Micron afirma que el superciclo de la memoria no tiene fin a la vista al elevar su capex y asegurar $32.000 millones en depósitos de clientes
Conferencia de resultados del cuarto trimestre fiscal de 2026, 30 de septiembre de 2026
Micron cerró el año fiscal 2026 con cifras que habrían parecido inverosímiles hace un año: ingresos por $133.200 millones, un aumento interanual del 256%, márgenes brutos del 81,1% y un beneficio por acción que subió un 811% hasta los $75,52. Sin embargo, el titular de la llamada del miércoles no fue la magnitud del trimestre recién reportado, sino la insistencia de la directiva en que el mercado de la memoria está lejos de encontrar un equilibrio, y que la compañía está ampliando sus planes de gasto de capital para perseguir una escasez que, según el CEO Sanjay Mehrotra, no tiene una fecha final visible. "Incluso con planes adicionales de espacio en salas limpias para DRAM en la industria, con sólidas tendencias de demanda que incluyen nuevas solicitudes de aumento por parte de los clientes, no tenemos visibilidad de cuándo la oferta y la demanda volverán a equilibrarse", afirmó Mehrotra, una declaración que marcó el tono de todo el reporte.
La guía de capex sube de nivel, con mayor peso en la construcción
El nuevo dato más relevante fue la decisión de Micron de elevar los gastos de capital para el año fiscal 2027 por encima de los planes anteriores, con un gasto previsto para el primer semestre de aproximadamente $25.000 millones y una expectativa de que el segundo semestre sea aún mayor, lo que implica una cifra para el año completo superior a los $50.000 millones. El CFO Mark Murphy explicó explícitamente que los dólares incrementales se destinan a la construcción de salas limpias en lugar de a equipos, una distinción importante porque señala que Micron se apresura a asegurar capacidad física años antes de necesitar equiparla. "La mayor parte del incremento corresponde al capex de construcción, gran parte del cual busca acelerar la disponibilidad de espacio en salas limpias a finales del año calendario 2028 y más allá", señaló Mehrotra. El analista Krish Sankar, de TD Cowen, consultó si los plazos de entrega de los equipos estaban limitando el gasto a corto plazo; la respuesta de Murphy dejó en claro que la restricción es estructural y multianual, vinculada a desarrollos de proyectos nuevos (*greenfield*) en Virginia, Idaho, Nueva York, Japón, Taiwán y Singapur, varios de los cuales no producirán un volumen significativo sino hasta 2028 o después. A pesar del incremento en el capex, Murphy destacó que la intensidad de capital se mantiene muy por debajo de las normas históricas de mediados del 30% en porcentaje, un punto que atribuyó al "reinicio estructural" de la industria y no a una inversión insuficiente.
Los acuerdos estratégicos con clientes escalan a $32.000 millones en compromisos
Micron cuenta ahora con 26 acuerdos estratégicos firmados con clientes, que representan más del 35% de los ingresos hasta 2030 y generan $150.000 millones en obligaciones de desempeño restantes, un aumento pronunciado frente a los 16 acuerdos revelados el trimestre pasado. Los compromisos financieros que respaldan dichos contratos, principalmente depósitos en efectivo, han crecido hasta los $32.000 millones. Tres cuartas partes de los ingresos de los acuerdos estratégicos con clientes (SCA) tienen un marco de precios definido, mayormente con bandas de suelo y techo, y la directiva reiteró que, incluso con precios de suelo, los márgenes deberían ubicarse significativamente por encima de cualquier pico de ciclo anterior. Más destacable aún, Mehrotra reveló que los clientes ya están solicitando garantías de suministro más allá de 2030, y algunos acuerdos ya se han extendido hasta 2031. También comentó de manera voluntaria que más del 75% de la producción de Micron para el año calendario 2027 ya está asignada entre los clientes de SCA y no SCA combinados, y que el grueso de las conversaciones actuales con los clientes se centra ahora en las asignaciones para 2028, un horizonte de planificación inusualmente largo para una industria históricamente cíclica.
Los precios de la HBM repuntan y reducen la brecha de margen con la DRAM convencional
Micron anunció que ha completado acuerdos que cubren la gran mayoría de su suministro de bits de HBM para el año calendario 2027 a precios significativamente más altos en términos interanuales, una dinámica que, según la directiva, está cerrando la brecha de margen entre la HBM y la DRAM convencional. La compañía también confirmó que está codesarrollando una implementación personalizada de HBM4E con NVIDIA, denominada NVHBM, para su adopción en plataformas de próxima generación GPU y NVLink Fusion, una revelación inusualmente específica sobre una colaboración con un cliente nombrado. Respecto a la pregunta sobre si un cliente grande está reduciendo las especificaciones (*despec-ing*) de contenido de HBM para gestionar costos —una preocupación planteada directamente por el analista Krish Sankar—, Mehrotra rechazó este enfoque y argumentó que cualquier optimización de contenido se está realizando para permitir que los clientes envíen más unidades en lugar de reflejar una menor demanda subyacente, y añadió que la demanda de bits de HBM continuará superando el crecimiento de la DRAM convencional hasta 2028.
