Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 2 de noviembre de 2026

Un modelo superior impulsado por la triplicación de la capacidad en fotónica de silicio

Tower Semiconductor elevó su modelo financiero a largo plazo. Ahora apunta a $3.600 millones en ingresos anuales, lo que representa $760 millones por encima de la proyección de febrero de 2026, un incremento del 27%. La compañía espera que los ingresos adicionales tengan un margen bruto del 45%, frente al 39% anterior. El nuevo modelo también proyecta un beneficio bruto de $1.630 millones, un beneficio operativo de $1.380 millones (con un margen del 38%) y un beneficio neto de $1.200 millones (con un margen del 33%). El director financiero (CFO), Oren Shirazi, señaló que los $760 millones adicionales en ingresos deberían traducirse en un 67% hacia el beneficio bruto y un 59% hacia el beneficio neto. El modelo asume que todas las plantas (fabs) operarán a un 85% de su capacidad una vez que se instalen y califiquen las inversiones de $920 millones en fotónica de silicio (SiPho) y 5G. También incluye la reconversión de las instalaciones de Arai, anteriormente la Fab 6, para obleas de fotónica de silicio de 12 pulgadas, con el respaldo del Ministerio de Economía, Comercio e Industria de Japón (METI).

El modelo destaca por el hecho de que la capacidad se está vendiendo antes de su construcción. El director general (CEO), Russell Ellwanger, indicó que la capacidad inicial de fotónica de silicio duplicará aproximadamente el nivel del tercer trimestre para finales de año. Esta se triplicará para el tercer trimestre de 2027, una vez que la expansión de 300 milímetros del Track-1 alcance su producción plena. Los ingresos por fotónica de silicio en el tercer trimestre se situaron en torno a los $240 millones. La directiva afirmó que la capacidad tanto para la producción de 200 milímetros como de 300 milímetros está cubierta por acuerdos firmados o contratos en negociaciones avanzadas, y los compromisos de los clientes se extienden ahora hasta 2029. Ellwanger describió a la empresa como "comprometida en acuerdos a largo plazo por valor de miles de millones de dólares".

Al ser consultado sobre cómo traducir esto en ingresos, Ellwanger declinó ofrecer un objetivo formal para 2028. En su lugar, presentó un cálculo aritmético: triplicar la base trimestral de $240 millones implica unos $720 millones por trimestre, o un ritmo anualizado ("run rate") de fotónica de silicio "un poco por encima" de los $2.800 millones basándose únicamente en la capacidad anunciada. Dicha cifra mide la capacidad en su tasa inicial, no constituye una guía oficial. Quedan excluidos los láseres integrados y un tramo adicional de expansión de 200 milímetros en dos sitios, los cuales, según Ellwanger, probablemente se anunciarán en breve. Sahej Singh, de Stifel, multiplicó erróneamente la cifra inicial hasta los $960 millones anuales, un error que el CFO se encargó de corregir. No obstante, el debate puso de manifiesto la magnitud de la brecha entre el ritmo anualizado actual de fotónica de silicio —que la compañía prevé que supere los $1.100 millones en el cuarto trimestre— y la capacidad que se encuentra en construcción.

Cody Acree, de StoneX, preguntó si el objetivo de $3.600 millones podría ser ya demasiado conservador. Ellwanger respondió: "Sin comentarios. No, creo que es un objetivo ambicioso. Pero desde luego, no le daríamos a Wall Street una meta en la que no tengamos una confianza muy, muy alta de que vamos a cumplir". La respuesta evitó respaldar cifras más elevadas. La brecha entre el modelo de $3.600 millones y un ritmo anualizado implícito en fotónica de silicio cercano a los $2.800 millones, junto con aproximadamente $1.500 millones procedentes de otros negocios, avivará el debate sobre si el modelo es deliberadamente cauto.

Resultados trimestrales y un inicio más sólido para 2027

Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron la cifra récord de $526 millones, un aumento del 14% frente a los $460 millones del segundo trimestre. En términos interanuales, los ingresos crecieron cerca de un 33% desde los $396 millones. El CFO mencionó un incremento del 36%, cifra que no concuerda con los montos en dólares. El beneficio bruto se situó en $179 millones, un 92% más que el año anterior. El beneficio operativo alcanzó los $127 millones, duplicando con creces el nivel del mismo periodo del ejercicio previo. El beneficio neto fue de $120 millones, con un margen del 23% y un beneficio por acción (EPS) diluido de $1,05, en comparación con los $0,47 de hace un año. Tower proyectó para el cuarto trimestre unos ingresos con un punto medio de $600 millones, lo que implica unos ingresos totales para el conjunto de 2026 de aproximadamente $2.000 millones, frente a los $1.570 millones de 2025.

