2027年度第1四半期アーニングズコール（2026年11月2日）
キャパシティ拡大が最大の焦点：ビル11の規模が30億ドルに拡大し、中長期の上限も引き上げ
ファブリネット（Fabrinet）のアーニングズコールで最も重要だった発表は、四半期業績そのものではなく、物理的な生産キャパシティに関するものだった。シーマス・グレイディCEOは、タイ・チョンブリのキャンパスにおいて、1月にビル10が完成し次第、ビル11の建設に着手すると述べた。ビル11は延床面積約150万平方フィート、売上高キャパシティ約30億ドル規模へと、経営陣が以前言及していた約21億ドルから引き上げられた。グレイディ氏はその理由について、スペースの構成比率が改善されたためだと説明し、「キャンパス内の他のビルですでに十分まかなえるため、ビル11には多くのオフィススペースを必要としない。また、多くの倉庫スペースも必要ない」と述べた。さらに、より高密度で付加価値の高い製品によって、平方フィートあたりの売上高が押し上げられ続けていると付け加えた。
この修正された試算は極めて大きい。ファブリネットは2026年度末時点で売上高キャパシティが約58億ドルであり、2027年暦年の開始時点では約100億ドル近傍に達する見込みである。ビル10は約200万平方フィートおよび35億ドルのキャパシティをもたらし、グレイディ氏はこれを2026年度売上高の約75%に相当すると述べた。新しく稼働したナバナコーン・キャンパスは約4億ドル、拡張されたサンタクララ拠点は約30億ドル（※原文ママ：約3億ドル）を追加する。ビル11によってキャパシティは130億ドルに達し、同一キャンパス内でのビル12の建設（計画）を含めれば160億ドルに到達することになる。経営陣はこれまで、全体的なフル稼働時の規模を約14億ドル（※原文・文脈に準じ140億ドル）と想定していた。
特筆すべき制約要因としてタイミングがある。ビル11の建設には約18か月を要し、2028年度末、または2028年暦年半ば頃の稼働開始が見込まれている。グレイディ氏は、それ以前にスペースが必要になる可能性が高いことを認め、土地や既存の工場建屋を「積極的に探している」と述べた。したがって、ファブリネットは2028年のキャパシティ拡大を確約する一方で、それまでの間に需要が供給を上回る可能性があることもすでに示唆している。
全社的な好決算、データセンター向けは78%増
売上高は14億7,400万ドルとなり、前年同期比51%増、前期比12%増と、ガイダンスを大きく上回った。非GAAP（米国の一般会計原則）ベースの1株当たり利益（EPS）は4.34ドルと過去最高を更新し、ガイダンスレンジの上限も超えた。増収は14四半期連続、前年同期比の増収率加速は7四半期連続となった。データセンター向け売上高は78%増の7億7,700万ドルとなり、全体の53%を占めた。通信インフラ向けは35%増の4億4,400万ドル、自動車・産業機器その他向けは20%増の2億5,300万ドルとなり、これまで自社で製造していた顧客がファブリネットに生産を切り替えたことで、レーザー分野が前期比の最大の牽引役となった。
フォックス・アドバイザーズのステブン・フォックス氏から、業績上振れの要因が予測の引き上げによるものか、新プログラムの立ち上がりの早さによるものかとの質問に対し、グレイディ氏はその両方であると答え、特定の1社によるものではないと強調した。「特定の1社による一時的な大きな上振れではない。すべての顧客において需要が大幅に増加しているのだ」と述べ、新規プログラムは当初の貢献こそ小さいものの、急速に既存プログラムへと移行して立ち上がると指摘した。
12月四半期のガイダンスについて、ファブリネットは売上高を16億ドル〜16億5,000万ドル（中間値で前年同期比43%増）、非GAAP EPSを4.77ドル〜4.92ドルと予想した。グレイディ氏は、今年度の増収加速に対する自信について「約90日前に話した時と同程度、あるいはそれ以上に前向きである」と述べた。ガイダンスから算出される上半期の増収率は約47%となる。
新規プログラム：トランシーバー、OCS、NPO/CPOのそれぞれが数億ドル規模に達する可能性
経営陣は、複数の商用トランシーバー顧客が、ハイパースケーラー向けの直接トランシーバープログラムと並行して立ち上がっていることを認めたが、詳細については言及を避けた。光回線スイッチ（OCS）およびマルチレイルシステムのキャパシティが導入されつつあり、グレイディ氏はこれらが「まさに立ち上がりつつあるところだ」と述べた。近接パッケージ型光学系（NPO）プログラムは2027年度下半期に寄与する見込みであり、共同パッケージ型光学系（CPO）はさらにその先の展開となる。
