Meituan vuelve a obtener beneficios al enfriarse la guerra de entrega de alimentos, pero la dirección advierte que la normalización de subsidios tomará «unos cuantos trimestres»
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 28 de agosto de 2026
Meituan dio un giro de timón en el segundo trimestre al registrar un beneficio neto positivo y acelerar el crecimiento de sus ingresos, a medida que la brutal guerra de subsidios en el sector chino de entrega de alimentos y comercio rápido comenzó a calmarse. Los ingresos totales aumentaron un 14,4% interanual hasta los 104.600 millones de RMB, con un beneficio neto ajustado de 2.500 millones de RMB y un beneficio operativo total por segmentos de 3.900 millones de RMB, lo que representa una marcada reversión respecto a las pérdidas que caracterizaron el último año de alta intensidad competitiva. El director financiero (CFO), Shaohui Chen, resumió el trimestre con claridad: «A medida que la industria bajo demanda avanza gradualmente hacia mejoras de eficiencia, nuestro enfoque en la ejecución operativa y las ventajas estructurales se tradujo en una mejora financiera significativa».
La economía unitaria se vuelve positiva, pero el tercer trimestre mostrará un retroceso secuencial
El dato operativo más importante para los inversores es que la economía unitaria de entrega bajo demanda se volvió positiva en el segundo trimestre tanto en las categorías de alimentos como de productos no alimentarios, lo cual, según la dirección, se mantiene «muy por delante de la industria». La entrega de alimentos volvió a registrar un crecimiento interanual de los ingresos por primera vez en varios trimestres, impulsada por una combinación de pedidos más saludable y un valor medio de pedido al alza. Sin embargo, Chen advirtió que la economía unitaria del tercer trimestre disminuirá de forma secuencial, aun cuando mejore en términos interanuales, debido al gasto estacional en marketing de temporada alta, los subsidios adicionales para repartidores durante el calor extremo del verano y la implementación nacional el 1 de julio del seguro de accidentes laborales, que añade una nueva capa de costes permanentes. Un aspecto crucial es que la dirección no espera que los niveles de subsidios se normalicen rápidamente: «el nivel de subsidios de la industria sigue siendo muy superior al de 2024, y tomará unos cuantos trimestres normalizarse». Esta es una señal clave para los inversores que modelizan la trayectoria de los márgenes a corto plazo: la recuperación es real, pero no lineal.
El negocio presencial se enfrenta a un nuevo formato competitivo; los márgenes se comprimirán en el segundo semestre
Quizás la revelación más sincera de la conferencia se produjo en el segmento de establecimientos físicos, hostelería y viajes, donde Chen reconoció que la competencia ha estado subvencionando agresivamente una «aplicación dedicada basada en anaqueles» para desviar el tráfico de los modelos de descubrimiento basados en contenido. Fue directo sobre la naturaleza de esta amenaza: los subsidios agresivos «efectivamente atrajeron a muchos usuarios sensibles a los precios, particularmente en ciudades de menor nivel, pero estos usuarios suelen mostrar un comportamiento de recompra más débil». Meituan afirma que la calidad del valor bruto de la transacción (GTV) de sus usuarios principales y sus tasas de canje se mantienen «significativamente por delante de los principales competidores»; no obstante, la compañía está incrementando la inversión en la categoría durante el segundo semestre, y Chen indicó explícitamente que el margen operativo en este segmento «se reducirá respecto al segundo trimestre». Se trata de una admisión notable de que el negocio presencial, que anteriormente era el segmento más rentable y estable de Meituan, no es inmune a la renovada presión competitiva, incluso cuando la dirección insiste en que cualquier recuperación de los márgenes será gradual y a mediano plazo.
