MakeMyTrip revela planes de fungibilidad para su OPI en India y el uso de IA en el 75% de su código mientras las fluctuaciones cambiarias ocultan un crecimiento del 20% en moneda constante
Conferencia de resultados del primer trimestre del año fiscal 2027, 3 de agosto de 2026
MakeMyTrip navegó un trimestre marcado por el conflicto en Asia Occidental, los elevados costos del combustible y la debilidad de la rupia, pero aun así logró un crecimiento del valor bruto de reservas en moneda constante del 19,9% interanual, con las cifras nominales denominadas en dólares ocultas por un impacto de aproximadamente el 10% debido a la conversión de divisas. Los segmentos ajenos al transporte aéreo —hoteles, paquetes y transporte terrestre— fueron los motores del desempeño, compensando un entorno débil en la venta de boletos aéreos, donde la industria nacional registró salidas prácticamente estancadas y las internacionales cayeron un 13%. Los ingresos bajo NIIF se situaron en $285,6 millones, un aumento del 16,1% en moneda constante, mientras que el beneficio operativo ajustado fue de $51,4 millones, manteniendo los márgenes estables en el 1,8% del valor bruto de reservas.
Fungibilidad de la cotización en India: la verdadera novedad
La información más relevante provino del frente de la estructura corporativa. MakeMyTrip confirmó que su subsidiaria de propiedad absoluta, MakeMyTrip India Limited, presentó de forma confidencial un borrador de prospecto (Draft Red Herring Prospectus) ante la SEBI y las bolsas de valores de la India el 17 de julio. Sin embargo, la revelación más importante fue la disposición de la dirección a discutir lo que sucederá después de la OPI. El director de operaciones (COO) del grupo, Mohit Kabra, expuso diversas opciones estructurales bajo consideración, incluyendo una estructura de ADR, una inversión de la estructura corporativa o una fusión directa, posiblemente ejecutada a través de las vías del NCLT o el RBI. Kabra señaló que "los artículos de hoy también indican que el comité parlamentario está analizando la inversión de la estructura y que presentarán recomendaciones muy específicas al respecto", lo que sugiere que los vientos regulatorios a favor podrían estar en marcha independientemente del cabildeo de MakeMyTrip.
La dirección fue cautelosa al definir esto como un flujo de trabajo posterior a la OPI y no como un evento inminente. Kabra afirmó que la empresa "solo puede emprender o considerar esto en términos reales una vez que se concrete la cotización en India". Cuando el analista de Goldman Sachs, Manish Adukia, presionó por un cronograma realista —seis meses, un año, dos años—, Kabra se mostró reservado, limitándose a decir que los cambios regulatorios "podrían ocurrir en un lapso muy corto", pero que la visibilidad mejoraría "a medida que tengamos más claridad al respecto". No obstante, la intención fue inequívoca: permitir que los accionistas "participen entre las dos opciones cotizadas de una manera mucho más fluida, sin tener que salir de una para acceder a la otra".
Sobre las implicaciones en el balance, el tramo de $200 millones en bonos convertibles con vencimiento en 2028 está "razonablemente bien posicionado en el dinero", según Kabra, por lo que es poco probable que se vea afectado por cualquier cambio estructural. El tramo mayor de $1.400 millones emitido el año pasado permanece fuera del dinero, pero Kabra argumentó que los ingresos de la OPI en India solo fortalecerían la posición de efectivo del grupo de aproximadamente $800 millones, dejándolo "bien preparado para manejar tanto un reembolso como una conversión", independientemente de cómo se muevan los mercados.
La IA realiza trabajo financiero real, no solo marketing
MakeMyTrip reveló algunas de sus métricas de productividad de IA más concretas hasta la fecha. La IA genera ahora más del 75% del código de la empresa, y su bot de voz impulsado por IA resuelve de forma independiente más del 50% de las llamadas de servicio al cliente sin intervención humana, una cifra que el cofundador y CEO, Rajesh Magow, dijo que podría subir al 65-70% "sin demasiado trabajo adicional en el área de desarrollo". Esto se refleja directamente en la estructura de costos: Magow señaló que los costos de subcontratación integrados en los gastos generales y administrativos (SG&A) "no están creciendo en absoluto" incluso a medida que el negocio escala, lo que calificó como una fuente de "beneficios" en el estado de resultados.
El asistente conversacional de la empresa, Myra, gestionó más de 8 millones de conversaciones en el trimestre, incluyendo 3 millones solo en junio, con un 45% del uso proveniente de ciudades de nivel 2 y más pequeñas, una señal de que las interfaces impulsadas por IA podrían estar desbloqueando demanda de manera desproporcionada fuera de las metrópolis más grandes de la India. La recién lanzada Myra 2.0 extiende esto a la reserva conversacional completa, incluyendo pagos mediante agentes, en ocho idiomas indios, aunque Magow fue franco al decir que esta capacidad de reserva de extremo a extremo está en una "etapa temprana" y que la tracción "apenas ha comenzado", esperando más datos en los próximos uno o dos trimestres.