ノースランドのティム・サベージークス氏は、同日午前中にルメンタム（Lumentum）が言及した約50億ドルの大型案件を引き合いに出し、OCSとNPO/CPOがそれぞれ数億ドル規模のビジネスに成長する可能性があるとの見方を示した。グレイディ氏はこれを「妥当な見方だ」としつつ、どちらもまだ数値には含まれておらず、ファブリネットはまとまった数量を出荷していないと付け加えた。また、共同パッケージ型光学系がプラガブル（着脱式）製品を駆逐するという見方に対しては、その主張は「単純化しすぎている」と反論し、シスコ（Cisco）やエヌビディア（NVIDIA）の超高密度・小型フォームファクタのプラガブル製品に関するロードマップを挙げた。ファブリネットは「コヒーレント・ライト（coherent-lite）」関連での受注はまだ発表していないものの、こうした製品は同社の能力に合致しているとグレイディ氏は述べた。
ルメンタムとマーベルの合併：両社の顧客であるファブリネットに歴史は味方する
このアーニングズコールは、いずれもファブリネットの顧客であるルメンタムとマーベル・テクノロジー（Marvell）による買収発表の数時間後に行われた。グレイディ氏によると、同社は契約条件を確認しておらず、どちらの当事者とも会話をしていないという。ルメンタムはファブリネットの創業期からの顧客であり、マーベルは比較的新しい顧客である。同氏は、ルメンタムによるネオフォニクス（NeoPhotonics）買収、インフィネラ（Infinera）によるコリアント（Coriant）買収、ノキア（Nokia）によるインフィネラ買収など、過去の業界統合はいずれも結果として統合企業におけるファブリネットのビジネスを拡大させたと主張した。経営陣は過去のこうした前例以上の保証はしなかったが、業界再編による顧客の集中は投資家が注視すべきリスクである。
営業レバレッジが機能する一方で、利益率は低水準を維持
非GAAPベースの売上総利益率（GPM）は12.1%となり、年次昇給の影響で前期比10ベーシスポイント（bp）低下、為替影響で前年同期比20bp低下した。営業費用は売上高の1.3%となり、営業利益率は10.8%と前期比10bp低下したものの、前年同期比では20bp上昇した。CFOのチャバ・スヴェルハ氏は、固定費が総コストの約5%に過ぎないため売上総利益率のレバレッジが働きにくいことや、需要を先読みした採用活動により、プログラムの初期立ち上げ期には利益率が圧迫される可能性があると述べた。また、ヘッジ取引により下半期における追加の為替逆風はないとの見方を示した。フォトニクスとエレクトロニクスの融合による付加価値は、時間の経過とともに利益率にプラスに寄与すると予想しているが、具体的な数値化は避けた。
キャパシティ拡張の加速に伴い、キャッシュフローはマイナスに転落
事業拡大にはコストが伴う。営業キャッシュフローは2100万ドルにとどまり、サンタクララ・キャンパスの取得費用7,700万ドルを含め設備投資が1億5,900万ドルに増加したため、フリーキャッシュフローは1億3,700万ドルのマイナスとなった。現金および短期投資は1億1,900万ドル減少して7億5,700万ドルとなった。スヴェルハ氏は、大規模なキャパシティプロジェクトを除けば、設備投資は売上高の約5%程度で推移しているが、ビル11およびさらなる拠点の追加により、2027年度の支出はさらに押し上げられると述べた。同社は約7,500万ドルの長期借入を行ったが、スヴェルハ氏はこれについて、米国内で保有するドル建て資産を現金化するよりも、タイで調達する方がファイナンスコストが安いためであると説明した。グレイディ氏は、事業拡大はバランスシートから資金調達されており、投下資本利益率（ROIC）は30%超を維持していると述べた。
ファブリネットは約7万7,000株を1株あたり平均約380ドル、総額2,900万ドルで自社株買いを実施し、取締役会は買収枠に1,030万ドル（※原文・文脈に準じ1億300万ドル）を追加したことで、残りの枠は2億ドルとなった。スヴェルハ氏は、株主還元よりも成長投資への資金配分を優先する姿勢を示した。税金面では変動要因がある。2,000万ドルの非現金による「柱2（Pillar 2：グローバル最低課税方式）」の追加引き当てる非GAAP結果から除外されており、タイの税額軽減措置もまだ導入されていないため、経営陣は報告上の税負担費用に変動が生じると予想している。GAAPベースのEPSは2.86ドルとなり、レイテック（Raytek）投資における2,100万ドルの未実現損失も反映されている。
部品不足は継続、下振れリスクに対する防衛策はアセットライト型ビジネスモデル
供給面についてグレイディ氏は、部品が「全面的な供給不足にある」と述べたものの、ファブリネットは「我々にとっての適正シェア、そしてありがたいことに、場合によってはそれ以上のシェアを獲得できている」と語った。より多くの部品があればさらに多くを出荷できたはずであり、供給は依然として現実的なボトルネックとなっているという。景気後退のリスクについては、低い固定費ベースを挙げた。「最悪のシナリオにおいて景気後退が起きたとしても、当社は実質的に大きな固定費を追加していない」と述べた。年率換算で65億ドル超の売上高ランレートに対し約100億ドルのキャパシティを有しているが、この主張が試されるのは需要が軟化した場合に限られる。しかし現時点では、経営陣は顧客からの視界が「見渡す限りの広範囲」で良好であると報告している。