第3四半期アーニングズコール（2026年11月5日）：120億ドルの新規自社株買い、通期見通しを上方修正、第4四半期の売上高ガイダンスは減速を織り込む

Airbnb（エアビーアンドビー）が発表した第3四半期の売上高成長率は、3年余りで最速を記録した。売上高は前年同期比19%増の49億ドル（為替変動の影響を除くと16%増）となり、ガイダンスの上限を大きく上回った。総取扱高（GBV）は21%増の277億ドルと、第2四半期から5ポイント加速し、宿泊・体験の予約泊数は16%増の1,550万泊となった。また取締役会は、第3四半期中の7億ドルの自社株買い実施に加え、既存の枠組みで残存する27億ドルに上乗せする形で、新たに120億ドルの自社株買いプログラムを承認した。経営陣は、通期の売上高成長率の予想を、前四半期の「10%台後半から（at least mid-teens）」、年初の「10%台前半」から、「10%台後半（high teens）」へ引き上げた。さらに、調整後EBITDAマージンの目標についても、従来の「少なくとも35.5%」から「約36%」へと上方修正した。

成長は本物だが、「今すぐ予約、後払い」が大きな役割を果たす

今回の好業績の中身については、慎重な分析が必要だ。CFOのエリー・メルツ（Ellie Mertz）氏によると、第3四半期の予約泊数は、「今すぐ予約、後払い（RNPL）」プログラムの拡充による3%の純押し上げ効果を受けた。同プログラムは当四半期初頭に、制限付きおよび厳格なキャンセルポリシーの物件にも適用範囲が拡大されていた。これを除いた場合の宿泊数ベースの成長率は約13%となる。この数値も第2四半期からは加速しているものの、市場全体のヘッドライン成長率を下回っている。現在、GBVの40%以上が同サービスの対象となっている。メルツ氏によれば、夏の拡大施策は「テスト段階を上回る成果を上げ」、ゲストがより早期に、かつ先々の日程で、より高価格なリスティングを予約する傾向が見られた。これが平均宿泊単価（ADR）を4%（為替変動を除く場合は5%）押し上げる要因となった。

もっとも、このプロダクトには複数の財務項目に表れるコストが伴う。キャンセル率の全体平均は、約16%から約19%へと200〜300ベーシスポイント上昇した。メルツ氏はこれを「旅行業界においては非常に健全な水準」と評している。またRNPLの導入により、GBVが実際の売上高計上に先行して認識される仕組み上、見かけ上のテイクレート（手数料率）は17.6%へとわずかに低下した。さらに、宿泊日に合わせて支払いが繰り延べられるため、フリーキャッシュフローの伸びは14億ドルと小幅な増加にとどまった。経営陣は、RNPLによるネットの影響が第3四半期にピークを迎えると指摘しており、第4四半期のガイダンスにもそれが反映されている。第4四半期の予約泊数成長率は「少なくとも10%台前半」、GBVは10%台中盤、売上高は32億2,000万〜32億8,000万ドルと予想されている。これは為替による約2ポイントの追い風を含め、16%〜18%の増収を見込むものだ。第4四半期の調整後EBITDAマージンは前年同期比で若干の低下が予想されているが、これは一部のマーケティング費用の支出時期が第3四半期からずれたことが要因の一つである。第3四半期のマージンが50%から52%へと上昇した背景にも、この費用の期ズレがあった。

第4四半期の業績見通しは、フランスの社会不安や中東情勢の混乱による「実質的かつ持続的な影響」がないことを前提としているが、経営陣は双方の動向を注視していると述べた。フランスはAirbnbの5大コア市場の一つであることを踏まえると、この前提条件の行方は今後も注視する必要がある。

