GlobalWafers：伊ノバラ工場の火災が短期見通しに影、Micronとの大型契約で浮き彫りになるウェハー供給網の「地政学的」変容
2026年第2四半期決算説明会（8月4日）— 売上高は前期比8.8%増を達成するも、イタリアの製造拠点での火災により第3四半期の成長加速にブレーキの懸念
GlobalWafersは第2四半期決算説明会において、業績数値以上に重要な2つの事案を明らかにした。一つはイタリア・ノバラ工場で発生した火災による短期的な出荷への影響、もう一つはMicronと締結した10年間の長期供給契約（LTA）である。Doris Hsu会長によれば、このLTAには同社が過去20年間の長期契約において一度も経験したことのない条項が含まれているという。これらはいずれも、短期的な財務面での混乱はありつつも、ウェハー市場が構造的に逼迫（ひっぱく）しつつあることを示唆している。
ノバラ工場の火災、好転していた成長軌道に乱れ
7月20日、GlobalWafersのイタリア・ノバラ拠点にある8インチ生産ラインのバックエンド工程エリアで火災が発生した。Hsu会長は、けが人や環境への影響はなく、被害は工場全体ではなく8インチラインの特定箇所に限定されていると強調した。重要な点として、ノバラ拠点で拡張されたばかりの12インチラインは完全に別の建物であり、影響を受けなかったため、安全確認を経てほぼ直ちに操業を再開している。
財務面でのリスクについては一部ヘッジされている。「ノバラ拠点は物的損害および事業中断に対する保険に加入しており、保険契約の内容や保険会社の最終査定次第ではあるが、財務的影響は一部緩和される見込みだ」とHsu氏は述べた。ただし、査定中であることを理由に、最終的な請求額の明示は避けた。経営陣によると、エピタキシャル（Epi）成長用建屋は無傷であり、リアクターの復旧も順次進んでいる。一部のEpi工程は当初の計画より前倒しで、8月中旬にも再開する見通しだ。
タイミングは不運だった。火災前、同社は第3四半期に第2四半期の前期比8.8%増を上回る成長を見込んでいた。現在、経営陣は成長が続く可能性は高いとしつつも、その幅は縮小すると見ている。全社的に8インチの余剰能力が限られており、既存の8インチ、6インチ、12インチラインの稼働率はすでに「フル稼働」の状態にあるためだ。同社はグループ内の他拠点との融通や、代替拠点での顧客認定を加速させて影響の緩和を図っているが、Hsu氏は「今回の火災が成長を押し下げる可能性がある」と率直に認めた。
投資家は、この事案が同社の直近の戦略的成果であるMicronとのLTAには影響しない点に留意すべきだ。同契約は主に米国拠点から供給されるためであり、経営陣は投資家の懸念を先回りして否定するように、この点を2度繰り返した。
MicronとのLTAが示す、ウェハー調達の構造的シフト
今回の説明会で最も重要な開示は、財務面ではなく構造的な変化に関するものだった。GlobalWafersはMicronと10年間の長期供給契約（LTA）を締結したことを確認した。これは同社史上最長のLTAであり、5億ドル超の前払い金と、それに付随する戦略的な資金支援が含まれている。契約期間の長さもさることながら、顧客の要求がどのように変化しているかというHsu氏の説明こそが、業界にとってより重要なシグナルである。
「今回の契約から、顧客はウェハーの何パーセントをどの国から調達しなければならないかを非常に明確に指定してくるようになった。これは極めて異例だ」とHsu氏は述べ、製品スペックや数量、価格、納期は指定しても、地理的な調達比率までは求められなかった2021〜2022年のアップサイクル期との違いを強調した。この事実は、多くの半導体投資家が疑いつつも、サプライヤーから直接語られることの少なかった懸念を裏付けている。すなわち、地政学的な調達要件が、チップ製造契約だけでなく、複数年のウェハー供給契約にも盛り込まれ始めているということだ。
経営陣はまた、LTAへの関心がメモリー顧客以外にも、ロジックや特殊ウェハーセグメントへと拡大していること、そして契約期間が前サイクルの標準であった3〜8年を大きく超え始めていることを明らかにした。Hsu氏は、同社がこの交渉サイクルの初期段階にあるとし、「半年後に同じ質問をされれば、もう少し正確な答えができるかもしれない」と率直に語った。
Siltronicの時価評価損益で歪む財務結果
