Conferencia de resultados del tercer trimestre, 5 de noviembre de 2026
MDA Space reportó ingresos en el tercer trimestre por $498 millones, un alza interanual del 22%, y un EBITDA ajustado de $96 millones, un incremento del 16%, además de mejorar sus perspectivas para el año completo 2026. La guía de ingresos se ubica ahora entre $1.900 millones y $1.950 millones, por encima del rango anterior de $1.800 millones a $1.900 millones, lo que implica un crecimiento aproximado del 18% en el punto medio. La guía de EBITDA ajustado pasa a un rango de $355 millones a $375 millones, frente a los $330 millones a $370 millones previstos anteriormente. El margen de entre 18% y 20%, el gasto de capital de entre $225 millones y $275 millones y la expectativa de un flujo de caja libre de neutro a negativo se mantuvieron sin cambios. La guía sigue excluyendo las adquisiciones pendientes de Blue Canyon Technologies (BCT) y CLS.
Sistemas Satelitales supera su propio plan prudente
La sorpresa operativa más notable fue la solidez de Sistemas Satelitales, que aportó $358 millones, un aumento del 26%. En la llamada anterior, la directiva había advertido sobre una desaceleración en el segundo semestre debido a una menor actividad en el programa Globalstar. El director financiero (CFO), Guillaume Lavoie, señaló que la dinámica en la cadena de suministro permitió a la compañía registrar más ingresos de los previstos. La estimación original de crecimiento para todo el año en el conjunto de la empresa era de alrededor del 10%, y ahora se sitúa en el 18%. Lavoie indicó que, en el extremo superior del rango de la guía, los ingresos del cuarto trimestre serían "bastante similares a los del tercero".
Los demás segmentos mostraron menor dinamismo. Geointeligencia creció un 25%, hasta los $60 millones, impulsada por el programa ISTAR para la Marina Real Canadiense. Robótica y Operaciones Espaciales se mantuvo prácticamente plana en $80 millones, un avance del 2%, lo que refleja la estabilidad en el trabajo del Canadarm3.
Los márgenes retroceden y el cuarto trimestre anticipa mayor debilidad
La rentabilidad evolucionó de forma negativa en términos interanuales. El margen bruto cayó al 25,3% desde el 26,4%, y el margen de EBITDA ajustado bajó al 19,3% desde el 20,2%. La directiva atribuyó esto a la combinación de programas y a unos gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) planificados más elevados. La utilidad por acción (EPS) ajustada de $0.37 se mantuvo sin cambios debido a que las emisiones de acciones realizadas en marzo y julio diluyeron un incremento del 26% en la utilidad neta ajustada, que se situó en $60 millones.
La analista Erin Kyle, de CIBC, señaló que la guía anticipa un descenso en los márgenes del cuarto trimestre. Lavoie lo confirmó: "Si se analiza la matemática, nos acercamos más, creo, al 18% para el cuarto trimestre". Apuntó a la inversión continua en tecnología de la información (TI), capacidades de inteligencia artificial (IA) y en investigación y desarrollo (I+D) a medida que el negocio escala de una compañía de entre $400 millones y $500 millones hacia una facturación cercana a los $2.000 millones, y afirmó que la tendencia al alza en los gastos de SG&A "probablemente continuará también en 2027". Los inversionistas deben interpretar esto como una decisión de la directiva de gastar antes de que llegue el crecimiento, en lugar de dejar que los ingresos incrementales fluyan directamente a la utilidad.
El retraso de Telesat Lightspeed es un factor de seguimiento
Adam Samuelson, de Jefferies, planteó interrogantes sobre los recientes comentarios de Telesat acerca de retrasos en los lanzamientos y desafíos de integración de software en los satélites piloto iniciales. El director general (CEO), Mike Greenley, aseguró que no hay cambios en las previsiones financieras de MDA para Lightspeed y que el hardware se encuentra "en una posición sólida". Añadió que se prevé concluir el desarrollo de software —en el que colaboran los equipos de MDA y Telesat— y finalizar los satélites Pathfinder antes de las nuevas fechas de lanzamiento comunicadas. Enmarcó el calendario como una decisión propia de Telesat, supeditada a la disponibilidad de lanzamientos y otros elementos de red. La respuesta no descartó por completo al software como un punto de fricción.
Lavoie detalló que la cartera de pedidos (backlog) de Lightspeed asciende a unos $1.400 millones, con ingresos previstos para 2027, 2028 y 2029. Los pagos por hitos están divididos en numerosos tramos pequeños, por lo que ningún pago importante está condicionado a la entrega del Pathfinder. Esto limita el riesgo de caja a corto plazo ante un posible deslizamiento en el calendario, pero también implica que el programa seguirá consumiendo capital de trabajo.
El flujo de caja es el punto débil
El flujo de caja libre acumulado en el año fue negativo en $116 millones, frente a los positivos $185 millones de un año antes. El flujo de caja operativo de los nueve meses se situó en $74 millones, en comparación con los $353 millones previos, mientras que los gastos de capital aumentaron a $190 millones desde los $168 millones. El tercer trimestre fue mejor, con un flujo de caja operativo de $106 millones y un flujo de caja libre de $62 millones, aunque Lavoie advirtió que el cuarto trimestre "podría registrar cierto consumo de efectivo".
Respecto a 2027, la directiva prefirió no ofrecer una guía y señaló que presentará un plan a principios de marzo. Lavoie esbozó fuerzas contrapuestas: la intensidad de capital de las instalaciones de Montreal va en descenso, los nuevos contratos aportarán anticipos de efectivo y Lightspeed continuará absorbiendo capital de trabajo. El desarrollo de chips y otras inversiones en productos también mantendrán elevados los gastos de capital. Por lo tanto, una mejora en la conversión de efectivo libre resulta plausible, pero no está garantizada.