価格設定はRNPLを上回る強力なレバーとなる可能性

ダイナミック・プライシング（動的価格設定）に関するバーンスタイン（Bernstein）からの質問に対して語られた内容は、今回最も特筆すべき新たな戦略的主張であった。CEOのブライアン・チェスキー（Brian Chesky）氏は、ブッキング・ドットコム（Booking.com）出身の新任最高事業責任者（CBO）であるペピイン・ライフェルス（Pepijn Rijvers）氏の見解を引き合いに出し、「『今すぐ予約、後払い』が大きなインパクトを持つとお考えなら、我々が価格設定で何を実現できるか、その結果をご覧いただきたい。価格設定はいくつものRNPLに匹敵する効果を持つ」と述べた。チェスキー氏によると、1泊あたりの価格を約10ドル引き下げることで、稼働率が十分に高まり、結果としてホストの収入が増加するという価格感応性が確認されたという。同氏はこれを「直感的ではない現象」と表現した。したがって、ダイナミック・プライシングはプラットフォーム全体の価格を引き下げつつ、ホストの収入を増大させる可能性があるという。

具体的なデータは示されなかった。チェスキー氏は、ホストの導入率が「非常に良好」であり、成果は「今後数四半期のうちに」表れるだろうと述べるにとどまった。現時点では、投資家は同社の大きな主張を信じて待つことが求められている。テイクレートやユニットエコノミクス（単位あたりの経済性）への影響についても、いまだ検証段階にある。メルツ氏は、10月に完了したほぼすべてのホストに対する15.5%の単一サービス手数料への移行や、急成長するゲスト向け旅行保険が、中長期的にテイクレートを緩やかに押し上げる要因になると指摘した。保険事業の売上高は70%近く増加しており、全体の数パーセントの予約に付帯している。メルツ氏によれば、その利益率は「非常に素晴らしい」水準にあるという。

Airbnbは独自のエージェントを生成AIインターフェースとともに構築へ

チェスキー氏はAI戦略に多くの時間を割き、エージェントのロードマップは今回の発表における最も具体的なプロダクト開示となった。Airbnbは2027年上半期に、自社製のトラベルエージェントをゲスト向けに展開する予定である。チェスキー氏は、旅行分野においてチャットボットが最適なインターフェースであるとは考えていないとし、同エージェントが「数百に及ぶ旅行特化型のインターフェース部品、マップ、写真、比較機能、カレンダー、旅程などのライブラリ」を活用し、生成UIと同様にリアルタイムで画面を構成すると説明した。同氏は、Airbnbが持つ20年分のマーケットプレイスデータ、予約・決済・サポートを自社で一貫して保有している点、そしてカスタムUIの3つを優位性として挙げた。外部サービスとの統合はMCP（モデル・コンテキスト・プロトコル）を介して実現する。チェスキー氏は、将来的には「旅行に関するあらゆる業種のすべての予約がアプリ経由で行われるようになる」と見込んでいるが、具体的なタイムラインの提示は避けた。例えば、レンタカー事業については現在CarTrawlerへのリンク形式をとっているが、次の段階としてネイティブ予約の導入を掲げている。これが実現すればAirbnbのレベニューシェアは高まる一方で、カスタマーサポートの負担も増加することになる。

汎用エージェントが同社のビジネスを駆逐することはないと考える理由について、チェスキー氏は明確な見解を示した。他のアプリを統括する単一のチャットボットは実質的にオペレーティングシステム（OS）になる必要があり、Apple（アップル）がそれを容認するかどうかという疑問を呈した。同氏が掲げるハードルこそが、プロダクトがクリアしなければならない基準である。「特化型が勝利するためには、20%優れているだけでは不十分だ。汎用エージェントのタスク処理能力に対して、2倍、3倍、あるいは5倍優れていなければならない……。したがって我々の仕事は、20%の改善ではなく、桁違いに優れたものを創ることだ」。現在のところ、AIエージェント経由での顧客流出はごくわずかである。Airbnbでは1日あたり約50万泊の予約が発生しているが、MuseやInstinctといったエージェント経由の予約は「極めて非本質的（ごくわずか）」であるとチェスキー氏は述べた。トラフィックは10月上旬にピークを迎えた後、過去4週間にわたって横ばいで推移している。さらにチェスキー氏は、エージェントのエクスペリエンス内でもスポンサー付きリスティング（広告枠）を展開していく方針を示したが、マネタイズモデルについては「ちなみに、誰もが現在その模索段階にある」として、現時点では明確になっていない。

