キャタピラー、四半期売上高で初の200億ドル突破 データセンター向け電力需要で2030年までの受注残
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月4日）
キャタピラーは過去最高となる四半期決算を発表した。売上高は前年同期比24%増の205億ドルとなり、初めて200億ドルの大台を突破した。調整後1株当たり利益は73%増の8.17ドルに急伸。同社は、主要3セグメントすべてで強さが広がっていることを背景に、通期の売上高成長率見通しを従来予想から引き上げ、10%台半ばから後半とした。ジョー・クリードCEOは、今回の業績について「顧客が日々行っている不可欠な業務と、世界中のキャタピラー従業員の献身の両方を裏付けるマイルストーンだ」と述べた。
受注残は720億ドルに拡大、2030年までの案件も
投資家が注目すべきは受注残高だ。前期比で90億ドル増加し720億ドルに達した。これは2025年第2四半期比で92%の増加となる。全3セグメントがこの成長に寄与したが、最も顕著だったのは「パワー＆エネルギー」部門のリードタイムに関する開示である。キャタピラーは現在、大型往復動エンジンの受注を2028年まで、タービンについてはそれ以降の案件も受け付けており、一部の顧客は2030年までの注文を入れている。受注残の59%は今後12カ月以内に出荷される見込みで、この比率は3四半期連続で安定しており、受注の長期化は一時的な前倒しではなく構造的なものだと示唆される。AI関連の設備投資（Capex）の持続性について問われたクリード氏は、需要の強さについて「現時点で減速している者はいない。それどころか、より多くのユニットを供給できれば、顧客はさらなる供給を求めている」と明言した。
需要に応じ、生産終了したエンジンプラットフォームを復活
今回の決算で特筆すべき点の一つは、10メガワットの中速ガス往復動エンジンプラットフォームの生産を再開することだ。同製品ラインは、海洋向け「MaK」事業での需要低迷を受け、2022年に製造を停止していた。同社は今後約1.5ギガワットの生産能力を立ち上げる計画で、第4四半期から出荷を開始し、18カ月かけてフル稼働させる。クリード氏は、これが同社の既存の2030年向け生産能力目標（65ギガワット）に含まれるものではなく、上乗せとなるものであることを強調した。また、供給網と社内の機械加工能力がすでに整っていたため、必要な投資は最小限で済んだという。同社がこの決定を下したのは、最初の受注を確保した後であり、大型発電装置市場がいかに逼迫しているかを物語っている。このプラットフォームは、キャタピラーの高速往復動エンジンと産業用ガスタービンの隙間を埋める特定のニッチな需要に対応するもので、両製品ともすでに2028年および2029年まで完売状態となっている。
パワー＆エネルギー部門の利益率、設備投資の成果が顕在化
パワー＆エネルギー部門の利益は前年比30%増となり、利益率は250ベーシスポイント（bp）改善して24.6%となった。生産能力拡大に伴う減価償却費の増加を吸収しながらの達成である。カイル・エプリーCFOは、これが有利な価格設定と、製造コストのインフレを上回るボリュームの拡大を反映したものだと指摘した。一方で、下半期には輸送コストが圧迫要因となる可能性にも言及した。Truistのアナリスト、ジェイミー・クック氏は、同部門の増分利益率が約39%に達している点を挙げ、設備投資が収益性を希薄化させていない証拠だと評価した。経営陣は、これを段階的な能力解放ではなく、規律ある生産の立ち上げによるものと説明した。クリード氏は、カンザス州ワメゴの25万平方フィートの施設転換（以前は建設用作業工具工場だったが、現在はデータセンター向け発電機セット「PGM130」の再梱包拠点となっている）が12カ月未満で完了したことに触れ、「新工場を建設するよりもはるかに短期間で済んだ」と語った。
関税の影響は懸念を下回る
キャタピラーは当四半期、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税還付金3億9,200万ドルを計上した。還付金を除いた通期の関税コストは約22億ドルと見込んでおり、これは従来提示していたレンジの下限にあたる。第2四半期の関税コストは約4億ドルで、4月に同社がガイダンスとして示した7億ドルを大きく下回った。エプリー氏は、この好転について、貿易政策の変更ではなく、過去に発生した関税の計算方法の調整によるものだと説明した。IEEPAによる一時的な利益を除くと、通期の調整後営業利益率は依然として目標レンジの下限付近に留まる見通しであり、他の見通しが改善する中でも、関税が収益性の重荷であることに変わりはない。
建設機械のレンタル戦略が加速
建設機械部門の売上高は35%増の8億3,000万ドルとなり、6四半期連続でユーザー向け売上高の成長を記録した。また、同セグメントは、インフラ、エネルギー、データセンター構築などの数十億ドル規模のプロジェクトをターゲットとした、ディーラー所有のレンタル合弁会社「Major Projects」向けに初出荷を行った。ディーラーのレンタル車両の稼働率は、1年前の逆風から一転して当四半期は追い風に転じており、経営陣は「Major Projects」のフリート拡大に伴い、第3四半期にはその勢いがさらに強まると見込んでいる。キャタピラーのレンタル構成比が将来的にナショナル・レンタル企業に近づくかという質問に対し、クリード氏は、ディーラーが競争力を維持するためには幅広いレンタル機器が必要だと主張した。「顧客は、必要な他のレンタル機器も一緒に調達できなければ、キャタピラーのディーラーに駆け込むことはないだろう」。第4四半期のディーラー在庫は、季節的な調整により10億ドル以上減少する見通しだが、同社は需要の強さを考慮し、2025年よりも高い水準で年末を迎える計画である。
リソース産業部門、Skycatch買収でデータとAI機能を強化
リソース産業部門は7月にSkycatchの買収を完了した。これに先立つRPMGlobalの買収と合わせ、高精度の空間データ取得とAI駆動型分析を鉱山顧客向けに提供する。経営陣はこれを、意思決定の改善と鉱山オペレーターの稼働遅延削減を目的とした、広範な技術投資の一環と位置づけている。なお、今回の買収による財務上の寄与については説明会で定量化されなかった。同セグメントの売上高は20%増の4億6,000万ドルとなったが、利益率は40bp上昇の14.9%にとどまった。これは3セグメントの中で最も弱い増分利益率であり、売上高の増加とサービス部門の成長があったものの、製造コストの悪化が重石となった。
バランスシートと株主還元の方針に変更なし
機械・エネルギー事業のフリーキャッシュフローは当四半期に過去最高の51億ドルに達した。同社は現在、通期のフリーキャッシュフローが60億ドルから150億ドルの目標レンジの上半分に収まると予想している。キャタピラーは当四半期、自社株買いと配当を通じて22億ドルを株主に還元したほか、6月には配当を8%引き上げた。これは6年連続の1桁台後半の増配となる。顧客の信用状況については過去最高水準とされ、延滞率は1998年以来最低の1.31%、Cat Financialの貸倒引当金比率は四半期ベースで過去最低の0.84%となった。