2026年第3四半期アーニングズコール、2026年11月4日
カムテック（Camtek）が発表した第3四半期の売上高は1億6,130万ドルと過去最高を更新し、前年同期比28％増、前四半期比21％増となった。また、同社として初めて2027年の公式見通しを示し、売上高は8億ドル超と、現在予想されている2026年の約5,950万ドルから約35％の伸びを見込んでいる。投資家にとってより重要な点は、この業績見通しの「可視性の質」である。ラフィ・アミットCEOは「カムテックの歴史上初めて、約1年先の可視性が確保されている」と述べ、顧客が自社の生産フロアのキャパシティを確保するため、2027年にかけての納入枠を予約していることを明らかにした。その一方で、粗利益率が経営陣の予想を下回ったことは、好調な決算における唯一の汚点となった。
受注残は需要対応だけでなくキャパシティ確保の手段に
約3週間前に開催されたSEMICON Westの投資家向けイベントまでの1年間で、受注高は8億ドルを突破し、経営陣によるとその後もモメンタム（勢い）は継続しているという。受注の約80％が先端パッケージング関連であり、そのほぼすべてがハイエンドかつAI駆動型のもので占められている。また、OSAT（半導体受託製造・試験サービス）が全体の50％強を占めた。ラミー・ランガーCOO（最高執行責任者）は、同社がすでに2027年下半期の枠の予約を受け付けていると述べた。
ランガーCOOは、こうした受注の一部が差し迫った需要というよりも、スペース確保を目的としたものであることを率直に認めた。通常3〜6カ月のリードタイムが長期化しており、一部の顧客は1年先の注文を入れている。同氏の言葉を借りれば、「顧客が今すぐ機械を必要としているわけではない。クリーンルームなどの準備が整った時期に合わせて、当社のフロアのキャパシティを確保したいだけなのだ」。これが可視性を下支えしている一方で、受注残の一部には、設備市場がひっ迫する中で顧客が予防的に確保した分も含まれていることを意味しており、投資家は受注残を外挿する際にこの点に留意すべきである。
経営陣は、2027年の8億ドルという見通しのうちバックログ（受注残）がどれほどを占めているかについては明言を避け、この数字は初期見通しであり、バックログは「相当な規模」であると表現するにとどめた。四半期の推移について、ランガーCOOはキャパシティが段階的に埋まっていくことで2027年は「安定した」展開になると予想している。第4四半期の売上高は前年同期比40％増の約1億8,000万ドルと予想されている。
粗利益率が弱点に、回復は価格設定に依存
粗利益率は51.1％となり、第2四半期の51.4％から低下した。モシェ・アイゼンバーグCFO（最高財務責任者）は、この水準について「やや期待外れだった」と述べた。業界全体の供給ひっ迫により部品や材料のコストが上昇しているほか、対ドルでのシェケル高がイスラエルのコスト体制にさらなる重しとなっている。コスト削減イニシアチブや製品ミックスの改善だけでは、これを相殺するには至らなかった。営業利益率は稼働のレバレッジ効果に支えられて27％から29.5％へ拡大し、営業利益は過去最高の4,750万ドルとなった。純利益は5,030万ドル、希薄化後1株当たり利益（EPS）は0.99ドルであった。
経営陣は、2027年第1四半期を皮切りに、平均販売価格（ASP）の上昇、最新プラットフォームへのミックスシフト、コスト施策、ソフトウェアおよびサービスの寄与拡大という4つの要因に牽引され、粗利益率が緩やかに改善すると予想している。アイゼンバーグCFOは、同社が「すでにASPの引き上げを開始している」と述べた。ランガーCOOは、2つのアプローチについて説明した。1つは部品インフレを転嫁するための小幅な値上げであり、これは顧客にも広く理解されている。もう1つは、機械の機能強化に連動した大幅な値上げであり、顧客は「より高い価格を支払うことに前向きである」という。この価格改定のメリットがすでに2027年の見通しに織り込まれているかどうかについては言及を避け、2027年の展開に伴う「上振れ」に期待を示した。シェクセルの動向は経営陣のコントロールが及ばないままであり、アイゼンバーグCFOは来年には「相殺されるだろう」と期待するにとどめた。
サプライチェーンの制約は現実だが、管理可能との立場
