Podcast All-In: El CEO de Cerebras afirma que salir a bolsa no cambió nada fundamental tras una década hacia una valoración de $50.000 millones
Panel de discusión en el evento All-In Liquidity 2026, el 6 de junio de 2026
En una evaluación sorprendentemente franca sobre el proceso de oferta pública inicial (OPI), el CEO de Cerebras Systems, Andrew Feldman, dijo a los inversionistas en la conferencia All-In Liquidity que, a pesar de una década de desafíos brutales que culminaron en una exitosa salida a bolsa hace apenas tres semanas, "no cambia absolutamente nada en las partes importantes de tu negocio". El comentario rompe con la narrativa típica de celebración de las OPI y ofrece a los inversionistas institucionales una perspectiva poco común sobre lo que realmente importa al evaluar empresas tecnológicas recién cotizadas.
Feldman, cuya empresa de chips de IA salió a bolsa a $185 por acción antes de abrir a $320 y que ahora cotiza cerca de los $230 con una capitalización de mercado que se acerca a los $50.000 millones o $60.000 millones, describió el camino hacia los mercados públicos como años de "basura" que involucraron innumerables reuniones con 130 personas en llamadas de Zoom revisando documentos donde "las comas se mueven y no hay valor añadido". La empresa había intentado salir a bolsa 18 meses antes, pero enfrentó obstáculos regulatorios relacionados con tener inversionistas de los EAU, lo que generó complicaciones con el CFIUS bajo la administración anterior. Según Brad Gerstner, cuya firma Altimeter Capital formaba parte de la junta directiva, esto significó que la empresa salió a bolsa a una valoración de $50.000 millones en lugar de los $10.000 millones que podría haber alcanzado antes, con esa apreciación de 5x yendo totalmente a los inversionistas del mercado privado en lugar de a los accionistas públicos.
La tesis de los mercados públicos: Planet Labs entrega retornos de 10x tras su OPI
La evidencia más convincente a favor de las ofertas públicas tempranas provino del CEO de Planet Labs, Will Marshall, cuya empresa de imágenes satelitales salió a bolsa mediante una SPAC en 2021 con una valoración de $2.000 millones y desde entonces ha pasado de $5 por acción a $50, un movimiento de 10x que benefició casi en su totalidad a los inversionistas del mercado público que mantuvieron sus posiciones durante el trayecto. "La mayoría se mantuvo muy bien dentro", señaló Marshall, destacando que Google, el mayor inversionista individual de la compañía, no ha vendido una sola acción, mientras que otras firmas de capital de riesgo como Capricorn solo recientemente comenzaron las distribuciones. Esto contrasta marcadamente con el patrón típico del capital de riesgo, donde los socios limitados (LP) exigen la distribución inmediata tras la OPI, perdiéndose a menudo la apreciación sustancial que sigue.
La evaluación de Marshall sobre salir a bolsa se centró en tres beneficios prácticos: liquidez para los primeros accionistas, acceso a capital y, quizás lo más importante, credibilidad ante grandes clientes empresariales y gubernamentales. "Trabajamos con los mayores clientes agrícolas, grandes gobiernos, gobiernos civiles, defensa e inteligencia", explicó. "Todos esos actores quieren saber que vas a estar presente y que no vas a desaparecer". Para las empresas que venden infraestructura de misión crítica a soberanos que se vuelven "totalmente dependientes" del servicio, ser una empresa pública proporciona la legitimidad que desbloquea los contratos.
La tesis de la computación espacial: Centros de datos en órbita en tres años
Marshall presentó una línea de tiempo sorprendentemente específica para los centros de datos basados en el espacio, argumentando que la economía cambia cuando los costos de lanzamiento alcanzan los $200 a $300 por kilogramo. Actualmente en poco más de $1.000 por kilogramo después de caer 10 veces en la última década, espera que Starship alcance ese umbral "en 2 o 3 años", aunque reconoció que "Elon podría decir que es la próxima semana". La idea central es que los paneles solares en órbitas sincrónicas al sol (amanecer-atardecer) recolectan cinco veces más energía que las instalaciones terrestres sin necesidad de baterías o energía de respaldo, cambiando fundamentalmente la ecuación de infraestructura para la computación.
Planet ya ha lanzado algunas GPU de Nvidia al espacio y se está asociando con Google para lanzar TPU para pruebas iniciales. Marshall cree que "no hay duda de que en 10 años la mayor parte de la computación se realizará en el espacio", describiéndolo como un mercado de "billones" que empequeñecerá a los negocios espaciales actuales. Sin embargo, Feldman cuestionó la línea de tiempo con su franqueza característica, señalando que "todavía no somos muy buenos construyendo los clústeres necesarios para la comunicación entre" procesadores. "No somos buenos haciéndolo en la tierra. Realmente no somos buenos haciéndolo en el espacio", dijo, sugiriendo que este podría ser un problema donde "el último 10% requiere el 80% del tiempo", similar a cómo la conducción autónoma demostró requerir una década completa para resolver los desafíos finales.
