サーモフィッシャー、通期見通しを上方修正 製薬・バイオの支出回復が想定上回る
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月23日）
サーモフィッシャーサイエンティフィック（Thermo Fisher Scientific）は、経営陣すら驚く好決算を発表した。オーガニック（既存事業）売上高成長率は5％、調整後EPS（1株当たり利益）成長率は13％に達し、わずか3カ月前に示したガイダンスを大幅に上回った。マーク・キャスパーCEOは「傑出した四半期だった」と総括。数字もそれを裏付けており、売上高は10％増の119億9,000万ドル、調整後営業利益率は90ベーシスポイント（bp）改善し22.8％、調整後EPSは6.03ドルとなった。ジム・メイヤーCFOによると、第2四半期の売上高は従来ガイダンスを約3億ドル上回り、そのうち2ポイント分はオーガニック成長の強さによるものだという。調整後EPSも0.30ドルの上振れとなった。同社は通期の売上高ガイダンスを474億～481億ドルに、調整後EPSガイダンスを24.93～25.33ドルにそれぞれ引き上げ、通年で9～11％の成長を見込んでいる。
焦点：バイオテック向け資金供給がようやく収益化へ
今回の決算で最も重要なシグナルは、数字の上振れそのものではなく、その要因にある。キャスパーCEOは加速の源泉について、「製薬分野の好調なモメンタムが続いているのはもちろんだが、バイオテック分野の支出が明らかに上向いている。これまで活動の活発化については繰り返し言及してきたが、それが実際に収益に結びついていることを確認できたのは大きい」と明言した。これは投資家にとって重要な意味を持つ。投資家は過去2年間、バイオテック向け資金調達の回復がライフサイエンスツール市場の支出に反映されるのを待ち続けてきたからだ。サーモフィッシャーは、そのタイムラグが解消されつつあるという具体的な証拠を提示した形となる。経営陣は特に、バイオプロダクション、臨床研究、および研究・安全チャネルがこの再加速を牽引していると指摘。全売上高の約60％を占める製薬・バイオテック部門について、キャスパー氏は「良好な方向へ進んでいる」と評価した。
ただし、同社はこの楽観論をすべてのエンドマーケットに一律に適用してはいない。キャスパー氏は、ガイダンス引き上げの主因である製薬・バイオテックと、低一桁成長に回帰したものの正式な見通し上方修正を見送ったアカデミック・政府向け市場を慎重に切り分けた。「市場は依然として安定化の過程にある」と述べ、市場の転換点（インフレクション）を宣言するには、もう四半期連続で好調な結果が必要だとの見解を示した。この慎重姿勢は、政府系研究予算の回復ペースを見極めようとする投資家にとって有益なデータポイントとなるだろう。同分野の回復は、民間製薬分野に比べ依然として不安定であるためだ。
分析機器部門が予想を上回る好業績
分析機器部門は、予想に対するサプライズが最も大きかった。報告ベースおよびオーガニックベースの売上高はともに7％増となり、調整後営業利益率は420bp改善して23.0％に達した。キャスパー氏は、単なる比較対象の有利さではなく、製品サイクルの強さが主因だと説明。6月に開催された米国質量分析学会（ASMS）で発表された「Orbitrap Tribrid Apex」や「Orbitrap Excedion」システム、さらに新しいUHPLCプラットフォームといった質量分析計の新製品群を挙げた。同氏が語った需要の力学は、同部門をモデル化する投資家にとって示唆に富む。「真に価値のあるイノベーションがあれば、顧客は予算を投じるものだ」。電子顕微鏡部門も、半導体および先端材料分野の需要継続を背景に好調で、経営陣は売上高に加え、受注の力強い伸びにも言及した。
バイオプロダクションの勢い、競合の弱含みと対照的
ダウンストリームのバイオプロセス、特に樹脂製品における需要の鈍化や注文の先送りについて競合他社からコメントが相次ぐ中、アナリストはサーモフィッシャーにも同様の混乱があるか厳しく追及した。これに対し、キャスパー氏は「極めて好調な四半期だった」と回答。業界で指摘されているような遅延の兆候は一切ないとした。同社はシングルユース・バイオリアクター・プラットフォーム「DynaDrive」がCDMO（医薬品受託製造開発機関）業界全体で標準化され、シェアを拡大していると強調。「CDMOと革新的な製薬企業の双方にとって、急速に『お気に入りの技術』になりつつある」と述べた。また、買収したばかりのSolventumのろ過・分離事業も計画を上回るペースで推移しており、需要が強いため生産能力を増強中であるという。これはM&Aの統合が当初の想定以上に順調に進んでいることを示唆している。
資本配分：微生物学部門の売却益で自社株買い
微生物学部門の売却完了を見越し、その収益を充てて第2四半期に10億ドルの自社株買いを実施したことは、注目すべき資本配分シグナルだ。経営陣はこれを「当時のバリュエーション評価に基づく判断」と明言した。2025年に6億4,500万ドルの売上高を計上した同部門の売却は第3四半期に完了予定で、2026年の売上高を（チャネル販売分を除いて）約2億ドル押し下げ、調整後EPSを0.05ドル押し下げる見通し。売却完了後の最初の通年では、0.15ドルの希薄化影響が見込まれる。同社は今後も、「極めて断片化された業界」において積極的なM&Aパイプラインを維持する方針であり、ClarioやSolventumの買収で終わらず、今後もボルトオン型（補完的）買収が続く可能性が高い。
中国市場は安定化も、成長寄与はまだ先
全売上高の約7.5％を占める中国市場は、長期的な減少傾向を経て低一桁の成長に回帰した。強さは製薬、バイオテック、および産業・応用市場に集中している。一方、中国のアカデミック・政府向け支出は依然として低調で、改善の兆しは見られない。キャスパー氏は回復の重要性について慎重な姿勢を崩さず、「現時点で当社のオーガニック成長を押し上げるほどではないが、良好なポジションを築くための措置を講じている段階だ」と述べた。同氏は今年後半に中国を再訪し、政府関係者との対話を行う予定であり、同社が中国における政策リスクを解決済みの問題ではなく、依然としてアクティブな変数と見なしていることがうかがえる。
ガイダンスのメカニズムと下半期の見通し
通期の調整後EPSガイダンスの中間値を0.25ドル引き上げた内訳は明確だ。第2四半期の上振れ分が0.30ドル、下半期の売上見通しのわずかな改善が0.05ドル。これに対し、微生物学部門売却によるマイナスが0.05ドル、為替変動による逆風が0.05ドルとなっている。買収による通期の寄与は売上高で16億ドル、調整後EPSで0.32ドルに上方修正された。通期のオーガニック成長率は3～4％のレンジの上限に達する見込みで、上半期の3％から下半期には4％へと加速する。メイヤーCFOは、第4四半期の成長率が第3四半期を必ず上回るとの観測を否定し、前年同期比の比較が容易になるにもかかわらず、両四半期は「同程度」になると説明。下半期の急激な成長加速に対する期待を抑制する狙いがある。