2027年度第1クォーター アーニングズコール（2026年11月5日）：好ましい製品ミックスにより、粗利益率は150ベーシスポイント改善、一方の従来型PC需要は前期比で約30%減少
AIおよびサーバー用電源が、経営陣の予想を上回るスピードで売上構成比を変化させる
Alpha and Omega Semiconductor（アルファ・アンド・オメガ・セミコンダクター）が発表した9月期決算の売上高は1億7,780万ドルとなり、前期比4.3%増、前年同期比2.6%減と、会社側ガイダンスの中央値をやや上回る着地となった。しかし、この見出しの数字は、その水面下で起きている変化を過小評価するものである。AI、サーバー、グラフィックカードを網羅するアドバンストコンピューティング部門は、前期比50%以上増、前年同期比80%以上増と急拡大し、総売上高の23%近くを占めた。これは、会社側が掲げていた40%増を超える成長予測を上回るものだ。このうちAIおよびサーバー向けアプリケーションが約90%を占め、会社全体の売上高の約20%に達した。1年前の5.5%から大きく跳ね上がった格好だ。アドバンストコンピューティングの中でも、AIおよびサーバー関連の売上高は前期比で65%以上、前年同期比で250%以上増加した。
この牽引役となっているのは中電圧MOSFETであり、特に同社にとって新領域である中間バスコンバーター向けなど、電力変換ステージ向けの需要が寄与している。CEOのStephen Chang（スティーヴン・チャン）氏は、これがビジネスモデルに与える影響について、「マージンが改善している最大の理由こそがAIへの露出だ」と直接的に説明した。経営陣の間では、AIを独立した報告セグメントとして切り出すかどうかの議論が公然と交わされている。ただしチャン氏は具体的な時期については明言せず、社内で議論が進められている段階だと言い留めた。
この売上の「新しさ」は強調に値する。成長の大半が新規プラットフォームの獲得によるものか、既存ソケットでの物量増によるものかと問われたチャン氏は、「これらのソケットの大半は、昨年の今頃の時点では売上という形ですら存在していなかった」と答えた。したがって、この事業はまだ初期サイクルにあり、その持続性を判断するための過去のデータは限定的である。またチャン氏は、AIプログラムが今年初頭から急拡大し始めたばかりであるため、「現時点ではまだ季節性は見られない」とも認めた。顧客からの長期的なコミットメントや予測により視認性は向上しつつあるものの、他の領域においては依然として不透明な部分も残る。
顧客の裾野は単一の巨大ハイパースケーラー依存より良好、だが800V構想に変更なし
経営陣が現在注力しているのは、様々な最終顧客に販売を行うモジュールメーカーであり、電源メーカーやODM（相手先ブランドによる設計・製造受託）と並ぶ重要な顧客層となっている。チャン氏は、これが「単一の巨大な機会を追い求めるよりも、少しばかりの多角化をもたらしている」と表現した。投資家は、同社が顧客の集中度を定量化しておらず、特定のハイパースケーラーとの関係についても公表していない点に留意すべきである。
レイク・ストリートのアナリスト、タイラー・バーマイスター氏が以前、2007年の初売上を指摘していた800ボルトのAIサーバーアーキテクチャについて、チャン氏は大きなアップデートはないとし、「順調に開発を進めている」と述べた。同氏は、電力需要の増大と中間変換ステージへの参入により、同社が中電圧製品とワイドギャップ半導体の両方に対応できるポジションを築いていると主張した。これは合理的なテーゼではあるが、新たなスケジュールやデザインウィン（採用）の開示がない現在、モデル化された収益ストリームというよりは、あくまでオプションの域を出ない。
製品ミックスの好転により粗利益率が改善、価格設定も緩やかにプラスに転じる
Non-GAAP（非一般会計原則）ベースの粗利益率は25.2%となり、6月期の23.7%、前年同期の24.1%から上昇した。CFOのYifan Liang（イーファン・リャン）氏がスティフェルのアナリストに語ったところによると、150ベーシスポイントの改善は主に良好な製品ミックスによるものであり、価格設定の寄与は「それよりは小さい」という。同氏は、価格環境が6月期のニュートラルな状態から、9月期には「やや有利な状態」へとシフトしたと指摘した。12月期のNon-GAAP粗利益率については、上下1%の幅を持たせて25.7%と予想している。
同社は依然として1株当たり0.07ドルのNon-GAAPベースの赤字を計上したものの、前期の0.13ドルの赤字からは縮小した。ただし、前年同期の0.13ドルの黒字からは大きく下回っている。Non-GAAPベースの営業費用は4,590万ドルと粗利益の大部分を消費し、EBITDASは1,220万ドルで、前年同期の1,940万ドルを下回った。マージン改善のストーリーは本物だが、同社はまだそれに見合った利益を上げてはいない。
従来型PCは悪化、経営陣は短期間での回復を見込まず
