Conferencia de resultados del primer trimestre fiscal de 2027, 28 de octubre de 2026

Microsoft reportó unos ingresos de $92.300 millones para el primer trimestre fiscal, lo que representa un aumento del 19%, con ingresos de Microsoft Cloud por $63.900 millones, un incremento del 30% (31% en moneda constante). El detalle más importante para los inversores es cómo se generó el rendimiento superior en Azure. Azure creció un 48%, por encima de las expectativas, a pesar de que las entregas de capacidad de GPU de terceros sufrieron retrasos. La directora financiera (CFO), Amy Hood, atribuyó el resultado positivo a las ganancias en la eficiencia de ingeniería y a unos ingresos por token superiores a los previstos, más que a un aumento en la oferta física. Esto hace que la proyección para el segundo trimestre de un crecimiento de Azure entre el 49% y el 50% en moneda constante sea impresionante, pero también menos mecánica que una cifra impulsada por la capacidad.

El repunte de Azure provino de la eficiencia y los precios, y la guía se apoya en ambos factores

Hood señaló que el trabajo en la eficiencia de la plataforma se "desarrolló semana a semana" y no se limitó a las GPU. "Es una declaración sobre la eficiencia de cada capa, cómo la aplicación utiliza la plataforma y cómo Foundry utiliza la plataforma, así como la propia plataforma Azure", afirmó. Esas ganancias permitieron a Microsoft asignar más capacidad a Foundry, donde los ingresos se multiplicaron por más de tres interanualmente. La gerencia también encontró y monetizó capacidad de CPU infrautilizada, y los precios de los tokens se ubicaron por encima de lo planeado debido a la demanda de modelos de alta calidad.

Hood fue sincera al señalar que la proyección para el segundo trimestre depende de que estas palancas sigan operando. "Necesitamos encontrar algunas más, con las que contamos", indicó, y añadió que parte de la oferta esperada para el segundo trimestre se ha trasladado al segundo semestre y que los precios de los tokens podrían cambiar durante el trimestre. Advirtió que el crecimiento interanual continuará reflejando "la sincronización y la escala de las eficiencias de ingeniería" y una base de comparación muy exigente del año anterior que incluyó una aceleración del crecimiento en el segundo semestre. La demanda de los clientes todavía supera la oferta disponible. Los inversores deben considerar que la cifra de entre el 49% y el 50% está respaldada por una ejecución real pero volátil.

CapEx retrasado, no reducido

Los gastos de capital (CapEx) se situaron en $45.200 millones, frenados por los retrasos en las entregas de capacidad de terceros. Aproximadamente tres cuartas partes correspondieron a activos de corta duración, principalmente CPU y GPU, y Hood advirtió sobre costos más elevados en memoria y almacenamiento. Los arrendamientos financieros ascendieron a $7.400 millones y el efectivo pagado en propiedades, planta y equipo (PP&E) fue de $39.400 millones. Se proyecta que el CapEx del segundo trimestre supere los $50.000 millones y que el gasto para el año calendario se ubique en torno a los $170.000 millones. Hood espera que el gasto se acelere en el segundo semestre a medida que lleguen las CPU, las GPU y las entregas de terceros que fueron aplazadas.

El flujo de caja operativo aumentó un 29%, alcanzando los $58.000 millones, pero el flujo de caja libre se situó en $18.600 millones debido a la carga de CapEx. Microsoft espera mantenerse con flujo de caja libre positivo en el año fiscal 2027. Ante la pregunta de Tal Liani, de Bank of America, sobre el financiamiento, Hood señaló el arrendamiento como un vehículo existente y destacó que la compañía "todavía no" ha recurrido a los mercados de deuda a pesar de sus calificaciones. Afirmó que Microsoft accederá a financiamiento adicional "cuando creamos que es atractivo hacerlo". Dicho lenguaje representa un cambio notable: una empresa con $58.000 millones en flujo de caja operativo trimestral está señalando que el capital externo forma parte del plan.

