Videoconferencia de resultados del tercer trimestre, 5 de noviembre de 2026: primer trimestre con la consolidación de Huali, ingresos récord de $987,1 millones y guía para el cuarto trimestre de $1.080 millones a $1.090 millones

Hua Hong Grace Semiconductor reportó su primer trimestre con Huali Microelectronics totalmente consolidada. La revelación más importante para los inversores estuvo relacionada con los precios. El presidente y director general, Peng Bai, afirmó que la compañía incrementó los precios entre un 10% y un 15% este año y anticipa un aumento promedio similar para 2027, con algunos productos experimentando subidas mayores, otros menores y algunos manteniéndose sin cambios. La directiva describió un mercado de fundición especializada con una oferta muy ajustada, en el que la fijación de precios, más allá del volumen por sí solo, impulsa la recuperación de los márgenes. El director financiero, Daniel Wang, vinculó esto directamente con la rentabilidad al señalar que espera que el margen bruto de 2027 alcance "alrededor del 25% o incluso más", tras una cifra para 2026 sobre la cual se muestra "muy, muy confiado" de que superará el 20%.

El poder de fijación de precios es el principal motor y se ejerce de forma selectiva

Bai se cuidó de presentar los incrementos como un proceso negociado y no impuesto. "Todas las medidas de precios que hemos tomado se han realizado en consulta con nuestros clientes y, por lo general, se basan en las condiciones del mercado", indicó, y agregó que la compañía aumentará los precios "de forma selectiva, no generalizada", y únicamente donde pueda suministrar la cantidad suficiente en relación con la demanda. Ofreció una clasificación de los segmentos donde los aumentos han sido mayores: los microcontroladores (MCU) en primer lugar, seguidos por las memorias flash, los circuitos integrados (IC) de administración de energía y, de manera selectiva, los dispositivos de potencia discretos. La lógica para sensores de imagen CMOS (CIS) ha registrado solo incrementos menores. Señaló que no desea ser "muy agresivo" en 2027 y que un rango más preciso se dará a conocer en el próximo informe trimestral.

Bai también limitó su visibilidad a futuro. Comentó que la "bola de cristal" de la compañía no se extiende mucho más allá de 2027, aunque vislumbra ciertas posibilidades para 2028 debido al crecimiento secular y al desarrollo de la inteligencia artificial. Sobre la duración del ciclo, se mostró sincero. Históricamente, los desequilibrios entre oferta y demanda se corrigen entre dos y tres años después de que entra en funcionamiento nueva capacidad y, aunque algunos sostienen que se trata de un "superciclo", afirmó: "Personalmente no sé la respuesta, seré honesto con ustedes".

Las carteras de pedidos siguen tensionadas. Bai señaló que algunas áreas muestran una relación de pedidos frente a facturación (book-to-bill) de 2:1, mientras que otras se encuentran equilibradas, pero en promedio "al menos el 50% de los pedidos no podemos satisfacerlos". Asimismo, advirtió sobre la prudencia al utilizar dicha métrica, ya que se encuentra distorsionada por los precios. La directiva prefiere elevar los precios hacia un punto de equilibrio entre oferta y demanda en lugar de mantener una proporción de pedidos pendientes muy elevada.

El tercer trimestre superó la guía; la proyección para el cuarto trimestre anticipa mayores avances

Los ingresos consolidados se ubicaron en $987,1 millones, lo que representa un incremento interanual del 19,9% sobre una base comparable reexpresada y un avance del 9,9% frente al trimestre anterior. El margen bruto se situó en el 24,6%, 7,6 puntos porcentuales más en términos interanuales y 4,7 puntos por encima del segundo trimestre. Excluyendo a Huali, los ingresos alcanzaron los $803,4 millones frente a una guía de entre $770 millones y $780 millones, mientras que el margen bruto fue del 19,9% frente a una previsión de entre 16% y 18%. El beneficio atribuible a los accionistas ascendió a $123,4 millones, es decir, $0,066 por acción, un 147,1% más interanual. El ROE anualizado se situó en el 6,8%. El negocio de 12 pulgadas representa ahora el 70,7% de los ingresos.

