2027年度第2四半期アーニングズコール（2026年11月4日）：半導体供給網は確保も、初年度の利益率は控えめに、スマートフォンは引き続き重荷に
Arm Holdings（Arm）が発表した第2四半期決算は、売上高が前年同期比27%増の14億4,000万ドルとなり、2027年度および2028年度を通じて「Arm AGI CPU」から最大20億ドルの売上高を生み出すことについて「確信を深めた」と表明した。同社は3月時点では10億ドルの道筋が見えているとしていた。経営陣は、売上高予想を引き上げた理由として、2027暦年を通じて複数顧客からの発注が続いていることや、サプライチェーン上の企業との供給契約を挙げている。初の商用出荷は2027年度第4四半期に計画通り実施される予定だ。CFOのジェイソン・チャイルド（Jason Child）氏は、第3四半期の出荷について「大量にはならない」とし、「実際に狙っているのは第4四半期だ」と述べた。
AGI CPU：制約となったのは需要ではなく「供給」
CEOのレネ・ハース（Rene Haas）氏は、見通し上方修正の要因は供給面にあると説明した。同氏によれば、需要は3月の製品発表時よりも旺盛であり、Metaが「最大の顧客」であるほか、それ以外の顧客も存在するという。より困難だったのは、ウエハー、基板、テスター、メモリーの確保だった。ハース氏は「供給確保という点において、確信はこれまでで最も強く、90日前よりも確実に高まっている」と述べた。経営陣は、より高い見通しの精度が得られる第3四半期決算発表時に、改めて数値をアップデートする方針だ。
バンク・of・アメリカのヴィヴェック・アリヤ（Vivek Arya）氏は、新規の半導体ベンダーであるArmに、前日にサーバーCPUの業績見通しを数十億ドル引き上げたAMDと供給を競り合う規模があるのかと追及した。ハース氏は、AMDが数十年におる容量確保のパートナーシップを持っていることを認めつつも、ArmにとってTSMCやマイクロン、サムスン電子、SKハイニックスは新規の取引先ではないと反論した。同氏は、この取り組みを1年限りのプロジェクトではなく「5〜10年がかりの事業」と表現した。Armは数量やコミットメントの詳細を明らかにしておらず、投資家は引き続きサプライチェーンに関する経営陣の言葉を信じるほかない。ラックレベルのシステム構築はスーパーマイクロ、レノボ、ASRockと進められており、オラクル・クラウド・インフラストラクチャー（OCI）は2027年にAGI CPUインスタンスを提供する計画だ。
粗利益率はArmの過去の水準を大きく下回ってスタート
今回のアーニングズコールでは、Armの自社製半導体事業における経済的側面についても数値が示された。チャイルド氏は、最初のバージョンにおける粗利益率は「30%台後半から40%前半」の範囲になると述べ、その後アナリストに対して「30%から40%のレンジ」との見通しを示した。パートナーへの依存度を下げ、社内での作業比率を高めることで、「市場標準である50%超」に到達するのは次世代品になってからだと予想している。これはArmのIP（知的財産）事業の利益率を大きく下回る水準であり、半導体事業の売上拡大に伴い、同社の営業利益率（44.2%）が圧迫される要因となることを説明している。
ハース氏は、メモリーが最大のコスト要因であり、サプライチェーンコストが利益率にプレッシャーを与えていることを認めた。その上で、Armには「価格設定の弾力性（伸縮性）」が一部あり、すでにそれを活用していると述べ、コア数の多い製品については価格を引き上げる「余地がいくらかあるだろう」と付け加えた。また、粗利益率については「それほど心配していない」と語った。もっとも、経営陣自身が30%から40%というガイダンスを示している以上、投資家がより慎重な見方をとるのも妥当と言える。
経営陣は、半導体事業に関する新たな長期目標を提示しなかった。チャイルド氏は、初年度の翌年に年率約20億ドル、そのさらに翌年に年率約50億ドルという当初の計画を振り返り、20億ドルを超過した場合は上振れ余地があると述べた。更新された枠組みは、おそらく2027年上半期に開催される次回の「Arm Everywhere」イベントで発表される見通しだ。ハース氏は、3月時点でArmが2030年までに1,000億ドルと予測していたCPUのTAM（獲得可能最大市場規模）について、AMDを含む他社がそれを引き上げているとし、「その数字は妥当であり、むしろ過小評価されている可能性すらあると考えている」と述べた。さらに、第2世代チップは業界の標準である18〜24か月のサイクルで投入されるべきだとの見解を示した。
好調なライセンス事業：実質的だが波も大きい
ライセンスおよびその他の売上高は50%増の7,730万ドルとなり、Armの自社予想を約1,000万ドル上回った。チャイルド氏は、この上振れの要因として、顧客が長期契約の締結を急いだことを挙げた。Armは新たに「Arm Total Access」契約を3件締結し、主要顧客の1社による初契約を含めて、有効なサブスクリプション契約数は60件を超えた。また、コンピューティング・サブシステム（CSS）のライセンスを4件（データセンター向けチップ用が2件、スマートフォン向けが2件）締結した。ソフトバンクからの収入は17%増の2,090万ドルとなり、チャイルド氏は今年度の残りの期間も同水準のペースが続くと予想している。年間契約換算値（ACV）の伸びは12%にとどまっており、チャイルド氏はこれを「基調となるライセンスのトレンドを測る有用な指標」と呼んだ。この伸び率と50%という見出しの数字とのギャップは、タイミングや会計処理がいかに四半期のライセンス売上高を大きく見せているかを示している。
