Hexagon registra su mayor crecimiento orgánico en cinco años con un 13%, pero Waygate reducirá el margen del grupo en unos 150 puntos básicos y el gasto en humanoides ascenderá a entre 70 y 80 millones de euros en 2027
Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 23 de octubre de 2026
Hexagon reportó un crecimiento orgánico del 13% en el tercer trimestre, su nivel más alto en cinco años, frente a una base de comparación más exigente. La dirección también señaló que la entrada de pedidos fue aún más sólida. El CEO, Anders Svensson, lo calificó como "otro trimestre excelente". El EBITAC excluyendo robótica se situó en 265 millones de euros, lo que representa un margen del 25,3% frente al 23,1% de hace un año. Las ventas netas aumentaron en 73 millones de euros hasta alcanzar los 1.050 millones de euros, y el incremento orgánico del 13% aportó unos 121 millones de euros. La desinversión del negocio D&E restó 68 millones de euros, mientras que el impacto cambiario sumó 20 millones de euros.
Dilución de Waygate y una factura de humanoides que sigue creciendo
La información nueva más relevante se refiere al costo de las dos grandes apuestas estratégicas de la compañía. Respecto a Waygate, el negocio de ensayos no destructivos cuya adquisición Hexagon espera cerrar en el cuarto trimestre, la dirección cuantificó el impacto a corto plazo. Waygate aporta unos 631 millones de dólares en ingresos con un margen EBIT de aproximadamente el 10%, según cifras de 2025. Con estos datos, diluiría el margen EBITAC del grupo en unos 150 puntos básicos y el margen de Manufacturing Intelligence en unos 300 puntos básicos. Hexagon afirma contar con un plan para elevar a Waygate al rango objetivo de EBITAC de Manufacturing Intelligence, que se sitúa entre el 21% y el 24%, aunque declinó ofrecer un cronograma. Svensson indicó que las personas encargadas de ejecutar el plan deben asumirlo como propio: "No seré yo ni será Andreas Renulf quien ejecute el plan". Por lo tanto, los inversores tendrán que esperar a conocer los detalles específicos. La dirección tampoco hizo comentarios sobre la evolución comercial actual de Waygate, debido al periodo de restricción informativa previo al cierre.
En cuanto a AEON, el robot humanoide, Hexagon proporcionó su primera guía de gasto para 2027. La inversión en robótica fue de 25 millones de euros en 2025 y se proyecta entre 45 millones y 50 millones de euros para este año. Svensson señaló que el próximo año probablemente se situará "entre 70 millones y 80 millones de euros tal vez, pero eso aún no está confirmado". La robótica costó 13 millones de euros en el tercer trimestre, en comparación con los 6 millones de euros del año anterior, y esto explica la diferencia entre el margen EBITAC del 24,0% que incluye la robótica y el 25,3% que la excluye. Los ingresos deberían comenzar el próximo año, a través de una combinación de venta directa de robots y modelos de Robot-as-a-Service. El plazo previsto por la dirección para la rentabilidad financiera es largo. Svensson afirmó que el proyecto alcanzará el punto de equilibrio "después de 2031 más o menos", y que se prevé que las ventas de humanoides despeguen alrededor de 2032. Se pide a los inversores que financien aproximadamente una década de expansión en un mercado cuyo momento de adopción la dirección atribuye a "personas que entienden esto mejor que yo".
El progreso comercial es real pero temprano. Hexagon sumó dos clientes en el trimestre. BMW y Schaeffler ya están entrenando a AEON de manera independiente, algo que la dirección calificó como un hito en la industria, posible gracias a su simulación y modelos de mundos virtuales. Schaeffler ha planeado un despliegue de al menos 1.000 unidades en un plazo de cinco a seis años. Los primeros clientes son europeos, elegidos en parte por su proximidad a las actividades de I+D. Hexagon también busca socios, pero no para obtener capital. Svensson indicó que buscan "alguien que aporte valor más allá de solo capital", como tecnología, capacidad de manufactura o de cadena de suministro, y añadió que "no tienen prisa". La versión de producción no se llamará AEON 2.0 y podría tener un nombre diferente. Será "el Robot 1 en lugar del Prototipo 7", rediseñado para la producción comercial en lugar de para pruebas de concepto. La ganancia por acción (EPS) reportada en el trimestre también incluyó una ganancia por valor razonable en la inversión en Unitree, la cual se excluye de la EPS ajustada de 0,082 euros, que aumentó un 19%.
