Spotifyの登録者数が3億人を突破 AIコスト管理基盤の導入と新興国での収益化重視へ舵切り
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月4日）
Spotifyの第2四半期決算は、同社にとってお馴染みとなった成長パターンを裏付けるものとなった。収益成長の加速、過去最高の売上総利益率、そして登録者数が初めて3億人を突破したことだ。しかし、より重要な示唆は、同社がAIを活用してどのようにコスト構造を構築しているか、そしてなぜ新興国市場の無料プランに意図的に摩擦（ユーザー体験の制限）を導入しているかという点にある。経営陣は、短期的にはユーザー増を抑制してでも、より大きな収益化の機会を追求する戦略をとっている。
独自のAIルーティング層「Chirp」を構築、外販の可能性も
今回、最も注目すべき開示は、社内エンジンの「Chirp」に関するものだ。共同CEOのGustav Söderström氏によれば、これはSpotifyのコーディングエージェント「Honk」の基盤となるインフラである。Chirpにより、エンジニアはタスクの途中でAIモデルを切り替えることが可能となり、Spotifyが自社ホストするオープンソースモデルを含め、その時点で最も優れたコストパフォーマンスを提供するモデルへ各ジョブをルーティングできる。「Chirpのおかげで、エンジニアはタスクの途中でモデルを切り替え、自社ホストのオープンソースモデルを含めた最適なモデルを選択できるため、特定のベンダーに依存することはない」とSöderström氏は語った。このシステムは全社でコンテキストを共有し、同じ推論を二重に実行するコストを回避するほか、開発者単位で推論コストを追跡することも可能だ。
戦略的なポイントは、Spotifyがベンダー非依存を単なるリスクヘッジではなく、構造的なコスト優位性と見なしている点にある。Söderström氏によると、従業員数は3年間横ばいである一方、従業員1人当たりの売上高は倍増する見込みであり、営業費用の増加は現在、コンピューティングとマーケティングという、同社が直接コントロール可能な変動費のみに起因している。注目すべきは、経営陣がChirpを他社に提供する可能性を示唆した点であり、投資家がこれまでモデルに含めていなかったエンタープライズ向けツールビジネスの可能性が浮上した。
新興国市場でMAU成長を犠牲に収益化を優先
経営陣は、一部の新興国市場において、無料プランのサインアップフローの調整、低スペックのAndroid端末へのサポート終了、広告表示頻度の増加など、意図的に摩擦を増やしていることを認めた。共同CEOのAlex Norström氏は、このトレードオフについて「この戦略は、将来的なユーザー転換率の向上と収益成長を目的として、無料サービスに慎重に摩擦を加えるものだ」と明言した。第3四半期のMAU（月間アクティブユーザー数）ガイダンスは7億8,800万人（前期比1,100万人増）にとどまり、投資家が慣れ親しんだ成長ペースから急減速している。
Norström氏は、これをラテンアメリカで成功した手法の遅行版と位置づけている。同地域では当初の転換率は低かったものの、ファネルが成熟するにつれて強力な登録者増につながった。CFOのChristian Luiga氏は、これが短期的な登録者数の伸びを犠牲にするものではないと強調し、第3四半期の登録者数予測を3,050万人（純増500万人）とした。しかし、投資家はこれが、過去数四半期にわたりMAUの予想上振れを牽引してきた、人口が多くARPU（ユーザー平均単価）が低い市場において、成長最大化から収益化最大化への戦略的転換を意味する点に留意すべきである。
「Large Taste Model」が難関指標を改善
Söderström氏は、1日あたり3.4兆件のユーザーイベントで学習させた独自のレコメンデーションシステム「Large Taste Model」のパフォーマンスについて、異例の具体性をもってデータを公表した。同モデルを搭載した新しい自動再生（Autoplay）システムを導入して以来、Spotifyの既存の高いエンゲージメント基準においてもアクティブな日数は増加し、自動再生の再生時間やトラックの保存数も伸び、離脱率は低下した。チャット体験においても、再生時間は2桁成長し、アクティブな日数や保存数も増加している。Söderström氏は、旧来の機械学習から転換した際の「スケーリング則」への賭けが正しかったと主張する。「従来の機械学習は限界に達していた。データやモデルを大きくしても結果は改善しなかった。シーケンスベースのLLM（大規模言語モデル）は異なる法則、つまりスケーリング則に従う。今、我々はそれを目の当たりにしている」。さらに同氏は、「競合他社が購入できないモデルで、我々のTaste LLMが機能している」と述べ、AIの設備投資議論において投資家が考慮すべき「競争の堀」を強調した。
