エマソン・エレクトリック：半導体関連受注が70%急増、電力向けプロジェクトは30億ドル規模へ拡大
2026年度第3四半期決算説明会（2026年8月4日）
エマソン・エレクトリックが発表した四半期決算は、主要な全指標で市場予想を上回った。投資家にとってより重要なのは、半導体および電力市場における構造的な需要の加速に加え、年初から業績を圧迫していた中東情勢に安定の兆しが見え始めたことだ。同社は通期の売上高、利益、キャッシュフローの見通しを上方修正し、調整後EPS（1株当たり利益）予想を約6.55ドルに、フリーキャッシュフロー予想を36億ドルにそれぞれ引き上げた。
半導体と電力が成長の原動力に
今四半期の特筆すべきデータは、半導体関連の受注が70%増、同セグメントの売上高が53%増、電力関連の売上高が37%増となった点だ。ラム・クリシュナン最高執行責任者（COO）は、これが単なる市場回復ではなく、「市場浸透率やシェアの拡大が寄与している」と明言した。具体的には、発電プラットフォーム「Ovation」や、年間契約額（ACV）が28%成長したデジタルグリッド管理ソフトウェア群「AspenTech」が貢献した。2023年に買収したナショナルインスツルメンツ（NI）が牽引するテスト・計測事業も、AIチップ生産に関連したRF（高周波）およびミックスドシグナルテストの需要が強く、経営陣は「新製品によるシェア拡大」が好調な市場環境をさらに後押ししていると強調した。
クリシュナン氏は、半導体サイクルのリスクを懸念する投資家に対し、エマソンのテスト・計測事業は研究開発（R&D）よりも検証や生産テストに重点を置いていると指摘。競合他社が減速を懸念するセグメントとは「成長やサイクルの力学が異なる」と説明した。ラル・カルサンバイCEOは「2027年にかけて半導体需要は比較的堅調に推移する」と付け加え、先行きの厳しさを指摘する競合他社の見方とは一線を画した。
プロジェクトパイプラインは124億ドルへ拡大、グリーンフィールド案件が増加
同社の将来のプロジェクトパイプラインは前期比12億ドル増の124億ドルとなり、前年同期比で8%増加した。このうち電力部門だけで4億5,000万ドル積み増され、30億ドルに達している。経営陣によると、パイプラインの大半は既存設備の近代化ではなく、新規建設（グリーンフィールド）案件が占めている。クリシュナン氏は「近代化案件の方が通常、グリーンフィールドよりも価格設定が有利」と述べており、この構成比の変化は利益率に影響を与える可能性がある。Ovationの受注は四半期で31%増加し、納期も大幅に長期化している。カルサンバイ氏は、受注残が歴史的な計画期間を大幅に超え、2028年度分にまで及んでいることを認めた。LNG（液化天然ガス）関連のパイプラインも3億5,000万ドル増の22億ドルに拡大しており、米州と中東での力強いモメンタムが続いている。
中東の混乱は継続も、復興需要の兆し
ホルムズ海峡を巡る情勢は依然として逆風となっており、第3四半期に約2,500万ドルの損失が発生した。第4四半期も同程度の損失を見込んでおり、通期では約1億ドルに達する見通しだ。フィールドサービスエンジニアの稼働状況は紛争前の水準に戻ったものの、顧客の操業能力は依然として75%程度にとどまっている。カルサンバイ氏は正常化への道のりについて、「米国とイランの間で何らかの合意が得られ、信頼が回復しない限り、事態の沈静化は難しい」と率直に語った。また、一部の製品はパイプライン経由で迂回輸送が可能だが、「LNGを運ぶために400マイルのパイプラインを建設することはできない」と限界も指摘した。一方で、事態が収束すれば受注フローは急速に正常化する可能性があるとし、カタールでの大規模な石油化学・LNG拡張プロジェクトにおいて「発注待ち」の引き合いが活発であることを示唆した。
利益率、価格転嫁、関税還付
調整後セグメントEBITDAマージンは、数量効果と良好な製品ミックスにより140ベーシスポイント（bp）改善し、28.5%となった。マイク・ボウマン最高財務責任者（CFO）は、通期の価格転嫁率が約3%で推移しており「価格とコストのバランスは健全」と確認した。ただし、関税関連の価格設定が前年同期比で一巡するため、第4四半期にはこの恩恵が薄れる見込みだ。また、同社は今四半期に8,220万ドルの関税還付を受け、これを売上原価内で現金ベースで計上した。これに対し、バンク・オブ・アメリカのアンドリュー・オビン氏から「企業がIEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく還付金を業績から除外できることが分かった」との指摘があったが、経営陣は、この利益は当初のモデルを上回るインフレによって相殺されていると反論した。
ソフトウェア更新の逆風は緩和、ACVは2桁成長の軌道
ソフトウェア事業の年間契約額（ACV）は前年同期比9%増の16億8,000万ドルとなり、経営陣は年度末までに10%を超える成長を達成するとの自信を再確認した。今四半期、制御システム・ソフトウェア部門の利益率を150bp押し下げた更新サイクルの影響は、第4四半期には解消する見通しだ。クリシュナン氏は、制御システムとテスト・計測の両事業について、6〜9%の構造的成長を見込む長期フレームワークを維持しつつ、テスト・計測のように現在のような上昇局面（通期で14%の成長を予想）では、その範囲を大きく上回る可能性があると認めた。
地域別動向：米国が好調、欧州と中国の軟調を補う
米国の売上高は四半期で10%増加した。カルサンバイ氏は、国内の継続的な設備投資を背景に、この勢いは衰えないと見ている。欧州は1%減となったが、受注はプラスに転じており、先行指標としては好材料だ。中国は前期比で改善し3%減にとどまった。これは上半期よりも良好な結果であり、2027年に向けては一桁台前半の成長を目指す。MRO（保守・修理・運用）活動は売上高の約3分の2を占め安定しているが、顧客が施設を高稼働率で維持しているため、一部のシャットダウンやターンアラウンド（定期修理）作業が遅延している。この動向は秋以降の変動要因となる可能性がある。
技術部門のリーダーシップ交代
エマソンは、2006年に入社し制御システムおよびソフトウェアポートフォリオの構築に貢献したピーター・ゾルニオ最高技術責任者（CTO）が12月末で退任すると発表した。後任には、ナショナルインスツルメンツの買収を通じてエマソンに加わり、NIのテスト・分析ソフトウェア事業を率いて「Nigel AI」製品の開発を主導したルディ・セングプタ氏が就任する。新役職名は「最高技術・AI責任者（Chief Technology and AI Officer）」となり、同社がイノベーションの方向性をどこに向けるかを象徴している。カルサンバイ氏は、この人事について「テクノロジースタック全体を進化させ、顧客が自律的なオペレーションを大規模に実現できるよう支援するために不可欠」と位置づけた。