Samsung Electronics afirma que la escasez de memoria persistirá hasta 2028, ya que los contratos multianuales bloquean entre el 60% y 70% de la capacidad
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 29 de julio de 2026
Samsung Electronics registró otro trimestre récord, pero la noticia de mayor relevancia para los inversionistas provino del inusual enfoque multianual de la dirección sobre el ciclo de la memoria. La compañía considera ahora que la escasez de suministro de DRAM y NAND no se aliviará de manera significativa al menos hasta 2028, y está reestructurando su negocio de memoria en torno a acuerdos de suministro prepagados a largo plazo que podrían cambiar fundamentalmente el perfil de volatilidad de la acción.
Un mercado de memoria estructuralmente más ajustado hasta 2028
Jaejune Kim, director de Ventas y Marketing Global de Memoria, presentó la articulación más clara hasta la fecha de la tesis de oferta y demanda de Samsung. Señaló que los tiempos de entrega de las fábricas (fab lead times) que superan los tres años implican que "será poco probable ver un aumento significativo en el suministro incremental hasta 2028", y que la demanda insatisfecha de 2026 se trasladará a 2027, año en el que se espera que las restricciones se intensifiquen aún más. Más allá de 2029, la visibilidad disminuye, pero Kim afirmó que se espera que el crecimiento de tokens de IA impulse una demanda exponencial a mediano plazo, independientemente de otros factores.
La dinámica descrita es inusual para la industria: los desarrolladores de modelos de IA de frontera que no pueden asegurar suficiente capacidad de nube de los hiperescaladores están recurriendo a proveedores de "neo-nube", y cuando estos proveedores tampoco logran obtener suficiente memoria, los desarrolladores de modelos están acudiendo directamente a Samsung para cerrar acuerdos de suministro multianuales. Esto ha creado efectivamente una tercera capa de demanda más allá de la relación tradicional entre hiperescaladores y fabricantes de equipos originales (OEM), y es la razón por la cual Samsung está dispuesta ahora a firmar contratos renovables de cinco años con importantes pagos anticipados.
Los contratos multianuales cubren ahora entre el 60% y 70% de la capacidad
Esta es, posiblemente, la revelación más importante de la conferencia. Samsung ya ha finalizado acuerdos multianuales con los cinco principales clientes globales de centros de datos y se encuentra en conversaciones finales con otros cinco. Originalmente, la compañía planeaba limitar los contratos a largo plazo a entre el 60% y el 70% de su capacidad para preservar la flexibilidad, pero Kim indicó que ese techo "se está viendo cada vez más presionado" dado que muchos clientes, incluidos los que ya tienen contratos vigentes, están solicitando mayores volúmenes.
Los contratos tienen una vigencia de cinco años con opciones de renegociación anual, estructurados para renovarse indefinidamente. Samsung ha incorporado precios mínimos para productos convencionales a fin de protegerse contra futuros riesgos de inversión, y ya ha recaudado aproximadamente una cuarta parte de los pagos anticipados totales previstos en estos acuerdos, aunque la empresa declinó revelar cifras en dólares citando restricciones de acuerdos de confidencialidad (NDA). Kim fue directo sobre la intención estratégica: "esperamos mejorar significativamente la estabilidad y visibilidad de nuestro negocio" y alejar a la memoria de su histórico ciclo de auge y caída hacia un modelo "basado en pedidos pendientes". Si esto se mantiene, supondría un cambio estructural genuino en la forma en que los inversionistas deberían valorar la capacidad de generación de ganancias de la división de memoria de Samsung, reduciendo la ciclicidad a cambio de márgenes garantizados.
Aumento de HBM4 y una mezcla de productos más equilibrada
Samsung envió muestras de HBM4E, pioneras en la industria, a clientes importantes durante el trimestre y espera que los ingresos por HBM4 se tripliquen con creces en el tercer trimestre respecto al anterior, con el HBM4 representando más del 60% de la mezcla total de ingresos por HBM en la segunda mitad del año. La dirección reiteró su intención de mantener la cuota de mercado de HBM en línea con la participación general de DRAM, en lugar de perseguir los márgenes más altos de HBM a expensas de la DRAM convencional, debido a que la demanda de DRAM para servidores y computación de propósito general está creciendo al mismo ritmo. Esta estrategia de mezcla equilibrada, mantenida consistentemente durante dos trimestres, sugiere que Samsung está priorizando la disciplina de capacidad sobre la maximización de márgenes a corto plazo específicamente en HBM.