El balance no representa una limitación. MDA cerró el trimestre con una posición de caja neta de $1.300 millones y una liquidez total de $2.900 millones, incluidos $2.200 millones en efectivo, la mayor parte destinado a las operaciones de BCT y CLS.
Cartera de pedidos estable, mejora en la contratación y crecimiento de doble dígito para 2027
La cartera de pedidos se situó justo por debajo de los $4.000 millones, lo que representa una disminución de $444 millones respecto al año anterior, pero se mantuvo plana en la comparación secuencial. La contratación bruta alcanzó unos $1.600 millones en los primeros nueve meses de 2026, y la adjudicación del programa IRIS² ya ha contribuido al impulso del cuarto trimestre. Greenley mencionó una cartera de oportunidades de $40.000 millones, que incluye $10.000 millones en oportunidades seleccionadas o de seguimiento.
En respuesta a Seth Seifman, de JPMorgan, Lavoie reiteró que el negocio actual debería registrar un "crecimiento de doble dígito" en 2027, respaldado por Telesat, la estabilidad de los ingresos del Canadarm3, el satélite adicional de la constelación RADARSAT, el contrato con Mitsubishi Electric, más de 1.300 antenas para Airbus y el trabajo en IRIS², así como por los proyectos CHORUS y de defensa en Geointeligencia. Indicó que las actividades de órbita baja terrestre (LEO) de próxima generación para Globalstar se reducirán de forma gradual. BCT y CLS aportarían aproximadamente $700 millones en ingresos *pro forma* para 2026 adicionales a esa cifra. Se espera que la transacción de BCT concluya a finales de este año, y la de CLS a finales de 2026 o principios del primer trimestre de 2027.
Europa: IRIS² es un punto de apoyo, pero todavía no una franquicia
MDA anunció una autorización para proceder (*authorization to proceed*) con Thales Alenia Space para las antenas de arreglo en fase digital AURORA y el controlador digital destinado a los 66 satélites de la Capa 1 de IRIS². Greenley calificó esta adjudicación como "un punto de entrada verdaderamente estratégico", al destacar las reservas que suele haber en un programa soberano europeo para aceptar tecnología canadiense. Fue transparente sobre las limitaciones: los gobiernos que patrocinan programas multimillonarios en euros "buscan hacer su mayor esfuerzo para impulsar y promover sus bases industriales nacionales", por lo que la expansión hacia otras capas o hacia satélites completos dependerá de la industria y la política europeas. Confía en que la presencia de CLS en Francia, los lazos más estrechos entre Canadá y Europa, y una posible constelación alemana vinculada a la relación submarina entre Canadá y Alemania abran más puertas, aunque reconoció que "toman tiempo en materializarse".
Estrategia de contratista principal en EE. UU. basada en un diseño libre de ITAR
Al ser consultado sobre cómo encaja la estrategia de proveedor soberano con la ambición de actuar como contratista principal (*prime*) en Estados Unidos, Greenley respondió que BCT se convertirá en MDA Space U.S.A. y otorgará acceso a "más de la mitad del mercado espacial mundial". La arquitectura se apoya en líneas de productos estandarizados como AURORA, CHORUS y SKYMAKER, las cuales pueden configurarse mayoritariamente con componentes estadounidenses o europeos y ensamblarse localmente en cualquiera de ambos mercados. Dado que el diseño se realizó en Canadá, explicó, los productos están en gran medida libres de las regulaciones ITAR: "No están gestionados por los procesos de exportación del Departamento de Estado del gobierno estadounidense como lo estarían todas las tecnologías de Estados Unidos". Se trata de una propuesta diferenciada, aunque su validación comercial, incluidos contratos como contratista principal en EE. UU., todavía está por verse.
CHORUS se acerca a su lanzamiento con tracción comercial inicial
MDA CHORUS, un sistema de tres satélites anclado en el RADARSAT-2, combina un satélite en banda C que capta una franja de 700 kilómetros con un satélite en banda X de resolución submétrica. Greenley afirmó que "más de un tercio" de las cartas de intención provinieron de nuevos clientes, y que algunas de ellas ya se han convertido en contratos, mientras que otras se encuentran en negociaciones activas. Se prevé que CLS aporte una red global de ventas y distribución que permita duplicar los ingresos recurrentes de MDA hasta superar el 30% del total. No se especificó una fecha de lanzamiento.
AURORA BLACK, programas de defensa y la estrategia espacial de Canadá
MDA dio a conocer AURORA BLACK, una versión endurecida de su línea de productos definidos por software, dotada de capacidades antin-interferencia (*anti-jamming*), resistencia a la suplantación de GPS (*spoofing*) y formas de onda seguras. Greenley señaló que los chips propietarios y las patentes protegen la arquitectura y que el portafolio es "comparable en escala y alcance" a los de los principales pares en comunicaciones satelitales digitales.
En el ámbito de defensa, describió que el programa ESCP-P avanza por etapas a medida que las fases de definición dan paso a la producción, con pedidos iniciales por $500 millones vinculados ya al segmento militar en banda Ka con Telesat. La directiva anticipa movimientos en los próximos meses, aunque todavía está afinando la manera de presentar el flujo irregular de pedidos. Para la nueva estrategia espacial canadiense, aspira a que Canadá sea "la principal potencia espacial mediana", con lanzamientos soberanos desde la costa este. Al ser consultado sobre el futuro del cohete Falcon 9 de SpaceX, afirmó que "aún no le quita el sueño", pero lo calificó como "un tema al que hay que prestar atención". El trabajo con drones de la unidad 49North, que abarca ISTAR y RPAS, fue descrito como un área de crecimiento continua, aunque secundaria.