JPMorgan Chase: Dimon califica el mercado como "casi lo mejor que puede haber" ante un repunte del 86% en el trading de acciones y la definición de su plan de sucesión
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 14 de julio de 2026
JPMorgan Chase presentó un trimestre que incluso sus propios ejecutivos tuvieron dificultades para calificar como algo distinto a excepcional, registrando una utilidad neta de $16.900 millones, una utilidad por acción (EPS) de $6,14 y un retorno sobre el capital común tangible del 23%. Los ingresos aumentaron un 15% interanual, pero la cifra principal que dominará las conversaciones de los inversionistas es el repunte del 86% en los ingresos por trading de acciones, un resultado que el CFO, Jeremy Barnum, señaló con franqueza que refleja una confluencia de factores difícil de repetir. Cuando se le preguntó directamente al presidente y CEO, Jamie Dimon, si este es el mejor escenario posible, no evadió la cuestión. "Está cerca de ser lo mejor que puede haber", afirmó. "Simplemente no sabemos cuánto tiempo durará".
Drama de sucesión: La salida de Marianne Lake y la estructura de copresidentes
La noticia no financiera más trascendental del trimestre fue el repentino ascenso de Doug y Troy a copresidentes y la consecuente salida de Marianne Lake, quien durante mucho tiempo fue considerada una de las principales candidatas internas para suceder eventualmente a Dimon. Los analistas presionaron sobre el tema y las respuestas de Dimon, aunque directas, dejaron mucho para el análisis de los inversionistas. "Marianne es una persona excepcional, como ser humano, como líder y, obviamente, como ejecutiva", dijo Dimon. "Pero la Junta tomó la decisión de seguir adelante con el nombramiento de dos copresidentes... Como resultado, cuando supo de los planes, prefirió jubilarse antes que quedarse aquí. Así que eso es todo. No hay misterio". Ante la insistencia de la analista de UBS, Erika Najarian, sobre si su propio cronograma de permanencia ha cambiado, Dimon insistió en que nada ha variado: "Cualquiera que haya sido mi declaración anterior, ese cronograma es esencialmente el mismo. Varios años, pueden ser unos pocos años, más o menos, o, obviamente, depende totalmente de la Junta, no de mí".
El movimiento también coloca a Troy, un veterano en mercados y trading de opciones, a cargo de la banca de consumo, una combinación que generó escepticismo en Mike Mayo, de Wells Fargo, quien lo calificó sin rodeos como poner a un "trader de divisas" a cargo de hipotecas, tarjetas de crédito y depósitos. Dimon rechazó la caracterización y defendió la elección basándose en las cualidades de liderazgo más que en el pedigrí de producto, mientras que Barnum aclaró que Troy era en realidad un trader de opciones, no de divisas al contado (spot FX).
Banca de inversión y mercados: ¿Cuánto fue un adelanto de demanda?
Las comisiones de banca de inversión aumentaron un 30% interanual con un crecimiento de doble dígito en todos los productos, impulsado por una sólida suscripción de acciones y una aceleración inusual en el cierre de fusiones y adquisiciones (M&A). Sin embargo, Barnum fue inusualmente directo al reconocer que el trimestre se benefició de dinámicas de calendario que podrían no repetirse. "Claramente, hubo un adelanto de demanda", dijo, añadiendo que la firma tuvo que sopesar la "canibalización del futuro pipeline" frente a un entorno que sigue siendo "bastante robusto". Señaló una dinámica de autorrefuerzo en la que una racha muy visible de grandes operaciones parece generar más actividad por sí misma, aunque no llegó a traducir eso en una guía para el futuro.
En el lado de las acciones, Barnum señaló una combinación específica de catalizadores, incluyendo grandes OPIs, eventos de rebalanceo de índices y dinámicas inusuales en el mercado bursátil coreano, sumado a una fortaleza generalizada en derivados, efectivo y prime brokerage. Dimon añadió que gran parte de esta actividad es visible en tiempo real a través de datos públicos. "Se puede ver la mayor parte de esto a diario a través de los volúmenes en la Bolsa de Nueva York, el CME y los volúmenes de los fondos de cobertura", dijo. "No es un secreto".
Se eleva la guía de NII y gastos
JPMorgan elevó su perspectiva de margen financiero neto (NII) para todo el año a aproximadamente $105.500 millones, con un NII excluyendo mercados de $96.500 millones, impulsado principalmente por saldos de depósitos más fuertes de lo esperado tanto en los negocios mayoristas como de consumo, y un entorno de tasas modestamente más alto. Barnum destacó un mecanismo interno inusual detrás de parte del aumento del NII en Mercados: la firma trasladó capital accionario adicional a la CIB (Corporate & Investment Bank), lo que transfirió aproximadamente $150 millones de NII del segmento corporativo a Mercados, un caso raro en el que el cambio no se compensa en otra parte del estado de resultados.
