ノキアのAI受注急増に潜む「落とし穴」―ホタードCEO、契約長期化を明かし二重発注懸念を否定
2026年第2四半期決算説明会（2026年7月23日）
ノキアの第2四半期決算は、AIインフラの構築が同社の収益基盤を塗り替えつつあることを如実に示した。しかし、ジャスティン・ホタードCEOは決算説明会で、投資家の関心を集める「AIおよびクラウド関連の受注額28億ユーロ（前期比2倍以上）」という数字に対し、慎重な姿勢を見せた。ホタード氏が指摘した「落とし穴」は、これらの受注が従来の通信関連契約とは異なる性質を持つ点だ。「第2四半期に受けた受注の約半分は、今後12カ月で収益化される見込み」と同氏は説明した。通信関連の受注がほぼ1年以内に収益化されていた過去のパターンとは大きく異なる。この期間の長期化は、短期的な需要の急変ではなく、供給制約が続く市場で顧客が複数年にわたる供給を確保しようとしていることを反映している。ホタード氏は、今期の受注高と売上高の比率（book-to-bill ratio）を単純に将来に当てはめるべきではないと明言し、「この市場の受注パターンは波が大きく、毎四半期この水準の受注を期待すべきではない」と釘を刺した。
二重発注の懸念にCEOが直接反論
バーンスタインのアナリスト、ウルリッヒ・ラテ氏は、半導体やネットワーク業界で過去に繰り返されてきた供給制約下特有の「二重発注」が今回の受注急増の背景にあるのではないかと経営陣を追及した。これに対しホタード氏は、ノキアのAI・クラウド顧客は洗練されており、過去のサイクルとはインセンティブ構造が異なると強く反論した。「顧客が我々に二重発注をかけることは理にかなわない。なぜなら、最終的にそれは最先端シリコンの製造能力や光学部品の供給に帰結し、顧客は我々の製造進捗を積極的に監視・把握しているからだ」と述べ、二重発注は通常、顧客が供給確保のために分散調達を行うエンタープライズ市場やチャネル主導型市場で見られる現象であり、ノキアの生産能力を透明に把握しているハイパースケーラーとの集中した関係性の中では起こりにくいと主張した。このやり取りは、2027年の収益化モデルを構築するアナリストにとって、受注残の持続可能性を判断する重要な焦点となりそうだ。
AI-RANプラットフォーム投入で技術転換を加速
ノキアは光学・IPネットワークの受注モメンタムに加え、業界初となる「AI-RANプラットフォーム」の商用展開を発表した。ホタード氏はこれを「ハードウェア定義の無線ネットワークからソフトウェア定義のプラットフォームへの根本的な転換」であり、「無線ネットワークの経済性を根本から変えるもの」と位置づけた。NVIDIAと共同開発したこのプラットフォームは、2028年までにスペクトル効率を100%以上向上させ、既存のハードウェアを変更することなく通信事業者が既存の周波数から得られる容量を実質的に倍増させることを目指す。ホタード氏は、これを独自のベースバンド用シリコンから汎用GPUベースのアーキテクチャへの転換点と位置づけ、その背景には性能だけでなく経済的な合理性があると強調した。同氏はアレテのアナリスト、リチャード・クレイマー氏に対し、「最先端シリコンのコストと供給制約を計算すれば、ベースバンドにおいてこの業界転換は不可避だ」と語った。また、4G・5Gサイクルを通じて通信事業者も機器ベンダーも投下資本に対して十分なリターンを得られていないという業界の課題に触れ、ソフトウェア定義のシングルスタックモデルへの移行こそが、双方の収益構造を変えるためのノキアの試みであると説明した。商用展開は2027年を予定しており、2026年末にはパイロット運用を開始する。米T-Mobileが米国の主要パイロットパートナーとして確定しているが、ホタード氏は他の米大手キャリアについては、現時点で社内の意思決定を終えた企業はまだないことを認めた。
供給制約が深刻化、アリゾナ州での新工場投資へ
