SK hynix registra un margen operativo récord del 76% ante la creciente escasez de memoria para IA y revela acuerdos de suministro multianuales con cerca de 10 clientes
Conferencia de resultados del segundo trimestre de 2026, 28 de julio de 2026
SK hynix registró el trimestre más sólido de su historia y, en el proceso, ofreció a los inversores un nivel de detalle inusual sobre cómo está asegurando años de demanda de memoria impulsada por la IA mediante acuerdos a largo plazo, una expansión acelerada de su capacidad y una histórica cotización de ADR en el Nasdaq. Los ingresos alcanzaron los KRW 79,3 billones, un aumento del 51% respecto al trimestre anterior y del 257% interanual, mientras que el beneficio operativo llegó a los KRW 60,5 billones, lo que supone un margen operativo del 76%, un nivel que el presidente Song Hyunjong calificó como un máximo histórico para ambas métricas. El margen EBITDA se situó en el 81%. El beneficio neto fue de KRW 93,9 billones, inflado por KRW 63,3 billones procedentes de ventas de activos y revalorizaciones, incluida la desinversión de la participación en Kioxia, lo que elevó el margen neto a un sorprendente 118%.
El efectivo y sus equivalentes aumentaron KRW 33,6 billones de forma secuencial hasta alcanzar los KRW 88 billones, y el efectivo neto se incrementó hasta los KRW 69,4 billones con una relación deuda-capital de apenas el 7%. Esa fortaleza del balance es ahora fundamental para la propuesta de valor de la compañía: la dirección señaló que "actualmente está revisando varias medidas adicionales de ejecución para la retribución al accionista" y planea comunicar los detalles "dentro de este año", aunque declinó precisar el monto, formato o plazos debido a las restricciones de divulgación vigentes relacionadas con el ADR.
Los acuerdos a largo plazo surgen como la nueva arquitectura de la industria
La revelación más trascendental fue la escala y estructura de los acuerdos a largo plazo (LTA, por sus siglas en inglés) de SK hynix con sus clientes. La dirección confirmó que ha "concluido las negociaciones de LTA con cerca de 10 clientes, incluidos nuestros clientes clave", y que hay más conversaciones en curso con los principales actores de la industria. Los términos de los contratos tienen una duración aproximada de cinco años, con mecanismos de fijación de precios adaptados a cada cliente y producto en lugar de una fórmula uniforme y, fundamentalmente, los acuerdos incluyen mecanismos de depósito diseñados para "respaldar el cumplimiento del contrato y mejorar la visibilidad y fiabilidad de los planes de demanda a medio y largo plazo de los clientes". La dirección no reveló qué porcentaje de las ventas totales cubrirán eventualmente estos contratos, pero afirmó que el objetivo es utilizar las LTA para dotar a los resultados de una mayor resiliencia ante las caídas, preservando al mismo tiempo la flexibilidad para capturar las ganancias del mercado al contado cuando las condiciones sean favorables. Esto representa un cambio estructural para una industria históricamente cíclica y basada en precios al contado, y sugiere que los grandes fabricantes de memoria se están comportando cada vez más como fundiciones con compromisos de "take-or-pay" en lugar de productores de commodities.
Aumento del gasto de capital ante el adelanto de la capacidad
SK hynix espera ahora que el gasto de capital (Capex) de 2026 se sitúe en el "rango alto de los KRW 40 billones", una revisión al alza impulsada por la decisión de adelantar el cronograma de producción masiva de su planta M15X y acelerar la expansión de capacidad tras la apertura de la sala blanca de la planta Yongin Fab 1 a principios de 2027. La compañía también ha anunciado nuevas inversiones en P&T7, una instalación de empaquetado avanzado; M17, una nueva planta de NAND; y un clúster de semiconductores nacional a largo plazo destinado a atender la demanda más allá de Yongin. La dirección se cuidó de enmarcar esto como una respuesta a la demanda y no como una inversión especulativa, señalando que la expansión de la capacidad "se llevará a cabo por etapas, considerando integralmente la visibilidad de la demanda de los clientes y la eficiencia de la inversión". Al ser consultado directamente sobre el riesgo de sobreoferta dada la escala de la inversión anunciada, un ejecutivo respondió con firmeza, argumentando que "dado que nuestra expansión de capacidad se ejecutará de forma flexible y alineada con la demanda confirmada de los clientes, no creemos que nuestros planes de inversión a medio y largo plazo vayan a provocar una sobreoferta inmediata".
