Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 11 de noviembre de 2026: trimestre récord, perspectiva anual sin cambios y la operación con AkzoNobel en el Sudeste Asiático motiva la cancelación del Día del Inversionista

Nippon Paint Holdings reportó ingresos en el tercer trimestre por 523.700 millones de yenes, un alza interanual de 12,4%, y una utilidad operativa ajustada de 84.200 millones de yenes, un incremento de 15,3%, sin contribución de nuevas fusiones y adquisiciones (M&A). El codirector ejecutivo (Co-CEO) Yuichiro Wakatsuki señaló que el margen operativo ajustado mejoró 0,4 puntos porcentuales hasta 16,1% y la utilidad por acción (EPS) ajustada aumentó 19,9% a 25,7 yenes. La administración atribuyó el resultado a mejoras en precios y mezcla, crecimiento en negocios adyacentes, tipos de cambio favorables y una mejor relación de materias primas y consumibles (RMCC). La EPS reportada subió 38,8%, impulsada principalmente por la reversión de pasivos por impuestos diferidos sobre las ganancias retenidas de subsidiarias extranjeras tras una revisión de la política de repatriación de capital de la compañía.

La guía para el cuarto trimestre anticipa una marcada desaceleración de las ganancias

La compañía mantuvo su pronóstico anual emitido en agosto: ingresos por 2 billones de yenes, utilidad operativa ajustada de 316.000 millones de yenes, un margen ajustado de 15,8% y una EPS ajustada de 95,7 yenes. Wakatsuki afirmó que todas las metas son "plenamente alcanzables" y se considerarán como "una base obligatoria que debemos cumplir". Sin embargo, la aritmética detrás de la guía sin cambios resulta llamativa. Al restar los resultados de los nueve meses, prácticamente no queda crecimiento en los ingresos implícitos para el cuarto trimestre según el cálculo de la empresa, y las perspectivas asumen una utilidad operativa ajustada con una baja interanual de aproximadamente 5% a 10%. Se espera que la EPS ajustada caiga alrededor de 20%, lo que refleja mayores gastos por intereses y una tasa impositiva más alta, incluidas diferencias temporales en las retenciones de impuestos que favorecieron al tercer trimestre.

Wakatsuki declaró a Atsushi Ikeda, de Goldman Sachs, que el margen ajustado del cuarto trimestre debería ubicarse "muy cerca" de 14%, en comparación con el 16,8% registrado en el cuarto trimestre del año pasado —un periodo de menor actividad estacional—. Enmarcó esta situación como un comportamiento estacional y no como una señal para 2027, al señalar que los márgenes del cuarto trimestre fueron de 14,5% hace dos años y de 13% el año previo, y que históricamente se han situado en torno al 10%. La administración no planea un incremento significativo de precios en el cuarto trimestre, prevé que el ratio RMCC aumente ligeramente y tiene la intención de destinar más recursos a gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) en China para estimular la demanda. Wakatsuki indicó que la compañía "no es en absoluto optimista sobre las condiciones del mercado a partir del cuarto trimestre".

China: TUC se mantiene débil, mientras que TUB registra su primer incremento de ventas en 2,5 años

Los ingresos de NIPSEA China aumentaron 8,1% a 135.400 millones de yenes impulsados por las sólidas ventas de pintura automotriz a fabricantes de equipos originales (OEM) chinos, pero la utilidad operativa ajustada cayó 12,3% a 15.500 millones de yenes debido a mayores costos de materias primas y de SG&A. Las ventas de pintura decorativa para el segmento de consumo (TUC) descendieron 8% en moneda local. Wakatsuki detalló que el volumen disminuyó a un ritmo de un dígito medio y los precios bajaron a un ritmo de un dígito alto, con un descuento por precio *premium* mayor que el anterior. Nippon Paint redujo su pronóstico de ventas para TUC y su perspectiva de utilidad operativa ajustada para el conjunto de China. Las ventas del segmento comercial (TUB) crecieron 1%, el primer incremento desde el primer trimestre de 2023, apoyadas por la diversificación hacia sectores ajenos a la vivienda, como fábricas y hospitales. La compañía elevó sus perspectivas para TUB.