ノキアは、インジウムリン（InP）の製造能力を拡大するため、アリゾナ州にあるNXPの製造拠点を買収すると発表した。これは、年末までに量産を開始するサンノゼの工場や、6月に発表したペンシルベニア州でのテスト・パッケージング能力の10倍増強に続く動きとなる。ホタード氏は、光学部品だけでなく、全業界で不足が続き価格が高騰しているメモリを含め、全方位で供給制約が続いていることを率直に認めた。「全般的に、我々は制約下にあると考えるべきだ」と同氏は述べ、ノキアの収益予測は供給面で「混乱がなく、すべてが完璧に進む」ことを前提としているため、制約が緩和されれば上振れの余地がある一方、緩和されなければ下振れリスクもあると指摘した。アリゾナの製造能力やインジウムリンのスケールアップが本格的に寄与するのは2029年頃になる見通しで、サンノゼ工場の立ち上げ後も、ノキアがこれを一社で解決できる問題ではなく、業界全体で数年かけて取り組むべき課題と捉えていることが浮き彫りとなった。
利益率は見出しの成長以上に複雑な様相
マルコ・ウィレンCFOは、純売上高が9%増、売上総利益率が70ベーシスポイント（bp）改善の46%、営業利益率が70bp改善の9%となったと報告した。ただし、第3四半期から前倒しで計上されたソフトウェア収益が寄与したほか、株価上昇に伴う株式報酬費用が150bpの押し下げ要因となった点に注意を促した。ネットワークインフラ部門の売上総利益率は、Infineraとのシナジーや規模の経済により240bp上昇し42.7%となったが、ノルデアのフェリックス・ヘンリクソン氏は、IPネットワークの構成比上昇が構造的な利益率低下を招かないかと質問した。ホタード氏は、現時点では「この分野の製品を立ち上げる過程で売上総利益率に逆風が生じるのは事実」と認めつつも、売上総利益額の増加には寄与しており、ノキアの規模拡大に伴い営業レバレッジは改善するとの見通しを示した。モバイルインフラ部門の売上総利益率はソフトウェア売上の前倒しにより49.3%と予想を上回ったが、第3四半期は季節的な回復を待つため44%〜46%の範囲に低下すると見込んでいる。フリーキャッシュフロー（FCF）は第2四半期の季節性により7億3,200万ユーロのマイナスとなったが、ウィレン氏はリストラ費用の増加や成長に向けた運転資金の積み増しにより、通期のFCF転換率ガイダンス（55%〜75%）の下限に向かっていることを認めた。
事業ポートフォリオの整理を継続、Enterprise Campus Edgeを非継続事業に
ノキアは、以前発表した固定無線アクセス（FWA）の顧客宅内機器事業のInseegoへの売却が年末までに完了する見通しであることを確認した。また、「Enterprise Campus Edge」事業も非継続事業に分類されたことを明らかにし、同事業の売却が極めて高い確率で進められていることを示唆した。この報告形式の変更により、今期の比較可能な純売上高は6,600万ユーロ減少し、比較可能な営業利益は1,300万ユーロ増加した。さらに、中国事業の統合を加速させ、2026年末までに約3億5,000万ユーロの一時的なリストラ費用を計上する計画だ。当初2〜3年を予定していた統合を2年に短縮する。主に欧州を対象とした新たな効率化プログラムにより、今年さらに2億ユーロのリストラ費用が追加され、2026年の総リストラ費用は約8億ユーロと、従来のプログラムを大幅に上回る見込みだ。また、ソフトウェア開発者のAIコーディングツール導入率はほぼ100%に達しており、経営陣はこれがコスト効率の目標達成と製品ロードマップの迅速な遂行を支える生産性向上に寄与しているとしているが、具体的な財務上の効果については言及しなかった。
第3四半期については、純売上高は前期比3%〜7%の増加、営業利益は第2四半期比でほぼ横ばいを見込んでいる。その後、第4四半期には通信業界特有の季節性にAI・クラウドの成長が加わり、「大幅な改善」が見込まれるとウィレン氏は述べた。経営陣は、非継続事業に伴う技術的な調整を除き、通期の営業利益ガイダンスについては「中間値をやや上回る」着地を目指す方針を再確認した。