マイクロニニック、長期売上高目標を200億スウェーデン・クローナへ倍増 KLAやレーザーテックに対抗するフォトマスク検査装置を投入
資本市場の日（キャピタル・マーケット・デイ）、2026年8月31日 — ストックホルム
マイクロニニック（Mycronic）は8月31日に開催したキャピタル・マーケット・デイ（資本市場の日）において、新たな長期財務目標として売上高200億スウェーデン・クローナ（SEK）を掲げた。これは2022年の前回投資家説明会で設定した100億SEKの目標から約2倍の水準となる。経営陣は2032年から2035年頃までの達成を見込みつつ、EBIT（金利・税引前利益）マージンについては約25%を維持する方針を示した。同社は電子機器製造装置の主力部門であるパターン・ジェネレータ（PG）において、新製品2機種も発表した。この中には、現在KLAやレーザーテックが市場を寡占するフォトマスク検査分野への初参入となる製品が含まれており、今回の発表全体から、同社がAIインフラ関連の需要に一段と軸足を移す一方で、足元の成長ペースの一部は持続しない可能性があることも認めている姿勢がうかがえる。
新目標の200億SEKは景気循環を織り込み、単年度の特定は避ける方針
ピエール・ブロッソンCFOは、2022年に設定した売上高100億SEKおよび利益200億SEKという従来の目標について、売上高自体は依然として目標値に「肉薄している」段階ではあるものの、実質的に達成したことを確認した。新たな目標は売上高を再び倍増させるものであり、過去10年間で同社が記録してきた成長ペース、すなわち平均年率15%の売上高成長（その内訳はおおむね3分の2がオーガニック、3分の1がM&Aによるもの）をベースに構築されている。経営陣が単一の目標年度ではなく複数年のウィンドウを選んだ理由について、アンダース・リンドクヴィストCEOは明確に説明した。同氏によると、2020年のコロナショックにより、予想外に1〜2年分の蓄積された成長が失われた経験があり、「循環型産業である以上、景気のピークやボトムがいつ訪れるのか実際には分からないため」、特定の1年に目標を縛られたくないという理由からである。
特筆すべき点として、経営陣はAI需要が現在、業績を押し上げていることを認めた。DNBカーネギーのミカエル・ラセーン氏から、200億SEKの目標がAIデータセンターのインフラ投資の現行水準の継続にどれほど依存しているのかと追及された際、リンドクヴィスト氏は異例の率直な見解を示した。「シャルロットも言及していた通り、PGのその他の用途についても、AI駆動型の側面があります……現在の数値においては、AI需要の追い風を受けて、おそらく目標よりも少し前倒しで進んでいます。したがって、現在見られているようなブーストがなかったとすれば、現在達成している目標に到達するのは、おそらく6ヶ月ほど後になっていたでしょう」。これは、マイクロニニックの足元のモメンタムのうち、どれほどが構造的なもので、どれほどが循環的なAI設備投資によるものかをモデル化しようとする投資家にとって、重要なデータポイントとなる。
IQX検査装置でKLAおよびレーザーテックとの初の直接対決へ
最も影響力の大きい製品発表となったのは、パターン・ジェネレータ部門を主力マスク描画事業に隣接する全く新しい市場へと押し上げる、新しいフォトマスク検査装置「IQX」である。同部門のヘッドを務めるミカエル・ヴァルステン氏は、アドレス可能な検査市場の規模を約1億2,500万ドルと試算した。今日、約400台のレガシー装置（その多くは20〜30年前に設置されたもの）からなる既存の設置ベースに支えられており、同氏が「大きな置き換えの機会」と呼ぶ潜在需要が、底堅い成長に上乗せされる形となっている。マイクロニニックの目標は、この市場の40%を獲得することだ。ヴァルステン氏は、すべての半導体フォトマスクのおおむね半分がIQXクラスの装置を少なくとも1回は通過する可能性があると見積もり、その市場規模の大きさを強調するとともに、社内では検査事業の機会が「長期的にはSLX事業よりもさらに大きくなる可能性がある」と述べた。
