedicó gran parte de la llamada a abordar esta tensión directamente. La tasa de toma (take rate) se situó en 3,6% para el trimestre, el extremo inferior del rango proyectado de 3,5% a 4%, y tanto la CFO Macrina Kgil como Tannenbaum señalaron que la métrica probablemente se mantendrá en la parte baja de ese rango en el tercer trimestre. La compañía fue explícita al señalar que esto no es un problema de concesiones de precios. "No vemos que el desempeño de la tasa de toma en este trimestre provenga de recortes de precios", dijo Tannenbaum, añadiendo que Connect conlleva estructuralmente la tasa de toma más baja de los tres canales de Figure, aunque ofrece el margen de contribución más alto y la menor intensidad de capital. Los analistas presionaron sobre la mecánica operativa. Ryan Tomasello, de KBW, pidió a la administración cuantificar dónde se sitúa el piso de precios dados los descuentos por volumen para socios más grandes, y Tannenbaum confirmó que los socios de primer nivel de Figure están posicionados en la parte baja del rango de la tasa de toma por diseño, ya que los precios se establecen en función del margen de contribución y no de la tasa de toma nominal. Rob Wildhack, de Autonomous, insistió más, señalando que las comisiones por ecosistema y tecnología están creciendo más lentamente que el propio volumen de Connect; la administración atribuyó la brecha a que los socios están escalando hacia niveles de mayor volumen y menor precio, como estaba previsto, además de un tratamiento contable separado para las adiciones de comisiones por servicio. La administración indicó que, una vez que se cierre la adquisición de Kiavi, planea introducir una revelación del margen de contribución para ofrecer a los inversionistas una visión más clara de la economía unitaria de lo que proporciona la tasa de toma por sí sola.
Adquisición de Kiavi financiada y en camino al cierre en el segundo semestre
La compañía confirmó que ha comenzado a recibir las aprobaciones regulatorias para su adquisición de Kiavi, el prestamista de préstamos de transición residencial y DSCR, y espera cerrar la operación antes de fin de año. Figure ya ha asegurado el financiamiento: el 14 de julio cerró una oferta de notas senior por $600 millones al 8,5%, lo cual Kgil describió como "no solo para financiar la adquisición de Kiavi, sino un paso importante en la expansión de nuestra caja de herramientas de capital a medida que continuamos escalando el negocio". La administración reiteró la economía del acuerdo —un periodo de recuperación sin apalancamiento de menos de cuatro años, aproximadamente un 40% de volumen adicional y $100 millones de EBITDA incremental— y enmarcó la lógica estratégica en términos familiares del manual de HELOC de Figure: la tecnología patentada de valoración post-renovación de Kiavi la ha mantenido como líder del mercado en una clase de activos no elegibles para agencias, pero Tannenbaum argumentó que "ese enfoque solo llega hasta cierto punto", y que integrar la tecnología de Kiavi en el mercado Connect permitirá a Figure "hacer de esta tecnología el estándar de la industria, impulsando la adopción a escala".
El crecimiento del volumen sigue siendo la cifra destacada
El volumen del mercado de préstamos al consumo alcanzó los $4.300 millones en el trimestre, un aumento del 132% interanual y un 4% por encima del límite superior de la guía, marcando el tercer trimestre consecutivo de crecimiento de tres dígitos. La administración informó que los volúmenes de solicitudes ya superaron los $1.000 millones por semana por primera vez a principios de julio, y la guía para el tercer trimestre de $4.800 millones a $5.200 millones se construyó sobre una base de $1.700 millones en julio, lo que Kgil señaló, al superponerse con la estacionalidad histórica de agosto-septiembre, se sitúa "en una banda estrecha alrededor de los $5.000 millones". Cabe destacar que dicha guía aún no incluye ninguna contribución de Kiavi, lo cual la administración señaló como una posible palanca de crecimiento una vez que se cierre el trato. El número de socios aumentó a 489, un incremento de 102 de forma secuencial, con un crecimiento generalizado entre bancos hipotecarios independientes, administradores, depositarios y prestamistas fintech para PyMEs; una aceleración marcada respecto a los aproximadamente 250 socios que Figure tenía en su OPI después de tres años en el negocio B2B.
