PolyPeptide presenta resultados extraordinarios en la que podría ser su última llamada como empresa pública antes de la adquisición por Samsung Biologics
Resultados del primer semestre de 2026 y conferencia de actualización de negocios, 13 de agosto de 2026
PolyPeptide Group utilizó la que podría ser su última conferencia de resultados como empresa cotizada para informar de una drástica inflexión en su rentabilidad, elevar sus proyecciones para todo el año y reafirmar los términos de su adquisición pendiente por parte de Samsung Biologics. El CEO, Juan José González, cerró la llamada con una confesión inusualmente sincera: "Esta podría ser nuestra última llamada de resultados". Los resultados de la CDMO de péptidos que cotiza en Zúrich validan tanto la lógica estratégica detrás de la oferta de CHF 44,31 por acción de Samsung como la fortaleza subyacente del auge de fabricación impulsado por los GLP-1 que ha transformado su negocio en los últimos tres años.
Los márgenes experimentan una fuerte inflexión a medida que aumenta la escala metabólica
La cifra principal fue la expansión del margen. El margen EBITDA saltó del 2,7% en el primer semestre de 2025 al 20,7% en el primer semestre de 2026, con un EBITDA que aumentó de EUR 4,4 millones a EUR 49,1 millones sobre unos ingresos de EUR 236,6 millones, un 41,6% más interanual (43,7% a tipo de cambio constante). El CFO interino, Tim Brandl, fue explícito al señalar que esto no es algo puntual: "El mensaje clave aquí es que el avance es estructural, impulsado por la alta utilización de nuestro activo de SPPS a gran escala en Braine y una sólida ejecución operativa en toda la red". Incluso excluyendo una ganancia única de EUR 9,2 millones por la venta de un activo intangible frente a EUR 4,8 millones de inversión continua en ERP, el margen EBITDA subyacente se situó en el 18,9%, aproximadamente siete veces el nivel del año anterior.
La terapéutica metabólica sigue siendo el motor de crecimiento singular, con un aumento del 73% interanual y representando ahora el 68% de los ingresos totales, en comparación con el 25% cuando la empresa salió a bolsa en 2021. Los ingresos comerciales crecieron un 35,8% gracias a la reciente puesta en marcha de las instalaciones de Braine, mientras que los ingresos por desarrollo, un indicador adelantado del volumen comercial futuro, crecieron aún más rápido, un 52,3%.
Se elevan las proyecciones; la cartera representa ahora la mitad de la actividad mundial de péptidos en Fase III
Basándose en la fortaleza del primer semestre, la dirección elevó la proyección de crecimiento de ingresos para 2026 del 20%-25% al 25%-30%, y aumentó la proyección del margen EBITDA a un rango alto de la segunda decena (high teens) desde un rango medio-alto, manteniendo al mismo tiempo la proyección de gastos de capital entre el 15% y el 20% de los ingresos. El objetivo a medio plazo se reconfirmó sin cambios: duplicar los ingresos de 2023 para 2028 con un margen EBITDA cercano al 25%.
El dato más llamativo de la cartera de proyectos fue el crecimiento en los programas en etapa avanzada. Los proyectos en Fase III aumentaron de 30 a finales de 2025 a 37 a mediados de 2026. González puso esto en contexto frente a la cartera total direccionable: "A nivel mundial, el número de fármacos peptídicos sintéticos en desarrollo en Fase III es de unos 70. Eso significa, básicamente, que cerca de la mitad de toda la actividad de desarrollo en Fase III pasa por PolyPeptide". La dirección también reveló que parte de este crecimiento en Fase III no proviene de la graduación de los propios programas de Fase II de PolyPeptide, sino de proyectos que abandonan a la competencia a mitad del desarrollo, debido a la creciente complejidad molecular que las CDMO rivales tienen dificultades para manejar.