Arquitectura de Cerebras: Por qué ser 18 veces más rápido que las GPU requirió silicio del tamaño de un plato
Feldman explicó que Cerebras se fundó sobre dos apuestas arquitectónicas centrales realizadas en 2015. Primero, que el silicio dedicado dominaría las cargas de trabajo de IA. Segundo, y más críticamente, que "si quieres ser 20 veces mejor que alguien, tu arquitectura no puede parecerse a la de ellos". Esto llevó a la innovación distintiva de la empresa: un chip del tamaño de un plato de cena en lugar de una estampilla, lo que les permite colocar la memoria directamente adyacente a la computación y utilizar tipos de memoria fundamentalmente más rápidos.
Los resultados en OpenAI muestran a Cerebras funcionando "15 o 18 veces más rápido que una GPU", lo que Feldman no definió como un punto de referencia técnico, sino como una apertura de modelo de negocio. "¿Qué tan grande es el mercado para la búsqueda lenta hoy?", preguntó. "Es cero. ¿Qué tan grande es el mercado para el acceso telefónico? Es cero. No vas a esperar por la IA. Tenemos que entregártela en tiempo real". Esto posiciona a Cerebras no como otro competidor de GPU, sino como habilitador de una clase completamente diferente de aplicaciones de IA en tiempo real que no son viables en arquitecturas tradicionales.
La tesis más amplia que esbozó Feldman es que la IA abrió la computación a dominios de problemas completamente nuevos a partir de 2015-2016. "Fuimos malos con las imágenes durante casi toda la historia de la computación. Podíamos almacenarlas y eso era todo. Fuimos malos con el lenguaje. Podíamos almacenarlo y eso era todo". La IA de repente hizo que las computadoras fueran útiles para estas áreas previamente excluidas, al tiempo que generaba mucha más información de imágenes y lenguaje para procesar, creando lo que describió como el motor fundamental detrás de todo el crecimiento en la computación de IA, incluido el de Nvidia.
El negocio militar de Planet y la ventaja de los datos de IA
Al ser presionado sobre el porcentaje de ingresos provenientes de clientes de defensa, Marshall reconoció que es "una fracción mayor hoy de lo que quizás hubiéramos imaginado" inicialmente, aunque declinó proporcionar cifras específicas. Planet opera aproximadamente 200 satélites que fotografían toda la tierra diariamente, creando un análisis de series temporales que se remonta a años atrás y que es valioso en agricultura, energía, aplicaciones gubernamentales civiles como inundaciones e incendios, y casos de uso de seguridad.
El argumento de venta de Marshall a los inversionistas se centró en que la IA reduce las barreras de entrada para estos datos. "La IA es tan buena como los datos con los que se entrena", señaló, posicionando las imágenes globales diarias de Planet como datos de entrenamiento para lo que él llama "grandes modelos terrestres" o "inteligencia planetaria" en lugar de solo grandes modelos de lenguaje. "Todo lo genial que estamos haciendo con los LLM ahora se basa realmente solo en el texto de internet siendo absorbido por estos modelos, lo cual ya es increíblemente poderoso, pero no conocen el mundo real", explicó. "Si les das datos del mundo real, entonces pueden responder problemas del mundo real". Estima que el mercado de observación terrestre por sí solo asciende a entre $75.000 millones y $100.000 millones.
La innovación en el bloqueo de acciones y la dinámica de distribución de LP
Gerstner destacó la innovación de Cerebras en las estructuras de bloqueo (lockup), describiendo lo que llamó un "bloqueo de goteo" donde las acciones se liberan durante seis meses de acuerdo con objetivos de rendimiento en lugar de la tradicional fecha única de desbloqueo. Señaló que SpaceX planea un enfoque similar. El punto más amplio abordó la presión de los LP sobre las firmas de capital de riesgo para distribuir acciones inmediatamente después de la OPI, lo que, según Gerstner, hace que los LP se pierdan una apreciación sustancial. Citó una inversión previa donde su firma compró antes de la OPI a $1.000 millones, distribuyó a $3.000 millones o $4.000 millones por exigencia de los LP, y luego vio cómo la acción subía a $50.000 millones en 24 meses mientras los LP se quejaban de no haber capturado esa apreciación.
La respuesta de Feldman fue inequívoca: "Históricamente se gana más dinero después de la OPI que antes. Cada estudio muestra que hay más dinero por ganar, tanto en porcentaje como en lo que nos importa, que es el valor absoluto". Señaló que los inversionistas de capital de riesgo solo pueden desplegar "relativamente poco dinero" en empresas privadas, pero para cuando las empresas salen a bolsa "hay mucho más dinero allí si las cosas van bien y la oportunidad de ganar mucho más es después de la OPI, no antes".
Gerstner argumentó que el péndulo está oscilando de nuevo hacia ofertas públicas más tempranas después de una década en la que "Andreessen realmente presionaba para mantenerse privado para siempre". Ve a empresas en la cartera de Altimeter apuntando ahora a OPI de entre $1.000 millones y $5.000 millones en lugar de esperar a mega-valoraciones. Las tres mega-OPI pendientes de Anthropic, OpenAI y SpaceX, con valoraciones de billones de dólares, representan casos atípicos donde "todo ese valor se acumuló para los inversionistas del mercado privado", pero Gerstner cree que Planet Labs representa el modelo más sostenible donde la apreciación de 10x ocurre en los mercados públicos con una participación más amplia.