Conferencia de resultados del primer trimestre del año fiscal 2027, 5 de noviembre de 2026

IREN registró un trimestre de rápido crecimiento en su nube de IA, pero la noticia principal para los inversores es un retraso en el calendario y un recorte deliberado en el gasto. La dirección indicó que el objetivo de superar los $4.000 millones de ARR operativo en línea, previsto inicialmente para finales de año, se ha trasladado a enero y podría extenderse hasta finales de febrero si los proveedores se demoran. El CapEx previsto para el resto del año fiscal 2027 también se ha reducido a aproximadamente $15.000 millones, por debajo de la estimación anterior y aún menor que la calculada previamente. En contraste, la empresa informó de precios contractuales que sugieren que la demanda en su modelo sigue intacta, y argumentó que su propiedad de terrenos, energía y centros de datos le permite frenar el crecimiento mientras los mercados de capitales sigan inestables.

Se aplaza la fecha de los $4.000 millones de ARR y se responde al rumor sobre Microsoft

El codirector ejecutivo (co-CEO) Daniel Roberts abordó el retraso de forma directa y atribuyó la situación a dos factores: un cambio de diseño solicitado por el cliente que quedaba fuera del alcance original y los plazos de entrega de los proveedores. El cliente en cuestión es Microsoft, que tras la entrega en agosto de Horizon 1 pidió a IREN reconfigurar y actualizar la infraestructura de red para que los 200 megavatios pudieran dar soporte a los modelos de frontera más recientes. "Este mercado se mueve muy rápido, por lo que al firmar el contrato en 2025 no se contemplaba todo. Dijimos que sí. Estamos aquí para decir que sí a los clientes, no que no", afirmó Roberts. Añadió que "los centros de datos están prácticamente terminados" y que el equipo restante es necesario para concluir la puesta en marcha. La dirección apunta a enero, con la posibilidad de llegar a finales de febrero si los proveedores sufren retrasos, algo que ha ocurrido en todo el sector este año.

Roberts señaló que el CapEx incremental para la actualización de la red es "completamente inmaterial" en comparación con el coste del clúster general, que incluye nuevo cableado, mano de obra y un método de implementación diferente. El estado de construcción se describió como avanzado: Horizon 2 está construido, con energía en el rack en las tres salas, las GPU instaladas, la fibra conectada y Dell realizando las tareas de puesta en marcha. Horizon 3 ya cuenta con todas las GPU en el sitio y sus tres salas energizadas, mientras que las GPU de Horizon 2 [Nota del editor: corrección implícita en original, se mantiene coherente con el texto] están previstas para las próximas semanas. La dirección reconoció la especulación del mercado sobre la entrega a Microsoft y utilizó este episodio para defender su modelo, señalando que un neoclúster con pocos activos y un socio de coubicación habría tenido que renegociar con su arrendador para atender una solicitud de esa magnitud.

El retraso conlleva un coste a corto plazo en las cifras. El director financiero (CFO) Anthony Lewis indicó que, de los $1.000 millones de ARR operativo en septiembre, aproximadamente una cuarta parte se reconocerá como ingresos en el trimestre de diciembre, y la empresa no espera ingresos significativos de la capacidad incremental de Horizon y Mackenzie, cuya mayor parte llega a finales de diciembre o principios del año calendario 2027. Los gastos operativos en efectivo se proyectan con un incremento secuencial de entre $50 millones y $60 millones. Asimismo, la compañía declinó ofrecer una nueva meta de ARR más allá de los $4.000 millones, y se limitó a señalar que el ARR debería crecer de forma significativa a lo largo del año calendario 2027 en función de los contratos firmados y los plazos de aceptación.

El CapEx se frena debido a las condiciones de financiación, no a la demanda

La guía de CapEx para el resto del año fiscal 2027 se sitúa ahora en aproximadamente $15.000 millones, tras haber gastado unos $5.000 millones en el trimestre de septiembre. De esa cifra, $9.000 millones están cubiertos por efectivo y compromisos no dispuestas, lo que deja unos $6.000 millones por financiar. La dirección indicó que existen entre $12.000 millones y $15.000 millones en fuentes potenciales para cubrir dicho monto, sin contar bonos convertibles ni acciones. Las implementaciones de sistemas enfriados por aire en Childress se programarán ahora a lo largo de todo el año calendario 2027 en lugar de concentrarse al principio.

Roberts fue contundente sobre los motivos al responder a una pregunta de Greg Lewis, de BTIG. "Sin duda está disminuyendo. Lo hemos reducido de forma deliberada. No es porque lo necesitemos debido a una falta de oportunidades de crecimiento. La demanda está ahí... Se debe pura y simplemente a la situación actual de los mercados financieros. Hay que respetar el capital en el entorno actual y no vamos a crecer a toda costa". Afirmó que los mercados de capitales se han vuelto más selectivos en las últimas semanas y que las preguntas de los inversores han pasado de centrarse en el tamaño de los contratos a cuestionar si la capacidad se puede entregar, financiar y operar con beneficios.