Wakatsuki advirtió contra una interpretación excesiva de las cifras de TUB. Su margen es inferior al de TUC, la demanda de los desarrolladores sigue débil y "aunque TUB mejore ligeramente, no podemos ser optimistas". Sostuvo que la recuperación de TUC es necesaria para el desempeño en China y que la gerencia está implementando medidas de cara al crecimiento del próximo año. La empresa aseguró haber mantenido su cuota de mercado, y Wakatsuki apuntó que los competidores también enfrentan dificultades en sus márgenes, lo cual citó como evidencia de la fortaleza relativa de Nippon Paint. En respuesta a una pregunta de BofA sobre cuentas por cobrar, afirmó que se han revisado con rigor desde el año pasado y se concluyó que no se requieren provisiones adicionales, ya que no se observan problemas de cobranza. La estrategia presentada en el día del inversionista del año pasado, fundamentada en los puntos de contacto con distribuidores y en colores *premium*, se mantiene sin cambios en su estructura principal, aunque se somete a revisiones frecuentes. La fortaleza de marca, apuntó, va más allá de la publicidad e incluye la experiencia del cliente.

Acuerdo por AkzoNobel en el Sudeste Asiático: economía complementaria y cancelación del Día del Inversionista

La directiva abordó la adquisición del negocio de pintura decorativa de AkzoNobel en el Sudeste Asiático, anunciada el 5 de octubre. El ejecutivo Ryosuke Tanaka la describió como una operación de integración complementaria (*bolt-on*) y no del tipo de ensamblaje de activos, y se espera que sea acumulativa para la EPS desde el primer año, con un retorno sobre el capital invertido (ROIC) que supere el costo promedio ponderado de capital (WACC) para el tercer año y sinergias anuales recurrentes de al menos un porcentaje de un dígito alto sobre las ventas. El financiamiento provendrá de préstamos bancarios y efectivo disponible, sin planes de emitir acciones. Las sinergias se anticipan en las áreas de adquisiciones, producción, logística y ventas.

Wakatsuki señaló que el múltiplo de la operación se sitúa en aproximadamente 8x el EBITDA tras contabilizar las sinergias, mientras que "sin ninguna sinergia, no habríamos comprado a un múltiplo de 16x". Explicó que las sinergias se proyectan principalmente en el lado de los costos y que, dado que el mercado es familiar para Nippon Paint, "la certeza de materializar las sinergias es mayor". Declinó detallar qué sinergias se concretarán primero, y señaló que emitirá comentarios tras el cierre de la transacción. Al ser consultado sobre los riesgos, respondió que "los riesgos nunca son 0 en ninguna adquisición", pero que la empresa confía en concretar la operación y generar valor, por lo que no es necesario enumerarlos en este momento.

El evento anual del Día del Inversionista programado para noviembre fue cancelado este año debido a que los procedimientos vinculados con la adquisición dificultan una explicación detallada. En su lugar, la actualización del plan de gestión a mediano plazo se presentará junto con los resultados del cuarto trimestre en febrero. Hacia finales del año calendario se publicará un documento que resume las ventajas competitivas de NIPSEA China, derivado de una gira de inversionistas realizada en septiembre en Guangzhou.

Desempeño regional: Japón y el Sudeste Asiático lideran; Europa y AOC se rezagan

Las ventas en Japón aumentaron 18,4% a 60.000 millones de yenes y la utilidad operativa ajustada creció 88% a 9.400 millones de yenes. Los incrementos de precios en pinturas automotrices, decorativas e industriales surtieron efecto, y Nippon Paint mantuvo el suministro a sus clientes durante la disrupción de la cadena de suministro relacionada con Medio Oriente. Wakatsuki indicó que algunos clientes que habitualmente compran a la competencia realizaron pedidos a la compañía y elogiaron el suministro ininterrumpido. Respecto a si dichas ganancias de mercado perdurarán, indicó que dependerá del esfuerzo futuro y de las acciones de los clientes. Añadió que el volumen de ventas cayó en términos interanuales y que la mayor parte del incremento en las utilidades provino de los precios. Declinó hacer comentarios sobre sus competidores, aunque mencionó que el margen del año pasado de un rival sugiere que Nippon Paint cuenta con espacio para mejorar. Señaló que los acontecimientos antidumping del dióxido de titanio (TiO2) en China no tendrán un impacto directo.