Es importante destacar que Kabra rechazó la idea de que la inversión en IA esté diluyendo los márgenes o, por el contrario, impulsando grandes ahorros operativos por ahora. Describió el estado actual como un equilibrio: los costos incrementales de infraestructura de IA, neteados contra la optimización del costo de tokens al combinar modelos de código abierto y modelos frontera, además de las ganancias de productividad, están "casi compensando el aumento en los costos". En otras palabras, la IA es actualmente neutral para el margen, con opcionalidad al alza en lugar de ser una palanca de beneficio inmediato.
Elección estratégica: cuota de mercado sobre expansión de margen
Quizás la declaración estratégica más directa de la llamada se produjo en respuesta a una pregunta de Goldman Sachs sobre por qué el crecimiento del beneficio operativo en dólares seguía de cerca al crecimiento de los ingresos en lugar de mostrar un apalancamiento operativo. Kabra fue claro en que se trata de una elección deliberada, no de una restricción estructural. Con el mercado de vuelos de la India contrayéndose, situando la caída de la industria cerca del 2% negativo, "lo cual no tiene precedentes", la dirección está optando por aprovechar su ventaja en lugar de maximizar el margen. "Como líder del mercado, como actor agresivo en el segmento, está muy claro que queremos presionar para construir cuota de mercado durante estos tiempos turbulentos en lugar de centrarnos en construir rentabilidad", dijo Kabra, añadiendo que la empresa está "contenta de mantenerse" alrededor del nivel de margen ajustado del 1,8% por ahora en lugar de forzarlo al alza.
Magow reforzó esto señalando categorías más nuevas como tours y atracciones, donde la empresa opera un catálogo de más de 250.000 experiencias en 139 países, además de una oferta nacional recién lanzada en más de 50 ciudades indias. "Todavía hay un margen significativo en todos los ámbitos, ya que muchos segmentos están en línea y tienen una baja penetración", dijo Magow, argumentando que la rentabilidad fluirá naturalmente una vez que el conjunto de oportunidades de reinversión se reduzca, pero que ese momento no es ahora.
Desempeño por segmento: las categorías no aéreas sostienen el negocio
El margen ajustado de hoteles y paquetes creció un 21,3% interanual en moneda constante hasta los $134,5 millones, con las reservas de hoteles independientes aumentando un 20,2%, incluso cuando la demanda hotelera internacional se vio afectada por la misma debilidad derivada del conflicto que afectó al transporte aéreo internacional. El margen ajustado de venta de boletos de autobús aumentó un 22,4% sobre un crecimiento de volumen del 23,9%, mientras que los taxis interurbanos crecieron en el rango del 40% sobre una base menor. El margen ajustado de venta de boletos aéreos aún creció un 10,8% a pesar de una caída marginal en el volumen, ayudado por tasas de vinculación de servicios auxiliares más fuertes. La dirección reintrodujo su asociación de reserva de vuelos nativa con PhonePe bajo la marca Goibibo después de una pausa de dos años, un movimiento de distribución destinado a capturar clientes digitales de alta intención más allá de los canales propios de MakeMyTrip.
La empresa también lanzó OneCircle, un programa de lealtad hotelera a través de la red que abarca más de 13.000 propiedades en su lanzamiento, e introdujo funciones de pago para garantizar el check-in temprano y el check-out tardío, posicionando ambos como diferenciadores que abordan los puntos de dolor crónicos de los viajeros, particularmente relevantes para los indios que viajan al extranjero, donde los horarios de los vuelos rara vez coinciden con las ventanas estándar de check-in de los hoteles.
Capital de trabajo y posición de efectivo
El director financiero (CFO), Dipak Bohra, señaló una disminución en el flujo de caja operativo vinculada a la expansión del capital de trabajo en el negocio de viajes corporativos myBiz, que crece rápidamente, donde los términos de días de ventas pendientes (DSO) escalan con el crecimiento del volumen, agravado por anticipos de clientes estacionalmente más bajos de cara al período tradicionalmente más lento de julio a septiembre. La empresa cerró el trimestre con $794 millones en efectivo y destinó $7,8 millones a su programa de recompra de acciones, junto con la absorción continua de $29,3 millones en gastos por intereses no monetarios de sus bonos convertibles cupón cero, lo que redujo el beneficio neto reportado a $9,1 millones a pesar de un beneficio antes de impuestos ajustado de $52,2 millones.