サムスン電機、AI向けMLCCの需要が毎年倍増へ――2027年売上高の半分超を長期契約で確保
2026年第3四半期アーニングズコール（2026年10月28日）：過去最高の営業利益6,910億ウォンを記録、経営陣は2027年の過去最高更新と四半期ごとの成長を予想
サムスン電機の第3四半期売上高は3兆7,633億ウォン（前四半期比9%増、前年同期比30%増）、営業利益は6910億ウォン（前四半期比57%増、前年同期比約165%増）となった。純利益は4,687億ウォン。より重要なメッセージは今後の見通しにあった。経営陣は、積層セラミックコンデンサ（MLCC）およびフリップチップBGA（FCBGA）基板の双方向での需給ひがしが第4四半期に一段と深刻化し、2027年を通じて継続するとの見方を示した上で、来年は「第1四半期を出発点として、四半期ごとに大幅な成長を達成する」とのガイダンスを提示した。同社は当四半期において不利な為替変動の影響を吸収しながら過去最高益を記録しており、単なる出荷数量の増加ではなく、製品ミックスの改善や価格設定によるオペレーティング・レバレッジが効いていることを示唆している。
「AI MLCCの法則」と1005サイズの47マイクロファラッド製品
今回のコールで最も有益だった新しい枠組みは、AI向けチップあたりのコンポーネント需要がなぜ複利的に増え続けるのかについての同社の説明であった。戦略マーケティング責任者のTae-Gon Lee氏は、AI GPUおよびASIC内のダイ数が、2026年の2個から2027年には4個へ、そして2028年以降には8個へと増加しており、それにつれて消費電力も比例して増加していると述べた。同氏の言葉を借りれば、「GPUやASICコアの電源向けMLCCの容量要件も毎年倍増することになる。我々はこれを『AI MLCCの法則』と呼んでいる」という。この法則が述べられた通りに当てはまるかどうかは議論の余地があるが、投資家にとっては需要規模を測るための具体的な根拠となる。
旗艦製品である1005サイズ・47マイクロファラッドのMLCCは、すでにすべての主要ビッグテックプラットフォームに供給されており、経営陣は2027年に約8倍の需要成長が見込まれるとしている。世界的ビッグテック企業による次世代AI「スーパーチップ」の量産が第3四半期に開始され、これがハイエンドMLCCのシェア拡大につながったと同社は述べており、この傾向は第4四半期も継続すると予想されている。製品ミックスの平均販売価格（ASP）は、1005サイズ・47マイクロファラッド製品に加え、超大容量の0603サイズ・10マイクロファラッドおよび1608サイズ・100マイクロファラッド製品に支えられ、前四半期比で二桁の伸びを記録した。出荷数量は増加し、在庫は減少した。
第4四半期は通常、IT顧客の在庫調整により季節的な閑散期となる。しかし経営陣は、今年は全アプリケーションでMLCCの需要が成長するとの見通しを示し、ASPの上昇と製品ミックスの高度化を背景に、再び大幅な売上高の増加を予想している。
長期契約が来年のMLCC売上高の半分超をすでにカバー
サムスン電機は、大容量、高電圧、および最先端のMLCCを対象として、約50社の顧客と長期契約（LTA）を締結済み、または交渉中であると発表した。これらは2027年のMLCC売上高の60%以上を占めると予想されており、経営陣はQ&Aセッションにおいて「半分以上」とも表現している。経営陣は、これらの契約によって需要を早期に確保し、より効率的な生産計画が可能になり、同社の次世代製品を顧客の次世代設計へと引き込むことができると主張した。また、中長期的な生産能力のかなりの部分がすでに埋まっていることにも言及した。
これらの契約は価格に上限を設けているわけではないようだ。経営陣は、顧客の需要が予想を上回るスピードで拡大していること、ハイエンドMLCC生産へのシフトによって生産能力が圧迫されていること、「供給のひっ迫が予想される中、価格に対しては引き続き戦略的に対応していく」と述べた。同社は、LTAと「市場感応型の価格設定」を組み合わせるアプローチを採用しており、ASPは「当分の間」上昇トレンドを維持するはずだとしている。投資家が慎重に評価すべきリスクは、価格設定が過度にアグレッシブになった場合の顧客からの反発であるが、今回のコールにおいてそうした兆候を示唆するものは一切なかった。
新たなMLCCの成長ベクトル：光モジュール、800V電源、シリコンコンデンサ
中核となるAIアクセラレータの電源以外にも、経営陣は3つの新たな需要プールを挙げた。高速GPUリンクで使用される光モジュール向けMLCCは、2027年に新たな成長エンジンになると期待されており、売上高は前年比で3倍に急増する見込みだ。同社によると、1.6テラビット/秒の光モジュールには、スマートフォンと同等のMLCC容量が必要となる。800Vの電源アーキテクチャへと移行するデータセンターでは、DC/DCコンバーターに1キロボルト以上のMLCCが採用される可能性が高い。経営陣は、これはすでに車載用車載充電器（OBC）で使用されている仕様と同じであるため、既存の製品ラインナップを迅速に転用できると述べている。
