Marvell triplica su objetivo de chips personalizados a $12.000 millones y proyecta ingresos de entre $70.000 y $90.000 millones para el año fiscal 2031
El Día del Inversor en The Pierre, el 6 de octubre de 2026, detalla el impulso por la conexión de XPU y un mercado total adresable de $400.000 millones
Marvell Technology aprovechó su primer Día del Inversor en más de dos años para presentar una perspectiva a largo plazo sustancialmente mejorada, centrada en una explosión de la demanda de silicio personalizado conectado a aceleradores de IA. La compañía elevó su objetivo de ingresos por chips personalizados para el año fiscal 2029 a más de $12.000 millones, por encima de la meta de más de $10.000 millones fijada hace apenas dos meses en la llamada de resultados de agosto, y estableció un rango de ingresos totales para el año fiscal 2031 de entre $70.000 millones y $90.000 millones, con un punto medio de $80.000 millones. Esto se compara con los $8.200 millones de ingresos generados el año fiscal pasado, lo que implica un crecimiento de aproximadamente 10 veces en cinco años y una tasa de crecimiento anual compuesta de entre 55% y 60%.
La conexión de XPU se convierte en el verdadero motor, más allá de las propias XPU
La mayor revisión al alza provino de lo que Marvell denomina "conexión de XPU" (XPU attach): silicio semipersonalizado como NIC, controladores de expansión de memoria, aceleradores de almacenamiento y una categoría recientemente divulgada de chips de gestión de infraestructura de IA, todos los cuales se ubican alrededor del procesador de IA personalizado de un hyperscaler en lugar de ser el procesador en sí. El CEO Matt Murphy señaló que el incremento en el objetivo de chips personalizados para el año fiscal 2029, que se triplica (frente a duplicarse anteriormente) en comparación con los niveles del año fiscal 2028, "está impulsado principalmente por la oportunidad de conexión de XPU en rápida expansión que tenemos ante nosotros, incluido el acuerdo estratégico que anunciamos en agosto", en referencia al acuerdo de $120.000 millones y 6,5 años con Google que abarca productos personalizados conectados al ecosistema TPU. Will Chu, quien dirige el negocio de chips personalizados, presentó dos categorías de conexión totalmente nuevas a los inversores: silicio de gestión de infraestructura de IA, donde los controladores de gestión de placa base deben rastrear ahora más de 1.500 sensores por servidor que generan cientos de megabytes de datos al día (un aumento de "1.000 veces" en el rendimiento de procesamiento requerido en comparación con los servidores tradicionales), y chips de aceleración de inferencia, los cuales, según Chu, podrían representar cada uno "una oportunidad de $1.000 millones y algunos alcanzar varios miles de millones". De manera crucial, la dirección enmarcó el objetivo a largo plazo de $30.000 millones para el año fiscal 2031 en el segmento personalizado como apenas una cuota de alrededor del 13% de su propio mercado total adresable (TAM) proyectado para chips personalizados de $235.000 millones, un nivel que el analista Tore Svanberg calificó de conservador dado el índice de éxito de diseño de Marvell, a lo que Murphy respondió que la compañía está siendo "pragmática", no agresiva, particularmente en la forma en que ha modelado el valor del acuerdo de garantías (warrants) con Google.
El mercado total adresable se cuadruplica hasta alcanzar los $400.000 millones
Marvell calcula ahora su TAM de centros de datos y comunicaciones para 2030 en aproximadamente $400.000 millones, lo que representa un incremento de más de 4 veces frente a la cifra inferior a $100.000 millones presentada anteriormente por la compañía. Dentro de esto, se espera que el TAM de interconexión crezca a un ritmo anual de aproximadamente 65% hasta alcanzar los $65.000 millones, el de conmutación (switching) y almacenamiento entre 40% y $85.000 millones, y el de chips personalizados entre 55% y $235.000 millones. Se proyecta que los ingresos propios de la compañía crezcan a un ritmo superior al del TAM (una tasa compuesta de crecimiento anual de 45%) y al gasto de capital (capex) subyacente de los centros de datos, que Marvell ahora asume que alcanzará aproximadamente $3 billones para 2030 con una tasa compuesta de crecimiento anual de 35% desde 2025, desacelerándose el crecimiento desde el ritmo actual superior al 70% hacia aproximadamente un 20% en los años posteriores. Murphy fue explícito al señalar que esta moderación del capex está incorporada en las estimaciones como medida de precaución: "Creemos que hemos integrado en nuestro modelo un amplio margen para que el negocio de IA pueda digerir los cambios a lo largo del tiempo".
