Sika mantiene su previsión para 2026 mientras los centros de datos y los precios compensan a China, pero una desaceleración implícita en el cuarto trimestre y el encarecimiento del transporte nublan el camino de los márgenes
Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 23 de octubre de 2026: ventas a 9 meses de CHF 8.710 millones, el crecimiento en moneda local acelera al 4,8%
Sika reportó un crecimiento de las ventas en moneda local del 4,8% en los primeros nueve meses, superando el ritmo del primer semestre, y reiteró su previsión para el año completo de un incremento del 3% al 6% en moneda local y un margen EBITDA de entre 19% y 19,5%. La aceleración estuvo impulsada por un aumento orgánico del 4,6% en el tercer trimestre, frente al 2,9% de la primera mitad del año. En el acumulado de los nueve meses, el crecimiento orgánico se situó en el 3,5%, con una aportación del 1,3% procedente de adquisiciones. La dirección calificó el panorama de mercado como «aún muy condicionado por la incertidumbre». Las ventas reportadas alcanzaron los CHF 8.710 millones, en comparación con los CHF 8.580 millones de un año antes, con un impacto negativo del tipo de cambio del 3,2% en el periodo. Las divisas pasaron a ser un viento de cola del 1,5% en el tercer trimestre. A los tipos de cambio actuales, el director financiero (CFO) anticipa un efecto cambiario para el conjunto del año de entre menos 2% y menos 3%.
La previsión implica una desaceleración en el cuarto trimestre que la dirección califica de conservadora
El punto más debatido durante la conferencia fue el cuarto trimestre. Un analista de Baader Helvea calculó que el punto medio de la guía exige un crecimiento en moneda local de entre el 3,5% y el 3,7% en el trimestre final, lo que supone una clara desaceleración respecto al tercero. El consejero delegado (CEO), Thomas Hasler, no cuestionó las cifras. Afirmó que el cuarto trimestre es estacionalmente más débil y está más expuesto a las condiciones meteorológicas y a «influencias de origen humano», al mencionar las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., la inestabilidad en Oriente Medio y un precio del petróleo que «recientemente ha tocado otro techo». Reconoció que la guía refleja «una visión un poco conservadora», pero aseguró que ningún indicador del trimestre se desvía en ninguna dirección.
Ante la pregunta de Jefferies sobre si la actividad de octubre o las carteras de pedidos respaldan una desaceleración, Hasler respondió que no observa indicios de ello. Dijo que no tiene nada «que me preocupe o inquiete más que hace tres o cuatro meses» y que prefería no «interpretar demasiado un mercado que no controlamos». La lectura práctica es que la previsión actúa más como un amortiguador que como el anuncio de un deterioro. Esto también deja prácticamente fuera de juego la parte alta del rango, a menos que el cuarto trimestre experimente una reacceleración. Las adquisiciones sumarán alrededor de un 2,5% a las ventas del cuarto trimestre, por encima del 1,5% del tercero, debido a la integración de Akkim durante un trimestre completo.
Las Américas y los centros de datos se consolidan como el motor de crecimiento sin señales de fatiga para 2027
La región de las Américas creció un 4,1% en moneda local, principalmente de forma orgánica, y aceleró su ritmo por encima del 6% en el tercer trimestre. Hasler señaló que la demanda de los centros de datos «se ha acelerado aún más» y que Sika está capturando «la mayor parte de las oportunidades». Interrogado por JPMorgan sobre las perspectivas para 2027, indicó que la compañía «no tiene indicios» de una contracción y que las carteras de pedidos «siguen muy, muy llenas», aunque reconoció que este escenario puede cambiar. Asimismo, apuntó a las plantas de baterías y semiconductores como impulsores adicionales y destacó que la actividad de los centros de datos gana visibilidad también en Europa y Asia. La dirección incorporó un ángulo energético: Sika percibe las grandes infraestructuras eléctricas —como las presas hidroeléctricas, a las que suministra aditivos, lechadas, revestimientos e impermeabilizantes— como otro de los grandes beneficiados por el incremento de la demanda de electricidad impulsada por los centros de datos. En este sentido, citó una tasa compuesta anual de crecimiento (CAGR) estimada del 15% para la contribución de la energía hidroeléctrica al mix energético.