Se reafirman los términos del acuerdo con Samsung; accionista ancla comprometido
La dirección utilizó la conferencia para reiterar la mecánica de la transacción pendiente anunciada el 20 de julio. Samsung Biologics ha acordado adquirir todas las acciones de PolyPeptide en manos del público por CHF 44,31 por acción en efectivo, una prima del 40% sobre el precio sin perturbaciones y una prima del 60% sobre el precio promedio ponderado por volumen de 60 días antes de que surgieran los rumores del acuerdo. El accionista ancla Frederik Paulsen, que posee el 55,65% de las acciones en circulación, ya ha acordado vender, y los miembros independientes y sin conflictos de interés del consejo recomendaron unánimemente la aceptación, respaldados por una opinión de equidad (fairness opinion). La dirección declinó comentar sobre cómo es probable que respondan otros accionistas, y Brandl señaló únicamente que "el prospecto no se ha publicado y el periodo de aceptación no ha comenzado".
Sobre la reacción de los clientes, González se mostró más abierto, calificando el acuerdo como una mejora de capacidades más que como una interrupción: "Los clientes ven esto como una oportunidad para que PolyPeptide acceda a recursos y capacidades para escalar de una manera que antes iba a ser muy difícil". También indicó que, independientemente del resultado de las negociaciones con los inversores, la empresa ya está evaluando opciones para añadir rápidamente capacidad "brownfield" en Bélgica, Torrance y Ambernath, utilizando el mismo enfoque de construcción modular validado en Malmo, que, según González, puede llevar una expansión a gran escala desde el inicio de la construcción hasta su finalización en aproximadamente 2,5 años, con módulos posteriores avanzando aún más rápido.
Panorama competitivo: China sigue fuera de los contratos occidentales
Preguntado directamente sobre las cifras de péptidos de rápido crecimiento de WuXi AppTec, González cuestionó la comparabilidad de los datos, señalando que las cifras reportadas por WuXi mezclan materias primas de tetrámeros, producción de fragmentos, síntesis completa de péptidos y oligonucleótidos, lo que dificulta aislar el crecimiento específico de los péptidos. Más importante aún, afirmó que las preocupaciones sobre bioseguridad mantienen a las CDMO chinas fuera de las negociaciones comerciales occidentales por completo: "Cuando miramos a los clientes occidentales, en la mayoría de las negociaciones comerciales que discutimos, solo competimos contra otros actores occidentales. No competimos contra actores chinos". PolyPeptide, a su vez, no compite por licitaciones chinas. Sobre la semaglutida genérica, González dijo que la empresa no tiene intención de entrar en ese segmento, viéndolo como el dominio de fabricantes chinos e indios, y en su lugar está apostando por fármacos metabólicos de próxima generación diferenciados y de marca, incluyendo formatos de dosificación mensual, administración oral y perfiles mejorados de eficacia y efectos secundarios que están expandiendo las indicaciones hacia MASH, enfermedades cardiovasculares, apnea del sueño y osteoartritis.
Sobre los péptidos de consumo, una categoría emergente en EE. UU. fuera de los canales farmacéuticos tradicionales, González dijo que la empresa observa con interés pero no tiene planes a corto plazo para entrar, dado que la demanda de clientes de farmacéuticas de marca y biotecnología ya excede lo que PolyPeptide puede suministrar actualmente.
Construcción de capacidad desvinculada de riesgos hasta 2028
Braine opera ahora a la capacidad objetivo con mejoras de rendimiento superiores a lo planeado. Estrasburgo comienza su incremento de producción en la segunda mitad de 2026, aunque la dirección advirtió que la contribución a los ingresos este año será menor, con la mayor parte del beneficio llegando en 2027. Malmo, la primera expansión totalmente modular de la empresa y su mayor proyecto individual con aproximadamente EUR 100 millones, financiado en gran medida por un importante socio farmacéutico metabólico, sigue en camino para su puesta en marcha en 2027 y se espera que termine ese año con la utilización objetivo. El flujo de caja neto de las actividades de inversión fue de EUR 45,8 millones en el semestre, vinculado principalmente a la finalización de Estrasburgo y Malmo. La empresa había dispuesto de EUR 100 millones de su línea de crédito renovable de EUR 200 millones hasta junio, con EUR 59 millones en efectivo, lo que le otorga, en palabras de la dirección, la flexibilidad para seguir financiando la expansión mientras el proceso de Samsung sigue su curso.