Semtech: La cartera de pedidos del centro de datos se extiende hasta el año fiscal 2028 mientras CopperEdge y FiberEdge alcanzan puntos de inflexión
Conferencia de resultados del segundo trimestre fiscal 2027, 25 de agosto de 2026
Semtech presentó un trimestre que la propia dirección describió como un punto de inflexión, con ingresos de $342 millones, un 33% más interanual, y un beneficio por acción ajustado de $0,71, un 73% más interanual, más del doble del ritmo de crecimiento de los ingresos. Sin embargo, la noticia más trascendental para los inversores es lo que viene a continuación: una previsión para el tercer trimestre de $410 millones en el punto medio, un 54% más interanual, respaldada por una cartera de pedidos récord que, según el CEO Hong Hou, ya está prácticamente cubierta durante el resto del año fiscal 2027 y supera el 70% de cobertura de cara al año fiscal 2028.
La capacidad se convierte en la restricción vinculante, no la demanda
La revelación más reveladora de la conferencia no fue sobre los ingresos, sino sobre la oferta. Hou explicó a los analistas que la capacidad que Semtech aseguró para respaldar el aumento de este año "podría no ser suficiente para el año fiscal 2028, especialmente en la segunda mitad", y que la empresa está colaborando con socios de obleas (front-end) y proveedores de servicios de ensamblaje y pruebas (OSAT, por sus siglas en inglés) para ampliar la asignación, incluyendo pagos anticipados y compromisos de capital adicionales. Ante la pregunta de Cody Acree, de Benchmark, sobre si hay margen para asegurar una capacidad significativamente mayor, Hou respondió con franqueza: "Entre un 50% y un 100%, hay margen para ello". Se trata de una admisión inusualmente específica de que los planes de capacidad actuales podrían duplicarse efectivamente, lo que indica que el techo de crecimiento de Semtech para el año natural 2027 hasta 2028 está determinado por la capacidad de obleas y pruebas, y no por la demanda de los clientes; un problema favorable, pero que introduce riesgos de ejecución en torno a los plazos de calificación de las plantas de fabricación y los proveedores OSAT.
La demanda de 800-Gig no disminuye a medida que aumenta 1.6T
Contrariamente a la suposición del mercado de que los 800-gig se desacelerarían a medida que 1.6T ganara cuota, Semtech afirma que ocurre lo contrario. Hou señaló que la industria comenzó el año proyectando 50 millones de unidades de transceptores de 800-gig para el año natural 2026 y ahora se encamina a los 80-90 millones de unidades, con clientes existentes "aumentando la demanda, no disminuyéndola". Los ingresos del centro de datos alcanzaron un récord de $100 millones en el trimestre, un 91% más interanual, y la dirección proyectó un crecimiento secuencial del 45% para el tercer trimestre, lo que se traduce en un crecimiento interanual aproximado del 160%, con la previsión de que 1.6T CopperEdge y FiberEdge combinados superen el 50% de los ingresos totales del centro de datos por primera vez. Hou atribuyó este resultado no tanto a sorpresas en la demanda, sino a la compresión de los plazos de calificación: "Cuando los clientes necesitan una solución, hacen todo lo posible, aceleran el ritmo de adopción de nuevas tecnologías... esto es realmente, en cierto modo, algo sin precedentes".
La expansión de la fotónica extiende el horizonte de crecimiento hasta 3.2T
La adquisición de HiFO photonics por parte de Semtech, cerrada hace aproximadamente cinco meses, está pasando de la integración a la comercialización más rápido de lo que el mercado podría haber modelado. La empresa ya está enviando chips de ganancia en volumen y espera que los láseres CW de alta potencia y los amplificadores ópticos semiconductores lleguen a la fase de muestreo de clientes en un par de meses, con una contribución significativa a los ingresos por transceptores a partir del primer semestre del año fiscal 2028. La dirección también está añadiendo capacidad de matrices de fotodiodos a través de un equipo de diseño recién contratado, con el objetivo de cooptimizar los fotodiodos con su franquicia TIA existente. El beneficio estratégico, según Hou, es un cambio radical en el contenido por transceptor: no de un dígito alto a un dígito bajo en la escala de diez, como algunos analistas habían modelado, sino a "dólares de dos dígitos altos", lo que Hou aclaró en la llamada significa un contenido que se acerca al 80%-90% de la base actual a medida que la industria transita de 800-gig a 3.2T. La dirección también reveló que ha adquirido una planta de fabricación ya equipada cerca de sus instalaciones actuales que le permitirá triplicar o cuadruplicar la capacidad de fabricación de fotónica para finales de año. Se espera que la ventana de diseño de 3.2T se abra en unos 12 meses, con un volumen inicial en unos 18 meses y una implementación significativa a unos dos años vista, lo que significa que 800-gig y 1.6T aún deberían tener un horizonte saludable de varios años antes de que 3.2T sea relevante.