チャイルド氏は、パイプラインが「驚くほど堅調」であり、AI主導のライセンス需要の大部分はすでに獲得し尽くしたとArmが想定していたと述べた。しかし現実には、「追加ライセンス、追加の製品バリエーション、および異なるテクノロジーに対する需要は全く衰えていない」という。同氏は第3四半期のライセンス売上高の伸び率を「50%強」と予想し、第4四半期にはさらに拡大するとの見通しを示した。もっとも、7億7,300万ドルが新たな構造的水準になったとは明言しなかった。
ロイヤルティ：データセンター向けは倍増、スマートフォン向けは伸び悩み
ロイヤルティ売上高は8%増の6億7,000万ドルにとどまり、ライセンス事業を大きく下回った。データセンター向けロイヤルティは倍増し、物理AI向けも50%増加したが、メモリーコストが中低価格帯のスマートフォンの出荷台数を直撃したため、エッジAI向けはほぼ横ばいとなった。Armv9およびコンピューティング・サブシステムのロイヤルティ料率引き上げが、出荷台数の低迷を相殺した形だ。Armの推計によると、主要ハイパースケーラーのサーバー導入における同社シェアは、2024暦年の15%から2025暦年には50%超に上昇し、2026暦年末までに60%を超える見込みだ。ハース氏はその牽引役として、「Graviton」「Cobalt」「Axion」などのカスタムCPUや、アクセラレータに接続されるヘッドノードCPUのアーキテクチャがx86からArmへシフトしていることを挙げた。また、エヌビディアの「Vera Rubin」や、Googleが第8世代TPUと並行して「Axion」へ移行している動きに言及した。
顧客基盤は一部に集中している。顧客の集中度に関する質問に対し、ハース氏は「ロイヤルティの大半を占める」4社として、アマゾン、グーグル、マイクロソフト、エヌビディアの名前を挙げた。チャイルド氏は、データセンター向けロイヤルティが年末までに全体の3分の1に達することはないが、「近い将来に」達するだろうと述べた。また、今後数年間にわたりデータセンター向けロイヤルティが3桁成長を遂げるという見通しに自信を示した。
第3四半期のガイダンスにおけるロイヤルティ見通しは慎重で、チャイルド氏は、高い比較ハードルやスマートフォンの継続的な低迷を背景に、前期比で十数%の微増、前年同期比で一桁台前半の伸びを見込んでいる。来年度についてチャイルド氏は、IDCによるスマートフォンの出荷台数がほぼ横ばいとの予測を指摘し、Armv9の普及率がすでに50%を超えていることから、料率引き上げによるプラス効果は小さくなるとした。それでも同氏は、CSSの採用拡大や、より高いロイヤルティ料率が適用される次世代CSSに支えられ、モバイル関連事業は少なくとも二桁成長を遂げると予想している。比較対象となるハードルは2027年早々から緩和される見通しだ。
競合他社との競争と性能のアピール
ウィリアム・ブレア（William Blair）は、前夜にAMDが自社の「Venice」CPUについてワット当たり性能で優位にあると主張したことに言及した。ハース氏は「Veniceは素晴らしい製品だ」と認めつつ、OCPで引用された「Signal65」のテスト結果（AMD製「EPYC 9755」のラック当たり性能のおよそ2倍を示した）は、前世代のAMD製品と比較したものであるとclarified（明確化）した。同氏はVeniceに対する勝利を主張せず、標準製品におけるドル当たり・ワット当たりの性能や、ハイパースケーラー向けのカスタムにおける柔軟性に論点を移した。Armはコア数が128から256、そして「500超」へと増加し、それに伴い平均販売価格（ASP）も上昇すると予想している。また、ネットワーキングやI/O機能の追加についても模索しており、ハース氏はこれを「さらに大きな差別化」につながる可能性のある領域と呼んだが、現時点で発表された新規事項はない。
財務実績と業績見通し
非GAAPベースの営業費用は19%増の7億7,400万ドル、非GAAPベースの営業利益は37%増の6億3,800万ドルとなった。営業利益率は44.2%と300ベーシスポイント（bps）上昇し、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は33%増の0.52ドルだった。過去12か月のフリー・キャッシュ・フローは11億ドル。第3四半期の売上高ガイダンスは15億4,000万ドル（上下500万ドル）、中間値で約24%の成長を見込んでいる。非GAAPベースの営業費用は約8億2,500万ドル、EPSは0.56ドル（上下0.04ドル）と予想した。営業費用が約5,100万ドルと前期比で増加していることは、本格的な売上拡大に先立って半導体事業を構築するためのコストが発生していることを示している。
パートナーによる当四半期のArmベース・チップの出荷実績は過去最高の100億個に達し、ArmベースのPCは世界出荷台数の20%を占めた。物理AIも浸透しつつあり、自動車向けロイヤルティは50%の成長を記録した。