2026年第3四半期 アーニングズコール（2026年11月9日）
ロケットラボ（Rocket Lab）は第3四半期の決算説明会において、スケジュールに関する議論よりも価格戦略に焦点を当てた。経営陣は、同四半期に「ニュートロン（Neutron）」の打ち上げ8件を約5億1,500万ドルで契約し、その多くが1回あたり7,000万ドルという新たな基本価格に基づいていると明らかにした。価格維持のために意図的に受注量を絞ったという。ニュートロンの初飛行から16機分の打ち上げ枠はすでに埋まっており、次の空きスロットは2030年代に及ぶ。ただし、事業環境は楽観視できるばかりではない。第1段推進薬タンクのドーム部分でボイド（空隙）が発見されたため、初飛行は2027年にずれ込むことになった。経営陣はより具体的な時期の明言を避けている。
ニュートロンの価格決定力が示す新たなデータポイント
CFOのアダム・スパイス（Adam Spice）氏は、7,000万ドルという金額が単なる目標ではないことを強調した。「ニュートロンの価格は7,000万ドルを目指しているのではなく、すでに7,000万ドルなのだ」と述べ、契約の一部はすでにバックログ（受注残）に組み込まれていると付け加えた。また、同社は「ニュートロンの価格曲線の終点に達したとは思わない」とも言及した。
スパイス氏は、同社がどのように打ち上げキャパシティを配分（ラショニング）しているかを説明した。「第3四半期において、実際にはもっと多くのニュートロンの打ち上げを受注できたはずだが、平均販売価格（ASP）を高めに維持し、取扱量を抑える道を選択した」と語る。一部の顧客がわずかに低い価格での複数打ち上げを求めたものの、ロケットラボはこれを断ったという。CEOのピーター・ベック（Peter Beck）氏は、これを数年前に策定した戦略の一環として位置づけた。「初期のディスカウント価格で打ち上げを提供するのではなく、極度な需要が存在する市場環境に対し、満額あるいはそれ以上の価格でロケットを投入する方針を立てていた」
ベック氏は、長期的なニュートロンのキャパシティのおよそ半分を、イリジウム（Iridium）のコンステレーション（衛星群）の補充を含めた自社サービス向けに引き続き確保し、残りを外部顧客に割り当てると述べた。ただし、契約済みの打ち上げが消化されるまでの当面の間は、顧客向けの比率が大きく偏ることになると注意を促した。スパイス氏によさらば、経営陣は市場の価格弾力性を依然としてテスト中であり、さらなる価格引き上げに向けた「ドライパウダー（余力）」を残しておきたい考えだ。
バックログの質について、スパイス氏は業界の動向を鋭く批判した。競合他社の中には「オプション契約」をバックログとして計上しているところがあるが、ロケットラボのニュートロン契約は「エレクトロン（Electron）」の打ち上げサービス契約と同様に、実際のデポジット（手付金）やキャンセル料を伴うものであると指摘した。さらにベック氏は、顧客が自ら工場や発射台を視察していると付け加え、「パンフレットを見てロケットを買う者は誰もいない」と語った。
初飛行は2027年に延期、第2号機には損失引当金を計上
ベック氏は、ニュートロンの初打ち上げのスケジュールが2027年に移行した理由について、第1段推進薬タンクの前方ドームにボイドが発見されたためだと説明した。代替ドームの製造と硬化サイクルはすでに完了しており、第1段タンクの中部アセンブリはすでに積み上げられている。ニュートロンの工場で静水圧試験、打ち上げ複合施設（Launch Complex 3）への輸送、極低温キャンペーンを実施する前に、前方および後方のアセンブリの作業が残っている。第2段はすでに発射台に搬送され、極低温耐圧試験（プルーフトスト）に移行しつつある。また、エンジン非搭載での早期インターフェース試験に向け、スラストモジュールも発射台に搬送されている。
2027年のどの四半期をターゲットにしているのかと問われたベック氏は、明言を避けた。「日付を示したところで、これまでも外してきたのは明白だ」と述べ、タンクに関する進捗を頻繁にアップデートしていく方が望ましいとの考えを示した。ニュートロンの第10号機までの打ち上げペースに関する従来の計画については修正しなかったが、ベック氏はペース加速への圧力は「圧倒的」であり、遅延と並行してエンジン製造、複合材構造、受入検査のスピードアップを図ってきたと述べた。
