2027年度第2四半期アーニングズコール（2026年11月5日）：実績は過去最高の好決算も、12月期の見通しは慎重、利益率見通しも引き下げ
マイクロチップ・テクノロジー（Microchip Technology）が発表した9月中間期の純売上高は16億2,200万ドルとなり、前期比9.2%増、前年同期比42.2%増を記録した。12月期の売上高見通しについては、前期比3%減から1%増のレンジを見込んでいる。ヘッドラインの数字はクリーンであったが、より重要な情報は経営陣のコメントに表れていた。経営陣は、粗利益率を66%近辺に維持できるとしていた従来の見方を撤回し、投資家は65%を上限と捉えるべきであるとの見解を示した。その主因は需要の低迷ではなく、需要の伸びにサプライチェーンが追いつかないことにあるという。
粗利益率：経営陣、前四半期の見立てが楽観的すぎたと認める
非GAAP（一般会計原則非準拠）ベースの粗利益率は9月期で66.5%となったが、これには粗利益率100%となる一過性の項目約5,300万ドルが寄与していた。内訳は、8月の価格改定に伴う代理店向け価格保護の再評価による一時的効果が約2,100万ドル、予想ランレートを上回るライセンス収入が2,200万ドル、長期顧客契約によるメリットが1,000万ドルとなっている。12月期の売上総利益率見通し（64%〜65%）には、これらの項目が剥落することが反映されている。また、サプライヤーが対応しきれない高マージン製品の大量の未消化バックログや、1四半期前に計画していた水準を下回る自社工場の稼働率も影響している。
CEOのスティーブ・サンギ（Steve Sanghi）氏はこの見直しについて率直に語った。「高マージン製品の投入拡大や、価格改定の残りの部分が効果を発揮し、高いライセンス収入やその他の一過性項目の剥落を完全に相殺できるという前四半期の我々の見立ては、現実よりもアグレッシブすぎたことが判明した」と同氏は述べた。「我々は基本的にそれをリセットし、長期的な粗利益率は65%と考えてほしいと言っている。そこに到達し維持できるよう全力を尽くすが、それを上回ることはない」（サンギ氏）。
次のプレッシャー要因はインプットコスト（投入コスト）だ。サンギ氏によれば、大半の主要ファウンドリおよび後工程（OSAT）業者による新たな価格引き上げが1月に開始されるという。マイクロチップでは、8月中旬の値上げから間もない時期に顧客向けの値上げを再び実施する計画はなく、当面はサプライヤー側の値上げ分を自社で吸収する方針だ。「まだその対応策は決まっていない」とサンギ氏は述べ、利益率の悪化を受け入れるか、後日コストを転嫁するかについては言及を避けた。9月期の稼働率低下に伴う損失（アンダーリジ・チャージ）は2,600万ドルに上った。CFOのエリック・ビョーンホルト（Eric Bjornholt）氏によると、前四半期に完成品の在庫を積み上げた後に後工程の組み立て・テストを減速させている一方、前工程のファブでは枯渇したダイ（半導体チップ）の在庫を再構築するために稼働を加速させているため、12月期におけるこの改善効果の再現はないという。一直線ではないものの、その後の四半期でのさらなる改善の余地はあるとしている。
制約要因は需要ではなく供給、その原因はAI
経営陣によると、9月に潮目が変わり、顧客の在庫消化が完了したことで、リードタイムの長期化に伴う品不足が表面化したという。標準品のリードタイムは従来4〜8週間であったが、現在は6〜32週間となっている。受注は非常に好調で、受注出荷比率（ブック・ビル）は1を大きく上回っており、12月期に持ち越したバックログは前四半期を上回った。リードタイム内の多くの注文が未消化となっており、一部は3月期へと先送りされている。サンギ氏によれば、3月期のバックログは12月期の同時期と比べて明らかに良好な状態にあるという。
