SAP reporta una aceleración en las reservas, pero recorta su perspectiva de ganancias ante los costos de inversión en IA
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 23 de julio de 2026
SAP presentó un trimestre que se situó a medio camino entre señales sólidas de demanda a futuro y una perspectiva de ganancias inferior a la que los inversores se habían acostumbrado. El "current cloud backlog" (CCB), el indicador adelantado clave de la compañía, creció un 26% interanual, acelerándose respecto al primer trimestre e invirtiendo la tendencia de dos trimestres consecutivos en los que esta métrica había quedado rezagada frente al crecimiento de los ingresos en la nube. Al mismo tiempo, SAP recortó su proyección de beneficio operativo para todo el año en 0,1 mil millones de EUR, situándola en un rango de entre 11,8 mil millones y 11,2 mil millones de EUR, citando la dilución derivada de dos adquisiciones cerradas recientemente: Dremio y Prior Labs.
Esta desconexión atrajo el escrutinio inmediato de los analistas del lado vendedor. Adam Wood, de Morgan Stanley, presionó al CFO Dominik Asam sobre si los inversores deberían interpretar la desaceleración del beneficio operativo en el segundo trimestre —que pasó de un crecimiento del 24% en el primer trimestre a un 9%— como una señal de que el margen de expansión es más estrecho de lo que se suponía anteriormente. Asam se defendió, argumentando que las comparaciones trimestrales ocultan la tendencia subyacente. "Realmente no es conducente observar un solo trimestre, sino analizar varios trimestres", señaló, destacando que el crecimiento del beneficio operativo en el primer semestre, del 16%, se mantiene dentro del rango objetivo de la compañía de una relación gastos-ingresos del 80% al 90%, incluso después de absorber todas las fusiones y adquisiciones recientes.
El impulso de las reservas diverge de la desaceleración de los ingresos en la nube
La aceleración del CCB al 26% contrasta con el crecimiento de los ingresos en la nube, que se desaceleró al 24% respecto al primer trimestre, una brecha que Asam atribuyó en gran medida a las difíciles comparaciones interanuales más que a un debilitamiento subyacente. Señaló que en el segundo trimestre de 2025, el crecimiento de los ingresos en la nube había saltado 2 puntos porcentuales de forma secuencial, creando un efecto base difícil este año. Más importante aún, destacó que la relación histórica entre ambas métricas ha cambiado a favor de SAP: "El año pasado hubo una gran brecha donde los ingresos en la nube estaban por debajo del crecimiento del CCB. Eso ahora se ha invertido. Así que, desde nuestra perspectiva, es realmente positivo".
El CEO Christian Klein añadió que la visibilidad de la cartera de proyectos para la segunda mitad del año ha mejorado materialmente tras la conferencia de clientes Sapphire de mayo, donde SAP presentó su estrategia de "Autonomous Enterprise". "La cartera de proyectos después de Sapphire para el segundo semestre es mejor de lo esperado y tiene una mejor cobertura que el año pasado", dijo Klein, añadiendo que la IA y SAP Business Data Cloud estuvieron integradas en más del 90% de los 50 acuerdos más grandes de la compañía durante el trimestre.
Nueva arquitectura de plataforma de IA y la lógica detrás de tres adquisiciones
La revelación más sustancial de la conferencia se refirió a la arquitectura de la próxima plataforma de IA de negocios de SAP, que Klein describió como apoyada en tres pilares: una capa de construcción para desarrollar agentes (Joule Studio, que admite modelos de Anthropic, Cohere, Google, Mistral, OpenAI y alternativas de pesos abiertos), una capa de contexto y razonamiento construida sobre SAP Business Data Cloud, y una capa de orquestación y gobernanza que gestiona los ciclos de vida de los agentes en los regímenes de cumplimiento de más de 130 países.
Cada una de las tres adquisiciones recientes se alinea directamente con esta arquitectura. Dremio, cuya compra se cerró después del segundo trimestre, aporta tecnología nativa de Apache Iceberg que permite consultar datos de SAP y de terceros en tiempo real sin duplicación. Reltio, que cerró el 7 de mayo y contribuyó con menos de 1 punto porcentual al crecimiento del CCB, proporciona la gobernanza de datos maestros para ese conjunto de datos combinado. Prior Labs, el acuerdo anunciado más recientemente, aporta capacidad de modelado de IA tabular que, según Klein, puede ofrecer una precisión de predicción de hasta el 99% sin requerir que los clientes construyan y mantengan sus propios flujos de trabajo de ciencia de datos. Asam ofreció un contexto útil sobre por qué esto es estratégicamente importante: "SAP tiene probablemente el mayor reservorio de bases de datos tabulares. Esos no son datos públicos, son datos propietarios. Ese es un terreno de juego muy diferente al de los modelos de lenguaje extensos, donde gran parte de los datos públicos son excelentes".