El margen bruto se reajusta estructuralmente tras la desinversión del módulo celular
El director financiero, Mark Lin, detalló un puente de margen bruto que es posiblemente tan importante como la historia de los ingresos. La desinversión del negocio de módulos celulares, bajo un acuerdo definitivo y cuya finalización se espera para el cuarto trimestre fiscal, elimina un segmento estructuralmente dilutivo y eleva el margen bruto ajustado en más de 500 puntos básicos por sí solo. Excluyendo el negocio de módulos, el margen bruto ajustado del segundo trimestre ya era del 59,7%, y la previsión del tercer trimestre implica un 63,9% sobre la misma base. Lin calificó ese nivel del 64% como "un buen punto de partida tras la desinversión", con un potencial alcista adicional vinculado a la mezcla, ya que los productos 1.6T, LoRa y ahora los de fotónica, como los láseres CW, tienen márgenes brutos superiores al promedio corporativo. Por otra parte, Lin señaló que se espera que la transacción sea neutral en cuanto a beneficio por acción (EPS) sobre una base no GAAP, y que los precios en toda la cartera del centro de datos se mantienen firmes, con Hou destacando que la empresa ha podido trasladar el aumento de los costos de los insumos sin resistencia por parte de los clientes, dadas las limitaciones de suministro actuales.
LoRa vuelve a acelerarse superando su algoritmo de crecimiento anterior
Los ingresos habilitados por LoRa alcanzaron los $58 millones en el trimestre, un 58% más interanual y un 31% secuencial, y la dirección pronosticó otro máximo histórico en el tercer trimestre con un crecimiento interanual del 65%, lo que llevó a Rick Schafer, de Oppenheimer, a cuestionar el algoritmo de crecimiento a largo plazo del 20% que la empresa ha mantenido durante mucho tiempo por considerarlo obsoleto. Hou no estuvo en desacuerdo, señalando que el crecimiento "ciertamente igualó el techo del 20% con el tercer trimestre" y que "el crecimiento interanual será mejor que el 20% en el futuro y es sostenible", señalando tres pilares ahora distintos: las implementaciones industriales heredadas de LoRaWAN, la nueva plataforma multiprotocolo LoRa Plus en el hogar inteligente y la seguridad (ahora entre el 20% y el 25% de los ingresos de LoRa), y Amazon Sidewalk, que hoy sigue representando un porcentaje de un solo dígito alto de los ingresos, pero que se está expandiendo más allá de EE. UU. hacia Canadá y México, y se espera que le sigan Europa, Australia y Japón. Los inversores deben tener en cuenta que la contribución de Sidewalk sigue siendo nominal en dólares absolutos, lo que significa que la mayor parte de la aceleración a corto plazo de LoRa proviene de la base industrial de LoRaWAN y LoRa Plus, y todavía no de la escala de consumo masivo de Amazon.
ACC y LPO proporcionan opcionalidad en lugar de escala a corto plazo
Sobre los cables de cobre activos (ACC), Hou dijo que el despliegue de volumen con un hiperescalador líder comienza en el cuarto trimestre, pero que la adopción más amplia por parte de múltiples clientes aún es temprana, limitada más por la disponibilidad y la interoperabilidad que por el desplazamiento competitivo de los cables eléctricos activos existentes. Los ingresos por óptica lineal conectable (LPO) han estado presentes desde el primer trimestre y están creciendo moderadamente, pero Hou enmarca su importancia menos como una línea de productos independiente y más como una validación de prueba de concepto para arquitecturas lineales que se incorporarán a los diseños de próxima generación NPO, CPO y XPO, un área emergente en la que Semtech dice que ahora está involucrada en 10 a 15 programas de fabricantes de módulos, algunos vinculados directamente a clientes finales hiperescaladores.
Semtech celebrará un día del inversor en San José el 15 de octubre, donde la dirección afirma que expondrá el tamaño del mercado total direccionable, la cuota de mercado por aplicación y un marco financiero plurianual, una sesión que probablemente servirá como el próximo catalizador para las revisiones de las estimaciones de consenso, dado que gran parte de la información de hoy fue direccional en lugar de cuantificada.