La cartera de pedidos crece un 73%, pero se concentra cada vez más a largo plazo

Las obligaciones de desempeño comercial restantes crecieron un 73% hasta los $677.000 millones, impulsadas por un gran compromiso con Azure firmado en el trimestre. La duración promedio ponderada es de 2,3 años, y solo alrededor del 30% se reconocerá en los próximos 12 meses, una porción que aumentó un 29%. La parte que supera los 12 meses creció un 98%. La cartera de pedidos es grande, pero está cada vez más sesgada hacia períodos futuros y depende de que Microsoft entregue la capacidad según lo programado. Las reservas comerciales cayeron un 12% debido a los grandes compromisos de Azure del año anterior, y Hood advirtió que este tipo de acuerdos provocará una "volatilidad material" en las reservas, haciendo que las tasas de crecimiento trimestrales sean "menos indicativas de la ejecución de ventas subyacente".

Foundry, enrutamiento de modelos y el papel de los modelos MAI propios

Satya Nadella posicionó a Foundry como el centro de la historia de crecimiento, con más de 120.000 clientes. El número de clientes que desarrollan soluciones basadas en agentes con múltiples modelos se multiplicó por 5, y los ingresos procedentes de modelos de código abierto en Foundry aumentaron 10 veces. Los modelos MAI propios de Microsoft se presentan como alternativas que siguen la frontera tecnológica en un plazo de 3 a 6 meses y a una fracción del costo de entrenamiento. MAI-Cyber impulsa ahora más del 40% de los análisis en su escáner de código con un costo por análisis un 18% menor. La compañía informó que recientemente completó el preentrenamiento de MAI-Base-2, el cual asegura que ofrece una eficiencia de cómputo de entrenamiento entre 4 y 12 veces mayor que los modelos de pesos abiertos evaluados.

Gabriela Borges, de Goldman Sachs, insistió en la tensión entre esta estrategia y el hecho de que OpenAI representó el 11% de los ingresos en el trimestre. Nadella describió un modelo fluido: los clientes comienzan en la frontera, enrutan entre varios modelos fronterizos para gestionar los costos y, en algunos casos, entrenan sus propios modelos basándose en sus registros de uso. Citó el caso de Unilever, que "acaba de implementar un modelo MAI entrenado utilizando nuestros registros". En GitHub, Copilot Fusion, que ya está disponible de forma generalizada, se describe como una herramienta que ofrece calidad de nivel fronterizo hasta un 40% más rápido y hasta un 77% más barata. Nadella indicó que se ubicó en el puesto 2 o 3 en una evaluación comparativa (benchmark) de agentes de programación de Artificial Analysis. Su planteamiento es que los usuarios quieren que "Anthropic y OpenAI compitan por su carga de trabajo, no una vez al trimestre, sino para cada tarea". Eso es positivo para los clientes y para el margen de Microsoft como agregador, pero también diluye la exclusividad de la relación con OpenAI.

Nadella también diferenció entre la adopción empresarial duradera y la demanda concentrada. "Es un asunto de una década, y eso es lo que he estado esperando, en lugar de 4 clientes que compran mucha capacidad y te permiten mostrar unos pocos trimestres de crecimiento. Eso no es un negocio en lo que a mí respecta". Añadió que Microsoft venderá capacidad a grandes clientes solo "siempre que el precio sea el adecuado", y que de otro modo será "paciente en la construcción de la amplitud del negocio".

Las métricas de Copilot mejoran, pero Microsoft omitió el recuento de licencias

Microsoft unificó Chat, Cowork, Autopilot y Code en una sola experiencia de Copilot, a la que Nadella denominó "el nuevo sistema operativo para el trabajo". Los usuarios diarios aumentaron casi un 50% respecto al trimestre anterior y más de 5 veces en términos interanuales, mientras que los clientes con más de 50.000 licencias crecieron más de 8 veces. Volkswagen planea implementarlo en más de 330.000 empleados. E7, el paquete que incluye Copilot, E5, Entra y Agent 365, ha alcanzado millones de licencias de pago. La cantidad de clientes de Copilot que consumen créditos bajo un esquema de facturación por uso creció más del 75% en el trimestre.

Aun así, Microsoft no actualizó su cifra de licencias de pago de Copilot. Hood lo confirmó al ser consultada, afirmando que la compañía "habló sobre el impulso en los ingresos y el uso". Los inversores que buscaban una cifra exacta de penetración no la obtuvieron.

