Kingsoft Cloud logra beneficio operativo positivo mientras la facturación de AI cloud sube un 82% y los ingresos por MaaS se multiplican por 12
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, celebrada el 19 de agosto de 2026
Kingsoft Cloud registró su trimestre más sólido hasta la fecha, con ingresos totales que superaron los RMB 3.000 millones por primera vez y, lo que es más notable, alcanzando un margen operativo ajustado positivo por primera vez en la historia de la compañía. Estos resultados marcan un punto de inflexión para una empresa que ha pasado años subsidiando su crecimiento mediante pérdidas, y la dirección sostiene ahora que el negocio de AI cloud ha alcanzado una escala en la que la rentabilidad y el crecimiento pueden coexistir.
La facturación de AI cloud y MaaS cuentan la verdadera historia
Los ingresos totales alcanzaron los RMB 3.070 millones, un 31% más interanual y un 40% más respecto al trimestre anterior. La cifra más relevante se encuentra en los detalles: la facturación bruta de AI cloud aumentó un 82% interanual hasta los RMB 1.330 millones, representando ahora el 56% de los ingresos de la nube pública y más del 43% de los ingresos totales, frente al 31% de hace un año. La directora financiera, Yi Li, calificó esto como "un cambio estructural continuo en nuestra mezcla de negocios hacia la IA", y las cifras respaldan su afirmación.
La partida destacada fueron los ingresos por Model-as-a-Service (MaaS), que crecieron más de 12 veces de forma secuencial desde una base pequeña en el primer trimestre. La plataforma StarFlow de la compañía admite ahora 120 modelos y presta servicio a más de 230 clientes empresariales, incorporando nuevos modelos a la plataforma conforme se lanzan al mercado. La dirección fue explícita sobre la razón de ser de este modelo de negocio: Kingsoft Cloud no posee modelos de lenguaje extensos (LLM) propios, a diferencia de muchos competidores de nube integral, y los ejecutivos plantearon esto como una ventaja competitiva en lugar de una carencia. "No tenemos que vender esos modelos de lenguaje extensos que nuestras compañías afiliadas ofrecen", señaló un ejecutivo, argumentando que esta neutralidad permite al equipo de ventas ofrecer el modelo que el cliente realmente desea, ya sea GLM u otro. La directora financiera, Li Yi, añadió que MaaS "ofrece una rentabilidad mucho mejor que los servicios de potencia de cómputo de IA en esta etapa", una señal directa a los inversores sobre el origen de los márgenes incrementales.
La inflexión hacia la rentabilidad es real, pero la calidad del margen requiere escrutinio
El margen bruto ajustado subió al 15,4%, un aumento de 2,4 puntos respecto al trimestre anterior, y el margen operativo ajustado alcanzó un récord del 4,0%, frente al -7,1% de hace un año y el -2,2% del trimestre anterior. La pérdida neta ajustada se redujo a solo RMB 6 millones desde los RMB 300 millones de hace un año, situándose prácticamente en el punto de equilibrio. El EBITDA no GAAP aumentó un 171% interanual hasta los RMB 1.100 millones, aunque el margen EBITDA se comprimió al 36% desde el 82% del trimestre anterior, lo que refleja mayores costos de depreciación y financiamiento a medida que se acelera la construcción de infraestructura de IA. Los costos de depreciación y amortización aumentaron un 75% interanual hasta los RMB 964 millones, un recordatorio de que la intensidad de capital de este negocio está aumentando incluso a medida que mejora la economía de las unidades. Los inversores deben interpretar la inflexión del margen operativo como un progreso genuino, pero la desaceleración del margen EBITDA sirve como contrapeso a la visión más optimista expresada en la llamada.
