Novonesis eleva sus proyecciones y lanza su primer programa de recompra de acciones por 1.000 millones de EUR, mientras el crecimiento en Alimentos y Bebidas se diversifica más allá de los lácteos
Conferencia de resultados del primer semestre de 2026, 20 de agosto de 2026
Novonesis registró un crecimiento orgánico de las ventas del 8% en el primer semestre de 2026 y aprovechó estos resultados para elevar su proyección anual a un rango de entre el 7% y el 8%. Simultáneamente, anunció su primer programa de recompra de acciones, un compromiso de 1.000 millones de EUR que se ejecutará hasta 2029. Esta combinación marca un punto de inflexión notable en la asignación de capital para el grupo de enzimas y biosoluciones, formado tras la fusión de Novozymes y Chr. Hansen en 2023, ya que la dirección señala su confianza en que el aumento plurianual de su CapEx está dando frutos y que el apalancamiento se ha reducido lo suficiente como para devolver efectivo a los accionistas.
Cambio en la asignación de capital: la recompra confirma el retorno del CapEx
El director financiero, Rainer Lehmann, fue explícito al señalar que la recompra debe interpretarse como una confirmación de que el ciclo de inversión elevado de la empresa es temporal y está generando retornos. "Señalamos en varias ocasiones que el elevado CapEx es temporal, ¿verdad? Eso corresponde realmente a los próximos dos años. Para 2030, nos situaremos en un dígito alto", afirmó, añadiendo que la recompra "todavía dejará espacio para el desapalancamiento" y para financiar adquisiciones estratégicas (bolt-on M&A) en el rango de 100 a 200 millones de EUR. Se espera que la relación deuda neta/EBITDA cierre el año en torno a 1,8 veces, con tendencia hacia 1,7 veces, todavía por encima del objetivo de 1,5 veces, lo que otorga a la empresa margen para continuar recomprando acciones mientras reduce su deuda. Lehmann indicó que la recompra estará "más cargada hacia la segunda mitad" del periodo plurianual, dado el intenso CapEx previsto a corto plazo. Se espera que el CapEx se mantenga entre el 12% y el 14% de las ventas tanto en 2026 como en 2027, antes de normalizarse a un nivel de un dígito alto para 2030, a medida que la empresa expande su capacidad de cultivos en EE. UU., construye una nueva planta de enzimas multipropósito a gran escala en mercados emergentes, aumenta la capacidad de HMO en Tailandia e implementa un nuevo sistema ERP.
La fortaleza en Alimentos y Bebidas ya no depende solo de los lácteos
Quizás la señal operativa más importante del trimestre es que el crecimiento del 11% en Alimentos y Bebidas, tanto en el primer semestre como en el segundo trimestre, es ahora generalizado en panificación, bebidas, carne y soluciones de origen vegetal, y no está concentrado en los lácteos como en periodos anteriores. La CEO, Ester Baiget, atribuyó esto al éxito de combinar enzimas y cultivos bajo una misma estructura comercial tras la fusión. "Hay un impulso subyacente... dos motores subyacentes de por qué esa demanda es muy fuerte. Nuestras biosoluciones permiten menores costos, mayor productividad, ahorros, mayores rendimientos y declaraciones diferenciadas, etiquetas más limpias, alimentos más saludables y mayor contenido proteico. La demanda y el interés por estos productos nunca habían sido tan fuertes, y somos la empresa mejor posicionada para lograrlo", afirmó. El dinamismo en el sector lácteo se mantiene sólido, impulsado por la demanda vinculada a los GLP-1 de productos ricos en proteínas y probióticos, además de la continua conversión al formato DVS de la empresa en el segmento de quesos.
Cuidado del Hogar registra un crecimiento del 12%, pero advierte sobre comparables más suaves
El segmento de Cuidado del Hogar creció un 8% en el primer semestre y un 12% en el segundo trimestre, aunque la dirección fue cautelosa al atribuir una parte significativa de la aceleración a una base comparativa más suave respecto al año anterior, en lugar de a un cambio estructural en la demanda subyacente. El crecimiento está siendo impulsado por ganancias de penetración tanto en mercados emergentes como desarrollados, respaldado por las aproximadamente 400 contrataciones comerciales realizadas el año pasado, dos tercios de ellas en geografías emergentes. La dirección señaló que es demasiado pronto para observar un impacto derivado de los mayores precios del petróleo o de la disponibilidad de materias primas en la demanda de enzimas para detergentes, a pesar de mantener un diálogo activo con los clientes al respecto.
