Moody's: Los "hyperscalers" ya superaron las previsiones de deuda anuales, pero las emisiones frecuentes y baratas diluyen la mezcla de ingresos
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 22 de julio de 2026
Moody's registró uno de sus trimestres más sólidos en años, con un aumento del 15% en los ingresos empresariales, un incremento del 25% en el beneficio operativo ajustado y una subida del 31% en el beneficio por acción (EPS) diluido ajustado, hasta los $4,68. Sin embargo, la historia más reveladora se encontraba tras las cifras principales: los "hyperscalers" ya han superado las previsiones de emisión de deuda de Moody's para todo 2026, y la compañía está digiriendo una oleada de deuda que es mayor de lo esperado en volumen, pero con un rendimiento por comisiones menor al previsto.
La deuda de los "hyperscalers" supera los modelos de Moody's
El CEO, Rob Fauber, informó a los analistas que los "hyperscalers" "ya han superado nuestra previsión de emisión para 2026 y han emitido más deuda este año que en los últimos 3 años combinados", una admisión sorprendente que demuestra que incluso la agencia de calificación más cercana al flujo de financiación se ha visto superada por el ritmo de captación de capital impulsado por la IA. El gasto de capital (capex) de estos actores apunta a los $800.000 millones en 2026 y se espera que vuelva a crecer en 2027. No obstante, Fauber se cuidó de enmarcar esto como una corriente más, y no como la marea completa: de las emisiones del trimestre superiores a los $5.000 millones, solo cerca del 20% estaban vinculadas a inversiones en IA y su infraestructura de soporte, lo que significa que "el otro 80% estuvo muy bien diversificado en una amplia gama de sectores". Moody's calificó más de $2 billones de deuda por segundo trimestre consecutivo, y la compañía aprovechó los resultados para elevar su perspectiva de emisión calificada para todo el año, pasando de un crecimiento de un dígito bajo a uno de un dígito medio.
El inconveniente es que este volumen incremental no se traduce dólar por dólar en ingresos. La CFO, Noemie Heuland, explicó que el alza en las emisiones "vino con una mezcla un poco menos rica de lo que esperábamos", con mayor crecimiento en transacciones de centros de datos e instituciones financieras que "tienden a tener rendimientos promedio más bajos dado el tamaño de la operación", y menos de categorías de mayor rendimiento como los CLO, CMBS y emisores de seguros. Fauber detalló que cuando los grandes y frecuentes emisores "hyperscalers" acuden a los mercados de bonos con grado de inversión, "eso tiende a ser desfavorable para la mezcla de ingresos", mientras que las estructuras complejas en financiación de proyectos y CMBS son más rentables. El resultado: la guía de ingresos de MIS se mantiene en un crecimiento de un dígito alto para el año, incluso cuando se elevó la perspectiva de emisión, un matiz que generó preguntas recurrentes de los analistas durante la llamada.
La fortaleza del segundo trimestre fue un adelanto, no un ajuste
La dirección fue explícita al señalar que el sólido trimestre refleja una cuestión de calendario más que una mejora estructural para la segunda mitad del año. Heuland lo describió con claridad: "Diría que a mitad de año, estamos donde nuestro plan anual siempre esperaba que estuviéramos". El "bache" de abril, que la compañía asumió que se recuperaría en el tercer trimestre, se resolvió en el segundo, con un récord de emisiones en junio que adelantó la actividad. Esto deja a Moody's sin depender de un tercer trimestre extraordinario frente a una base comparativa difícil del año anterior, lo que la empresa caracteriza como una configuración de menor riesgo, aunque la guía de ingresos principal para todo el año no se ha movido. Fauber señaló posibles palancas de crecimiento para la segunda mitad, incluyendo un repunte en fusiones y adquisiciones (M&A), diferenciales de alto rendimiento más ajustados de lo modelado originalmente, un posible recorte de tasas que impulse la refinanciación ante los grandes vencimientos de 2027-2028, y un patrón estacional histórico en el que el 55% de la emisión anual suele ocurrir en el primer semestre, a diferencia del sesgo más cargado hacia el inicio de este año. Los riesgos señalados incluyen la volatilidad general, que ya provocó una breve ventana de aversión al riesgo en el segmento de alto rendimiento a principios de julio, y una posible disrupción en los flujos energéticos globales.
Guía elevada y recompra de acciones ampliada
Moody's elevó el extremo inferior de su rango de EPS diluido ajustado en $0,10, situando la guía para todo el año en $16,50-$17,00, una tasa de crecimiento del 12% en el punto medio. La compañía también amplió su programa de reestructuración en $100 millones y lo extendió hasta finales de 2027, apuntando a ahorros anualizados de $300 a $350 millones una vez completado. La guía de retorno de capital también aumentó, con una previsión de recompra de acciones de hasta $3.000 millones para 2026, tras haber ejecutado $2.200 millones en lo que va del año. La guía de flujo de caja libre se ajustó a un rango de $2.700 a $2.900 millones, y Moody's espera ahora devolver más del 130% del flujo de caja libre a los accionistas este año, apoyado por los ingresos de recientes desinversiones de cartera.
