Los márgenes de Li Auto, presionados por el costo de los chips impulsados por IA, mientras la empresa apuesta todo a la integración vertical
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 26 de agosto de 2026
Los resultados del segundo trimestre de Li Auto pusieron de manifiesto una realidad sobre los márgenes que los inversores no habían tenido que enfrentar hasta ahora: el mismo auge de la IA que impulsa la demanda de GPU de Nvidia y el gasto de capital de los hiperescaladores está presionando ahora a los fabricantes chinos de vehículos eléctricos desde el lado de la oferta. Los ingresos totales cayeron un 15,1% interanual a RMB 25.700 millones, el margen bruto se desplomó al 11,0% desde el 20,1% de hace un año, y la empresa registró una pérdida neta de RMB 1.700 millones, frente a la utilidad neta de RMB 1.100 millones del mismo periodo del año anterior. El margen de los vehículos se redujo casi a la mitad, pasando del 19,4% al 9,4%.
La demanda de IA es ahora un lastre para los costos, no solo un impulso
La revelación más novedosa de la conferencia provino del CEO, Xiang Li, quien explicó que la creciente demanda de infraestructura de IA está inflando directamente la lista de materiales de Li Auto. "Debido al desarrollo en el sector de la IA, esto ha impulsado la demanda de chips y PCB, elevando los precios", señaló, añadiendo que los precios de los chips de memoria también han subido en toda la industria. Dado que los vehículos de Li Auto requieren un uso más intensivo de cómputo que los de sus pares, reconoció que la empresa está "más afectada" que el resto del sector, incluso aunque los compromisos de volumen anticipados y los acuerdos de adquisición a largo plazo han amortiguado parcialmente el golpe en comparación con sus competidores. El carbonato de litio también ha experimentado oscilaciones cíclicas de precios este año, lo que añade presión al segmento de baterías.
La dirección fue explícita al señalar que no trasladará estos costos a los consumidores, sino que apostará por una integración vertical más profunda para absorber el impacto. Li estableció un objetivo de margen bruto a largo plazo del 15% al 20%, con los costos de las materias primas como el principal factor variable; un nivel que la empresa está lejos de alcanzar hoy y que no logrará hasta que los ciclos de materias primas se normalicen y la producción interna de componentes escale aún más.
Completando la cadena vertical: las baterías se suman a los chips y motores
Li Auto está terminando lo que denomina la "pieza final del rompecabezas del tren motriz eléctrico" al integrar completamente en sus instalaciones las celdas, paquetes y sistemas de gestión de baterías, sumándose a los motores y controladores que ya eran propiedad de la empresa. Las baterías propias ya se utilizan en los nuevos L8, L6 e i8, y la dirección afirmó que todos los modelos contarán con baterías propias en los próximos meses, con un despliegue completo de la marca a partir del segundo semestre del año.
Xiang Li planteó esto como una necesidad estratégica y no como un rechazo a los proveedores, estableciendo una comparación directa con la forma en que Apple y Huawei mantienen la tecnología central bajo su control. "Elegir desarrollar estos componentes internamente no significa que los productos de nuestros proveedores no sean excelentes", afirmó, mencionando específicamente a Nvidia y CATL como socios respetados. "Creemos que en la era de la IA encarnada, los chips y las baterías serán la ventaja competitiva más importante". El chip propietario MACH M100 de la empresa ha distribuido más de 50.000 unidades desde mayo, potenciando el sistema ADAS en las versiones renovadas del L9, L8 y L6.
El ciclo de renovación de productos genera turbulencias a corto plazo
La renovación completa de la Serie L —que abarca el L9, L8 y L6 sobre la nueva plataforma MACH M100, la supercarga 5C y el chasis drive-by-wire— ha tenido un impacto desigual. Li Auto reveló que los acabados de gama alta Ultra/Livis están teniendo un mejor desempeño, con la versión insignia Livis del L9 representando más del 85% de las ventas de ese modelo, mientras que la transición general ha creado lo que Xiang Li llamó "interrupciones temporales", incluyendo la liquidación de inventario antiguo, el aumento de producción de nuevos modelos y cambios en las políticas de ventas que han pesado sobre las operaciones a corto plazo. La dirección apunta a un ritmo constante de 10.000 unidades mensuales para el nuevo L6 a medida que el segmento se estabiliza.