ニーダムのアナリストであるチャールズ・シー氏から何が不足しているのかと問われたランガーCOOは、カムテック特有の問題ではなく、業界全体の汎用部品を挙げた。メモリやCPUが希少化して値上がりしており、主にツールのハンドリング部における汎用部品が不足している。カムテックは概ねデュアルソース（調達先の複数化）を採用しており、課題は第1の調達先から第2の調達先へとボリュームをシフトさせることにある。ランガーCOOは3〜6カ月以内にこれが解消されると予想しているが、「私の感覚であって、確証はない」とも認めた。コールの別の場面では、1〜2四半期、あるいは「それ以上かかるかもしれない」とも示唆している。経営陣は、顧客の納入スケジュールが遅れることはないと主張した。アミットCEOが限られた数のサプライヤーとの課題を認めたように、これは一部で単一サプライヤーに依存している問題であり、2027年の計画がオンタイムでの納入にどれほど依存しているかを考慮すると、注視すべきリスクである。
2027年にソフトウェア事業がゼロから数千万ドル規模へ
今回のコールでは、投資家向けイベントで示されたソフトウェア戦略について、より詳細な説明がなされた。アイゼンバーグCFOによると、今年のサービス売上高は約4,000万ドルで、年率35％〜40％で成長しており、これは既存事業だけでも3年以内に約1億,000万ドルに達することを意味する。さらに新たなソフトウェアから4,000万ドルが見込まれており、上振れの余地もあるという。カムテックの現在のソフトウェア売上高は「ほぼゼロ」である。ランガーCOOは、2027年には数千万ドル規模のソフトウェア売上高が見込めると予想しており、第1四半期中の初受注を期待している。これはVisual Layer社から買収したプラットフォームを基盤とし、欠陥分類などのAIベースの機能に焦点を当てている。サービスの成長は、約4,000システムという拡大するインストールベース（稼働台数）と、ツールの複雑化に起因している。
長期目標は売上高12億ドル、ハイブリッドボンディングはまだ数値に含まず
経営陣は、約3年以内に営業利益率34％〜36％で売上高12億ドルという目標を改めて表明した。これはオーガニック（自律的）な成長に基づくもので、大規模なM&Aは除外されている。アミットCEOはこれが「野心的な目標である」ことを認めた。ハイブリッドボンディングは2027年の業績ドライバーではない。ランガーCOOによると、引き合いはあるものの「規模は小さく」、本格的な売上貢献は2028年からと予想されている。2027年の上振れの最も可能性の高い要因は、特定の単一エンドマーケットではなく、2D検査工程におけるシェア拡大であり、新たな上振れ要因はおそらく2027年の上期または下期に顕現化するだろうとランガーCOOは述べた。
最新プラットフォームである「Eagle G5」および「Hawk」は、システム売上高の約57％を占めた。ランガーCOOは来年もこのシェアが55％を超えると予想しているが、急速な生産立ち上げを行う顧客は新しいツールの適格性評価（クオリフィケーション）に消極的であるため、80％に達すると仮定しないよう釘を刺した。HBM（広帯域メモリ）は、2四半期前の数値算出時点で受注全体の20％超を占めており、ランガーCOOは具体的な数字を示さなかったものの、2027年にはHBM検査および3Dメトロロジー（3D寸法測定）が重要な意味を持つようになると予想している。
競争・需要リスクは定量化しないものの、脅威ではないと一蹴
経営陣は競合からの脅威を一蹴した。ランガーCOOは、中国の小規模サプライヤーからの脅威は見当たらず、中国はむしろシェアを拡大できる市場と捉えている一方、大手新規参入企業はメトロロジー、フレキシブルなハンドリング、蛍光検査といった分野において長い開発期間を要すると述べた。「彼らは我々よりも規模が大きい。しかし、我々が参入している特定の市場においては、我々の方が圧倒的に大きい」と彼は語った。アイゼンバーグCFOは、2027年の受注残における中国の割合は今年と同等以上であると付け加えた。HBM向け熱圧着ボンディング（TCB）の遅延に関する報道について、ランガーCOOは計画に変更はないとの認識を示した。売上高の平均約15％を占める従来の先端パッケージングにも減速の兆しは見られない。第3四半期の売上高の95％をアジアが占め、現金および有価証券の残高は8億7,710万ドル、当四半期の営業キャッシュフローは7,110万ドルとなった。