その戦略的論理は、SLXプラットフォームの構成要素（制御システム、ソフトウェア、パターン準備ロジック、共通の光学パートナー）の再利用に大きく依拠している。先進光学系およびGPUベースの計算解析に対して新たな投資が行われており、ヴァルステン氏は、チームがAI支援機能を製品に直接組み込んできたと述べている。SEBのアナリストから、より大規模な競合他社に対してマイクロニニックがどのように差別化を図るのかと問われた際、ヴァルステン氏の回答は誇大ではなく慎重なものだった。「競合は大手企業ですが……同時にハイエンドに非常に特化しています」。これは、マイクロニニックの狙いが、より広く、十分にサービスが行き届いていないミドルノードのセグメントにあることを示唆している。顧客からの初売上は2027年以降を見込んでいる。
次世代SLXはビーム数を倍増させるも、処理能力あたりの価格はおおむね横ばいを維持
また、マイクロニニックは次世代のレーザーマスク描画装置「SLX」を発表し、スループットを向上させるためにビーム数を15本から29本に増強するとともに、より多くのマスクレイヤーを描画するためのソフトウェア機能の拡張を行った。ヴァルステン氏によれば、マイクロニニックはこれまでに累計75台のSLXシステムを販売しており、そのうちのおおむね3分の1が、最先端EUVマスクの第2層描画を含むハイエンド用途に導入されているという。AIチップの需要が集中する最先端ファブにおいて、同社の「成熟ノード向け」製品が確固たる実績を上げていることを示す重要な詳細である。
ユニット・エコノミクス（単位あたりの経済性）について、ヴァルステン氏は率直に語った。旧型機のスループットや機能に合わせることを選択した顧客は同等の価格を支払うことになり、価格引き下げとして恩恵が提供されるわけではない。「キャパシティあたりの価格は以前とほぼ同額になります」という。その代わり、顧客にとってのメリットはクリーンルームのフットプリント（設置面積）の削減という形でもたらされる。高価なクリーンルームスペースにより多くのキャパシティを詰め込むこと自体に価値があるためであり、新しいスループットはソフトウェアで調整可能なため、顧客は追加のハードウェアを購入することなく、後から出力をスケーリングすることが可能になる。
匿名のアナリストとのその後の質疑応答では、置き換えサイクルが成長ストーリーを正当化するのに十分なスピードで加速しているかどうかが議論された。年間約15〜16台の出荷ペースでは、世界中にある約500台のツールというフォトマスク描画装置の設置ベースのうち、レーザーベースの部分をカバーし尽くすには4〜5年かかるという指摘に対し、経営陣は主張の枠組みを修正した。「間もなく市場の半分に達する」というコメントは、新型機のツールあたりのスループットがより高いことを踏まえ、マイクロニニックのツールが設置台数の半分ではなく、レーザー描画の*処理能力（キャパシティ）*の半分を占めるようになることを指していると説明した。
PCBアセンブリ・ソリューションズのマージン未達に対し、コストと期限を伴う具体的対策を策定
すべての部門が好調というわけではない。多品種少量生産の基板実装装置事業を手がけるPCBアセンブリ・ソリューションズ（PCB Assembly Solutions）は、同部門のヘッドであるクレメンス・ヤルゴン氏が「長期化する低迷」と表現した産業市場（特にヨーロッパ）の低迷を背景に、昨年、利益率の閾値である10%を下回った。経営陣は、製品貢献利益ベースで約1,000万SEKのコストを伴う本格的な収益改善プログラムを立ち上げた。このプログラムでは、売上総利益率の改善、事業ミックスの最適化、組織のスケーラビリティの向上を目指している。明示された期限は、2027年末までに安定かつ信頼性の高い10%超の利益率を達成することである。投資家はこれを、曖昧な業績回復の約束ではなく、明確で期限が定められたコミットメントとして捉えるべきであり、1,000万SEKというコスト数値は、実行の進捗を追跡するための明確な指標となる。
グローバル・テクノロジーズは実質的に「AI関連事業」に