Dos lanzamientos importantes pondrán a prueba si el ciclo de renovación se convierte en un punto de inflexión real: el rediseñado Li MEGA el 2 de septiembre, que aborda las quejas sobre la agilidad del chasis y la cabina de la primera generación de vehículos MPV, y el nuevo SUV insignia i9 a mediados de septiembre, dirigido al segmento de familias numerosas de entre RMB 200.000 y RMB 500.000 con una plataforma de 800 voltios y 5C y dos chips MACH M100. Las ventas de BEV (vehículos eléctricos de batería) y EREV (vehículos eléctricos de rango extendido) están ahora divididas al 50/50, y la dirección espera que la cuota de BEV siga aumentando a medida que los modelos i8, i9 y MEGA incrementen su ritmo hacia finales de año.
La hoja de ruta de la conducción autónoma se vuelve más específica
El CTO, Yan Xie, presentó objetivos inusualmente granulares para el sistema de conducción autónoma MACH VLA. La próxima actualización OTA 9.2 cambiará a una arquitectura completa de 3D Vision Transformer con 3 veces el número de parámetros y 4,6 veces la capacidad de cómputo del sistema actual. Los objetivos para el cuarto trimestre incluyen un rango de percepción superior a los 250 metros, una precisión espacial de 5 centímetros y reducciones del 20% al 50% en las intervenciones de conducción dudosas o innecesarias, según el escenario. Xie también confirmó que las ambiciones del chip se extienden más allá de la conducción: los vehículos con dos chips MACH M100 ahora pueden ejecutar un modelo base multimodal completo en el dispositivo, abarcando voz, lenguaje y video, lo que describió como la expansión del papel del automóvil hacia "un agente inteligente encarnado" capaz de comprender la intención y planificar tareas en lugar de ejecutar solo funciones predefinidas.
Posición de efectivo sólida, pero flujo de caja libre aún negativo
Li Auto terminó el trimestre con RMB 87.500 millones en efectivo, y el flujo de caja operativo alcanzó aproximadamente el punto de equilibrio en RMB 15 millones, frente a una salida de RMB 6.100 millones en el trimestre anterior. El flujo de caja libre se mantuvo negativo en RMB 1.300 millones, aunque el CFO, Tie Li, señaló que el flujo de caja libre de todo el año dependerá de los volúmenes de entrega del cuarto trimestre y confirmó que el desempeño del flujo de caja de 2026 será más sólido que el de 2025. La guía de gastos de capital para todo el año se sitúa en aproximadamente RMB 6.000 millones, incluyendo la expansión continua de la red de supercarga 5C, que ha crecido a 4.141 estaciones y más de 22.800 puestos en más de 300 ciudades. La empresa ha recomprado 91,7 millones de acciones Clase A, incluyendo 23,7 millones de ADS, por aproximadamente $631,5 millones hasta la fecha.
La expansión en el extranjero avanza metódicamente
El despliegue internacional se está llevando a cabo mercado por mercado en lugar de realizar un impulso generalizado. El L9 se lanzó en Kazajistán y Uzbekistán en julio, con un lanzamiento en Dubái planeado para septiembre y una asociación de ensamblaje local con el grupo kazajo Allur ya en marcha. Europa liderará con vehículos BEV, ya que el i6 debutará en el Salón del Automóvil de París en octubre antes de las ventas del cuarto trimestre, mientras que los mercados de conducción por la derecha, incluyendo Hong Kong, Singapur y, eventualmente, un i6 con volante a la derecha, completan la estrategia. Xiang Li fue franco al señalar que la incertidumbre geopolítica y regulatoria siguen siendo los principales riesgos para el ritmo de expansión, indicando que la empresa tiene la intención de priorizar el posicionamiento de marca y el cumplimiento normativo por encima de la velocidad.
Para el tercer trimestre, Li Auto proyectó entregas de 95.000 a 100.000 vehículos e ingresos de entre RMB 26.600 millones y RMB 28.000 millones, lo que implica una mejora secuencial, pero que aún refleja un negocio que está absorbiendo tanto una transición de producto como un entorno de costos que la dirección no espera que se normalice rápidamente.