最も特筆すべき主張は、AIデータセンター向けの需要が、顧客の需要ではなくマイクロチップの製造キャパシティを奪っているという点だ。「データセンターが成熟世代ノードのキャパシティを圧迫している」とサンギ氏は述べ、OSATでは「AI関連企業が工場全体を乗っ取り、他の企業を押し出してしまった」と付け加えた。多くのパッケージングが外部で行われているため、この圧迫は自社で製造するウェハにも及んでおり、「当社のテスト容量がAIクラウドに接収された」と同氏は語った。代替のOSATの認定、最小バッチサイズの導入、パッケージングの内製化といった対策には約6か月を要し、一部のキャパシティ圧迫はわずか数か月前に表面化したばかりだという。経営陣は、12月期の後半に段階的なキャパシティの増加を見込んでおり、6月期にはさらに増加すると予想している。サンギ氏は300ミリメートルファブの再検討については、今回の問題は短期的なものであるとして否定した。
顧客側の反応はまだ見られない。OEM企業は在庫を積み増す姿勢を見せておらず、サンギ氏は、チップメーカーがバックログの長期化を要請しても「問題に直面するまで」オオカミ少年として無視され続けると比喩した。
12月期見通しが見た目以上に良好である理由
一過性の項目5,300万ドルを除外すると、12月期の売上高は通常の季節要因（3%〜5%減）に反して前期比約2.3%の増加になるとサンギ氏は述べた。そのうち約10万ドルが買収によるもので、内訳はHailoから400万ドル、Voragoから600万ドルとなっており、オーガニック（自律的）成長は1.5%に近い水準となる。このガイダンスは、通常の季節要因を5%〜7%ほど上回る水準にある。非GAAPベースのEPS（1株当たり利益）は0.87〜0.95ドルと予想されており、9月期の0.97ドルに対し、中間値ベースで前年同期比107%増となっている。営業費用は売上高の26.5%〜27%、営業利益率は37%〜38.5%と見込まれている。粗利益率65%、営業費用25%、営業利益率40%という長期モデルに変更はない。
データセンター：現時点では小規模、サンギ氏はこれを「バブル」と呼ぶ
9月期のデータセンター向け売上高は2億5,000万ドルを超え、前年同期比55.7%増となり、2026暦年には10億ドル規模に達する見通しである。標準品とデータセンター・ソリューションズ（Data Center Solutions）部門にほぼ均等に分割されている。ライセンス収入を除いたデータセンター向けの割合は売上高の16.7%を占めた。サンギ氏は「データセンターはバブルの中にある」と率直に述べ、需要は「爆発的」であるが、その二次微分（変化の勢い）は「大幅に低下せざるを得ない」と主張し、不動産、電力、政治、循環型ファイナンスの制約をその理由に挙げた。
同氏の主張は、マイクロチップは下値に対して耐性があるというものだ。データセンター向け売上高の約半分、すなわち総売上高の約8%は、データセンター向け出荷の割合が小さい汎用マイクロコントローラ、アナログ、パワー、イーサネット、USB製品から得られている。残り半分はデータセンター・ソリューションズによるもので、同部門はPCIe Gen5世代への参入が遅れたことでシェアを落としたものの、現在シェアを再構築しつつある。Gen6のスイッチおよびリタイマーの設計採用数（デザインウィン）は、6月末時点の12件から9月末には19件に増加し、現在は24件に達している。前四半期から量産出荷が開始されており、今四半期にはまとまった出荷が見込まれており、サンギ氏は24のデザインすべてが2028年の初めまでに量産段階に入るものと予想している。同氏はデザインウィンの金額換算については明言を避けた。「当社にとって、これはすべてアップサイド（上値余地）であり、そのアップサイドは数字に含まれていない」と述べた。ただし、建設ラッシュが減速した場合、顧客が実在するデータセンター向けに出荷しているのか、あるいは州知事などによって凍結される可能性のある案件向けなのかを常に見極めることはできないため、これらデザインウィンの出荷数量が想定を下回る可能性はあると認めた。
経営陣は、AIの減速がキャパシティの解放を通じてマイクロチップの追い風になると現在期待している。サンギ氏は、これが制約を解決する唯一の方法であると述べた。また、ブライアン・マッカーソン（Brian McCarson）氏が率いるデータセンター・ソリューションズを、従来のネットワーキングおよびコネクティビティ部門の傘下から外し、自身に直接レポートする体制へと変更した。