グローバル・テクノロジーズ部門を3年半率いるマグヌス・マルティンソン氏は、同部門の5つの事業ラインのうち4つが、現在では主にAIインフラの構築によって牽引されていることを明らかにした。具体的には、PCBテスト（atg買収による）、ダイボンディング（MRSI）、アプライド・プラズマ（Surfx）、フォトニック・インターコネクト（Vanguard Automation）である。AIテーマの枠外にあるのは、昨年のフランスのHprobe買収に基づく磁気テストのみであり、こちらはMRAMの採用拡大や自動車の電動化を追い風としている。
PCBテストは依然として最大の事業ラインであり、現在の部門売上高の「半分強」を占めている。マルティンソン氏は、より新しいAI関連の事業ラインが時間をかけてシェアを拡大していくと予想しつつも、この事業比率は当面続くと見込んでいる。グローバル・テクノロジーズ内の売上総利益率のミックスについて、ブロッソン氏は、Surfxの買収時点での利益率がセグメント平均を押し上げる（アクリティブな）ものであった一方、フォトニック・インターコネクトは現在平均を下回っており、磁気テストはおおむね同水準であると明かした。これは、部門目標である30%超のマージン達成への道のりをモデル化する投資家にとって有益な詳細情報であるが、ブロッソン氏は、Surfxの足元の立ち上がりは初期段階にあるため、部門全体のミックスを大きく変動させる可能性は低いと注意を促した。
指摘しておくべき構造上の注意点として、マルティンソン氏は、PCBテストの成長が東南アジアにおける工場建設の波に一部結びついており、「永遠に続くわけではない」と述べた。現在の需要の一部が、純粋に長期的（セキュラー）なものではなく、キャパシティ主導型かつ有限なものであることを認めた数少ない発言である。
ハイボリュームの中国事業、オーガニック年平均成長率（CAGR）18%以上と半導体パッケージングへの進出を目指す
ハイボリューム部門の中国におけるAxxonブランドを統括するアイヴァン・リー氏は、マイクロニニックの傘下で10年間にわたり売上高が10倍以上に成長した事業について詳細を語った。ディスペンス装置分野で第6位だった市場順位を、数多くの小規模自動化プレイヤーが割拠する中で44%のシェアを獲得して第1位へと押し上げたという。同部門は、今後5年間で18%を超えるオーガニックCAGR（年平均成長率）をターゲットとしており、海外売上高比率を10年前の事実上ゼロから15%へと引き上げることを目指している。その推進を支えるため、タイの新工場がすでに稼働を開始している。
また、リー氏は新たな成長軸として、半導体パッケージング市場への参入を挙げた。これは「国内のEV、AI、先進パッケージング、そして中国の半導体自給自足の推進」に結びついたものだという。現在中国で建設中の新施設は、リー氏によれば最大5億ドルの生産額をサポートできる規模であり、投資家が同部門の中期的な成長滑走路（ランウェイ）を測る上で役立つ具体的な生産能力の上限となる。リー氏が自発的に提起した構造的リスクの一つとして、中国市場における知的財産権の保護が弱く、競合他社が新製品を急速に模倣できるため、Axxonは欧米の競合他社よりも迅速な製品リフレッシュサイクルを強いられているという点が挙げられる。
M&Aはフロントエンドのウェハファブではなく、バックエンドの半導体へ重点化
資本配分に関してブロッソン氏は、今後のマイクロニニックの買収方針について半導体バリューチェーンを優先し、「おそらくフロントエンドの半導体よりも、バックエンドの半導体により重点を置く」と述べた。同社が最近、Cowin（韓国、フォトマーク修復およびウェハ検査）、Vanguard Automation（フォトニック・インターコネクト）、Surfx（プラズマ洗浄）、Hprobe（磁気テスト）といった企業を買収し、隣接するいくつかのニッチ分野へプラットフォームを拡大してきたことを踏まえると、これは次にどこへ手を伸ばすのかを予測しようとする投資家にとって意味のある明確化である。経営陣は、成長率の目標を達成するためだけに買収を行うことはないと改めて強調した。リンドクヴィスト氏は、オーガニックな実績と20%という全体目標のギャップを埋めるために必要な追加の5%の成長について、「それを……目標として積極的に舵を切ることはない」と述べている。