La guía de CapEx se mantiene firme a pesar de las restricciones en el suministro de chips
La dirección reiteró su guía de CapEx para todo el año de RMB 15.000 millones, con gastos de capital en el primer semestre, incluyendo activos arrendados, ya en RMB 6.200 millones, más del 75% del total del año anterior. Sobre la adquisición de chips, el vicepresidente senior Kaiyan Tian fue franco al señalar que la escasez de suministro es ahora estructural y no transitoria: "Desde 2023, han pasado tres años, y el mercado siempre ha escuchado voces sobre el suministro limitado... diría que esto es, en realidad, la nueva normalidad". La respuesta de la compañía ha sido diversificar proveedores y aumentar la compatibilidad con chips domésticos chinos, los cuales, según Tian, son "particularmente buenos en casos de uso como la inferencia de modelos". Esta es una revelación significativa para los inversores que siguen la narrativa de autosuficiencia de chips en China: Kingsoft Cloud está posicionando su plataforma Galaxy Stack en torno a una integración profunda con múltiples chips de IA domésticos en lugar de esperar a que el suministro extranjero se normalice.
La debilidad de la nube empresarial, explicada pero no resuelta
Los ingresos de la nube empresarial se mantuvieron prácticamente planos interanualmente en RMB 714 millones, una ligera baja frente a los RMB 724 millones, y han desacelerado durante dos trimestres consecutivos. La dirección atribuyó esto a tres factores: alzas en los precios de proveedores que han retrasado las decisiones presupuestarias de empresas estatales y gobiernos, la estacionalidad normal que concentra la entrega empresarial en la segunda mitad del año, y un cambio deliberado de contratos basados en proyectos a contratos basados en operaciones, que se reclasifican como ingresos de nube pública una vez realizados. Este último punto es importante: significa que la aparente debilidad del segmento de nube empresarial refleja en parte una reclasificación contable y no una pérdida genuina de demanda, pero también implica que el segmento empresarial, tal como se reporta, probablemente seguirá pareciendo débil por diseño.
Surge poder de fijación de precios en almacenamiento y cómputo
Un dato menos evidente: Kingsoft Cloud ha estado aumentando los precios tanto en almacenamiento como en potencia de cómputo vinculados a la demanda de computación inteligente, y los clientes, según se informa, están absorbiendo los aumentos con poca resistencia. La dirección afirmó que las alzas en el precio del almacenamiento representan una parte lo suficientemente pequeña del costo total de los servicios de AI cloud como para que los clientes los acepten fácilmente, mientras que los aumentos en la potencia de cómputo se han trasladado gracias a las capacidades de PaaS y operaciones de red de la compañía. En algunos casos, la empresa aseguró haber ampliado su margen en lugar de simplemente trasladar la inflación de costos, una señal de poder de fijación de precios inusual para un proveedor de infraestructura en la nube y que merece ser observada por su impacto en los competidores.
Los lazos con el ecosistema de Xiaomi siguen siendo un ancla de crecimiento, no una limitación
Los ingresos provenientes del ecosistema de Xiaomi y Kingsoft aumentaron un 28% interanual hasta los RMB 810 millones, es decir, el 26% de los ingresos totales, mientras que los cinco principales clientes fuera del ecosistema crecieron un 51%, lo que demuestra que el crecimiento fuera del ecosistema cautivo está superando al interno. Los accionistas aprobaron en junio un aumento en los límites anuales para las transacciones vinculadas con Xiaomi, elevando el tope combinado para 2026-2027 a RMB 10.000 millones, un 39% más que anteriormente. Los ingresos de nube pública provenientes de Xiaomi y Kingsoft crecieron un 54% interanual en el primer semestre, impulsados por la expansión de la IA de Xiaomi en su ecosistema "Human x Car x Home" y el desarrollo continuo de WPS AI.
Los analistas en la llamada —de CICC, CLSA, Goldman Sachs, UBS y Morgan Stanley— indagaron repetidamente sobre la sostenibilidad de los márgenes y el posicionamiento competitivo frente a proveedores de nube integral con modelos propios. La respuesta de la dirección fue consistente: la neutralidad es una característica, no una limitación, y la combinación de la estabilidad contractual de la potencia de cómputo con la flexibilidad de mayor margen de MaaS proporciona a la compañía dos palancas complementarias para gestionar los ciclos. Si esa tesis se mantiene mientras competidores más grandes y bien capitalizados avanzan en ofertas de MaaS neutrales, sigue siendo el factor clave para el desempeño de la acción de aquí en adelante.