3つ目はシリコンコンデンサである。同社は、インターポーザやメインボードに埋め込む「エンベデッド型」と、基板上に実装する「ランドサイド型」を製造している。5月に発表された1兆5,000億ウォンの契約を含め、グローバルビッグテック顧客と2年の供給契約を締結しており、2027年の量産開始を予定しているほか、他の複数のビッグテック顧客とも交渉を進めている。
基板：埋め込み技術、価格設定、そして6兆8,000億ウォンの投資計画
パッケージソリューション事業の売上高は9,390億ウォンとなり、前四半期比22%増、前年同期比58%増を記録し、すべてのアプリケーションで成長を遂げた。経営陣は、FCBGAの供給状況について、ハイエンドだけでなくすべての基板製品において不足しており、面積の拡大や層数の増加が生産能力を消費していると説明した。同社は、生産能力の逼迫と原材料費の高騰の両方を理由に価格交渉を進め、市場を上回る売上高成長を目標としながら収益性の改善を図っている。北米の主要ビッグテック企業ともLTAを締結済みである。
経営陣が強調した差別化要因は「埋め込み技術（エンベデッド）」である。受動部品を基板内部に配置することで、電力供給経路と信号経路を短縮し、電力効率と高速信号品質を向上させている。経営陣は、受動部品と埋め込み型フリップチップBGAを同時に供給できるのはサムスン電機が「世界で唯一の企業である」と述べた。すでに埋め込み型のマルチコアサーバーCPU基板を量産しており、第4四半期にはその供給量を倍増させる計画である。2027年には、AIアクセラレータ、ネットワークスイッチ、車載向けにも同様の製品を展開する予定だ。また経営陣は、将来の高性能基板では受動部品だけでなく能動部品も埋め込まれる可能性があると付け加えた。
9月に発表された6兆8,000億ウォンの投資は、世宗（セジョン）、釜山（プサン）、ベトナムを対象としており、ビッグテック顧客による投資と長期供給契約に裏打ちされている。量産は2027年から段階的に開始され、2028年からは本格的な売上高への貢献が見込まれる。経営陣はこの生産能力に関する売上高の数値は明かさなかったが、今回の拡張は「顧客の需要を完全に満たすには不十分」であり、供給量の追加要請が続々と寄せられていると警告した。追加投資の時期と規模については「慎重に」決定されるという。顧客は現在、基板を戦略的コンポーネントとみなしており、強靭なサプライチェーンと共同開発を求めていることが、同社の交渉力を下支えしている。
設備投資（Capex）の増加トレンド
設備投資に関する質問に対して、経営陣は今年の設備投資が当初計画を上回る見通しであることを認めた。その背景には、土地取得やインフラなどの先行投資コストに加え、高容量・高電圧・高温対応MLCC、AIアクセラレータおよびネットワーク向けFCBGA、シリコンコンデンサ、そして2028年の本格稼働を目標とするガラス基板の生産能力増強が含まれている。フィリピンのMLCC工場は来年から量産を開始し、最先端のハイエンド製品に注力する。更新された設備投資額の具体的な数値は示されなかった。供給がひっ迫する中で同社が依然として生産能力を増強しつつ投資を拡大していることから、投資サイクルについては注視が必要だが、LTAや顧客との共同投資により需要側のリスクは軽減されている。
光学部品：ソフトスポットと、早期のオプションとしてのヒューマノイド
光学ソリューション事業は低迷セグメントとなった。売上高は9,410億ウォンとなり、前四半期比9%減、前年同期比3%増となった。スマートフォン販売の低迷と、メモリコスト上昇に起因する端末価格の高騰により、ITカメラモジュールの需要が低下した。これは顕著な逆風であり、AI需要を牽引しているメモリの好調さが、逆に民生用デバイスの需要を冷え込ませている。年末の在庫調整が第4四半期の重しとなるものの、同社は2億画素の折曲げ式（フォールデッド）ズームモジュールの量産を開始し、戦略的顧客の次期フラッグシップおよび折りたたみ式スマートフォンへの供給を行っている。また、来年には新たな北米顧客の開拓も予定されている。
自動車向けはより好調で、グローバルEV顧客の次世代プラットフォームや、EVおよびロボタクシー向けの全天候型高画素モジュールが牽引した。同社は第3四半期にヒューマノイドロボット向けカメラモジュールの北米顧客への供給を開始しており、北米での生産能力を拡大している。経営陣はこれを初期段階のビジネスチャンスと位置づけ、売上高目標は示さなかった。また同社は48V系MLCCの開発にも取り組んでおり、100V・100マイクロファラッド製品を開発済みであり、48Vの採用が自動車からヒューマノイドへと拡大すると見込んでいる。
バランスシート
総資産は前四半期比約3%増の17兆612億ウォンとなった。負債比率は6ポイント上昇して63%、借入金依存度は5ポイント上昇して33%となり、自己資本比率は2ポイント低下して約62%となった。投資プログラムの加速に伴いレバレッジは上昇しているが、管理可能な水準からの上昇にとどまっている。