Aceleración de HBM4, muestras de HBM4E y una nueva tecnología de refrigeración en camino
Los envíos de producción masiva de HBM4 comenzaron en el segundo trimestre, con un "aumento a gran escala" previsto para la segunda mitad del año. La dirección indicó que el rendimiento y la calidad de HBM4 están "acercándose a los niveles de HBM3E", que ya se encuentra en su etapa de madurez, una señal importante dado el persistente rumor en el mercado sobre la capacidad de los competidores para cerrar la brecha tecnológica. Las muestras de HBM4E ya se han entregado a un cliente importante, con una producción en volumen prevista para 2027. Mirando más allá, SK hynix reveló que está desarrollando la tecnología "iHBM" para HBM5 y posteriores, la cual integra elementos de refrigeración directamente en el paquete y se espera que reduzca la resistencia térmica en más de un 30%, una reivindicación de ingeniería significativa para una industria cada vez más limitada por las restricciones de energía y calor en los aceleradores de IA. Sobre los precios, ante la presión de Nicolas Gaudois, de UBS, respecto a las negociaciones de contratos de HBM para 2027, la dirección reconoció que el aumento de los precios de la DRAM convencional "también podría tener cierta influencia" en las discusiones sobre los precios de HBM, pero insistió en que el precio de la HBM refleja los "recursos, costos de oportunidad, complejidad técnica y valor" que aporta el producto, en lugar de seguir mecánicamente a la DRAM de commodity.
La narrativa de la demanda cambia de la capacitación a la inferencia y las cargas de trabajo agentic
La dirección refutó explícitamente las recientes preocupaciones de los inversores sobre si los acuerdos de arrendamiento de centros de datos y los modelos de IA más eficientes podrían señalar una desaceleración de la infraestructura, calificando estos desarrollos como "una transición hacia una mayor utilización de la infraestructura de IA que ya se ha construido a gran escala". La compañía argumentó que las ganancias en la eficiencia de los modelos históricamente amplían, en lugar de reducir, el mercado direccionable, señalando la "demanda explosiva de los recientes modelos de IA de alta eficiencia" como prueba de que los costos más bajos expanden la adopción en lugar de reducir las necesidades de infraestructura. En cuanto al producto, esto se refleja en la demanda de DRAM para servidores para soportar cargas de trabajo de IA "agentic" y un papel en rápido crecimiento para los SSD empresariales, que, según la dirección, se están convirtiendo en "un componente central de la jerarquía de memoria de IA" a medida que la industria pasa de una computación centrada en la capacitación a una centrada en la inferencia. Los ingresos por SSD empresariales se duplicaron respecto al trimestre anterior, y los ingresos por SSD de alta capacidad de más de 30 terabytes de Solidigm se triplicaron con creces. La compañía afirmó que está evitando deliberadamente una estrategia de NAND de tecnología única, construyendo en su lugar líneas de productos SSD en modo QLC, TLC y SLC para adaptarse a cargas de trabajo que van desde el reemplazo de HDD hasta la descarga de caché KV cerca de las GPU.
La caída del ASP de DRAM se explica por el cambio en la mezcla, no por debilidad en la demanda
El crecimiento del precio de venta promedio (ASP) de DRAM del segundo trimestre, de aproximadamente el 30%, se situó por debajo de algunas expectativas del mercado, lo que la dirección atribuyó a un impulso deliberado para desplazar los envíos de productos de alto valor hacia la segunda mitad del año, en lugar de cualquier debilitamiento en la demanda subyacente. La guía de crecimiento de los envíos en bits para el tercer trimestre se fijó en aproximadamente un 10% intertrimestral para DRAM y en un dígito bajo para NAND; la dirección espera que el crecimiento en bits del segundo semestre supere al del primero a medida que la producción de HBM4 aumente y los envíos de DRAM convencional de 1c-nanómetros se incrementen, factores que también deberían elevar el ASP combinado.
Cotización de ADR en el Nasdaq y los mecanismos que los inversores deben vigilar
SK hynix completó su cotización de ADR en el Nasdaq el 10 de julio, lo que la compañía calificó como "la mayor salida a bolsa de una empresa extranjera en EE. UU. hasta la fecha". La dirección proporcionó detalles mecánicos específicos relevantes para la dinámica de arbitraje y liquidez: los ADR pueden convertirse libremente en acciones coreanas a partir del 30 de julio, pero la conversión de acciones a ADR puede enfrentar retrasos de varias semanas debido a los requisitos de presentación regulatoria, y el grupo total de ADR está limitado a 17.790.000 acciones, equivalente al tamaño de la oferta original. Cualquier aumento en ese límite de conversión permanece sin decidir y sujeto a revisión regulatoria, lo que significa que la fungibilidad bidireccional del ADR es actualmente asimétrica, un detalle técnico que podría ser relevante para las brechas de valoración en la cotización cruzada a corto plazo.