クレド・テクノロジー：光通信事業が第2の成長エンジンに、新推論製品でTAMは数千億ドル規模の拡大へ
2027年第1四半期アーニングズコール（2026年9月1日）――売上高が過去最高を更新、光通信製品の急拡大目標を再確認
クレド・テクノロジー（Credo Technology）は、前年同期比で3桁成長を7四半期連続で達成した。2027年第1四半期の売上高は4億7,900万ドルとなり、前期比10%増、前年同期比115%増と、業績予想のレンジ上限を上回った。Non-GAAPベースの売上総利益率は68%を維持し、Non-GAAPベースの純利益は前年同期比で2倍以上に増加して2億3,630万ドルとなり、純利益率は49.3%を記録した。経営陣は、第2四半期の売上高を5億2,500万〜5億3,500万ドルのレンジで予想し、光通信製品に関連する下期の急加速を牽引役として、2027通期で85%を超える売上高成長を達成するという見通しを改めて示した。
オムニコネクト：推論メモリーのボトルネック解消に向けた数十億ドル規模の新たな賭け
今回の電話会合で最も注目された新たな発表は、推論性能を制約しているメモリーのファンアウト問題の解決に特化したSerDesおよびギアボックス・アーキテクチャ「OmniConnect（オムニコネクト）」に関するものだった。CEOのビル・ブレナン（Bill Brennan）氏は、同製品群について、推論スループットの頭打ちを引き起こしているのがコンピュートではなくメモリーの帯域幅および容量制限であるという「普遍的な課題」を解決するものだと説明した。第1製品であるギアボックス「Weaver」は、最大10インチに達する組み込み型高速SerDesとLPDDR5インターフェイスをブリッジし、LPDDR6対応の後継製品もすでに計画されているため、顧客は「新たなテープアウトなしに」メモリー世代をアップグレードできる。クレドは最初の顧客としてポジトロン（Positron）名を挙げ、ブレナン氏がフロンティアモデルをメモリー内に完全に収めることを可能にすると述べた2テラバイトのメモリー構成に向けたロードマップを強調し、これを推論ハードウェアにおける「競争力の定義の書き換え」と称した。経営陣は、OmniConnectの年間市場機会を数十億ドル規模と試算しており、売上高は2028年度から計上される見込み。これは、投資家がすでに注目している光通信およびAEC（アクティブ・イーサネット・ケーブル）の各フランチャイズに上積みされる新たな成長ベクトルとなる。
アクティブLEDケーブルがプラグ型トランシーバーの第3のカテゴリーに
クレドはまた、微小発光体（マイクロエミッター）技術を活用し、銅ケーブル並みの信頼性と電力効率を維持しながら、AECの約7メートルの限界を大きく超える最大30メートルの伝送距離を実現する「Active LED Cable（ALC）」の進捗についても詳述した。ブレナン氏は、ALCについて、クレド自身が創出したAECとZeroFlap Opticsに続く「スツールの3本目の脚」と位置付けた。初年度の売上高は2028年度を見込んでおり、10月に開催されるOCP（Open Compute Project）でのデモを計画している。さらに長期的には、これまでのスケールアップ向けインターフェイス採用の足かせとなってきた信頼性と保守性の問題を踏まえ、ブレナン氏がプラグ型ALC市場そのものに匹敵する「巨大な機会」と表現したスケールアップ・アーキテクチャへの同マイクロエミッター技術の適用を目指している。
光通信の売上予想を6億ドル超に上方修正、3つの異なる柱で構成
クレドは、2027年度の光通信売上高が6億ドルを超えると改めて表明し、「ZeroFlap Optics」、シリコンフォトニクスPIC（光集積回路）、光DSPの各部門がいずれも1億ドル以上を貢献する見通しを示した。CFOのダン・フレミング（Dan Fleming）氏の発言から推測すると、残りの大部分は依然としてDSPの既存ベースから生み出されることになるが、投資家にとっての構造的なポイントは、クレドが単一のトランシーバーSKU（在庫管理単位）ではなく、それぞれ個別に収益化可能な3つの光通信製品ラインを持つに至った点である。経営陣は、ダストフォトニクス（DustPhotonics）の買収により、すでに2028年度に見込まれる次世代製品の立ち上げに向けて2件の主要なシリコンフォトニクスPICの設計採用（デザインウィン）を獲得したことを明らかにした。ただしブレナン氏は、これらの初期の獲得案件にはDSP統合が含まれていないと説明しており、将来的な共同マーケティングによるDSP・PICバンドル製品を通じた上値余地が残されているとした。買収したダストチームの好調な受注について、同氏は最先端の技術実行力のおかげであると評価し、「これほど小さなチームがこれほどの大きな実績を上げたのは驚異的だ」と述べた。
「Open CPX」コンソーシアムへの加盟が示すスケールアップ光通信への参入