予約制チケット機能「Reserved」が社内期待を上回る
Live Nationと連携したチケット予約機能「Reserved」は、6月の開始以来、米国内の複数のツアーで利用され、同プラットフォームを通じて約10万枚のチケットが予約された。一部のツアーでは割り当て分が完売し、Live Nationが期間中に枠を拡大する事態となった。Söderström氏は「Spotify史上、最も多くのユーザーから『最高だ』と言われた機能かもしれない」と評した。現在は米国限定かつプレミアム会員向けだが、経営陣はこれを同社史上最も価値ある差別化要因の一つと位置づけており、将来的には新市場やプランへの拡大も視野に入れている。
投資家は、これがまだ初期段階の限定的な取り組みであることに留意すべきである。財務への影響は現時点では軽微だが、完売実績や枠の拡大というデータは、単なるマーケティング施策ではなく、ファンの真の需要を示唆している。
広告事業は数年にわたる再構築を経て変曲点へ
自動化された広告チャネルは広告付き収益の約40%を占めるまでになり、第1四半期の30%強から上昇した。アクティブな広告主数は前年比60%増の3万3,000社に達した。広告付き収益の成長率は3%と前四半期並みにとどまったが、これは自動化チャネルの強さが、従来の直接販売の減少によって相殺されたためである。経営陣は、自社製広告サーバーへの移行完了と入札型エクスチェンジの展開により、2026年後半には広告事業が2桁成長に転じるとの期待を繰り返した。Luiga氏は、長期的な広告利益率の目標として、自動化による規模拡大に伴い、現在の20%台から40%程度まで上昇させるとの見通しを示した。また、3万3,000社の広告主のうち、7,000社がClaude、ChatGPT、Geminiのプラグインを通じて提供されるSpotifyのAI音声資産作成ツールを利用しているという興味深いデータも示された。
音楽リミックス製品、2社目の権利者と合意も時期は未定
5月のUniversal Music Groupとの合意に続き、SpotifyはAIを活用したリミックスおよびカバー曲製品について、3万以上のインディーズレーベルを代表するデジタル著作権団体Merlinと新たなライセンス契約を締結したと発表した。経営陣は、一般的なAI音楽生成と一線を画すモデルとして「同意（Consent）、クレジット（Credit）、報酬（Compensation）」という「3つのC」の枠組みを提示した。Söderström氏によると、次のステップはファンがリミックスを生成・評価できるリサーチプレビューであり、7億7,700万人のユーザーを抱えるSpotifyならではの強みである強化学習用の選好データが得られるという。重要な点として、経営陣は、サービス開始にメジャーレーベルの全カタログ参加は必須ではないと明言し、カタログが不完全な状態で開始したSpotifyの初期の歴史を引き合いに出した。投資家は、これを短期的な収益源ではなく、複数年にわたる収益化の物語として捉えるべきである。経営陣は「ローンチまでにはまだやるべきことがある」と明言している。
投資拡大の中でも利益率とキャッシュフローは向上
第2四半期の売上総利益率は過去最高の33.4%となり、ガイダンスを30ベーシスポイント上回った。これは、タイミングのずれやカナダのデジタルサービス税の引当金戻し入れが寄与した。営業利益は6億5,500万ユーロでガイダンスを2,500万ユーロ上回り、フリーキャッシュフローは前年比14%増の7億9,700万ユーロに達した。同社は、AIとマーケティング投資に関連する年間約2億ユーロの営業費用増加見通しを維持し、Luiga氏は第3四半期の費用増加は第2四半期と同水準となり、第4四半期には落ち着くと指摘した。8月3日までの年初来の自社株買いは6億6,200万ドル（2025年比30%増）で、現金残高は94億ユーロ、リース負債を除けば無借金経営である。利益率は「副産物ではなく管理された成果である」という経営陣の繰り返しの主張は、現在の支出が構造的なものではなく、裁量的かつ撤回可能なものであるという自信の表れである。