La óptica de ampliación de escala surge como un nuevo flujo de ingresos de base casi nula
Quizás el cambio más infravalorado sea la velocidad a la que las redes de ampliación de escala (scale-up networking) —la conectividad entre aceleradores dentro y entre racks— está migrando del cobre a la óptica. Dave Lazovsky, quien se incorporó a Marvell a través de la adquisición de Celestial AI a principios de este año, explicó la física que impulsa esta transición: a 200 gigabits por segundo, el alcance del cobre se limita a unos 2,5 metros, "lo que te obliga a mantenerte dentro del rack". Con cargas de trabajo de razonamiento ávidas de memoria y de inferencia impulsadas por caché KV que empujan a los hyperscalers hacia dominios de ampliación de escala multirack de 512 a 576 XPU o más, la óptica se vuelve inevitable. Actualmente, Marvell tiene ingresos prácticamente nulos en óptica de ampliación de escala, pero espera generar "cientos de millones" de dólares a partir del próximo año, con un crecimiento acelerado posterior. La dirección señaló que el contenido en dólares asciende a "miles de dólares de óptica de ampliación de escala por XPU", ya que se requiere óptica en ambos lados (el de la XPU y el del conmutador) de cada enlace. Xi Wang, quien dirige el negocio de conectividad, también dio a conocer una oportunidad más nueva y a más largo plazo denominada "integración interna" (scale-in), que consiste en llevar la óptica al interior del propio encapsulado mediante fuentes de luz de próxima generación como microLEDs y micro-VCSELs para reemplazar las interfaces eléctricas de chip a chip (die-to-die). Murphy confirmó que esto está excluido por completo del modelo para el año fiscal 2031: "No queríamos ignorarlo porque en realidad creo que... la integración interna será otra pata de crecimiento masiva y significativa para Marvell... añadiendo básicamente una cuarta pata totalmente nueva".
El nuevo director financiero presenta el marco de ganancias "$30 in '30" y eleva los objetivos de margen
El nuevo director financiero (CFO), Dan Durn, con tres meses en el cargo tras una trayectoria que incluyó el grupo de fusiones y adquisiciones de semiconductores de Goldman Sachs y más de una década como CFO de empresas cotizadas, aprovechó el evento para establecer un nuevo modelo financiero a largo plazo: un margen bruto de 56% a 59%, un margen operativo de 44% a 46% (seis puntos por encima del objetivo a largo plazo previo de la compañía), una tasa impositiva de 15% y un margen de flujo de caja libre superior al 36%. La combinación implica una ganancia por acción (EPS) sobre una base no GAAP superior a $30 por acción en el año fiscal 2031, una cifra que Durn denominó "$30 in '30". Señaló que el rango del margen bruto depende de la combinación de productos y se autoregula eficazmente: el extremo inferior requeriría que los chips personalizados superen significativamente el caso base, mientras que un rendimiento superior en conectividad empujaría los márgenes hacia el extremo superior. Durn también destacó que se espera que los gastos operativos crezcan a aproximadamente la mitad de la tasa de los ingresos, lo que impulsará la expansión de los márgenes.
Elevan de nuevo la guía a corto plazo, impulsada por la conectividad
Más allá de los objetivos plurianuales, Marvell elevó su guía de ingresos totales para el año fiscal 2028 a aproximadamente $20.000 millones (un crecimiento interanual de 67%), por encima de la perspectiva de $18.000 millones ofrecida en agosto, con un crecimiento de los ingresos por centros de datos de aproximadamente 80%. Murphy indicó que los $2.000 millones adicionales en comparación con la guía de agosto están siendo impulsados por las mismas tendencias de conectividad: una aceleración en la óptica de expansión de escala (scale-out), un aumento en la óptica de ampliación de escala y una cartera de conmutación que "funciona a pleno rendimiento". En particular, la dirección afirmó que el objetivo original de ingresos por centros de datos de Marvell para el año fiscal 2029 —establecido hace un año tras haber sido elevado desde los $15.000 millones— se alcanzará ahora casi un año antes de lo previsto, en el año fiscal 2028.
Abordan directamente la cadena de suministro y la concentración de clientes
El director de operaciones (COO), Chris Koopmans, utilizó su presentación para anticiparse a dos de las preocupaciones más comunes de los bajistas (bears): las restricciones de suministro y la concentración de clientes. Detalló la práctica de Marvell de proporcionar a los proveedores clave pronósticos de capacidad a cinco años, revisados en persona por Koopmans y Murphy, mucho antes de asegurar el capital para las reservas de capacidad: "Ese pronóstico del año fiscal 31 de entre $70.000 millones y $90.000 millones que presentó Matt pudo haber sido una sorpresa para algunos de ustedes, pero no para nuestros proveedores". Sobre la concentración, Koopmans señaló que los cuatro principales hyperscalers de EE. UU. por sí solos pueden aportar "la gran mayoría" de los objetivos de la compañía, con más de 35 zócalos (sockets) distintos valorados en millones de dólares cada uno en esos cuatro clientes, y afirmó explícitamente que "no estamos contando con la obtención de algún nuevo cliente importante o un diseño de éxito rotundo nuevo" para cumplir con el modelo. Ante la pregunta de si los pronósticos de capex de los hyperscalers podrían estar inflados —un riesgo cíclico clásico planteado por el analista Mark Lipacis—, Murphy replicó señalando que el marco a cinco años se acerca más a una proyección a tres años dada la visibilidad existente sobre los ingresos de los años fiscales 2027 y 2028, y que la compañía ha integrado la desaceleración del capex y un abanico de posibles escenarios en el modelo como protección.