アナリストのウィリアム・スタイン（William Stein）氏は、バブルの崩壊が産業機器、航空宇宙・防衛の需要や価格設定に波及する可能性はないかと言及した。サンギ氏はこれを否定し、データセンター以外の市場は「正常」かつ健全であり、調整局面においてはマイクロチップがデータセンターに偏重した同業他社をアウトパフォームするはずだと主張した。この立場は、広範なエンド市場がAI支出によって下支えされているわけではないという判断に基づいているが、同社はその点を今回のコールで実証したわけではない。
エンド市場：産業機器が牽引、車載はトレンドを上回る
産業機器向けは売上高の34.6%を占め、前年同期比50.3%増となった。サンギ氏によれば、これはロボティクス、医療、プロセス制御、工場、農業にわたる遅れた回復とデザインウィンによるものだという。売上高の16.1%を占める航空宇宙・防衛向けは41%増となった。サンギ氏は、主要プライム企業がフロアスペースや設備の制約を受けているため、こちらの成長は爆発的というよりも堅調なものになると釘を刺した。「産業インフラがそれほどのスピードで成長できるわけではないため、ホッケースティック（急成長）曲線にはならない」と同氏は述べた。車載向けは19.3%増となり、自動車の生産台数伸び率が2%〜3%であることを考慮すれば「分を超えた成長」であるため、投資家はこれ以上の過度な期待をすべきではないと語った。通信向けは43.5%増、民生用家電向けは26.7%増となった一方、コンピューティング向けは1.6%減となった。
HailoがエッジAIのロードマップを刷新、Voragoはすでに黒字化
サンギ氏はHailoの買収について詳細を語った。マイクロチップの自社製マイクロコントローラおよびマイクロプロセッサには、ハードウェアによるAIアクセラレーション機能が備わっていなかった。自社製NPUのロードマップでは、最初の製品投入に約2.5〜3年、2番目の製品に4〜4.5年を要する予定であったが、Hailoの買収により「ロードマップが5年加速する」という。マイクロチップは自社製のNPU製品を両方とも中止し、Hailoをマイクロプロセッサ・ユニット部門に統合した上で、Hailoのロードマップを推進している。Hailoは現在、全社平均を下回る粗利益率、高い研究開発費、四半期売上高約400万ドルという状況であり、利益を圧迫している。サンギ氏は数億ドル規模の商談パイプラインに言及した。一方、四半期売上高が約600万ドルのVoragoは、平均を上回る粗利益率と低い営業費用を維持している。
バランスシートと株主還元
在庫は、予想される成長を見据えてファウンドリから高価値ウェハを受け取り、完成品を積み上げた結果、9日増の184日となった。代理店在庫は過去のレンジの下限となる25日と横ばいで推移した。純負債対調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）倍率は2.36倍に低下し、調整後フリー・キャッシュ・フローは3億7,710万ドルとなり、Hailo買収の資金拠出後であっても純負債は3,170万ドル減少した。2027年度の設備投資は約1,000万ドルを見込んでいる。「前回の景気後退時に非常に大きな痛手を経験した」ことから、取締役会はさらなるレバレッジの低下を望んでおり、配当は据え置いた上で、次年度以降に自社株買いや増配について評価を下すとビョーンホルト氏は述べた。
きゅうり、いや、サンギ氏はQ&Aの最後に、4月1日に始まる2028年度について極めて保守的なモデルを適用した場合でも、1株当たり「4ドル超」の利益を達成できると述べ、現在の株価水準であれば「自分で自分にかぶりつきたくなる（ほど割安だ）」と表現した。これは、粗利益率の見通しを引き下げたばかりのCEOによるプロモーション的な発言であり、投資家としては、3月期のバックログの消化やサプライヤー側のコスト増の吸収が確認されるまでは、慎重に見極めたいところだろう。