La región de EMEA creció un 8,3% en moneda local, impulsada por las adquisiciones. Oriente Medio registró un sólido crecimiento de doble dígito que la dirección espera mantener, con Sika beneficiándose de una cadena de suministro que continuó operativa «aunque suponga un mayor coste y mayor complejidad». África avanzó a un ritmo de dígito alto. El centro y sur de Europa se vieron frenados por un verano caluroso, pero Hasler matizó que septiembre mostró una recuperación y que el trabajo aplazado se completará entre octubre y noviembre, por lo que se trata de un problema temporal y no de una pérdida de demanda. En Alemania, afirmó que «por primera vez» los fondos incrementales para la renovación de infraestructuras están llegando al mercado, aunque desde una base reducida. Asia-Pacífico, excluyendo China, creció orgánicamente un 7,7%.
China sigue lastrando los resultados y la dirección evita fijar plazos para su recuperación
China restó 2,3 puntos al crecimiento del grupo, y el negocio de la construcción en dicho país descendió en torno a CHF 127 millones durante los nueve meses. Al excluir este mercado, el crecimiento en moneda local se habría situado en el 6,2% y el orgánico en el 4,9%. Hasler explicó que el mercado residencial continúa con una caída cercana al 25%, en línea con el año pasado, y que Sika anticipa que 2027 «seguirá siendo significativamente negativo». Añadió que las líneas de productos a las que se restó prioridad en el segundo semestre todavía se están liquidando en el mercado, lo que prolonga el lastre derivado del reajuste.
Morgan Stanley insistió en dos ocasiones sobre la posibilidad de que el crecimiento orgánico en Asia-Pacífico alcance el punto de equilibrio en el cuarto trimestre o el primero, dados los menores niveles de comparación y el tiempo transcurrido desde el inicio de la reestructuración, superior a un año. Hasler declinó pronunciarse al respecto y argumentó que Sika no ofrece previsiones por regiones o trimestres, ya que hacerlo resulta «engañoso y añade una complejidad que no podemos asumir». La ausencia de un calendario preciso resulta significativa. Las prioridades declaradas de la dirección pasan por proteger la rentabilidad de doble dígito en China, enfocar la estrategia hacia la renovación, colaborar con grandes fabricantes locales de alimentación y bebidas, priorizar ciudades con mejor desempeño como Shanghái y Shenzhen, y evitar la tentación de «perseguir volumen a toda costa».
Los precios sostienen el margen mientras los costes de transporte emergen como nuevo foco de presión
El margen de materiales aumentó 40 puntos básicos, hasta el 55,4%, reflejando las economías de escala en compras y la capacidad de fijación de precios frente al incremento de los costes de insumos, con una dilución por adquisiciones de aproximadamente 10 puntos básicos. El margen de materiales orgánico mejoró 50 puntos básicos. El EBITDA creció un 1,9%, hasta los CHF 1.676 millones, con un margen estable del 19,2% que incluye un impacto negativo por tipos de cambio de 10 puntos básicos. A tipos de cambio constantes, el margen mejoró en 10 puntos básicos. El EBIT se situó por encima de los CHF 1.200 millones, con un margen del 14,5%, un incremento de 10 puntos básicos. El beneficio neto aumentó un 1,9%, hasta los CHF 888 millones, y el beneficio por acción (EPS) diluido subió de CHF 5,42 a CHF 5,52.
Los costes operativos concentran las presiones actuales. Los otros gastos de operación aumentaron un 5,5%, impulsados principalmente por los costes de transporte asociados a la subida de los precios del diésel y a la escasez de conductores, un factor que comenzó a notarse en marzo y que, según el director financiero Adrian Widmer, resulta «muy difícil de cubrir con coberturas». Sika compensa este impacto mediante la política de precios y recargos, lo que embellece el margen de materiales mientras el coste se refleja en la línea inferior. Los costes de personal se redujeron de forma moderada, compensados por el ahorro del programa Fast Forward frente a la inflación salarial y la incorporación de personal por adquisiciones.