Salud Humana es el punto débil, lastrado por los suplementos en Norteamérica
Salud Humana creció solo un 4% en el primer semestre y la dirección proyectó un crecimiento leve para todo el año, siendo los suplementos dietéticos en Norteamérica el claro lastre en medio de lo que Baiget denominó un consumidor "temporalmente cauteloso". Las ventas de HMO (oligosacáridos de leche humana) siguen creciendo con fuerza, incluyendo el comercio transfronterizo hacia China, y ya representan aproximadamente el 10% de la división de Salud Humana, aunque el negocio sigue siendo dilutivo para el margen del grupo hasta que alcance mayor escala. Las Soluciones de Proteínas Avanzadas crecieron junto a su cliente principal. Sobre si el crecimiento de los lácteos fortificados con probióticos está canibalizando la demanda de suplementos dietéticos, Baiget afirmó que ambos no están relacionados de manera significativa, calificando la debilidad de los suplementos en Norteamérica como "un caso aislado" y no un cambio estructural, y señaló un nuevo proyecto conjunto con Novo Nordisk para evaluar los efectos simbióticos en pacientes con GLP-1 como prueba de una sólida cartera de proyectos futuros en la categoría.
La compra de MicroBioGen profundiza la integración vertical en levaduras y biocombustibles
Novonesis está adquiriendo el 77% restante de MicroBioGen, una empresa de tecnología de levaduras en la que mantenía una participación minoritaria desde 2013. Lehmann describió el acuerdo como "una integración vertical, al fin y al cabo" dentro de los biocombustibles, que será "ligeramente positiva para el margen" y añade capacidades de levadura patentadas que la empresa no controlaba totalmente antes. Es el tipo de adquisición tecnológica complementaria que la dirección asegura que continuará junto con la recompra y la reinversión orgánica como los tres pilares del despliegue de capital.
Energía y agricultura: la opcionalidad del E15 no está incluida en las proyecciones
Agricultura, Energía y Tecnología creció un 6% en el primer semestre, liderado por un crecimiento de doble dígito en energía en Latinoamérica, Asia-Pacífico y Norteamérica debido al aumento de la producción de etanol de maíz y la demanda de exportación, mientras que el subsegmento agrícola se vio afectado por la débil economía agrícola en EE. UU. Sobre la perspectiva de la aprobación del etanol E15 para uso durante todo el año en EE. UU., que ha sido aprobado por la Cámara de Representantes y se enfrenta a una audiencia en el Senado este otoño, Baiget fue clara al señalar que la empresa no está considerando ninguna ventaja potencial en su plan. "No es parte de lo que tenemos en nuestras proyecciones de crecimiento. No está incluido en el plan financiero a largo plazo", dijo, señalando en cambio el impulso global de mezcla de biocombustibles en Brasil (que avanza hacia el E30 y prueba el E32), India y el Sudeste Asiático como motores de crecimiento más duraderos vinculados a la seguridad energética en lugar de catalizadores regulatorios de un solo país.
La dirección rechaza el escepticismo sobre un crecimiento "demasiado bueno para ser verdad"
Al ser consultada directamente por Chetan Udeshi, de JPMorgan, sobre cómo abordaría la preocupación de los inversores de que su racha de crecimiento sea insostenible, Baiget ofreció una defensa directa basada en la intensidad de la reinversión: "Las biosoluciones son los componentes básicos de cómo el mundo producirá y consumirá en el futuro... Lo mejor que puedo hacer es seguir cumpliendo, seguir demostrándoles que es real, seguir marcando esa tendencia y hacerla evidente para todos". La empresa continúa invirtiendo aproximadamente el 10% de sus ingresos en I+D y ha aumentado significativamente su plantilla comercial, argumentando que la inversión sostenida, y no los factores externos puntuales, sustenta el crecimiento. Los inversores notarán que los gastos operativos crecieron a un dígito alto de forma orgánica en el semestre, en línea con la aceleración de las ventas, lo que respalda el argumento de que el crecimiento se está comprando mediante una reinversión deliberada y no a través de un puro apalancamiento operativo.
Mecánica de las proyecciones: aranceles y comparables moderan el crecimiento del segundo semestre
A pesar del rango elevado para todo el año, la dirección señaló varios factores que moderarán mecánicamente el crecimiento del segundo semestre en relación con el ritmo del 8% del primero, incluyendo un impacto de aproximadamente 40 puntos básicos por el reembolso de aranceles estadounidenses a los clientes en la segunda mitad, comparables interanuales difíciles en el tercer trimestre y la liquidación de una acumulación de inventario única en un cliente clave de alimentación animal que impulsó el primer trimestre. Lehmann confirmó que el reembolso de aranceles es neutral para el EBITDA absoluto, a pesar de afectar las perspectivas de crecimiento de las ventas orgánicas, ya que se contabiliza como un crédito contra los ingresos en lugar de una línea de gastos.
La integración de Feed Enzyme Alliance, en marcha tras un año
Un año después de cerrar la adquisición de Feed Enzyme Alliance, Lehmann confirmó que el acuerdo está cumpliendo con sus objetivos originales de aproximadamente 3 puntos porcentuales de contribución a los ingresos y 70 millones de EUR de EBITDA. "Estamos ahí. Todavía lo consideraría como algo que está en línea", dijo, destacando que el negocio de salud animal está funcionando bien y que la mejora de los márgenes es visible dentro de la división de Salud Planetaria.