La dirección tampoco ha comprado todas las GPU del próximo año, una decisión que Roberts calificó como una estrategia de cobertura. Si los mercados siguen débiles y la construcción continúa siendo compleja en todo el sector, los precios de las GPU podrían caer ante la escasez de sitios con suministro eléctrico. Si los mercados se recuperan, el costo podría traducirse en una prima moderada o en una espera de "dos o tres meses". La compañía prioriza la infraestructura física y el tiempo necesario para obtener energía, preservando así la opcionalidad sobre la capacidad de cómputo. Roberts manifestó que espera que la desconexión entre los fundamentos y el sentimiento del mercado "no persista por mucho tiempo", al tiempo que afirmó que la empresa está preparada en caso de que así sea.

Los precios se fortalecen y los pagos anticipados impulsan la financiación

Los precios revelados durante la conferencia fueron sólidos. En el trimestre, los contratos a 3 años se fijaron entre $19 millones y $23 millones por megavatio de carga de TI, y los contratos a 5 años en aproximadamente $17 millones. Tras el cierre del trimestre, IREN firmó un contrato a 5 años por cerca de $22 millones por megavatio con un pago anticipado por parte del cliente que cubre aproximadamente el 90% del CapEx de las GPU asociadas, así como un contrato de menor duración superior a los $40 millones por megavatio. También amplió su contrato con el mismo laboratorio puntero de IA y renegoció contratos de H100 al doble del precio original.

El director comercial (CCO) Kent Draper recalcó que la revalorización de las H100 no es un fenómeno puntual a corto plazo. El precio duplicado está asegurado por un plazo plurianual y "esto constituye una contratación genuina a largo plazo para esas H100 que aun así ha dado lugar a una duplicación en el precio". Draper también indicó que los aumentos en los costos del hardware, impulsados por la escasez de memoria y componentes, se trasladan de inmediato a los precios de los contratos por hora, por lo que los plazos de recuperación de la inversión se han mantenido y, en algunos casos, se han acortado en los últimos seis meses.

La economía ilustrativa de la empresa para una implementación enfriada por líquido de 1 megavatio asciende a unos $60 millones, de los cuales un tercio corresponde al centro de datos y dos tercios a las GPU. En un contrato a 5 años de $20 millones por megavatio con pagos anticipados que cubren el 50% del CapEx de las GPU, el periodo de recuperación de la inversión de las GPU es de 18 meses, y de unos 3 años si se incluye el centro de datos. La dirección advirtió que estas cifras son orientativas y varían según el cliente, el hardware y la estructura del contrato. El objetivo es lograr una financiación total de las GPU, incluyendo los pagos anticipados, del 90% del CapEx correspondiente. Esto se compara con financiaciones anteriores que cubrieron aproximadamente el 95% y más del 100% para estructuras con grado de inversión y sin grado de inversión, respectivamente.

Resultados trimestrales: la nube de IA casi se triplica, pero el resultado neto sigue profundamente en números rojos

Los ingresos de la nube de IA ascendieron a $200 millones, lo que representa un aumento secuencial del 182%, mientras que los ingresos totales alcanzaron los $228 millones, un 66% más, debido a la caída de los ingresos por minería de Bitcoin hasta los $28 millones. IREN tiene como objetivo completar sustancialmente el desmantelamiento del hardware de minería para finales del trimestre de diciembre. El margen bruto de la nube de IA antes de depreciación y amortización se situó en el 86%, sin cambios respecto al trimestre anterior, y el EBITDA ajustado fue de $66 millones, con un margen del 29% frente al 14% previo. Los gastos operativos, que incluyen gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) y de investigación y desarrollo (I+D), se ubicaron en $224 millones, un incremento de $96 millones, con un aumento en los gastos operativos en efectivo de $33 millones —reflejando la adquisición de Mirantis a mediados del trimestre y el crecimiento de la plantilla—, además de una compensación basada en acciones de $63 millones. La pérdida neta fue de $263 millones.

El balance refleja la magnitud del compromiso financiero. El total de activos ascendió a $20.600 millones, incluidos $12.300 millones en propiedades, planta y equipo (PP&E) y $6.000 millones en activos de centros de datos libres de cargas. El efectivo se situó en $5.800 millones, de los cuales $2.300 millones están restringidos para implementaciones de GPU. La deuda total alcanzó los $10.200 millones, en su mayoría notas convertibles de bajo cupón con vencimientos concentrados en 2032 y años posteriores. IREN recaudó $19.000 millones en los 12 meses finalizados en septiembre, incluidos $6.500 millones en financiación de GPU desde mayo con tasas de entre el 6% y el 9.5%. La dirección proyecta alcanzar $25.000 millones en activos de centros de datos y GPU para junio de 2027, con los activos de centros de datos elevándose a $10.000 millones.