Para el cuarto trimestre, la compañía proyecta ingresos de entre $1.080 millones y $1.090 millones, y un margen bruto de entre 25% y 26%. Bai explicó que el incremento en el volumen provendrá de la nueva capacidad de 12 pulgadas en la Fab 9A en Wuxi, y no de Huali, donde la producción debería mantenerse prácticamente plana en la comparación secuencial. Las acciones de precios adoptadas durante el año también tendrán efecto en el cuarto trimestre, por lo que la administración anticipa un ligero incremento adicional en los precios de venta promedio.

Huali aporta entre 3 y 4 puntos porcentuales al margen bruto

Wang calificó la adquisición como "una transacción increíble". Detalló que Huali cuenta con una capacidad mensual de aproximadamente 40.000 obleas, genera ingresos cercanos a los $700 millones con un margen bruto de alrededor del 40%, y se espera que aporte más de $200 millones en utilidad neta. Estimó que esto añade entre 3 y 4 puntos al margen bruto consolidado. La brecha en el tercer trimestre refleja dicho efecto: un margen reportado del 21,4% según su cálculo, frente al 17% sin Huali. La cifra de 24,6% en el comunicado de resultados parece corresponder a la base comparable reexpresada, y la conferencia no reconcilió ambas cifras. La directiva no ofreció detalles sobre sinergias, gastos operativos o depreciación, más allá de señalar que la integración ha sido "financieramente acumulativa y sinérgica a nivel operativo".

Mix de ingresos: las plataformas relacionadas con memoria lideran, mientras que la lógica y los analógicos se rezagan

Por plataforma tecnológica, los ingresos por memoria no volátil integrada aumentaron un 42,5% interanual hasta los $252,5 millones, impulsados por los MCU y los circuitos integrados para tarjetas inteligentes. La memoria no volátil independiente creció un 28,2%, hasta los $147,6 millones, gracias a la demanda de flash. Los dispositivos de potencia discretos aumentaron un 19,5%, hasta los $202 millones, mientras que los analógicos y de administración de energía subieron un 13,5%, hasta los $199,9 millones. El segmento de lógica y radiofrecuencia (RF) se mantuvo estable en $185,2 millones. Geográficamente, China representó el 77,1% de los ingresos con $760,8 millones, un alza del 14,6%. Norteamérica creció un 75,1%, hasta los $111,9 millones, y Europa más que duplicó sus cifras, hasta los $37,6 millones, impulsados ambos por la demanda de MCU y de administración de energía. El resto de Asia se mantuvo sin cambios.

Al ser consultado sobre el orden de fortaleza de la demanda, Bai situó a los MCU en primer lugar, seguidos por las memorias flash, la administración de energía, los dispositivos de potencia discretos y los CIS. Los ingresos por productos analógicos en China constituyeron una compensación parcial.

La exposición a la inteligencia artificial es alta pero se mide de forma imprecisa

Bai estimó que "más del 50%" de los productos están relacionados con la inteligencia artificial, aunque reconoció que la cifra es una estimación, dado que las antiguas categorías de mercado final de la compañía (informática, comunicaciones y consumo) ya están obsoletas y se encuentran en proceso de revisión. Dicha exposición se canaliza a través de las plataformas de administración de energía y BCD, destinadas a servidores de IA, así como mediante los MCU en módulos ópticos y los CIS en robótica. Enmarcó el ciclo actual como una construcción de infraestructura, donde "los chips son verdaderamente el nuevo petróleo de la era industrial", y señaló que los elevados precios de la memoria están reprimiendo la demanda de teléfonos y PC por parte de los consumidores. La demanda industrial y automotriz mejoró durante el segundo semestre.

La estimación del 50% es una afirmación aproximada de la directiva y no un dato auditado, además de ser inusualmente alta para una fundición especializada cuyas plataformas más grandes atienden aplicaciones de MCU, potencia y consumo. Los inversores deben interpretarla con cautela hasta que se publique la nueva categorización.