マイナス面の数字は非常に鮮明である。従来型PC関連の売上高は前期比で約30%減少しており、AIの急増があったにもかかわらず、コンピューティング部門の総売上高は8,320万ドルと前年同期比14.3%減少した。経営陣は、メモリコストの高騰と広範な部品不足をその理由に挙げ、「短期間でのPC市場の回復は期待していない」と言い切った。12月期については、コンピューティング部門の売上高が前期比で一桁中盤から後半の減少になると予想しており、アドバンストコンピューティングにおける過去最高の売上高も、PCの低迷によって相殺されて余りある形となっている。
これは、9月期が底になる可能性を示唆していた前期のトーンからのトーンダウンである。市場がいつ底を打つのかと問われたチャン氏によれば、下落の大部分は9月期に発生したものの、課題は「近い将来も持続し続ける」とし、底値の予測は示さなかった。その説明によると、顧客は暦年上半期に高い生産水準で製品を積み上げたものの、需要の減少を目の当たりにして生産を削減したため、AOSはサプライチェーンの一部で在庫調整の痛みを味わっているという。バーマイスター氏が、AOSの業績がPC市場全体の落ち込みを下回っているのではないかと迫ったところ、会社側はその前提を否定せず、その格差はシェアの喪失ではなく顧客のタイミングによるものだと説明した。
民生機器向けも低迷している。売上高は1,610万ドルで、前期比22.9%減、前年同期比31.4%減となり、家電製品、ゲーミング、ウェアラブル端末などで落ち込みが見られた。経営陣は12月期の同部門について横ばいを予想している。
スマホのバッテリー保護と産業向け市場が多角化を補完
コミュニケーション部門の売上高は3,780万ドルとなり、北米のティア1スマートフォン顧客向けのバッテリー保護製品の力強い立ち上がりに牽引され、前期比15.0%増、前年同期比15.8%増と、約10%としていた予想を上回った。バッテリーPCMの売上高は、新型フラッグシップ機の生産立ち上げに伴い、前期比で50%以上増加した。経営陣は、複数のバッテリーを搭載しそれぞれに保護回路が必要となる、折りたたみ端末やマルチスクリーン端末において、さらなるコンテンツ獲得の機会を見出している。その一方で中国市場の重石があり、メモリコストの上昇がスマートフォンの価格競争力を圧迫し、一部のメーカーに部品仕様の引き下げを強いる要因となっている。同社は、12月期のコミュニケーション部門の売上高が前期比で十数パーセント増、前年同期比で20%以上の増収になると予想している。
電源・産業機器部門の売上高は3,870万ドルで、電源、電動工具、モーター制御、DCファンに牽引され、前期比29.2%増、前年同期比38.8%増となった。DCファンは、AIサーバーやデータセンターにおける冷却需要（AI設備投資への第二のチャネル）に一部支えられ、過去最高の売上高を記録した。12月期の予想については、新興市場における電動バイクやスクーターなどのEモビリティ需要に牽引され、前期比で一桁後半の伸び、前年同期比で50%以上の増収を見込んでいる。
12月期の見通しは非季節的な成長を示唆、バランスシートは健全
12月期の売上高予想は、上下1,000万ドルの幅を持たせて約1億8,000万ドルとし、前期比で小幅な増収、前年同期比で約10%の増収を見込んでいる。Non-GAAP営業費用は上下100万ドルの幅で4,600万ドル、設備投資は9月期の920万ドルから増加し1,200万ドル〜1,400万ドルと予想されている。
営業キャッシュフローは、前期のマイナス1,000万ドルからプラス5,600万ドルへと転じた。現金および現金同等物は1億8,080万ドルから1億7,520万ドルに減少した。売上債権回転期間（DSO）は23日から26日に延びたが、棚卸資産回転期間は138日から133日へと改善した。製品ライン別では、DMOSの売上高が前期比21.1%増の1億3,720万ドルとなった一方、パワーICの売上高は30.2%減の3,870万ドル（前年同期比46.8%減）となった。
資本配分に関して、バーマイスター氏が株価の低迷を踏まえて自社株買いについて質問したところ、リャン氏は、取締役会が適宜資本配分を評価していると述べた上で、既存の承認枠の下で1,000万ドル〜1,200万ドルが残っているとし、「様子を見ることになる」と付け加えるにとどめた。これは歯切れの悪い回答であり、現預金残高に比べれば小規模な金額である。
合弁会社の資本再構築により持ち分比率が低下するも評価益を計上
中国における合弁会社の主要株主が約3億4,400万ドルの資本注入を行い、合弁会社はその資金の一部を使用して、AOSよりも規模の小さいすべての株主の持ち分を買い取った。これにより、同社の持ち分比率は18.9%から15.1%に低下し、Non-GAAPの1株当たり利益（EPS）から除外される400万ドルの売却益（評価益）が計上された。この希薄化により、将来的な合弁会社の価値に対するAOSの取り分は減少することになるが、経営陣はこの電話会議において戦略的な影響については言及しなかった。