ヘッドラインの収益指標には注意が必要だ。第2四半期のEPSは7.9台湾ドルとなり、上半期のEPSは前年同期比80%増の11.87台湾ドルとなったが、この押し上げ要因の大半は営業外によるものだ。GlobalWafersはSiltronicの株式を保有しており、同社の株価に連動するワラント付社債を発行している。Siltronicの株価は4月末の約80ユーロから5月末には100ユーロ超まで急騰し、多額の未実現利益を創出した。その後、6月末には約82ユーロまで20%以上下落し、株式の評価益とワラント負債の評価損が相殺された。これらはいずれもキャッシュを伴わない会計上の影響であり、経営陣は営業事業の実態は別途評価すべきだと明言した。
新規投資の影響を除外すると、本業の健全性はより鮮明になる。経営陣によると、大規模なグローバル拡張プロジェクトを除外した場合、上半期の売上高は報告ベースの292億台湾ドルに対し約275億台湾ドルとなるが、売上総利益率は報告ベースの20.7%に対し32.4%となる。これは、テキサス、ミズーリ、日本、イタリアでの新規能力増強に、いかに多くの利益を投じているかを物語っている。報告ベースの上半期売上総利益率が前年同期比で5.5ポイント低下したのは、昨年の市場低迷期に固定された価格設定に加え、テキサスのGWAサイトでの減価償却開始を含む、認定・立ち上げコストが重なったためだ。
成長の転換点は2027年に先送り
経営陣は、循環的な回復とは別の、実質的な売上成長は来年まで現れないと異例の率直さで認めた。Hsu氏はその理由として、シリコンフォトニクス、SOIウェハー、テキサスおよびノバラでの300mmラインの段階的な立ち上げに加え、ノバラの200mmラインの復旧とASP（平均販売価格）改善への期待を挙げた。「意味のある売上成長は、間違いなく2027年からになる」とHsu氏は述べ、火災からの復旧スケジュールを保守的に見積もっても、2026年通期の売上高は2025年比で「横ばいか、わずかな増加」に留まる見通しを示した。これはノバラの事故がなければ、より力強い成長が見込まれていた年だっただけに、下方修正といえる。
将来の受注見通しを示す前払い金の残高は、今四半期に底を打ち、2027年上半期からMicronのLTA前払い金の計上や、現在交渉中の追加契約の締結に伴って増加に転じる見込みだ。
テキサス拡張、フェーズ2で経済性が向上
MicronとのLTAは、生産能力にも直接的な影響を与える。経営陣は、テキサスGWA工場のフェーズ2について、すでにフェーズ1で建設済みの建屋やユーティリティインフラの多くを共有できるため、「自然かつ必然的な次の一歩」であると確認した。既存インフラを活用できるため、初期建設よりも資本効率が大幅に向上する見通しだ。また、米国のCHIPS法によるインセンティブや投資税額控除が、プロジェクト全体のコスト低減に寄与すると期待している。シャーマン工場フェーズ1の売上総利益が損益分岐点に達する稼働率については、顧客とのASP交渉が継続中であることや、AMIC（商務省）からの助成金支給時期が未定であることを理由に、明言を避けた。
特殊化学品子会社は好調
質疑応答の中で、GlobalWafersの化学品子会社である台湾特殊化学（Taiwan Specialty Chemical）の好調ぶりが明らかになった。Hsu氏によると、6月まで17カ月連続で前月比増収を達成しており、化学品セグメントの稼働率は90%に近いという。同社はジシランの生産能力を年産26トンから年末までに30トン、2027年末までに40トンへ増強する予定だ。また、新製品であるAHFも立ち上げが始まったばかりだが、すでに後続の増産投資が承認されている。これは全社売上から見れば小規模だが、コアのウェハーだけでなく、GlobalWafersの材料サプライチェーン全体で逼迫が続いていることを示している。
価格環境：スポット価格は上昇、LTAは固定
価格設定について、経営陣は慎重ながらも方向性を明確にした。四半期から半年ごとに価格改定される非LTAの「スポット」取引については、稼働率の上昇に伴うコスト増を背景に、2026年後半から2027年第1四半期にかけて価格上昇が見込まれる。対照的にLTA価格は、柔軟性条項がある場合を除き、既存契約条件で固定されている。ガリウムなどの原材料費に加え、再生可能エネルギー利用拡大に伴う輸送・エネルギーコストの上昇が、来年の契約更新サイクルを前にコスト構造を圧迫している。