Calidad del margen: Sólido desempeño subyacente, con presiones de costos en aumento
El desglose del margen de Hexagon fue más detallado de lo habitual. El margen del año pasado se vio favorecido en 230 puntos básicos por un gran pedido de defensa excepcional y de alta rentabilidad en Autonomous Solutions. Al excluir este factor y algunos elementos menores, el margen mejoró 450 puntos básicos interanuales. De esa cifra, unos 130 puntos básicos provinieron de tipos de cambio favorables y 170 puntos básicos del programa de reducción de costos, que ya ha alcanzado su ritmo de ejecución completo. Los 150 puntos básicos restantes correspondieron al efecto de arrastre del crecimiento orgánico. Por lo tanto, el tipo de cambio está aportando una parte significativa de la mejora, y el beneficio de la reestructuración ya está plenamente integrado en la base y no se repetirá. De forma secuencial, el margen aumentó 100 puntos básicos a pesar de que el tercer trimestre es estacionalmente más débil que el segundo.
El margen bruto se mantuvo en torno al 62% a pesar de que las ventas de sensores crecieron un 20%, una mezcla que normalmente representaría un lastre, y la dirección indicó que los precios se mantuvieron firmes frente al año anterior. El director financiero (CFO) señaló que los reembolsos de aranceles en el trimestre se vieron compensados por costos vinculados a la guerra en Irán, la escasez de semiconductores, los precios de las memorias y el aumento del transporte, representando cada uno de estos factores un impacto de entre 70 y 90 puntos básicos aproximadamente. Svensson indicó que algunas medidas de mitigación no surtirán pleno efecto hasta el primer trimestre de 2027. Los reembolsos de aranceles son de naturaleza puntual, mientras que las presiones de costos podrían persistir. Esto deja una asimetría incómoda de cara al próximo año.
Autonomous Solutions es el motor, impulsado por el rearme europeo
Autonomous Solutions creció un 23% de forma orgánica, su trimestre más fuerte de la historia, con un margen EBITAC que aumentó 250 puntos básicos hasta el 31,5%, incluso a pesar de la base de comparación excepcional del año anterior. Svensson atribuyó el crecimiento principalmente a la demanda de antenas antinterferencia, sobre todo en Europa, a medida que los países se reequipan en el contexto de la guerra en la frontera oriental. El CFO destacó a Septentrio como el elemento más sobresaliente. La demanda se extiende más allá de la defensa hacia aplicaciones aeronáuticas y marítimas. La dirección espera que este viento a favor perdure: "El rearme de Europa llevará varios años. Diría que en realidad acaba de empezar". Los pedidos en la división fueron "considerablemente más fuertes" que las ventas, y la cartera de pedidos (backlog) continuó creciendo. Svensson también comentó que una parte de la carga arancelaria en esta división fue asumida directamente por los clientes.
El pedido del año anterior distorsiona el panorama regional. El crecimiento en las Américas fue del 6%, pero al excluir dicho pedido, el crecimiento del grupo habría sido del 16% en lugar del 13%, y Svensson afirmó que la demanda en Norteamérica no se ha desacelerado. EMEA creció un 17%, China un 15% y el resto de Asia un 14%, y la dirección confirmó que no hubo partidas excepcionales en dichas regiones.
Manufacturing Intelligence y mercados finales cíclicos
Manufacturing Intelligence creció un 16% de forma orgánica, y el margen EBITAC, excluyendo el negocio de ingeniería desinvertido en China, aumentó 310 puntos básicos hasta el 25,2%. La entrada de pedidos estuvo prácticamente a la par con las ventas, lo cual la dirección calificó como un indicador de solidez equivalente. La relocalización de operaciones (reshoring) en las Américas es un motor clave. Al ser consultado sobre sondeos de canales que apuntan a la acumulación de inventarios por parte de los clientes, Svensson rechazó la idea, afirmando que "nuestros productos generalmente no son bienes en los que se acumula inventario" y que las inversiones tienen una naturaleza a más largo plazo. Señaló que no observa cambios drásticos en la demanda de cara a 2027 en los sectores aeroespacial, de defensa, electrónica y manufactura general.