Ellwanger señaló que la demanda y los planes de producción inicial no apuntan a la habitual baja estacional del primer trimestre. La directiva espera que el primer trimestre de 2027 comience por encima de un ritmo anualizado de $2.400 millones y supere en más de un 45% los ingresos del primer trimestre de 2026. La compañía anticipa que las nuevas tasas de producción inicial circularán por las plantas y se despacharán durante el primer y segundo trimestre de 2027, estableciendo lo que calificó como una base sostenible sustancialmente más alta.

Márgenes: un incremento del 62% que no perdurará

El margen bruto incremental del tercer trimestre alcanzó el 62%, superando el umbral del 60% por primera vez. Shirazi advirtió que no debe considerarse como una nueva norma base. Solo alrededor del 65% del conjunto de herramientas de $920 millones —la parte pagada hasta la fecha— ha comenzado a depreciarse, y las compras del Track-1 añadirán depreciación adicional. La directiva mantuvo su hipótesis de un margen bruto incremental a largo plazo de entre el 55% y el 58%. A pesar de esto, el margen bruto del 45% contemplado en el nuevo modelo se ubica muy por encima del 34% reportado aproximadamente en el tercer trimestre. El camino hacia dicha meta dependerá de la utilización, los precios y la oportuna calificación de las nuevas herramientas. Ellwanger también hizo hincapié en una estructura de costos austera, con una caída de tan solo 7 puntos entre el margen bruto y el operativo en el modelo.

Precios, NPO y el ascenso en la curva de contenido

Ellwanger indicó que los acuerdos a largo plazo incluyen objetivos de precios que establecen "un punto de referencia inicial", al tiempo que reconoció que Tower mantendría una postura "razonable" si el mercado exigiera precios más bajos. Sostuvo que los descuentos agresivos suelen provenir de nuevos participantes que no pueden competir técnicamente. Espera que la óptica cercana al encapsulado ("near-package optics" o NPO) impulse la curva de precios al alza por tratarse de una plataforma más avanzada. Los precios de la tecnología NPO no han sido revelados. La directiva también confirmó que la mezcla de productos se está orientando hacia diseños de 3,2T y 400 gigabits por canal, los cuales aportan un mayor valor en dólares.

Tower se encuentra prototipando productos NPO con más de 10 clientes, y Ellwanger apuntó que la mayoría de las cintas de diseño ("tape-outs") de NPO se ejecutan en obleas de 300 milímetros, en configuraciones de 16 y 32 canales. La tecnología NPO permite ubicar las funciones tanto de transmisión como de recepción directamente en el chip de fotónica de silicio, mientras que los componentes enchufables ("pluggables") suelen integrar únicamente la transmisión. Asimismo, NPO tiende a sustituir los procesadores digitales de señal (DSP) por controladores y amplificadores de transimpedancia (TIA) de germanio de silicio, ampliando dicha oportunidad de mercado. Ellwanger afirmó que todos los clientes de NPO son clientes actuales de productos enchufables. Si bien espera un volumen "apreciable" de envíos de NPO para el segundo semestre de 2027, admitió que el calendario "depende realmente de la adopción del mercado". El presidente Marco Racanelli añadió que Tower cuenta con participación en ambos formatos, por lo que una adopción más lenta del NPO se traduciría de todos modos en demanda de obleas enchufables.

Los láseres integrados y la integración heterogénea quedan fuera del modelo

Tower ha iniciado la producción inicial de chips de fotónica de silicio con láseres de fosfuro de indio integrados mediante fijación de chip a oblea ("die-to-wafer attach"). Según Ellwanger, esto abre un mercado de láseres que multiplica el mercado direccionable de la compañía. El mismo proceso se está aplicando a un modulador de fosfuro de indio de 400G y a niobato de litio en película delgada para productos de próxima generación. Detalló que estas previsiones no están incluidas en el modelo de $3.600 millones y conllevan precios promedio de venta (ASP) marcadamente superiores. Fue transparente respecto a la incertidumbre: "Sinceramente, no tengo una respuesta clara" sobre la tasa de adopción definitiva, señalando que los analistas discrepan sobre qué porcentaje del mercado integrará láseres. Tower también vislumbra los conmutadores de circuitos ópticos de fotónica de silicio y los productos coherentes para el interior de los centros de datos como nuevas áreas de expansión. A más largo plazo, mantiene conversaciones con clientes de primer nivel ("Tier 1") en torno a enlaces amplios y lentos basados en micro-LED y VCSEL.