La guía de margen bruto baja temporalmente antes de volver a acelerarse
La guía de ingresos para el primer trimestre fiscal, fijada en $61.500 millones con un margen de variación de $1.500 millones, vino acompañada de una previsión de margen bruto de aproximadamente el 86,25%, por debajo del 87% del cuarto trimestre, lo que a primera vista se lee como una desaceleración. Murphy explicó que este lastre es casi en su totalidad autogenerado: Micron aumentó la compensación por incentivos del año fiscal 2026 para cada empleado, gran parte de la cual se capitalizó en el inventario durante el cuarto trimestre y se reflejará en el costo de los bienes vendidos en el primer trimestre, un efecto compuesto por acumulaciones de incentivos igualmente elevadas para el año fiscal 2027. En conjunto, estos costos representan una presión de aproximadamente $1.000 millones solo en el trimestre de noviembre. La directiva fue categórica al señalar que el primer trimestre fiscal marcará el piso del margen bruto para el año, y se espera que los márgenes asciendan a lo largo del año fiscal 2027 a medida que los precios sigan subiendo y se normalice el lastre relacionado con las compensaciones.
El retorno de capital se acelerará a partir de diciembre
Con $73.500 millones en efectivo e inversiones en el balance, una posición de efectivo neto de $68.300 millones y dos mejoras en la calificación crediticia que sitúan a Micron en BBB+ en las tres principales agencias, la conversación giró naturalmente hacia el retorno de capital. El analista de UBS Timothy Arcuri señaló que Micron posee actualmente casi el doble de efectivo que Apple o NVIDIA y preguntó por un objetivo específico de nivel de efectivo. Murphy no proporcionó una cifra exacta, pero confirmó que Micron espera alcanzar su saldo de efectivo objetivo al cierre del primer trimestre fiscal y comenzará a incrementar el retorno de capital, principalmente a través de recompras, a partir del 9 de diciembre de 2026, segundo aniversario de su acuerdo bajo la Ley CHIPS (*CHIPS Act*). Vivek Arya, de Bank of America, fue más allá al señalar que el flujo de efectivo libre a partir del segundo trimestre en adelante podría superar por sí solo los $100.000 millones para el año, pero la directiva declinó dimensionar el retorno más allá de reafirmar su intención declarada de devolver eventualmente el 100% del exceso de efectivo a los accionistas. La autorización actual de recompra se sitúa en solo $2.200 millones, cifra que, según Murphy, se renovará "en el corto plazo".
La IA física surge como un nuevo pilar de demanda a largo plazo
Más allá de la IA en centros de datos, Micron aprovechó la llamada para introducir la IA física —vehículos autónomos y robots humanoides— como un motor de demanda incremental que espera sea relevante para finales de la década. La directiva cuantificó la oportunidad por primera vez: los vehículos autónomos de nivel 4 o superior requieren más de 200 gigabytes de memoria y varios terabytes de almacenamiento, superando por más de un orden de magnitud a los vehículos actuales de nivel 2+ y nivel 3, mientras que se espera que los robots humanoides presenten requerimientos comparables. Varios clientes de IA física ya están probando productos de próxima generación, y Micron indicó que está incrementando la inversión en su hoja de ruta tecnológica específicamente para capturar esta categoría emergente, una señal de que la compañía considera a la robótica y la autonomía como un tercer pilar genuino junto con la demanda de centros de datos y móviles/PC, y no como un aspecto secundario especulativo.
El crecimiento de la oferta se rezaga estructuralmente frente a la demanda hasta 2028
Los pronósticos de crecimiento de bits a nivel de industria de Micron refuerzan la narrativa de oferta ajustada que sustenta todo el reporte. Para los años calendario 2027 y 2028, la compañía espera que los envíos de bits de DRAM de la industria crezcan solo en el rango bajo de los 20% y los de NAND en el rango medio de los 20%, manteniéndose ambos mercados con restricciones de suministro en ambos años. Se prevé que el crecimiento de las unidades de servidores se mantenga en el rango alto de los 10% hasta 2027, incluso aunque el crecimiento del contenido de memoria por unidad se modere ligeramente frente a las expectativas anteriores, lo cual Mehrotra atribuyó a que los clientes optimizan las configuraciones para enviar más unidades en lugar de a un debilitamiento en la demanda subyacente. La mayor proporción comercial de la HBM en relación con la DRAM convencional, combinada con la disminución de las ganancias de productividad derivadas de futuras transiciones de nodos, fue citada como un obstáculo estructural para el crecimiento de la oferta que persistirá incluso cuando entren en funcionamiento las nuevas salas limpias en Japón, Singapur y el norte del estado de Nueva York hacia finales de la década.