Klein fue explícito al señalar que ninguna de las tres empresas fue adquirida por crecimiento. "Las tres adquisiciones tienen solo un impacto muy, muy menor en el CCB y en los ingresos. Las dos últimas, de hecho, no tienen impacto en los ingresos en la nube", afirmó, definiéndolas en cambio como compras de capacidades para fortalecer la capa de datos y ontología que sustenta la plataforma. En conjunto, Dremio y Prior Labs pesarán sobre el beneficio operativo del segundo semestre por lo que Asam denominó "un monto de tres dígitos bajos en millones de euros", que la compañía ha decidido no compensar mediante una mejora de su guía orgánica subyacente.
Un cambio deliberado hacia la fijación de precios basada en resultados
Quizás el comentario estratégico más trascendental provino de Klein sobre la filosofía de precios, donde sugirió que SAP ve una oportunidad para restablecer las normas históricas de descuento a medida que los agentes impulsados por IA asumen tareas que antes realizaban los usuarios finales. "Durante 50 años, esta compañía ha vendido sistemas de registro. Pero los clientes estaban acostumbrados a un cierto nivel de descuento", dijo Klein. "Ahora, con la IA, podemos restablecer completamente el nivel de precios. No es su usuario final, no es su equipo de contabilidad financiera quien realiza el cierre financiero, son los agentes quienes lo hacen de forma autónoma, y aquí entra la fijación de precios basada en resultados. No hay nada con lo que se pueda relacionar cuando se proviene de los precios de sistemas de registro". Describió esto como un mandato para que los equipos de ventas eviten anclar los precios de los agentes de IA a los niveles de precios heredados de SaaS, calificándolo como "una oportunidad única" para mejorar tanto el crecimiento de los ingresos en la nube de IA como el margen bruto a lo largo del tiempo.
El lastre macroeconómico de Oriente Medio sigue siendo el factor impredecible
Ambos ejecutivos señalaron repetidamente el conflicto en curso en Oriente Medio como una fuente de incertidumbre que afecta la toma de decisiones de los clientes, particularmente en las industrias y cadenas de suministro directamente afectadas. Asam dijo que la situación había causado retrasos aislados en acuerdos, pero "definitivamente no a una escala más amplia", y mantuvo la guía de la compañía para una ligera desaceleración en el crecimiento del CCB hacia finales de año, aunque reconoció que "el rango de posibles resultados para la métrica sigue siendo más amplio de lo que nos gustaría". Dado que la segunda mitad del año suele concentrar la mayor parte de las reservas anuales de SAP, el trasfondo macroeconómico sigue siendo la variable más importante en la perspectiva de todo el año.
Inflación de costos de I+D vinculada al consumo de tokens y contratación selectiva
El analista de UBS, Michael Briest, se centró en una línea de costos de I+D que creció un 14% interanual frente a solo un 3% de crecimiento en la plantilla, muy por encima de la relación 2%/2% observada en el primer trimestre. Klein atribuyó la brecha principalmente al consumo interno de tokens de IA, que se carga a las funciones que lo utilizan, además de un pequeño número de contrataciones especializadas de alto costo en roles de ciencia de datos y desarrollo de IA de pila completa. Fue claro en que la contratación generalizada se desacelerará drásticamente: "Pueden esperar ahora, en los próximos 12 meses, que no haya un aumento adicional de la plantilla. Se trata simplemente de incorporar a unos pocos expertos y luego impulsar la productividad de I+D en línea con el consumo de tokens". Ambos ejecutivos confirmaron que los planes de contratación para 2026 y 2027 se han revisado a la baja de manera material respecto a los objetivos originales, a medida que las ganancias de productividad interna por IA, que actualmente promedian un 30% en desarrollo, reducen la necesidad de personal adicional.
El fallo de la UE sobre mantenimiento se considera manejable
Al ser consultado sobre un acuerdo reciente de la UE que exige a SAP ofrecer a los clientes una mayor flexibilidad en los términos de mantenimiento, Asam minimizó el riesgo de una migración acelerada fuera de los sistemas ECC heredados, señalando que los ingresos por mantenimiento local ya están desapareciendo a medida que los clientes migran a la nube y a RISE, con el mantenimiento de ECC esperado a acercarse a cero para 2030 independientemente de esto. También señaló un repunte en los clientes que regresan de proveedores de mantenimiento de terceros como una señal de que la propuesta de valor subyacente permanece intacta.