Calidad de la cartera de pedidos y el argumento de la integración vertical

La cartera de pedidos de ingresos supera los $20.000 millones, y dos terceras partes provienen de clientes con grado de inversión, identificados por la dirección como Microsoft y NVIDIA. El resto corresponde a perfiles de menor calidad crediticia y suele ir acompañado de mayores pagos anticipados. Lewis señaló que las prioridades de financiación a corto plazo para los centros de datos se centran en los proyectos Horizon 1 a 4, respaldados por lo que denominó flujos de efectivo con calificación AAA de Microsoft, mientras que las labores de financiación de GPU están avanzadas para las implementaciones enfriadas por aire en Childress, ancladas en los contratos con NVIDIA y el laboratorio de frontera.

Roberts diferenció en repetidas ocasiones a IREN de sus competidores: "No firmamos acuerdos de coubicación a 20 años donde asumamos un pasivo a 20 años. No hemos firmado contratos de valor total de contrato (TCV) de $100.000 millones con laboratorios de IA". La empresa es propietaria de más de 30.000 acres de terreno, con más de 5 gigavatios de energía asegurada y más de 35 gigavatios en desarrollo, aunque la dirección reconoció que muchos de esos emplazamientos se encuentran en fases tempranas y no todos se convertirán en acuerdos de interconexión a la red. La ventaja de entrega reivindicada queda ilustrada por Horizon 1, construido desde obra civil hasta un clúster GB300 validado como Exemplar por NVIDIA en unos 14 meses, frente al promedio global de JLL de 18 meses solo para la edificación de un centro de datos de 50 megavatios.

Tecnología y metodología de construcción: diseño modular y sobresuscripción de energía

En respuesta a una pregunta sobre los centros de datos modulares, Roberts indicó que en los últimos nueve meses se han formado equipos internos dedicados a trabajar en componentes estandarizados y prefabricados en fábrica para reducir la mano de obra y los plazos en el sitio. Aún no se ha decidido si se adoptará el diseño modular DSX específico de NVIDIA tal como fue presentado.

Draper ofreció una explicación más concreta sobre cómo IREN está colaborando con NVIDIA para extraer un mayor rendimiento de cómputo de cada megavatio conectado a la red. Hizo referencia al software de NVIDIA que permite la sobresuscripción de las GPU en relación con su potencia nominal. "La gran mayoría del tiempo, las GPU operan por debajo del 100% de su consumo de energía nominal. Si uno dimensiona la infraestructura basándose únicamente en la potencia nominal, significa que se desperdician megavatios gran parte del tiempo". El software limita las GPU en los escasos momentos en que el consumo se acerca al nominal. Las temperaturas de operación más elevadas también permiten desviar una mayor cantidad de energía de la red desde la refrigeración hacia la carga de TI. No se proporcionaron ganancias de eficiencia cuantificadas.

Canalización de proyectos (pipeline), secuenciación y oposición local

Las obras de construcción están en marcha en seis emplazamientos, con los primeros 0,3 gigavatios en fases finales y un objetivo de 0,8 gigavatios para finales de 2027. Mackenzie cuenta con 100 megavatios de energía asegurada y se han iniciado los trabajos de nivelación masiva del terreno para los nuevos centros de datos enfriados por líquido. Sweetwater 1 (1,4 gigavatios) ya está conectado a la red, y Sweetwater 1 y 2 en conjunto, que suman 2 gigavatios, están asegurados bajo el lote de carga base (baseload). IREN también posee otros proyectos que cumplieron los requisitos para el proceso de lotes, los cuales se anunciarán una vez que se firmen los acuerdos de interconexión vinculantes. Recientemente se anunció un sitio de 900 megavatios en Redbank, Australia.

Respecto a los 500 megavatios de capacidad incremental previstos para el año calendario 2027, Roberts declinó ofrecer detalles de contratación más allá de señalar que NVIDIA y un laboratorio de frontera forman parte de ellos. La actividad a corto plazo se centra en la capacidad enfriada por aire en Childress, mientras que la capacidad enfriada por líquido con arquitectura Vera Rubin llegará más adelante en el año a Childress y Sweetwater 1. Describió el suministro de Vera Rubin como "excepcionalmente escaso". Ante una consulta sobre la oposición de la comunidad, la dirección afirmó que las inquietudes planteadas son razonables y que su ubicación en zonas rurales, la contratación de personal local y los sistemas de refrigeración de circuito cerrado están diseñados para abordarlas. La dirección no respondió a la pregunta sobre si los clientes podrían rescindir arrendamientos o recuperar depósitos en caso de producirse un retraso sustancial.