La fotónica de silicio y el apilamiento de memorias son opciones, pero aún no generan ingresos

En respuesta a una pregunta sobre fotónica de silicio, Bai comentó que Hua Hong ya suministra MCU, chips de administración de energía y dispositivos de potencia discretos utilizados en módulos ópticos, participando "a nivel de dispositivo en lugar de un nivel de sistema más integrado". Tras una revisión estratégica, la compañía tiene la intención de participar en todos los dispositivos basados en silicio dentro de los módulos ópticos y ha incorporado nuevos proyectos de desarrollo. Aún no ha tomado la decisión de incursionar en dispositivos ópticos que no sean de silicio. La fotónica de silicio y la administración de energía son las dos áreas donde se prevé que la próxima expansión de capacidad, que probablemente comience en 2027, agregue "una capacidad significativamente mayor". No se proporcionaron dimensiones de ingresos ni especificaciones de productos.

En cuanto a las memorias, Bai indicó que la tendencia hacia la separación de las celdas de memoria de la lógica periférica en NAND y DRAM, para posteriormente apilar los dados (dies), genera una oportunidad para las fundiciones de semiconductores lógicos. Hua Hong ya mantiene proyectos de colaboración con fabricantes de DRAM. Advirtió sobre el riesgo de que los fabricantes de dispositivos integrados "puedan decidir, al menos a largo plazo, hacerlo todo por sí mismos", por lo que la magnitud de la oportunidad no está clara. La directiva señaló que tomará tiempo observar volúmenes significativos.

La capacidad está limitada por el espacio de salas limpias; el gasto de capital (capex) se mantiene sin cambios

La Fab 9B en Wuxi comenzó a recibir equipos a mediados de septiembre, y la administración ha ajustado el plan de herramientas hacia los segmentos que presentan escasez. Bai apuntó que, incluso después de que la Fab 9B esté plenamente operativa, la escasez persistirá, ya que "una gran parte" de la capacidad adicional del próximo año ya se encuentra comprometida por los clientes. La expansión total está limitada por el espacio disponible en las salas limpias, el cual no sufrirá modificaciones el próximo año; por lo tanto, no ofreció actualizaciones sobre el capex y afirmó que cualquier capacidad adicional será anunciada en caso de concretarse. La administración anticipa una tasa de utilización del 100% o ligeramente superior, y Wang indicó que la Fab 9 operará a plena carga en 2027, lo que favorecerá los márgenes. Bai no respondió directamente a una pregunta sobre la estrechez en el suministro de equipos o los procesos de localización.

El capex del tercer trimestre fue de $601 millones, de los cuales $571,8 millones se destinaron a las plantas de 12 pulgadas. El flujo de caja operativo ascendió a $377,3 millones. El efectivo aumentó a $6.050 millones, impulsado por una aportación de capital de $1.170 millones procedente de participaciones no controladoras, mientras que los préstamos bancarios se mantuvieron estables en $4.010 millones. El ratio de endeudamiento se redujo al 36,1%.

Preguntas que siguen abiertas

La directiva no proporcionó perspectivas de ingresos ni cifras de capex para 2027, y evitó comprometerse sobre si el margen bruto podrá retornar a los niveles superiores al 30% registrados durante el período de la COVID, limitándose a señalar que debería "continuar mejorando con el tiempo". Se reconocen varios riesgos, aunque sin enfatizarlos: los incrementos de precios dependen de una oferta ajustada y del consentimiento de los clientes; el ciclo podría revertirse una vez que la nueva capacidad de la industria entre en operación en un plazo de dos a tres años; y las plataformas orientadas al consumidor muestran debilidad. La guía para el cuarto trimestre, que proyecta un margen bruto de entre 25% y 26%, deja poco margen para un repunte adicional en 2027 más allá del nivel de aproximadamente 25% mencionado por Wang, lo que sugiere que el mix y la contribución de Huali ya están ampliamente reflejados en la tasa de ejecución actual y que el potencial al alza restante depende de la concreción del incremento de precios de entre 10% y 15%.