Karman Space & Defense reporta una cartera de pedidos récord y eleva sus previsiones ante una demanda que podría ser 10 veces mayor a las tasas de compra previas
Conferencia de resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026, 6 de agosto de 2026
Karman Space & Defense registró un segundo trimestre que elevó su cartera de pedidos a una cifra récord de $1.300 millones, un 65% más que al cierre del año fiscal 2025, lo que llevó a la dirección a elevar sus previsiones anuales apenas unos meses después de que Jon Rambeau asumiera el cargo de CEO. Los ingresos alcanzaron los $182 millones, un aumento del 58% interanual y del 20% respecto al trimestre anterior, con un EBITDA ajustado de $55 millones, un 55% superior. La empresa proyecta ahora unos ingresos anuales de entre $730 millones y $745 millones, y un EBITDA ajustado de entre $215 millones y $222,5 millones, lo que implica un crecimiento de los ingresos del 57% y un margen del 29,7% en el punto medio. Según el CFO Mike Willis, la cartera de pedidos actual proporciona una visibilidad del 95% respecto al punto medio de dicha previsión.
Los clientes ahora solicitan volúmenes 10 veces mayores, no de 2 a 4 veces
El dato más destacado de la conferencia fue la revelación de Rambeau de que "algunos clientes están citando una demanda para aumentar ciertas compras de producción anual hasta en un factor de 10, lo que eclipsaría las proyecciones anteriores de múltiplos de 2, 3 o 4 veces las tasas de fabricación actuales". Se trata de una escalada significativa respecto a los comentarios previos en toda la cadena de suministro de defensa, lo que sugiere que el ciclo de reabastecimiento de municiones e interceptores se está intensificando en lugar de estabilizarse. Rambeau vinculó esto a la reciente actividad contractual en el sector, citando los más de $90.000 millones en adjudicaciones de interceptores THAAD y PAC-3 de Lockheed Martin, y el contrato de $76.600 millones de la Marina para cinco submarinos clase Columbia y nueve clase Virginia, ambos mercados finales que involucran los misiles tácticos, hipersónicos y de defensa marítima de Karman.
La tendencia de diversificación de proveedores es una oportunidad neta, no una amenaza
Ante la presión sobre los contratistas principales para diversificar sus cadenas de suministro, los analistas cuestionaron a la dirección sobre si el impulso del Pentágono para contar con segundos proveedores en programas como el PAC-3 —donde Northrop Grumman se sumó recientemente junto a Lockheed— podría canibalizar las posiciones de proveedor único de Karman. La respuesta de Rambeau fue clara: "Lo calificaría como una oportunidad neta para Karman". Argumentó que las inversiones tempranas en capacidad de Karman le permiten defender su posición como proveedor principal y, al mismo tiempo, ganar plazas como segundo proveedor donde los competidores han invertido menos. La dirección mencionó cinco proyectos específicos: motores de separación para un programa importante de municiones, un rol de segundo proveedor en un sistema de propulsión pequeño para un arma antitanque ampliamente desplegada, una oportunidad para carcasas de motores de cohetes sólidos, un sistema de cubierta para un programa de interceptores y una participación temprana en un futuro interceptor de menor costo. Michael Leshock, de KeyBanc, preguntó si el trabajo como segundo proveedor conlleva márgenes diferentes a los del negocio heredado como proveedor único; Rambeau señaló que no espera "un aumento o disminución apreciable en los márgenes", aunque la empresa podría fijar precios más agresivos inicialmente para asegurar franquicias a largo plazo.
Avanzan los acuerdos marco y se confirma el LTA de espacio y lanzamiento
Durante el trimestre, Karman convirtió uno de los cuatro acuerdos de suministro contingentes previamente revelados en un contrato firme: un acuerdo a largo plazo (LTA, por sus siglas en inglés) de cinco años para espacio y lanzamiento, cuyo valor fue "ligeramente inferior" a los aproximadamente $250 millones previstos el trimestre pasado. Los otros tres acuerdos contingentes siguen en negociación activa; Rambeau expresó una "confianza razonable" en que los contratos iniciales podrían concretarse a partir del tercer trimestre, con una conversión total esperada para fin de año. Añadió que los volúmenes contractuales finales están siguiendo una tendencia "igual o superior" a las expectativas previas. La dirección sigue modelando la mayor parte del beneficio de ingresos de estos marcos a partir de principios de 2027 en lugar de este año, aunque Rambeau señaló un posible beneficio adicional si las conversiones ocurren antes de lo previsto.