El Track-2 y el aumento de producción de 300 milímetros

La expansión de 300 milímetros del Track-1 marcha adelantada respecto al calendario previsto, con todas las herramientas encargadas y la producción a plena capacidad fijada para el tercer trimestre de 2027. El Track-2 cuadruplicaría la capacidad de 300 milímetros en Japón, pasando de unas 10.000 a cerca de 40.000 obleas al mes, aunque Ellwanger aclaró que las cifras exactas aún no están definidas debido a que el edificio está por construirse. Explicó que una oblea de 300 milímetros abarca aproximadamente 2,25 veces el área de un chip en comparación con una de 200 milímetros, por lo que 40.000 obleas equivalen a cerca de 100.000 en el formato de 200 milímetros. Señaló que el Track-2 estará muy avanzado en 2028, y se espera su contribución para 2029. La producción podría adelantarse un trimestre, si bien la directiva prefiere no contar con ello. Tower planea autofinanciar toda la expansión. Alrededor del 65% del programa de $920 millones ya ha sido pagado, y el resto se abonará en el cuarto trimestre de 2026 y la primera mitad de 2027. La directiva reiteró que prevé recuperar la inversión por completo en el plazo de un año.

Competencia y cuota de mercado

Analistas de Barclays y Susquehanna insistieron en indagar sobre la competencia a medida que otras fundiciones incrementan su capacidad de circuitos integrados fotónicos (PIC). La dirección declinó cuantificar su cuota de mercado. Racanelli afirmó que el mercado es lo suficientemente amplio para más de un actor y que Tower fue la primera en escalar tanto las obleas de 200 milímetros como las de 300 milímetros con altos rendimientos ("yields"). Ellwanger declaró que no pronosticaría la cuota de mercado para el periodo 2027-2029, comparando el ejercicio con una "proctología". Asimismo, aseguró que la empresa ya ha alcanzado una cuota mayoritaria en el mercado de expansión ("scale-out") enchufable. Su principal argumento fue que los clientes están comprometiendo capacidad hasta 2029, algo que —según indicó— no harían de no tener plena confianza en la capacidad de entrega y la hoja de ruta de Tower. Añadió que lo que la compañía suministra hoy a los clientes principales "no representará una porción muy grande" de sus envíos en 2029. Dicha afirmación es difícil de verificar, y la ausencia de datos sobre cuotas de mercado y de nombres de clientes es un vacío que los inversores tendrán que asumir.

Negocios de germanio de silicio, RF y analógico

La demanda de germanio de silicio se califica como sin precedentes y se abastece desde tres plantas de 200 milímetros y una de 300 milímetros. Tower anunció un importante acuerdo de capacidad con Semtech este trimestre. Su tecnología de próxima generación H6 ya se encuentra en producción para productos de alta exigencia. En el segmento de RF SOI, el corredor de 300 milímetros de Agrate registró sus ingresos trimestrales más altos, mientras que la Fab 10 marcó un récord en cintas de diseño ("tape-outs"). Un analista apuntó que los ingresos por RF móvil se encuentran cerca de un mínimo cíclico, en la zona baja de los $50 millones. Ellwanger reconoció una caída previa derivada de la recalificación de clientes mientras la Fab 7 realizaba la transición hacia productos ópticos. Anticipa un crecimiento continuado con un segundo trimestre de 2027 récord. También insinuó un programa de RF inédito dotado de una "cifra de mérito revolucionaria" con un cliente principal. La capacidad en este segmento es limitada y está enfocada de manera deliberada en la vanguardia tecnológica.

Los ingresos por BCD crecen a un ritmo interanual de aproximadamente el 10%. Varias cuentas estratégicas han suscrito acuerdos a largo plazo a precios más elevados, lo que, según Tower, se traduce en precios combinados de BCD un 20% superiores para 2027. En cuanto a los sensores de imagen CMOS (CIS), la compañía inició la producción de un sensor de obturación global ("global shutter") de alta velocidad destinado a un fabricante líder de cámaras réflex (DSLR) y sin espejo ("mirrorless"). También colabora con clientes de pantallas OLED sobre silicio de cara a un acusado repunte previsto para 2027. La tasa de utilización se situó entre el 85% y el 90% en las plantas de 200 milímetros, mientras que la planta de 300 milímetros operó a plena capacidad, por encima de la hipótesis del 85% estimada en el modelo.

Balance general

Tower cerró septiembre con $4.000 millones en activos, $3.200 millones en patrimonio neto (el 80% de los activos) y una razón de liquidez corriente ("current ratio") de aproximadamente 3,7x. Los pagos anticipados de los clientes —incluyendo los $290 millones recibidos en el primer trimestre de 2026 y otros montos destinados a la reserva de capacidad para 2027— se contabilizan como pasivos y fluyen a través del flujo de caja operativo. Esto significa que el flujo de caja operativo reportado se beneficia de depósitos que se irán devengando a medida que se expidan las obleas. La exposición cambiaria está cubierta en su mayoría: el yen cuenta con cobertura natural y el nuevo séquel israelí está cubierto mediante opciones de tipo de cambio de costo cero ("zero-cost collars").