Los activos digitales ganan tracción real
Moody's está desarrollando infraestructura de tokenización con logros tangibles en lugar de anuncios en fase piloto. La compañía extendió su motor de integración de tokens a Solana a través de Alphaledger, sumándose a su despliegue existente en Canton, y calificó el fondo de mercado monetario tokenizado de BlackRock, descrito como el más grande del mundo con una capitalización de mercado de $2.600 millones y "una piedra angular de la liquidez tokenizada como reserva de stablecoins y punto de entrada de efectivo on-chain". Moody's afirma haber calificado un número de dos dígitos de emisiones digitales a nivel mundial este año y, notablemente, tiene más transacciones en su pipeline de las que ha calificado hasta la fecha, una señal de demanda temprana pero concreta en una categoría que, en otras partes de la industria, ha generado principalmente titulares en lugar de ingresos. La compañía también marcó su reingreso en los valores vinculados a seguros (ILS), actuando como agencia de calificación crediticia y agente de modelado en un bono catastrófico de riesgo de inundación de 100 millones de euros, un área que Fauber vinculó a una brecha de protección de seguros global estimada en $375.000 millones y que potencialmente podría alcanzar el $1 billón.
Cambio de liderazgo en Analytics y profundidad de integración de IA
Moody's Analytics dio la bienvenida a Christina Kosmowski como CEO a finales de junio, y Fauber fue enfático en sus elogios, señalando que "con solo cinco semanas en el cargo, ya se está moviendo con el ritmo y el enfoque que exige el próximo capítulo de MA". Sus prioridades iniciales, según Fauber, se centran en simplificar la oferta de productos, reducir la fricción en ventas cruzadas y adicionales, perfeccionar los precios y paquetes para soluciones "agentic", y fortalecer la capa de datos subyacente que alimenta la estrategia de inteligencia conectada de Moody's. Los inversores deben notar que esta es una transición de liderazgo que merece un seguimiento cercano dada la importancia de MA para el algoritmo de crecimiento a largo plazo.
En el frente de la integración de IA, Moody's cuenta ahora con más de 100 conexiones MCP y API inteligentes en uso o bajo prueba, con algunos grandes bancos ya como clientes de pago en lugar de simples experimentadores. La compañía también lanzó su primera habilidad de IA en Microsoft 365 Copilot Cowork e integró Moody's Connected Intelligence en Amazon Quick en AWS. Fauber describió la siguiente fase como un avance hacia el "ensamblaje y entrega agentic" de inteligencia conectada, posicionando el contenido de Moody's más profundamente dentro de los flujos de trabajo del cliente en lugar de como un simple feed de datos recuperable.
Sobre el riesgo de mercantilización por parte de modelos de frontera más baratos, Heuland y Fauber rechazaron directamente cualquier narrativa de disrupción. Heuland afirmó que los tokens más baratos deben verse como "un viento a favor" que expande el uso más de lo que comprime el precio, mientras que Fauber trazó una distinción más clara entre los competidores nativos de IA y la propia posición de Moody's: "hay muchas compañías que básicamente han construido una capa de IA usando el modelo de alguien más... nosotros no somos solo una capa de IA usando el modelo de alguien más. Tenemos un sistema inteligente que es integral para los mercados financieros".
Crédito privado y detalles del segmento MA
Las transacciones relacionadas con crédito privado crecieron más del 40% interanual, con más de 110 nuevos mandatos por primera vez en el trimestre. Fauber destacó la "minorización" del crédito privado como un motor estructural que requiere mayor transparencia y consistencia en la valoración, haciendo referencia al trabajo de modernización regulatoria de la NAIC en torno a la exposición de las aseguradoras a activos privados estructurados complejos. También señaló que la clase de activo pasó por "una pequeña corrección" en meses recientes que endureció la disciplina de suscripción, lo cual calificó como constructivo para la sostenibilidad de las tendencias de crecimiento a futuro.
Dentro de Moody's Analytics, el ARR creció casi un 9%, con Decision Solutions como el principal motor de crecimiento con un 10% de aumento en el ARR, KYC con un alza del 13% y el ARR bancario con un 10%, ayudado por un crecimiento de doble dígito medio en préstamos a medida que los clientes migran a una nueva suite de préstamos habilitada por IA. El ARR de seguros creció un 9%, y la dirección señaló que menos de la mitad de los clientes de seguros han migrado a la plataforma en la nube Intelligent Risk Platform, dejando espacio para una migración continua tras los plazos de finalización anunciados para las herramientas de modelado locales (on-premise). Los ingresos recurrentes representan ahora el 99% de los ingresos de MA, con los ingresos transaccionales cayendo un 72% interanual a unos $10 millones, un reposicionamiento deliberado que la compañía ha estado ejecutando durante varios trimestres. El margen operativo ajustado de MA se expandió 150 puntos básicos hasta el 33,6%, manteniendo la guía para todo el año en el 34% al 35% y con un objetivo de alcanzar un rango de mediados a altos 30 para finales de 2027.