Se reafirma el marco de crecimiento orgánico; no hay desaceleración
Los ingresos orgánicos crecieron un 24,4% interanual en el trimestre, dentro del rango objetivo anual de la empresa del 20% al 25%. La dirección reafirmó su previsión de un crecimiento orgánico del 25% o más para 2026, con una aceleración esperada en el tercer y cuarto trimestre. Ken Herbert, de RBC, cuestionó si el marco a largo plazo del 20% al 25% implicaba una desaceleración; Rambeau respondió directamente: "No pretendía comunicar una ralentización". A esa tasa de crecimiento, Rambeau señaló que los ingresos podrían duplicarse en tres o cuatro años, incluso antes de contabilizar adquisiciones.
La adquisición de Walker abre una cabeza de playa en Europa
Karman firmó un acuerdo para adquirir la empresa británica Walker Precision Engineering por una contraprestación total de 70 millones de libras esterlinas, aproximadamente $94 millones, con un múltiplo de EBITDA consistente con las operaciones realizadas desde la salida a bolsa. La dirección describió la operación como el establecimiento de "una posición de cabeza de playa en Europa con relaciones en todo el espectro de los principales contratistas de defensa europeos", un giro estratégico notable para una empresa que hasta ahora había crecido casi exclusivamente mediante adquisiciones complementarias en EE. UU. ricas en propiedad intelectual. El acuerdo está sujeto a la aprobación regulatoria y se espera que se cierre a finales de año; se prevé que el apalancamiento pro forma se sitúe cerca de 3,5 veces el EBITDA ajustado una vez completado, frente a las 3,7 veces actuales.
Expansión de capacidad: la planta de Salt Lake City entrará en funcionamiento este año
Karman está equipando una fábrica de 200.000 pies cuadrados en Salt Lake City, con una capacidad de producción inicial prevista antes de finales de 2026. El primer equipo de producción llegó el mes pasado. La instalación servirá a clientes de misiles tácticos, IDS e hipersónicos, y su puesta en marcha liberará capacidad en el sitio de la empresa en el área de Seattle para trabajos de desarrollo y producción a baja y plena escala. Por otra parte, la empresa está trasladando cierta producción de espacio y lanzamiento desde una planta histórica a sus instalaciones recientemente adquiridas en Gulfport, Mississippi, aprovechando sus capacidades de fabricación marítima a gran escala. Esta decisión es utilizada por la dirección para ilustrar por qué considera que la distinción entre ingresos orgánicos e inorgánicos es una métrica deficiente para evaluar el negocio. Según Rambeau, trasladar la producción al sitio mejor capacitado para entregarla es "en realidad un negocio orgánico que simplemente estamos moviendo a una planta recientemente adquirida", aunque se contabilice como inorgánico bajo las convenciones contables estándar. La dirección informó que, en adelante, revelará el crecimiento orgánico solo de forma anual y no trimestral.
El flujo de caja libre se convierte en una métrica de compensación para 2027
Con un flujo de efectivo utilizado en operaciones negativo de $4 millones en el trimestre, impulsado por el crecimiento de las cuentas por cobrar y los activos contractuales vinculados al aumento del 58% en los ingresos, la dirección está señalando un cambio en la disciplina de capital. Las métricas de flujo de caja libre se incorporarán a la compensación de los ejecutivos a partir de 2027, y la empresa espera generar entre $15 millones y $20 millones de flujo de caja libre en la segunda mitad de 2026. Willis reiteró el objetivo a largo plazo de convertir entre el 80% y el 90% de los ingresos netos en flujo de caja libre una vez que madure el ciclo actual de inversión en capital de trabajo y capacidad. La previsión de gastos de capital (CapEx) se mantiene en aproximadamente el 5% de los ingresos, o unos $37 millones, para todo el año.
En cuanto a la auditoría y los controles, Karman ha hecho la transición a PwC como su nuevo auditor y afirma que espera remediar completamente una debilidad material previamente revelada para finales de 2026, con pruebas de controles que continuarán hasta principios de 2027, un factor que probablemente permanecerá en el radar de los inversores hasta que se cierre formalmente.
La dirección también reveló una nueva iniciativa de IA, denominada internamente "Project Moonshot", destinada a aplicar el aprendizaje automático a décadas de datos históricos de ingeniería y programas para acelerar los flujos de trabajo de diseño, ingeniería y propuestas, con el objetivo de mejorar las tasas de obtención de contratos a largo plazo. Los detalles siguen siendo escasos, y la empresa prometió ofrecer más información el próximo trimestre.