El sector automotriz se mantiene mixto. Norteamérica muestra solidez, lo que Svensson vinculó a los aranceles del 50% sobre los automóviles importados y al impulso de la producción local. EMEA y el resto de Asia muestran mejoras de un solo dígito. China se encuentra "claramente débil", y Svensson señaló los inventarios mundiales récord de vehículos eléctricos a medida que los productores chinos incrementan sus exportaciones. La minería experimentó crecimiento, incluyendo un trimestre récord en América Latina, aunque el sentimiento es prudente debido a los costos del combustible y los inventarios de mineral de hierro. La agricultura, que representa solo el 2% de las ventas, continúa debilitada por los costos del diésel y los fertilizantes vinculados al conflicto en Medio Oriente.
Infrastructure & Geospatial creció un 4%, frente al 1% de hace un año, con un incremento del margen EBITAC de 120 puntos básicos hasta el 23,7%. La construcción, que constituye el mayor mercado final con un 27% de las ventas, sigue mostrando un comportamiento mixto. China creció desde una base baja, impulsada por grandes proyectos de monitoreo. Europa Occidental volvió a crecer gracias al control de maquinaria y la captura de realidad, y Svensson observó "indicios muy tempranos" de recuperación en el Reino Unido y Alemania, aunque todavía limitados a un solo dígito. El control de maquinaria en Norteamérica fue más débil y Sudamérica registró una disminución. La nueva estación total TS20 se está comercializando con fuerza.
Fusiones y adquisiciones (M&A): Una operación de software costosa y un flujo continuo de proyectos
Hexagon anunció tres adquisiciones complementarias. Guidance Marine (con unos 22 millones de euros de ingresos en 2025) posiciona embarcaciones en relación con muelles y otros activos marítimos. Rocscience (con unos 50 millones de dólares en ingresos) desarrolla software de ingeniería geotécnica. La compañía también adquirió el 49% restante de ZG Technology. Rocscience generó la mayor cantidad de interrogantes debido a su precio. Svensson se mostró transparente: "Creo que el múltiplo que pagamos por esta compañía es alto". Señaló que está en línea con el propio múltiplo de Hexagon y que Rocscience cuenta con un 80% de ingresos recurrentes, un margen EBITAC superior al 40% y un crecimiento superior al del grupo. La lógica estratégica radica en que los radares y sensores de Hexagon monitorean el movimiento de taludes, puentes y túneles, Rocscience simula cómo se moverán en el futuro, y las herramientas de planificación minera de Hexagon actúan sobre dicha información.
Tomando en cuenta los resultados *pro forma* de Waygate, Rocscience y Guidance Marine, los ingresos de los últimos doce meses se habrían situado en 4.700 millones de euros, frente a los 4.000 millones de euros anteriores, con un EBITAC de aproximadamente 1.000 millones de euros, superior a los 0.900 millones previos. La ratio de deuda neta a EBITDA aumentaría de 0,3x a 1,4x, frente a un límite interno de 2,5x. Svensson indicó que los inversores deben esperar un flujo constante de operaciones procedente de una "cantera de M&A muy sólida". Estableció como criterio de rentabilidad un umbral de retorno sobre el capital igual al WACC (costo promedio ponderado de capital) en un plazo de unos tres años, junto con un crecimiento sostenible de doble dígito, afinidad cultural y sinergias.
Flujo de efectivo y balance
La conversión de efectivo se situó en el 82%, reflejando la estacionalidad normal del tercer trimestre, con una salida de capital de trabajo de 63 millones de euros. El flujo de efectivo operativo después de impuestos e intereses fue de 119 millones de euros, y la deuda neta se redujo de 532 millones de euros a 489 millones de euros. El EBIT1 creció solo un 5% frente al 11% del EBITAC, lo que refleja la brecha entre capitalización y amortización, la cual se redujo en 80 puntos básicos. La tasa fiscal efectiva fue del 18,7%, ligeramente por debajo del rango objetivo del 19% al 21%. Hexagon organizará visitas institucionales para inversores en las instalaciones de Septentrio en Lovaina el 25 de febrero y en su planta de Manufacturing Intelligence en Rhode Island el 26 de octubre del próximo año.