El "Factor Figure" cuantifica el atractivo de la plataforma sobre el volumen de los socios
En una de las revelaciones más detalladas de la llamada, la administración compartió los resultados de un análisis contrafactual realizado entre 185 socios con un año completo de datos de la Ley de Divulgación de Hipotecas Residenciales (HMDA). Figure tomó la trayectoria de HELOC previa a la plataforma de cada socio y la proyectó hacia adelante utilizando la tasa de crecimiento del mercado general (excluyendo a Figure) para crear una línea base, y luego la comparó con los resultados reales de 2025. El hallazgo: los socios originaron 2,6 veces más volumen de HELOC de lo que la línea base habría predicho, un resultado que la compañía ahora denomina internamente el "Factor Figure". Es un punto de datos que la administración está posicionando claramente como evidencia de que la plataforma no solo captura el volumen existente, sino que expande el mercado para los socios que la adoptan; una afirmación que será relevante para la forma en que los inversionistas evalúan la economía de los socios a largo plazo de Figure.
Los márgenes avanzan hacia el objetivo del 60% a pesar del ruido del mix
El EBITDA ajustado aumentó un 126% interanual hasta los $119 millones, con un margen que se expandió al 55% desde el 47% de hace un año, aunque esa cifra incluyó una ganancia única de $5,9 millones por la venta de un negocio de propiedad minoritaria; sin este efecto, el margen fue de aproximadamente el 52%. Los costos de operaciones y procesamiento cayeron a unos 67 puntos básicos del volumen, frente a los 79 puntos básicos de hace un año, incluso cuando el volumen se duplicó con creces, lo que evidencia el apalancamiento operativo prometido por la administración. La utilidad neta bajo GAAP casi se triplicó hasta los $87 millones, ayudada por un beneficio fiscal de $4,4 millones vinculado a ejercicios de opciones sobre acciones que Kgil advirtió que no es representativo de la tasa impositiva efectiva subyacente del 26% a largo plazo que espera la compañía. Figure cerró el trimestre con $1.440 millones en efectivo.
La calidad crediticia no se ha relajado a pesar de la tasa de crecimiento
Anticipándose al escepticismo de los inversionistas sobre la disciplina de suscripción en medio de un crecimiento de tres dígitos, Kgil repasó varios años de datos a nivel de préstamo: el FICO promedio ponderado en la originación ha subido de 737 en 2020 a 756 en lo que va del año, el préstamo combinado sobre el valor (LTV) ha caído al 62,1% y el tamaño promedio del préstamo ha crecido de $52.000 a $96.000. Los diferenciales AAA en la plataforma de titulización de HELOC de Figure se han reducido de aproximadamente 255 puntos básicos en 2023 a cerca de 135 puntos básicos en 22 acuerdos valorados, incluso cuando la base de colateral titulizado casi se duplicó a $7.700 millones interanuales, y la base única de compradores de notas ha crecido de un pequeño grupo inicial a más de 100 compradores, el 70% de los cuales son ahora participantes recurrentes en múltiples acuerdos.
Democratized Prime y el impulso impulsado por IA hacia nuevas clases de activos
El producto de financiamiento de almacén de Figure, Democratized Prime, terminó el trimestre con un saldo de ofertas igualadas de $392 millones y $170 millones en activos de terceros, esto último impulsado en gran medida por la asociación automotriz con Agora. La administración calificó la cifra de terceros como el número más importante a seguir en el futuro, ya que representa a socios que eligen activamente la infraestructura de Figure sobre una línea de almacén tradicional. La compañía también detalló una nueva herramienta adaptadora de IA utilizada para estandarizar datos de préstamos dispares entre clases de activos; para los activos automotrices de Agora, la herramienta comprimió un proceso que normalmente tomaría varios meses a solo cinco semanas, una capacidad que la administración dijo que ahora le da confianza para llevar los activos de Kiavi al mercado a finales de este año. Por separado, Figure está expandiendo el uso del rendimiento de stablecoins como infraestructura de liquidación dentro de Connect, lo que, según afirma, permite a los socios recibir pagos más rápido con comisiones más bajas y facilita una liquidación atómica que reduce el fraude y los costos de conciliación.