Hasler describió un sistema de precios que responde a una visibilidad de 10 a 12 semanas sobre los costes de los insumos en la cadena de suministro global, con unidades locales que ajustan las tarifas de forma mensual, cada seis u ocho semanas, o trimestralmente, según las características de cada mercado. Definió la propuesta de valor de Sika a los clientes como un «analgésico», combinando aumentos de precios con soluciones que reducen la mano de obra y el coste total. Widmer pronosticó que el diferencial entre precios y costes para el conjunto del año se mantendrá al menos levemente positivo en términos absolutos, si bien el cuarto trimestre experimentará «cierta compresión», por lo que el margen de materiales de dicho periodo probablemente se sitúe por debajo del registrado el año pasado. La dirección rehusó debatir sobre precios o márgenes para 2027, señalando que las previsiones se darán a conocer junto con los resultados anuales el 19 de febrero de 2027. Un analista observó que Sika parece encaminarse hacia la parte baja de su rango de márgenes, lo que implicaría ausencia de expansión subyacente una vez excluidos los extraordinarios del año anterior. La dirección no refutó este argumento.
El ahorro del programa Fast Forward avanza según lo previsto, con inversiones en crecimiento de entre CHF 120 millones y CHF 150 millones
El programa Fast Forward, que conllevó costes extraordinarios de CHF 108 millones, avanza según lo programado para generar un ahorro de CHF 80 millones en 2026 y de aproximadamente CHF 110 millones en 2027. Sika registra un ritmo de ahorro cercano a los CHF 8 millones mensuales. Las sinergias derivadas de MBCC aportaron 20 puntos básicos al margen en los nueve meses, y las sinergias acumuladas en los últimos doce meses superan los CHF 200 millones, situándose dentro del rango objetivo.
Paralelamente al programa de contención de costes, Sika destina entre CHF 120 millones y CHF 150 millones a iniciativas de crecimiento, tal como expuso en su evento para inversores en Düdingen. Estas inversiones comprenden una tienda virtual B2B, soporte digital de ventas, procesos de atención al cliente basados en inteligencia artificial que abarcan desde la prospección hasta la ejecución, una cadena de suministro digital de extremo a extremo, y una herramienta de inteligencia artificial denominada Nuage, que facilita a sus 1.800 químicos el acceso al histórico de datos experimentales acumulados. Hasler argumentó que consolidarse como el actor de mayor escala con acceso a todos los mercados clave confiere a Sika una ventaja en materia de datos que sus competidores no pueden replicar fácilmente. Durante la conferencia no se facilitaron métricas de rentabilidad sobre dichas inversiones.
Acelera la actividad de adquisiciones selectivas (bolt-on); Akkim apunta a duplicar su tamaño en cinco años
Varias transacciones se concretaron en un intervalo breve. La adquisición de Akkim, un negocio enfocado en selladores, adhesivos y espumas con una facturación de CHF 220 millones, se cerró a principios de septiembre, y Sika se ha fijado como meta duplicar sus ventas en un plazo de cinco años. El fabricante sueco de morteros Finja, adquirido a comienzos de este año, evoluciona en línea con la tesis de inversión y proporciona a Sika una plataforma en Dinamarca, Noruega y Finlandia. Asimismo, Sika completó la compra de Azpects en el Reino Unido, lo que le abre las puertas al mercado adyacente de paisajismo, y firmó un acuerdo para hacerse con el negocio de adhesivos de Resonac en Japón —con presencia comercial en Japón, China y Taiwán para el sector de automoción—, cuyo cierre está previsto para mediados de 2027. Hasler explicó que la concentración de estos anuncios fue casual y que no cabe esperar el anuncio de tres transacciones semanales. Widmer puntualizó que las operaciones de tipo bolt-on suelen reducir el múltiplo pagado en unas cuatro vueltas en un plazo de tres años, y destacó que la mejora en la generación de efectivo y el apalancamiento permiten a Sika seguir financiando este tipo de operaciones.
El flujo de caja se retrasa ligeramente y aumentan los costes de inventario
La generación de efectivo se sitúa unos CHF 45 millones por debajo de la del año pasado, el mismo desfase reportado al cierre del primer semestre, un comportamiento que Widmer calificó como acorde con el patrón estacional habitual. El encarecimiento de los materiales incrementa el valor de los inventarios, y Sika mantiene mayores niveles de existencias de seguridad en determinadas regiones. La dirección mantiene su objetivo de que el flujo de caja libre alcance o supere el 10% de las ventas netas.