財務面では、スパイス氏がニュートロン第2号機に対する将来損失引当金を計上したことを明らかにした。これは、機体がまだ初期段階にあることや、同機における収益性の影響（あるいは収益性の欠如）を反映したものであるという。製造部門の従業員数は前期比40%増の1,728人に増加した。経営陣は、初飛行に至るまでニュートロンへの投資支出を高水準で維持し、その後は研究開発（R&D）から第2号機および後続の生産在庫へと段階的にシフトしていく見通しを示している。
キャッシュフローの損益分岐点はEBITDAの黒字化よりも後ずれ
スパイス氏は、収益化に向けた道筋について詳細を補足した。調整後EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）は、初飛行の成功からおよそ6ヶ月以内に黒字化する見込みである。一方、フリーキャッシュフローのプラス化はそれよりも後になる。これは、ロケットラボがニュートロンのフリート（機体群）をどれほど積極的なペースで構築するかによるためだ。同氏は、プログラムの初期段階において、再利用によってマージンが押し上げられる前に、最も多くの機体が製造されると指摘した。また、打ち上げペースの加速には「資本集約的な要素が含まれる可能性がある」とも付け加えた。
長期的な経済性について問われたスパイス氏は、非GAAPベースでの粗利益率50%超の達成に対する確信を改めて表明した。年間6%から10%の部品表（BOM）コスト削減よりも、年間3機、5機、10機と打ち上げペースが移行するに伴う固定費の吸収効果の方がはるかに重要であると主張した。ベック氏もこの意見に同調し、打ち上げ機のコストの大部分を左右するのは材料費ではなく、施設、人員、オーバーヘッド（間接費）であると述べた。
また別件として、ロケットラボは決算発表の直前に、米国防総省の戦略資本オフィス（Office of Strategic Capital）からSOFR（secured overnight financing rate）に100ベーシスポイントを上乗せした条件で、1億5,000万ドルの融資コミットメントを取り付けたと発表した。スパイス氏はこれを魅力的な条件による非希薄化型の資金調達であり、米政府が打ち上げ能力の強化に向けて資金支援を行っている証拠であると評価した。
エレクトロンとHASTE：需要と価格の双方が上昇
エレクトロンは、まもなく記念すべき第100回目の打ち上げを迎える。ベック氏によると、これまでの99回の打ち上げにおける信頼性は96%に達しており、8労働日に1機のペースで機体を製造している。スパイス氏は、エレクトロンおよび「HASTE」の価格は上昇傾向にあり、それがすでにバックログに現れていると述べた。顧客が相乗り（ライドシェア）の代替手段の消滅に気づくにつれて、新たな需要の波が生まれているという。「次善の選択肢となるのはエレクトロンだ」と同氏は述べ、ロケットラボが目撃しているのは「炭鉱のカナリアのような、ごく初期の兆候にすぎないかもしれない」と付け加えた超満員の市場環境を伺わせた。
スパイス氏は、2027年における20%の打ち上げ成長率の達成が脅かされる理由はなく、今年の成長率を上回る可能性があるとの見方を示した。HASTEは、来年の小型専用打ち上げ全体の約25%を占める可能性がある。一方で、同氏はこれまで打ち上げスケジュールの遅延の主な原因となってきたのはロケットの可用性ではなく、顧客側のペイロードの準備状況であったと注意を促した。ベック氏によれば、HASTEは超党派の支持を受けた長期的なプログラムであるため、政策的な調整リスクは小さいという。アラスカにある2つの発射台は、2027年の打ち上げに向けて順調に準備が進められている。
四半期業績と業績見通し