LongCat 2.0: Meituan traza una línea clara en su estrategia de monetización de IA
El director ejecutivo (CEO), Xing Wang, aprovechó la conferencia para aclarar el posicionamiento de Meituan en inteligencia artificial (IA) tras el lanzamiento del código abierto de LongCat 2.0, descrito como uno de los primeros modelos de un billón de parámetros entrenados íntegramente sobre infraestructura china. Los inversores deben tomar nota del marco estratégico explícito: «La IA no trata tanto de competir en los modelos. Se trata más de aprovechar la IA para remodelar nuestra organización, producto y flujo de trabajo». Wang fue inequívoco al señalar que Meituan no perseguirá el negocio de comercialización de modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) como si fueran materias primas: «No vamos a competir para ser una fábrica de tokens». En su lugar, el modelo se está implementando internamente en el desarrollo de software, atención al cliente y agentes de IA, y externamente a través de la plataforma CatPaw, que despliega agentes especializados para restaurantes, comercios minoristas y hoteles, un movimiento que la dirección describe como la evolución del rol de Meituan «de canal en línea de los comerciantes a su socio comercial de IA». Este es un enfoque disciplinado y supeditado al retorno de inversión (ROI), en lugar de una carrera armamentística de modelos fundacionales con uso intensivo de capital, lo que debería tranquilizar a los inversores preocupados por un gasto de capital (capex) desbocado en IA.
Internacional: la rentabilidad en Arabia Saudita supera los plazos de Hong Kong; Brasil se mantiene acotado
Los datos de economía unitaria de la unidad internacional de KeeTa ofrecen un argumento genuinamente nuevo. A Hong Kong le tomó 29 meses alcanzar la rentabilidad en su economía unitaria tras su lanzamiento en mayo de 2023; Arabia Saudita, un mercado más grande y desconocido, alcanzó ese mismo hito en solo 22 meses, volviéndose rentable en julio de 2026. Wang utilizó esto como evidencia de que el manual operativo de Meituan «puede escalarse adecuadamente en diferentes mercados extranjeros». Respecto a Brasil, la dirección está acotando deliberadamente el alcance en lugar de expandirse de forma agresiva, centrándose en São Paulo —que representa el 25% del mercado de entrega de alimentos del país— antes de cualquier despliegue más amplio. Combinado con la inversión en el comercio minorista de comestibles, la dirección indicó que las pérdidas del segmento de nuevas iniciativas para el año fiscal 2026 no superarán los niveles de 2025, lo que establece un tope importante para los inversores que realizan un seguimiento de la quema de efectivo.
Comercio minorista de comestibles: la apuesta omnicanal se profundiza con la expansión de Xiaoxiang
Xiaoxiang Supermarket opera ya en 68 ciudades, y la compañía está acelerando su incursión en tiendas físicas emblemáticas con la apertura de un quinto establecimiento en Shenzhen el mismo día de la conferencia. Wang enmarcó esta apuesta física como un ejercicio de creación de confianza más que como un canal de ventas puro: los consumidores «pueden ver, pueden oler y pueden tocar los productos... esa experiencia sensorial es algo que no pueden obtener a través de una pantalla digital». Por otra parte, el concepto de tiendas de comestibles de vecindario de formato más pequeño, Happy Monkey, ha alcanzado las 40 tiendas, aunque permanece, en palabras de Wang, «en una etapa muy temprana». Las pérdidas del comercio minorista de comestibles aumentaron de manera secuencial debido a la expansión de escala, lo que sirve como recordatorio de que este sigue siendo un negocio en fase de inversión, incluso cuando las pérdidas generales del segmento de nuevas iniciativas se redujeron a 1.700 millones de RMB.
Asignación de capital: la puerta sigue abierta a la monetización de la cartera de inversiones
Meituan reveló que las participaciones de su cartera de inversiones superan actualmente los 70.000 millones de RMB, con una ganancia de valor razonable independiente de 22.200 millones de RMB reconocida este trimestre en otros resultados integrales, en lugar de pasar por la cuenta de resultados. Chen dejó entrever una postura de reciclaje de capital más activa que en trimestres anteriores: «Cuando sea el momento adecuado, estamos muy abiertos a salir o monetizar posiciones seleccionadas para liberar capital». Las recompra de acciones siguen siendo el principal mecanismo de retribución al accionista, y la dirección reiteró que la inversión en el negocio principal tiene prioridad, manteniendo la asignación de capital a los segmentos internacional y de comestibles estrictamente sujeta al ROI, en lugar de buscar el crecimiento a cualquier costo.