Los ingresos de M365 Commercial Cloud crecieron un 18% ajustados (17% reportados), superando las expectativas gracias a una mayor adopción de GitHub Copilot. Hood reconoció una "ejecución de ventas más débil en nuestras SKUs independientes y de M365 E3", y las licencias comerciales pagadas crecieron solo un 5%, principalmente en pequeñas y medianas empresas (PyME) y personal de primera línea. La proyección apunta a un crecimiento de alrededor del 19% en el segundo trimestre, asumiendo una mejora en la ejecución de E3. Brad Reback, de Stifel, preguntó si el consumo impulsaría a M365 básico con la misma rapidez que lo hizo con GitHub. Tanto Nadella como Hood señalaron que el avance será más veloz en la programación y más lento en otros ámbitos, y Hood afirmó abiertamente que "será un movimiento más lento fuera del desarrollo de código". GitHub también refleja la presión de la demanda de agentes: los agentes abren ahora más de un tercio de las solicitudes de extracción (pull requests), y Nadella indicó que la compañía está "reconstruyendo la arquitectura central de Git" y ampliando la capacidad porque la fiabilidad se encuentra bajo presión.

Los márgenes se mantienen en el 50% a pesar de un cambio en la mezcla hacia Azure

Los ingresos operativos aumentaron un 21% y el margen operativo se situó en aproximadamente el 50%, con un incremento en los gastos operativos de solo el 6%. El margen bruto de Microsoft Cloud cayó al 66% debido al cambio en la mezcla hacia Azure, y se proyecta en torno al 65% para el segundo trimestre. En respuesta a Brent Thill, de Jefferies, quien señaló que tanto el crecimiento de Azure como el margen operativo se acercan al 50%, Hood indicó que la respuesta comienza en la línea superior (ingresos) y describió la eficiencia como un concepto relacionado con "la estabilidad, la seguridad y la fiabilidad", siendo el costo el resultado. Se proyecta que el margen operativo del segundo trimestre baje ligeramente, y la guía de costos incluye el impacto estimado de una oferta de salida voluntaria para empleados anunciada recientemente, un detalle sobre el cual la gerencia no dio más explicaciones.

La debilidad en Windows OEM se profundiza

Los ingresos de Dispositivos y Consumidor cayeron un 3% hasta los $15.500 millones. Los ingresos de Windows OEM descendieron un 27% (28% en moneda constante) debido a la comparación por el fin de soporte de Windows 10, la reducción de inventarios por parte de los fabricantes de equipos originales (OEM) y socios de canal, y una menor demanda de PC. "Los niveles de inventario siguen elevados", afirmó Hood, quien proyectó que Windows OEM y dispositivos registrarán descensos de mediados de los 30 en el segundo trimestre, con un rango de resultados "más amplio de lo normal" y esperando que estas tendencias persistan durante todo el año fiscal. El contenido y los servicios de Xbox cayeron un 2%, con descensos en contenido de terceros y Game Pass. Hood espera un crecimiento de Xbox de dígito medio a alto en el segundo trimestre debido al calendario de contenidos, seguido de una desaceleración en el tercer trimestre y una moderación adicional en el cuarto. Las búsquedas y la publicidad excluyendo costos de adquisición de tráfico (ex-TAC) crecieron un 12%, superando las expectativas.

La respuesta de Microsoft consiste en rediseñar la PC como un host de agentes. Nadella describió los "Contenedores de Ejecución de Microsoft" (Microsoft Execution Containers), una capa basada en políticas para contener agentes en Windows, los cuales, según indicó, están siendo adoptados por OpenAI Codex, Anthropic Claude Code y Meta Muse. La lógica estratégica es razonable, pero no compensa la debilidad en el volumen a corto plazo.

Eficiencia en silicio e infraestructura

Microsoft añadió 24 centros de datos en 5 continentes y redujo los tiempos de instalación y puesta en marcha (dock-to-live) para las nuevas GB300 en aproximadamente un 20% trimestre a trimestre en sus regiones más grandes. El rendimiento de las cargas de trabajo de Copilot aumentó más de un 50% respecto al trimestre anterior. La compañía ha integrado sus primeras GPU NVIDIA Vera Rubin. Nadella afirmó que Maia 200 ofrece hasta 1,7 veces más tokens por vatio en las experiencias de IA de Teams y Copilot, y que Maia 300 proporcionará un 40% más de tokens por vatio que los principales sistemas basados en GPU. Estas son afirmaciones de la gerencia sobre cargas de trabajo internas y no evaluaciones comparativas verificadas de forma independiente, pero respaldan el argumento de que cada dólar de CapEx puede generar más ingresos.