NIPSEA excluyendo China generó ingresos por 117.300 millones de yenes, un alza de 9,3%, y una utilidad operativa ajustada de 24.800 millones de yenes, un aumento de 24,6%. El crecimiento mostró una base amplia en Malasia, Singapur, Tailandia, Indonesia, Kazajistán e India. Wakatsuki detalló que Nippon Paint posee una participación de mercado de aproximadamente 50% en Malasia y cerca de 20% en Indonesia, donde compite con un actor local por el primer puesto. En Indonesia el volumen no registra un crecimiento significativo y la contribución proviene de los incrementos de precios implementados en abril y mayo. Los ingresos de DuluxGroup Pacific crecieron 22,2% a 79.500 millones de yenes y la utilidad operativa ajustada avanzó 39,8% a 12.100 millones de yenes. Las Américas reportaron ingresos por 33.900 millones de yenes, un incremento de 11,1%, y una utilidad operativa ajustada de 2.500 millones de yenes, un alza de 26,2%, respaldadas por adquisiciones en el sector automotriz y aumentos de precios en pinturas decorativas.

DuluxGroup Europe mostró un comportamiento más débil, con un incremento en los ingresos de 4,6% a 42.100 millones de yenes, pero una caída de 7,8% en la utilidad operativa ajustada a 3.500 millones de yenes debido a un menor volumen en el segmento decorativo y mayores gastos de SG&A. Tanaka señaló que Francia experimenta una disminución en los inicios de construcción de viviendas y una desaceleración en la demanda de renovaciones, y que las protestas a gran escala "no resultaron precisamente positivas" para la economía. Prevé que este sentimiento de atonía persista hasta la próxima elección general o presidencial. La compañía recortó sus previsiones de ingresos y ganancias para Europa ante las difíciles condiciones en Francia e Italia, así como por condiciones climáticas adversas. La reestructuración avanza conforme a lo planeado y la administración proyecta alrededor de 12.000 millones de yenes en costos de transformación y relacionados con M&A sobre una base reportada para el año completo.

Los ingresos de AOC aumentaron 18,3% a 55.500 millones de yenes, mientras que la utilidad operativa ajustada creció apenas 5,3% a 17.600 millones de yenes, lo que redujo el margen a 31,7%. La directiva atribuyó este desempeño a una menor mezcla de volumen en Estados Unidos, al incremento en los precios de las materias primas y a la debilidad en la demanda de la construcción, siendo la infraestructura el área de mayor dinamismo. La empresa redujo su perspectiva de ganancias para AOC al citar el alza en las tasas de interés y una postura de cautela. Wakatsuki explicó que el margen de AOC puede parecer menor debido a que los precios se ajustan con frecuencia para trasladar los costos, por lo que el indicador clave de desempeño (KPI) relevante es el margen de contribución multiplicado por el volumen, razón por la cual "unas pocas décimas o puntos porcentuales de fluctuación no generan un problema mayor".

Materias primas y gestión de márgenes

En respuesta a una pregunta de Daiwa sobre la caída en los precios del crudo y la nafta, Wakatsuki indicó que las materias primas representan aproximadamente 50% de los costos y que unos menores precios de insumos "nunca tendrán un impacto negativo prácticamente en ningún caso". Los clientes solicitarán reducciones de precios y es posible que Nippon Paint y sus pares deban acceder a ello, aunque aclaró que no anticipa recortes de precios en el cuarto trimestre. Asimismo, advirtió que el hecho de que la competencia se ponga al día en materia de suministro podría derivar en ajustes en las compras de los clientes tras las adquisiciones adelantadas registradas previamente.

En cuanto a la gestión de márgenes, Wakatsuki detalló que la compañía realiza un seguimiento detallado del ratio RMCC por unidad de negocio y ha implementado un análisis granular al estilo NIPSEA en Japón. Indicó que la empresa no establece un objetivo de margen uniforme para todo el grupo, al señalar que "un margen de 13% es aceptable" si la generación de efectivo y el crecimiento son suficientes, y aclaró que un margen bruto de 42% o 45% no constituye una meta fija. DuluxGroup Europe y algunas zonas de las Américas son las regiones donde más se requiere mejorar el ratio RMCC, puntualizó, aunque la administración prefirió no mencionarlas de manera individual.