Trimestre récord, pero los costos de los componentes presionan a los dispositivos
Los ingresos alcanzaron los 171,5 billones de KRW, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior, con un beneficio operativo que creció un 56% hasta los 89,5 billones de KRW y un margen operativo que se expandió del 43% al 52%. Los precios de venta promedio (ASP) de DRAM aumentaron en un rango medio del 40% de forma secuencial, y los ASP de NAND saltaron aproximadamente entre un 60% y 70%, lo que subraya lo ajustado que se ha vuelto el mercado de memoria. El director financiero, Soon-Cheol Park, señaló que una fluctuación cambiaria favorable añadió aproximadamente 3,1 billones de KRW al beneficio operativo debido a la debilidad del won.
Sin embargo, la otra cara de la moneda es que los negocios de dispositivos de Samsung se ven afectados por la misma inflación de componentes. La división de Mobile Experience registró una pérdida operativa combinada de 0,7 billones de KRW junto con Networks, y Daniel Araujo reconoció que el aumento de los costos de memoria móvil seguirá presionando la rentabilidad durante la segunda mitad del año. Visual Display y System LSI también mencionaron vientos en contra similares por costos de componentes. Esta es una tensión interna notable: la división de memoria de Samsung es la principal beneficiaria de la escasez que ayuda a generar para sus propias unidades de hardware.
Recuperación de la fundición en camino, pedidos de 2 nanómetros se duplican
El negocio de fundición (foundry) parece estar cerca de un punto de inflexión. La utilización en nodos avanzados de 8 nanómetros o menos ha alcanzado su máxima capacidad, y Sukchae Kang indicó que se espera que los pedidos de 2 nanómetros se dupliquen con creces en 2026 respecto al año anterior, con nuevos compromisos de proyectos de importantes proveedores de servicios en la nube y clientes de IA/HPC, además de conversaciones en curso con Broadcom. Se proyecta que los nodos avanzados superen el 50% de los ingresos de fundición, y se espera que las aplicaciones de IA/HPC salten de representar un porcentaje de poco menos del 20% en 2025 a más del 30% en 2026. Kang afirmó que una recuperación de la rentabilidad "es posible en el corto plazo", aunque no especificó un trimestre debido a la naturaleza del negocio basada en pedidos. La planta Taylor Fab 1 en Estados Unidos sigue en camino para iniciar operaciones en 2026, y la construcción de Taylor Fab 2 comenzará a finales de año, con el objetivo de iniciar la producción en 2030, mientras la compañía también atiende el creciente interés de los clientes en la capacidad de 1,4 nanómetros.
Política de retorno a los accionistas aún sin resolver, ADR no está bajo revisión
Los inversionistas han estado esperando claridad sobre la segunda mitad de la política de retorno a los accionistas de Samsung para 2024-2026, y la compañía volvió a posponer los detalles, señalando que la junta directiva aún está finalizando los pormenores, incluido un posible dividendo especial, y trabajando simultáneamente en la próxima política multianual. Park reconoció que los pagos anticipados de los clientes bajo contratos de suministro a largo plazo y las recompras de acciones vinculadas a la compensación de los empleados podrían afectar la base de flujo de caja libre utilizada para calcular los retornos, añadiendo una capa de complejidad que los inversionistas deberían vigilar cuando se presente la próxima política.
Sobre la cuestión de los ADR, que ha ganado tracción tras la cotización de un competidor en Estados Unidos, Park fue inusualmente franco: "actualmente no estamos evaluando una emisión de ADR", citando preocupaciones sobre la fragmentación de la liquidez y posibles brechas de valoración entre los ADR y las acciones locales. Dejó la puerta abierta solo como una opción a largo plazo, no como una iniciativa activa.
Desarrollo de robótica y el impulso de HARMAN en ADAS
Samsung reveló nuevos detalles significativos sobre sus ambiciones en robótica, tras haber consolidado sus capacidades en una nueva oficina de negocios RX que reporta directamente al CEO. La compañía está construyendo una línea piloto de robótica y una fábrica de datos en Gumi, y ha contratado a Dongkun Lee, anteriormente del equipo de estrategia de Boston Dynamics de Hyundai, para dirigir la estrategia de robótica, junto con dos especialistas académicos en robótica autónoma y manos robóticas. El enfoque declarado es primero en aplicaciones de manufactura y logística B2B, con robots humanoides y expansión B2C como objetivos a largo plazo, además de posibles fusiones, adquisiciones e inversiones en startups.
Por otro lado, las adquisiciones de HARMAN del negocio ADAS de ZF y de Sound United marcan un impulso deliberado más allá de las cabinas digitales hacia el hardware de conducción autónoma y la marca de audio premium, posicionando a HARMAN, en palabras de Park, para convertirse en "un jugador global líder en electrónica automotriz" a través de la integración centralizada de controladores de vehículos.