AIの導入はすでにコスト構造にも表れている。第3四半期には、カスタマーサポートの問い合わせの約40%が人間のエージェントを介さずに解決され、第2四半期の約3分の1から改善が見られた。予約あたりのサポートコストは17%以上低下している。また、当四半期中にAirbnbは50以上のプロダクトや新機能をリリースし、前年同期比で70%近く増加したが、チェスキー氏はこれもAIの効果によるものだと説明した。

ホテル事業、パートナーシップ、そしてロイヤルティプログラムの可能性

ホテル事業は極めて小規模な基盤からのスタートではあるものの、「コア事業を大幅に上回るペース」で成長している。現在、4都市でのパイロット運用から拡大し、60以上のデスティネーションに数千軒のブティックホテルや独立系ホテルが参加している。チェスキー氏は具体的な予測値の提示を避けたものの、「今後数年間で、ホテル事業において数十億ドル規模の売上高を達成することは確実である」と述べた。同氏の論拠は、Airbnbが約900億ドル規模のホテル市場全体で勝者になる必要はないという点にある。「我々が勝つ必要はない。サイトを訪れたユーザーが、サイトを離れる前に何かを購入してくれさえすればよいのだ」。最初の予約でホテルを選んだゲストのうち、約35%が1年以内に民泊物件を予約している。メルツ氏によると、ホテルを予約するユーザーにおける新規とリピーターの比率は、プラットフォーム全体の傾向と類似しているという。またチェスキー氏は、かつての「ホテル事業からは撤退する」という姿勢から一転し、ホテル業界からの反応は「180度変わった」と認めた。

パートナーシップは、およそ18年にわたりオーガニックな成長を主軸としてきた同社にとって比較的新しい成長チャネルである。10月、Airbnbはアメリカン・エキスプレス・トラベル（American Express Travel）に対し、100万件以上のリスティングを提供する独占的な提携契約を締結した。初期の取扱高は数千件の予約にとどまるものの、その約4分の1はAirbnbにとって新規のゲストであり、ルックス（Luxe）カテゴリーの予約割合も通常より高い水準を示している。さらにチェスキー氏は、ロイヤルティプログラムの導入について「確実に検討している」と述べ、現状プログラムが存在しないことは不利な点であるとしつつも、現時点で発表できる事項はないとした。在庫の60%以上がAirbnbの独占物件であるが、チェスキー氏は現在、パーセンテージよりもユニークなリスティングの絶対数を重視していると語った。

需要の広がりが示す確固たるエビデンス

RNPLの効果を除いても、需要は幅広い広がりを見せた。すべての地域で宿泊数の成長率が2桁台を記録した。北米は10%台前半（4年で最速のペース）、EMEA（欧州・中東・アフリカ）は10%台中盤、ラテンアメリカおよびアジア太平洋地域では20%超となった。5つのコア市場すべてで成長が加速している。ブラジルが30%超、インドが60%超の伸びを記録するなど、エクスパンション市場（開拓市場）は3年余りで最速のペースで成長した。初めて予約を行う新規ユーザーの成長率は13%に加速し、2022年初頭以来の最高水準を記録したほか、アプリ内におけるZ世代の宿泊数も29%増加した。「コネクションズ」や「トラベルマップ」などのソーシャル機能、および年末までに1,500地域への拡大を予定している「ネイバーフッド（地域情報）ページ」は、信頼性とエンゲージメント（リピート性）の向上を目的としている。チェスキー氏はソーシャル機能を「当社のビジネスの中で最も過小評価されている要素の一つ」と評した。

成長は依然として利益率に優先

収益性と成長性のバランスについて問われたメルツ氏は、2027年の計画における最優先事項は引き続き勢いの維持であるとし、「好調な業績による上振れ分を再投資に充ててきた」と述べた。第3四半期の調整後EBITDAは22%増の25億ドルに達し、過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローは4.9億ドル、マージンは35%となった。2026年通期について経営陣は、RNPLに伴う運転資本のタイミング要因により、調整後EBITDAマージンがフリーキャッシュフローのマージンをわずかに上回る水準で推移すると予想している。2027年に向けたメッセージとして、ホテル事業、サービス、AIエージェント、および価格設定への投資は、利益率の大幅な拡大というよりも、追加的な利益を吸収する形で使われる公算が大きい。そして、大規模な自社株買いが株主への資本還元の主要な手段であることに変わりはない。