Linde alcanza un récord de $8.100 millones en cartera de proyectos gracias al auge de la IA en electrónica, pero el negocio de atención médica en EE. UU. sigue lastrando los márgenes
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 31 de julio de 2026
Linde registró un crecimiento de ventas y beneficio por acción (EPS, por sus siglas en inglés) cercano a los dos dígitos en el segundo trimestre, pero la noticia principal no fue el trimestre en sí, sino de dónde provendrá el crecimiento en los próximos años y qué obstáculos persisten para la expansión de los márgenes. El CEO, Sanjiv Lamba, anunció que la cartera de proyectos creció $1.000 millones de forma secuencial hasta alcanzar un récord de $8.100 millones, impulsada por un nuevo contrato en el sector de la electrónica vinculado a la expansión de plantas de nodos avanzados en el oeste de Estados Unidos. Incluso después de contabilizar más de $1.300 millones en proyectos que entrarán en funcionamiento en la segunda mitad del año, Lamba señaló que espera que la cartera de venta de gas "cierre el año con un 8 por delante", una señal de que el flujo de proyectos de electrónica sigue siendo lo suficientemente sólido como para reponer las conversiones a un ritmo inusualmente rápido.
La electrónica es ahora el motor de crecimiento, con una demanda explícita de hardware para IA
El segmento de electrónica creció un 18% interanual en el trimestre y Lamba fue directo sobre el factor determinante: "La electrónica es el mercado final de mayor crecimiento, con la combinación de proyectos que inician operaciones y una mayor demanda vinculada al hardware asociado con la IA". Más allá de la adición a la cartera en EE. UU., Linde reveló una inversión adicional de $800 millones a través de su empresa conjunta en Taiwán para construir, poseer y operar unidades de separación de aire y producción de hidrógeno para nuevas plantas de semiconductores y capacidad de empaquetado avanzado; un acuerdo que no está incluido en la cifra reportada de la cartera de proyectos. El CFO, Matt White, aportó detalles sobre la economía de los proyectos, señalando que la conversión de ingresos a CapEx para estos contratos oscila entre el 20% y el 50%, dependiendo de si el proyecto involucra gases atmosféricos o gases de proceso como el hidrógeno, pero que los retornos se calculan bajo una base consistente de tasa interna de retorno (TIR) sin apalancamiento, independientemente del mercado final, lo que significa que el auge de la electrónica no se está persiguiendo a costa de la disciplina de inversión.
El negocio de atención médica sigue siendo una herida abierta; revisión estratégica en curso
La decepción más clara del trimestre fue el negocio de atención médica Lincare en EE. UU., que la dirección confirmó que se encuentra bajo una revisión estratégica formal, "tanto en parte como en su totalidad". White cuantificó el daño: el impacto negativo en los márgenes por parte de la atención médica superó los $30 millones en el trimestre, aproximadamente un 30% más que la estimación de un analista, lo que implica una tasa anualizada superior a los $150 millones. Excluyendo a Lincare, los márgenes en América habrían aumentado 20 puntos básicos interanuales en lugar de la caída reportada. Lamba fue franco sobre la causa raíz: "El negocio nos ha servido bien durante el periodo de COVID... pero en los últimos años, en particular, se ha enfrentado a vientos en contra persistentes por la inflación de los costos laborales y los cambios en el entorno de reembolso". La dirección ya ha instalado un nuevo liderazgo y está optimizando la cartera, pero Lamba no se comprometió con un cronograma de venta, limitándose a decir que la empresa quiere "determinar de una forma u otra" si el negocio tiene "un impacto positivo significativo" en la cartera.
El margen operativo total, excluyendo el traspaso de costos, cayó 30 puntos básicos interanuales, y White señaló una dilución adicional derivada de mayores ventas de bienes duraderos en EE. UU. y ventas de equipos electrónicos de menor margen en APAC; ambos factores son considerados por la dirección como indicadores adelantados positivos en lugar de problemas estructurales, ya que las ventas de equipos suelen atraer contratos de gas de mayor margen a largo plazo.
La cadena de suministro de helio superó la interrupción en el Estrecho de Ormuz, pero la normalización se traslada a 2027
El negocio de helio de Linde ha gestionado las consecuencias de la interrupción en el Estrecho de Ormuz, y Lamba mantuvo un tono notablemente confiado sobre la ejecución: la empresa ha mantenido un suministro fiable para los clientes bajo contrato existentes mientras firmaba nuevos contratos a largo plazo, aprovechando su diversificación de fuentes y capacidad logística. Los precios han subido, pero los costos de dislocación están compensando el beneficio en el margen por ahora. De manera crítica, Lamba descartó cualquier expectativa de una normalización a corto plazo: "No creo que veamos una normalización este año... probablemente nos llevará hasta principios del próximo año". La empresa mantuvo sin cambios sus previsiones anuales sobre el helio, asumiendo efectivamente que no habrá cambios materiales, y la dirección indicó que la interacción entre el volumen y la mezcla de precios el próximo año hace que sea demasiado pronto para considerar al helio como un factor de impulso neto para 2027.
El impulso al sector espacial comercial reconfigura el CapEx y plantea dudas sobre el "hacer frente a comprar"
El aumento en la previsión de CapEx de Linde para el año se atribuyó en parte a la mayor inversión en el sector espacial comercial, y White ofreció un marco útil sobre cómo se está desarrollando la integración vertical de los clientes. Ciertos actores del sector espacial con suficiente acceso a capital están optando por poseer la producción de gases atmosféricos debido a los enormes volúmenes de propulsor requeridos, una dinámica que White comparó con cómo los grandes clientes industriales in situ han abordado históricamente las decisiones de "hacer frente a comprar". Cabe destacar que esta tendencia de integración vertical se limita a los gases atmosféricos; White fue explícito al señalar que "no estamos viendo esto en el lado del hidrógeno, que es una dinámica muy, muy diferente para cualquier motor basado en hidrolox". Linde pretende participar independientemente de la estructura, a menudo a través de acuerdos híbridos de venta de planta más operación y mantenimiento. Por separado, la dirección reafirmó su objetivo de larga data de alcanzar una oportunidad de mercado espacial de más de $1.000 millones para 2030, sin proporcionar una cifra actualizada.
Previsión ligeramente al alza en el extremo inferior; la dirección evita explícitamente una proyección macroeconómica
La previsión de EPS para todo el año se elevó en el extremo inferior a $17,70–$17,90, lo que representa un crecimiento del 8% al 9% excluyendo un efecto positivo del 1% por tipo de cambio, aunque el extremo superior del rango se mantuvo sin cambios. La previsión para el tercer trimestre de $4,45 a $4,55 implica un crecimiento del 6% al 8%. White reiteró que la guía sigue asumiendo que no hay mejora económica en el punto medio, a pesar de reconocer "cierta recuperación" en los volúmenes base durante el segundo trimestre; la dirección desea confirmaciones adicionales antes de incorporarlas a las cifras futuras. Sobre el marco para 2027, Lamba reiteró el algoritmo de crecimiento de EPS del 8% al 12% basado en las acciones de la dirección y la asignación de capital, declarando claramente: "no estamos buscando factores macro", un punto destinado a reforzar la durabilidad del modelo de ganancias de Linde independientemente del ciclo industrial general. La dirección también señaló acciones adicionales de costos no especificadas este trimestre para anticiparse a la presión sobre los márgenes, prometiendo más detalles en la conferencia de octubre.