クレドは、アーキテクチャがプラグ型フォームファクターから移行する中で、スケールアップ・ネットワークに必要な10倍の密度向上をターゲットとする近パッケージ型光学（NPO）の標準規格である「Open CPX MSA」コンソーシアムへの加盟を認めた。ブレナン氏は、クレドの戦略を「アグノスティック（特定技術に依存しない）」なものと表現し、初期段階ではシリコンフォトニクスPICを供給するが、機能の追加に伴って完全な光エンジンを提供する計画であるとした。NPOの設計採用の確定分は2028年度からの量産開始が見込まれており、これによりクレドのアドレス可能な市場（TAM）は、フロントエンドのスケールアップ・ネットワークを大きく超えて、新興のスケールアップ分野へと拡大することになる。ブレナン氏は、ALCやNPOが既存のAECや光DSPフランチャイズに加わることで、将来的な複合市場規模を「数百億ドル規模」と定性的に評価している。
データ・モートとして位置付けられる「PILOT」テレメトリー・プラットフォーム
蓄積されたテレメトリーデータが競争優位性を構成するかというアナリストの質問に対し、ブレナン氏は今回の会議で最も詳細な技術的回答の一つを提示した。クレドの「PILOT」ソフトウェアは、XPUとスイッチ間の6つの方向すべてのリンクにわたり、リアルタイムのアイハイト、信号対雑音比（SNR）、ポストヒストグラムデータを捕捉する。その粒度は、業界で議論されている他のテレメトリー手法とは「完全に異なる」と彼は述べた。同氏は、このシステムが業界既存の二元的な緑・赤の故障表示の間に「エンジンチェックランプ」を追加するようなものであり、顧客がハード障害が発生する前に、障害の兆候があるGPUをクラスターからプロアクティブに切り離すことを可能にすると説明した。さらにブレナン氏は、顧客からの要望により、トランシーバーにおける潜在的なESD（静電気放電）障害や、マルチパス干渉を引き起こすファイバー接続部の塵の付着などを検知する機能の開発に至ったことを明らかにし、これらはインストールベースとデータセットの拡大に伴い複合的な優位性をもたらす機能であると位置付けた。同氏は財務的な影響について単刀直入に数値化し、業界で報道されている契約によれば、クラスターの立ち上げ期間を6〜8週間から5〜6日に短縮することや、パラレルでの目標である99%超の継続的な稼働率の維持に結び付く価値は「数億ドルから、あるいは10億ドル規模」に達すると指摘した。
顧客集中度は依然として高いが、製品別の分散が進む
フレミング氏は、第1四半期における売上高の構成比率について、最大の顧客が33%、第2位が28%、これに13%、そして前四半期とは異なる名前からローテーションで加わった第4の顧客が約10%を占めたと開示し、今後も10%を超える顧客は3〜4社で推移する見通しを示した。経営陣は、ハイパースケーラーが単一のインターフェイスではなく、AEC、光DSP、ZeroFlap製品を同時に採用する動きを見せていることから、「全面的な強化と裾野の拡大」が進んでおり、単一製品への依存度に関するリスクは低下しつつあると指摘した。
ダストフォトニクス買収を反映したバランスシート
現金および現金同等物は、ダストフォトニクス買収に伴う6億7,900万ドルの四半期中のキャッシュアウトにより、7億6,430万ドルに減少した。一方、下期の光通信製品の立ち上げに向けた部品備蓄を進めたことから、棚卸資産は前期比6,220万ドル増の3億1,310万ドルに増加した。研究開発費の増加に伴い、営業費用は9億,520万ドル（訳注：原文の95.2 millionドルの誤訳を防ぐため原数値に準拠し9,520万ドル）とガイダンスの上限を上回り、前期比16%増となった。経営陣は、2027年度の営業費用（オペックス）の伸び率を前年同期比約55%増と予想しており、これは目標とする85%超の売上高成長率を下回る水準であり、通期でNon-GAAP純利益率が50%近辺に維持されるという継続的なオペレーティング・レバレッジを示唆している。
長期的な成長ストーリーを支える市場規模の拡大
ブレナン氏は、サードパーティの予測として、光トランシーバーのプラグ型市場が2026暦年の6,000万台から2030年までに1万7,500万台（訳注：1億7,500万台）へと成長するというデータを取り上げ、これをもとに、銅AEC、光DSP、シリコンフォトニクスPIC、ZeroFlap Optics、そして今回加わったALCおよびOmniConnectにわたるクレドの多角化戦略が、日和見的なものではなく必須のものであると説明した。同氏は、AECの成長について今後も継続が予想されるものの、大数の法則を背景に過去数年と比較して鈍化するとの見方を率直に示した。AECの売上高は2024年度から2025年度にかけて2倍以上に、2025年度から2026年度にかけて3倍以上に急拡大した経緯があり、光通信製品は小規模なベースから立ち上がっているがゆえに、それよりも急速なペースで成長していると指摘した。