La perspectiva de gastos también se elevó a $107.500 millones, un incremento de $2.500 millones frente a la guía anterior. Barnum fue cuidadoso al enmarcar esto como una función del desempeño superior en lugar de una falta de disciplina de costos, señalando que $1.500 millones del aumento ya se han registrado en el primer semestre como consecuencia directa de que el complejo de mercados de capitales superó las expectativas en $6.500 millones. Dimon descartó cualquier planteamiento sobre una mejora estructural en el apalancamiento operativo por considerarlo poco realista para un banco que genera los retornos actuales. "La idea de que de alguna manera se puede aumentar aún más el apalancamiento operativo es una noción descabellada, no tenemos esa posibilidad", dijo, añadiendo que la historia de fracasos de la industria hace dos décadas se basa en parte en ese tipo de pensamiento.
Señales de relajación en la suscripción de crédito, especialmente en centros de datos
Ambos ejecutivos reconocieron señales tempranas de erosión en la disciplina crediticia en toda la industria, aunque la calificaron como leve en lugar de alarmante. Dimon citó cláusulas más débiles, más estructuras de pago en especie (PIK), supuestos agresivos de crecimiento de ingresos y un creciente riesgo de refinanciamiento como áreas de preocupación, enfatizando que el deterioro se concentra en ciertos actores y no es generalizado. "Habrá algunos... habrá algunos valores atípicos, tal como los hubo en la gran crisis financiera", advirtió. Barnum señaló específicamente el financiamiento de centros de datos como un indicador, observando que la firma ha rechazado operaciones donde los supuestos sobre suministro de energía o riesgo de inquilinos no cumplían con sus criterios, mientras observaba una dinámica inusual de préstamos basados en relaciones que se filtra en el financiamiento para desarrolladores de centros de datos en etapas iniciales.
IA: Las ganancias de eficiencia llegarán a los clientes, no a los márgenes
Dimon ofreció una visión notablemente pragmática sobre el impacto financiero de la IA, rechazando la idea de que el banco capturará beneficios de margen extraordinarios. "El beneficiario final de la IA serán nuestros clientes", dijo. "No podemos simplemente decir, oh, esto va a aumentar nuestros márgenes y nos los vamos a quedar. Si eso fuera cierto, nuestros márgenes serían del 80% hoy debido a la computación de los últimos 20 años". Confirmó que existen cerca de 1.000 casos de uso interno de IA hoy en día, con unos 50 considerados los más trascendentales, que abarcan riesgo, fraude, marketing, cobertura y prospección, y reveló que el banco ya ha reducido su plantilla en un 30-40% en áreas discretas seleccionadas como resultado, aunque la mayoría de los empleados afectados encontraron roles en otras partes. Barnum añadió que los gastos de computación relacionados con tokens siguen siendo financieramente triviales por ahora, pero se espera que se aceleren significativamente en la segunda mitad del año, y que la firma está enfocada en la disciplina de selección de modelos, utilizando modelos más económicos para tareas de menor complejidad en lugar de recurrir por defecto a los costos de los modelos de frontera.
Despliegue de capital, recompras y ambiciones europeas
Dimon señaló que el banco ve más oportunidades para desplegar el exceso de capital de forma orgánica en lugar de simplemente devolverlo mediante recompras, citando la remilitarización global, las necesidades de infraestructura de centros de datos y hyperscalers, y los elevados déficits gubernamentales como demandas competitivas de capital. Rechazó explícitamente el enfoque de las recompras como retornos para los accionistas. "Recomprar acciones no es devolver dinero a los accionistas", dijo. "Estás tomando una decisión de inversión, no una decisión de devolver dinero al accionista". También confirmó la inversión continua en Chase UK y la expansión de la firma en Alemania, describiendo la ambición de construir un banco digital paneuropeo con el tiempo, aunque reconoció que la operación alemana aún no es rentable.
Resistencia regulatoria sobre G-SIB y reglas de capital
Dimon aprovechó la conferencia para renovar sus críticas a la metodología de capital regulatorio, argumentando que las reglas actuales contabilizan doblemente el riesgo de formas que inflan los requisitos de capital sin una justificación política clara. "Si piensan que deberíamos tener más capital, deberían pedirnos que tengamos un 10% más, y estaría feliz de hacerlo", dijo. "Pero no estoy feliz de que estas cifras se calculen de manera falsa". Barnum añadió que los cambios recientes en los cálculos de financiamiento mayorista a corto plazo afectan desproporcionadamente a los bancos con franquicias combinadas de mercados y consumo, como JPMorgan y Bank of America, en relación con competidores puramente de banca de inversión, una dinámica que, según dijo, los reguladores deberían intencionar explícitamente o corregir.