第3四半期の売上高は過去最高の2億6,780万ドルとなり、前年同期比73%増、前期比14.4%増を記録し、ガイダンスレンジ（2億5,000万〜2億6,500万ドル）を上回った。内訳は宇宙システム（Space Systems）が2億1,480万ドル、打ち上げ（Launch）が5,300万ドルであり、宇宙システムの売上高比率は80%に迫っている。GAAPベースの粗利益率は33.6%、非GAAPベースの粗利益率は38.4%となり、マイナリック（Mynaric）買収による希薄化が通期で初めて影響したことや、第2四半期を押し上げた関税還付がなかったにもかかわらず、双方ともガイダンスを上回った。調整後EBITDAは1,800万ドルのマイナス、GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は0.12ドルのマイナスとなった。
バックログは前期比52%増の約36億ドルに拡大し、内訳は打ち上げが52%、宇宙システムが48%となっている。そのうち約32.9%にあたる約12億ドルが12ヶ月以内に収益化される見込みである。スパイス氏は、今四半期には大型の宇宙システムプラットフォーム案件の受賞が含まれていなかった点に触れ、こうした大口案件は波があるものの、長期的なリスク低減につながると述べた。
第4四半期の業績見通しについて、ロケットラボは売上高を2億7,000万〜2億9,000万ドル（中間値で前期比4.5%増）と予想している。打ち上げ部門が力強い成長を見込む一方、太陽電池や衛星プラットフォーム事業は好調だった第3四半期から一服する見込みである。非GAAPベースの粗利益率は39%〜41%、非GAAPベースの営業費用は1億3,600万〜1億4,200万ドル、調整後EBITDAの赤字は1,400万〜2,000万ドルと予想している。第3四半期のフリーキャッシュフローはマイルストーン決済に支えられて2,390万ドルのマイナスとなり、経営陣は今後も高水準のマイナスが継続すると見込んでいる。
イリジウム買収は全額資金調達済み、残る関門は規制当局の承認のみ
ロケットラボは9月に「ATMプログラム（市場価格発行増資）」を完了し、3,680万株を通じて約24億ドルの粗調達額を確保した。イリジウム側の修正後タームローンと合わせ、これにより現金対価の支払いに必要な資金は全額調達され、同社は36億ドルのブリッジローン（繋ぎ融資）のコミットメントを解消した。イリジウムの株主はすでに本買収を承認しており、当四半期末時点の流動性は約47億ドルに達している。残るは規制当局の承認のみであり、ベック氏はその手続きが順調に進展していると述べた。
この買収により、取引完了後は同社のキャッシュプロファイルを一変させるような継続的な収益とキャッシュフローがもたらされるとスパイス氏は指摘する。ベック氏は、イリジウムのダイレクト・ツー・デバイス（D2D）およびPNT（測位・航法・時刻同期）イニシアチブが、ロケットラボの傘下でより迅速に推進される可能性があるとの見方を示した。周波数帯に関する質問に対しては、Lバンドで当面は十分であり、追加の周波数帯の差し迫った買収予定はないと答えた。
軌道上データセンター：依然として懐疑的、ただしリスクヘッジは継続
ベック氏は、軌道上データセンターについて、工学的な課題というよりも経済性の問題であるという見解を改めて示した。「経済性を成立させるためには、主要な技術的ブレイクスルーが必要になる」と語る。セキュアな通信や防衛向けの小規模な軌道上コンピュートは「完全に実行可能」であるものの、データセンターを大規模に地球外へ移転させるには、未解決の課題が数多く存在する。ロケットラボは、この用途向けにシリコン太陽電池を開発し、ニュートロン向けのデータセンター顧客も抱えているが、ベック氏はこの取り組みを確信に基づくものというよりは、選択肢をオープンにしておくためのリスクヘッジであると表現した。
ASTスペースモバイル（AST SpaceMobile）が独自のロケットを製造すると発表したことについて問われたベック氏は、「その質問が出ないことを願っていた」と苦笑しつつ、「打ち上げ能力が極めて逼迫しているため、ロケットラボは『すべてのプレイヤーを応援している』。ニュートロンですら需要を満たしきれないからだ」と述べた。この動きは、大手の宇宙企業が自前のハードウェアを打ちたがるという自身の持論と合致していると指摘した。また、宇宙飛行の実現を見据えて13トンのペイロード能力に設計されたニュートロンよりも大型のロケットを開発する計画はないとしつつも、「絶対にないとは言えない（Never say never）」と含みを持たせた。